美国(guó)债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众议院(yuàn)通过了(le)一项关(guān)于联(lián)邦政府债务(wù)上限和预算的法案，隔日参议院(yuàn)通(tōng)过，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限(xiàn)制约(yuē)直(zhí)至2024年结束(shù)，但可(kě)以(yǐ)避免发生债务(wù)违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为(wèi)31.4迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子6万亿美元，占其(qí)国(guó)内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个(gè)美(měi)国人负债9.4万(wàn)美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但债(zhài)务上限危机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借贷成本等机制作(zuò)用(yòng)于全球(qiú)金融(róng)、实物(wù)资产。

　　多位业内人士对(duì)《中国(guó)基金(jīn)报(bào)》记者表示，在(zài)目前美国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难以忽(hū)视，亚洲(zhōu)等新兴市场股(gǔ)票表(biǎo)现将更具韧性(xìng)，而市场关注的(de)重点也(yě)将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来(lái)美国(guó)政府债(zhài)务共有22次触及法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务(wù)上限触及后均得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不(bù)同。

　　彭博(bó)数(shù)据显示(shì)，2011年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数自高(gāo)点下跌16.7％，而(ér)MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌(diē)16.3％；在2013年债(zhài)务上(shàng)限解决(jué)前(qián)后(hòu)，标(biāo)普500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次(cì)债务危机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指数(shù)创1990年(nián)以来新(xīn)高，香港恒生指数则跌至年内新低。

　　瑞银财富管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底(dǐ)违约的可(kě)能(néng)性非常低，但此前因为市(shì)场担忧发生发生违(wéi)约，很多(duō)国家和行(xíng)业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国(guó)和发达市场(chǎng)更具韧性，得益于较佳的盈利(lì)增长前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其(qí)看(kàn)好中国、泰国和(hé)韩国。

　　具体就中国市(shì)场(chǎng)而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才是关键催化(huà)剂。中国今年首季盈利增长较(jiào)去年第四季有所改善(shàn)，有助提振对中国资(zī)产的信心。与亚洲其(qí)他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球(qiú)市场策略(lüè)师赵(zhào)耀庭也(yě)对记(jì)者表(biǎo)示(shì)，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至(zhì)全(quán)球(qiú)面临的一个不明朗因素(sù)，进而短暂(zàn)提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航(háng)信托宏观策略总监吴照(zhào)银对记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球(qiú)资(zī)本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题(tí)过度反应，整体表现平稳(wěn)。

　　中长(zhǎng)期看(kàn)美债上限违(wéi)约风险难以忽视

　　目(mù)前来看，主流大类资(zī)产对于美债(zhài)危机的叙事反应(yīng)都较为平淡，但野村东方(fāng)国际证(zhèng)券资产(chǎn)管(guǎn)理部总经理兼投资(zī)总监肖令君(jūn)对记者表示，从中长(zhǎng)期的(de)资(zī)产配置角度出(chū)发，诸(zhū)如美债上限等类似的尾部风险事(shì)件(jiàn)难以(yǐ)忽视。

　　“对(duì)冲投(tóu)资组合的下行风险，主(zhǔ)要考虑两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性资产配置、二是支付保险费的另(lìng)类策(cè)略(lüè)，为组合提供下行保护。回顾美债上限危机(jī)历史，看到避险资产如(rú)美(měi)元、美债、黄金在通(tōng)常较风险资产呈现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置中保有(yǒu)一(yī)定比(bǐ)例的避险资(zī)产(chǎn)有(yǒu)助对冲投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证(zhèng)券(quàn)在黄金(jīn)与美债季度展望(wàng)中也提到，黄金(jīn)作为典型的避险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有(yǒu)支(zhī)撑，短期或继(jì)续(xù)走(zǒu)高，因为美债(zhài)利率短期内仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险(xiǎn)因(yīn)素(sù)在提高。

　　肖令君(jūn)还提到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机环境下，大类(lèi)资(zī)产会(huì)呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资(zī)产随同风险资(zī)产一(yī)起(qǐ)下(xià)跌，因(yīn)此以期权(quán)保(bǎo)护组合下行风险是另一(yī)种方式。美债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假(jiǎ)设，如(rú)果出(chū)现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显著受益。

　　瑞银(yín)首席(xí)美(měi)国经(jīng)济(jì)学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对冲策(cè)略(lüè)是做空(kōng)美国高(gāo)评(píng)级银行（评(píng)级下(xià)调、对手(shǒu)方(fāng)、杠杆担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高）。

　　FXTM富(fù)拓特约(yuē)分析师黄俊则(zé)对记者表示(shì)，美(měi)债上限(xiàn)的提升，将促进美联储停止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是一大利好。他还(hái)认为(wèi)，美国(guó)政府的财(cái)政支出(chū)得到(dào)了保证，在(zài)两年内可以继续举债。最近两周的美债(zhài)谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国(guó)三大股指主涨，“用脚投(tóu)票(piào)”的市场报以(yǐ)乐(lè)观(guān)。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落定，美(měi)股仍有望进一(yī)步有良(liáng)好表(biǎo)现。

　　市场(chǎng)重点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案(àn)，市场关注(zhù)焦点再度(dù)回到美国未来(lái)的财政政策和货币政策上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预计(jì)联储仍将贯彻(chè)数据(jù)依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等待(dài)市场自然降温至浅萧条(tiáo)后(hòu)再开启降息，年内(nèi)降息的乐观(guān)预(yù)期存在(zài)修正可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继(jì)续反弹走高，不(bù)排(pái)除联储还会继续加(jiā)息的可能，但加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声，利率基本(běn)见顶的趋(qū)势(shì)不(bù)会改变，因此预计加(jiā)息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协议(yì)通过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可(kě)于未来7个月发(fā)行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场(chǎng)流动(dòng)性收紧，这或(huò)将产(chǎn)生显(xiǎn)著的(de)吸力作用。债券(quàn)收(shōu)益率或将随着资本(běn)流出(chū)经济而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债(zhài)找(zhǎo)到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表周期，接下(xià)来(lái)是否要调整货币政(zhèng)策(cè)停(tíng)止(zhǐ)缩表抛迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子(pāo)售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国(guó)是否购(gòu)买美债；第三，美国(guó)国(guó)内(nèi)普通家庭可能成(chéng)为购买美债异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊(jùn)进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍(réng)在缩表周期，接下来是否(fǒu)要(yào)调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售美债。如果美(měi)联储缩表卖出美(měi)债，美(迪卡侬属于什么档次，迪卡侬哪个国家的牌子měi)国财政部发行美债（向市场卖(mài)出）这(zhè)无疑会(huì)给美债市场造(zào)成极大抛(pāo)压。他总结道(dào)，美债的重新发行，有可(kě)能(néng)促使美联储(chǔ)美联储停止加息和缩表。在(zài)5月美联(lián)储FOMC申明(míng)中删除了此(cǐ)前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注(zhù)6月利率(lǜ)决(jué)议中美(měi)联储(chǔ)是否能进一步确认(rèn)停止紧缩的态(tài)度(dù)。

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