自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现出积(jī)极回(huí)暖(nuǎn)的画(huà)风，半导(dǎo)体(tǐ)、AI、中特估等主题层(céng)出不穷(qióng)，基(jī)金经理也随之调(diào)仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明(míng)星基金经理们近期投资(zī)动(dòng)向逐一(yī)曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达(dá)、广发、富国、景(jǐng)顺长城等基金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基(jī)金的2023年一季报，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘(liú)彦春等一(yī)季度(dù)投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经(jīng)理对后(hòu)市的基本看法。多数明星基金经理在一季度仍保(bǎo)持(chí)90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的(de)投资风格和思(sī)路。

　　不少人士看(kàn)好后市，如刘彦春表示(shì)对全年(nián)股(gǔ)票(piào)市场有信(xìn)心(xīn)，未来(lái)将(jiāng)继续保持较高仓位运作，更(gèng)多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资(zī)机会。刘(liú)格菘也对市场(chǎng)2023年二(èr)季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披(pī)露，市场权重倾向也会逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演(yǎn)绎展望转向扎(zhā)实(shí)基本(běn)面(miàn)验证，预(yù)计更注重基本面和估值(zhí)的匹配(pèi)度。

　　值得一提(tí)的(de)是，陈皓在(zài)一季(jì)报(bào)也用相当大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季(jì)度热门的AI板块的看法。他认可AI（人工智能(néng)）很(hěn)可能(néng)是一次全(quán)新的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言客(kè)观(guān)上当下(xià)的研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快速上涨后，选择暂时“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运(yùn)作

　　被(bèi)称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受(shòu)基民关注(zhù)的基金经理，他是国内(nèi)首位千亿(yì)级主动(dòng)权益基(jī)金经理，手握巨资让他分量十(shí)足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基本都(dōu)维持高仓(cāng)位运作，多只基(jī)金一季度(dù)末(mò)仓位(wèi)均(jūn)处于94％以上。

　　具体来(lái)看(kàn)，张坤管理(lǐ)的(de)四只(zhǐ)基金中(zhōng)规(guī)模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹精(jīng)选，由去年末的股(gǔ)票市(shì)值占基(jī)金净(jìng)值比例(lì)的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也(yě)写(xiě)道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有一(yī)季度仓位(wèi)为(wèi)92.82％，相较去年底的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤(kūn)一直保(bǎo)持(chí)了一(yī)定水平(píng)的港(gǎng)股(gǔ)仓(cāng)位，一季度末(mò)所管理的4只基(jī)金(jīn)基本维持(chí)和去年底的差不多的港股仓位，基本都(dōu)是30~50％之间(jiān)。相对来(lái)说，调整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末(mò)该基金持(chí)有港股和美股的(de)比例(lì)为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整(zhěng)。

　　而(ér)张坤在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构(gòu)进行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低了金融等行业的(de)配置，另外(wài)，在(zài)区域分布上配置的更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有商业模式出色、行业格局清(qīng)晰、竞争力(lì)强(qiáng)的(de)优质(zhì)公司。

　　一季度增(zēng)配消费、降低金融

　　加仓贵州茅台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资(zī)上颇有定力，经(jīng)常在(zài)季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克(kè)制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态，不需要大量的行动，而是极大的耐心，坚持(chí)投资原(yuán)则，等到机(jī)会时全(quán)力出击。他一直保持着偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季(jì)报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持仓上看，前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)变化不(bù)大，贵州茅(máo)台再次成为(wèi)该基金的第一大重仓股，泸(lú)州老窖、腾讯控股(gǔ)成为其第(dì)二、第三大重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前(qián)三大重仓(cāng)股依次(cì)是(shì)腾讯(xùn)控(kòng)股、五粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结构进(jìn)行了(le)调(diào)整，增加了消费(fèi)等行业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟腾讯控(kòng)股(gǔ)和香港交易所(suǒ)，而增加了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物(wù)退出前十大重仓股之列。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选和(hé)易方达优质企业三年持(chí)有的头(tóu)号(hào)重仓股为贵州茅台，但(dàn)是易方(fāng)达亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重仓股仍为(wèi)腾(téng)讯控股(gǔ)。去(qù)年(nián)底(dǐ)这四只(zhǐ)基金的头号重(zhòng)仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控股仍是易(yì)方达优(yōu)质精选的第(dì)一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年(nián)底(dǐ)已经进行了(le)减持，同样减持的(de)还有港(gǎng)交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出了前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)列。而美团新进其前(qián)十大重仓股(gǔ)之列。

　　一季度规模小幅提升(shēng)

　　总规模逼近900亿

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主动(dòng)权益基(jī)金管理规(guī)模超过千(qiān)亿的基金(jīn)经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所管理规模所缩(suō)水。一(yī)季度末他所(suǒ)管理(lǐ)规(guī)模(mó)基本和去年底持平，整(zhěng)体规(guī)模逼(bī)近(jìn)900亿。

　　截至2023年一(yī)季度末，易方达张坤管理的4只基金合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元。

　　具(jù)体来(lái)看，一季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易(yì)方达(dá)优(yōu)质精选、易方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚(yà)洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝筹(chóu)精选(xuǎn)在今年一季(jì)度(dù)规(guī)模缩水8.66亿(yì)元(yuán)，目前仍以562.09亿元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主(zhǔ)动权益基(jī)金。

　　选择一条可积累的(de) “很长的坡(pō)”

　　并在坡上(shàng)“滚(gǔn)雪(xuě)球”是(shì)很重(zhòng)要的

　　张坤每次在(zài)季报中都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己的投资思路(lù)，这一(yī)次也不例(lì)外，值(zhí)得(dé)投资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中(zhōng)写到，基本面价(jià)值投资很(hěn)吸引人的一点(diǎn)是，投资(zī)者可(kě)以用很长一(yī)段(duàn)时间来充分观察公(gōng)司的(de)发展，等到它们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成(chéng)长潜(qián)力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具(jù)体来说，积累体现在对(duì)基(jī)本面(miàn)分析方法(fǎ)的(de)理解和(hé)对具(jù)体行业和企业(yè)的洞察，所有这(zhè)些都使(shǐ)投(tóu)资者未来(lái)更可能做出对具(jù)体投资标的内在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某(mǒu)一次投资，积累(lèi)的重要性可能并(bìng)不显著。但(dàn)如果将投资贯穿一生，并(bìng)将长期复合回报作为(wèi)终(zhōng)级目标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最重要保障，选择一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们会(huì)参(cān)考全(quán)球产(chǎn)业升级的经验(yàn)，持(chí)续做(zuò)深(shēn)入(rù)的研究(jiū)积累，争取构(gòu)建一个全(quán)面而尽量准(zhǔn)确(què)的(de)坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评(píng)估企业的竞争力并跨行(xíng)业选出好的(de)公司。识别出好(hǎo)公司是如此重要，因为好公(gōng)司不是好股(gǔ)票(piào)的唯一情形就是估值过高，在其他情形下，好(hǎo)公司都会(huì)给投资者带来长期可观(guān)的(de)回报。

　　研究方面，阅(yuè)读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整理和(hé)分析，是(shì)理解企业基本面的核心手段(duàn)之一。在定期(qī)报告中(zhōng)，企(qǐ)业的所(suǒ)有(yǒu)经(jīng)营(yíng)活动都(dōu)会反(fǎn)映在财务数(shù)据中，定(dìng)量(liàng)的数据可以用来检验并修(xiū)正(zhèng)调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一家公司过去和当前的财务状况(kuàng)了如指掌，就更有可能正确评判这家(jiā)公司的(de)未来价(jià)值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你(nǐ)要(yào)阅读一切。如果你(nǐ)对一家公(gōng)司(sī)感兴趣，那就看看它(tā)的年报，你(nǐ)就会超(chāo)过华尔(ěr)街98％的(de)人。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的(de)附注，你(nǐ)就会超过华尔街(jiē)的所有人。

　　几乎(hū)任何成功的公司都经历(lì)过短期的(de)经营业绩和股价的(de)震荡，经(jīng)历过市场先生态度的冷(lěng)暖，但它(tā)们(men)成功的模式往(wǎng)往没有(yǒu)变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚持下来的重要(yào)因素，也通常意(yì)味着长(zhǎng)期可(kě)观的收益(yì)。

　　刘(liú)格菘：重点持(chí)仓光伏、储能、新能(néng)源(yuán)车

　　曾经作为一人包(bāo)揽前三的基金经理刘格菘，其一举一(yī)动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发(fā)双擎升级为例，一季度末该基金保持较高仓位运作，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季度(dù)末的94.14％略有下滑，但(dàn)基本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓结构并没有进行大幅度调整。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎(qíng)升级一(yī)季度末前五大重仓(cāng)股分(fēn)别为(wèi)晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基金(jīn)去年四(sì)季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中写道(dào)，2023年一季度，表现较好的行业为(wèi)新科技技术演(yǎn)绎(yì)预测中的相关行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产(chǎn)经历了(le)下跌。在海外金(jīn)融风险担忧(yōu)、经济衰退的初始预期、国际关系不确(què)定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级(jí)基金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度的(de)调整(zhěng)，依然围(wéi)绕已经建立全球(qiú)比较优势的高端制造(zào)产业链布局。从(cóng)重仓持股来(lái)看，该基金重点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能源车方向。

　　和2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅晶科能(néng)源(yuán)新进(jìn)前十(shí)大重仓股之(zhī)列，而(ér)比亚迪退出(chū)了前十大(dà)重仓行列。

　　谈及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度(dù)的(de)表(biǎo)现持(chí)乐(lè)观(guān)的态度，随着公司季度业绩(jì)逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向(xiàng)扎(zhā)实基(jī)本(běn)面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和(hé)估值的(de)匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光伏、储能(néng)、新能源车方向保(bǎo)持相对(duì)乐观(guān)，投(tóu)资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀(xiù)和(hé)增量价值(zhí)积累(lèi)的(de)公司(sī)。经过调整，行业(yè)估(gū)值水平(píng)已在历史低位，产业链的变化在市场定价中未被充分认知和(hé)体现(xiàn)。

　　就A股市(shì)场一季度的(de)阶(jiē)段(duàn)特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的参与(yǔ)资金方(fāng)呈现复(fù)杂多样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时间(jiān)维度预期(qī)也(yě)呈现(xiàn)分化，因此短期内市场在主题逻辑的(de)演绎幅(fú)度、转换速度都会可预见(jiàn)地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处理上提(tí)高了难度(dù)，短期内基本面估(gū)值匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投资和(hé)人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就是(shì)三、五次

　　作为(wèi)市场上较为知名的均衡性(xìng)投资(zī)选手，陈皓(正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长hào)一季度(dù)如何调整投资组合(hé)，如何展(zhǎn)望未(wèi)来市场投资机会，也(yě)非常(cháng)受(shòu)到市场关(guān)注。

　　陈皓在(zài)其(qí)管理的(de)易方达新(xīn)经济基金中(zhōng)回顾一(yī)季度市场行情时(shí)表示，一季度中国经济整(zhěng)体温和复苏(sū)，由(yóu)于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企业投资的信心恢复会(huì)有一个过程，因此短期持续加(jiā)杠杆的动力不(bù)强，复苏力(lì)度相(xiāng)比(bǐ)市(shì)场乐(lè)观预(yù)期仍有(yǒu)一定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格局，尽管3月以(yǐ)硅谷银(yín)行为代(dài)表的(de)欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平息，但也让(ràng)投资(zī)者担(dān)心(xīn)这(zhè)是否只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰山一(yī)角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减(jiǎn)产行为进(jìn)一步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让(ràng)美联储在货币政(zhèng)策调整决策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮(liàng)点不多的经(jīng)济基本(běn)面(miàn)遇到无处安放(fàng)的(de)流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动内容(róng)生成）”和部分国企相关板块获得(dé)了边际(jì)资金的巨量(liàng)涌(yǒng)入(rù)，机(jī)构短时(shí)间(jiān)剧烈、集中的调仓行为，则进一(yī)步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑(zhù)、石(shí)油石化等板块表现突出，而新能源、金融地产等行业则录得(dé)负收益。

　　谈(tán)及(jí)一季度投资操作时，陈皓称(chēng)，由于尚未发掘到(dào)基(jī)本面驱动的投(tóu)资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不多，主要包括行(xíng)业(yè)上用医药替(tì)代(dài)了(le)部分(fēn)白酒(jiǔ)仓(cāng)位，个股上则逆向增持了一(yī)些由于短期(qī)基本面一般或(huò)者机构调仓导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小(xiǎo)盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的五粮液，在(zài)今年一季度(dù)退出(chū)该基(jī)金(jīn)前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新进前五大重仓股(gǔ)。

　　作为一季度唯一(yī)一(yī)只仍保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈(chén)皓减(jiǎn)持(chí)，对比上一个季度，陈皓(hào)在一季度减持了6.8万股(gǔ)贵州茅台(tái)，环比减(jiǎn)持幅度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上一季度的第(dì)二大重(zhòng)仓股退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前(qián)十大(dà)重仓股中，主要供应北斗关键器(qì)件(jiàn)的振芯(xīn)科(kē)技(jì)、氟化工龙(lóng)头(tóu)中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢(gāng)龙头中的抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新进前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫光国(guó)微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他(tā)称(chēng)，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究(jiū)，方向上非(fēi)常认同(tóng)其很可能是一次全新的技术革命，将(jiāng)极大(dà)提升全社(shè)会的生产效率，但(dàn)客观上我们当下(xià)的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当这些(xiē)个股快(kuài)速上涨后，也不太符合我们“以(yǐ)相对合(hé)理的价格买入(rù)预期收(shōu)益率(lǜ)更(gèng)高(gāo)的资(zī)产”这一投资理(lǐ)念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，继续对产业(yè)和公司(sī)进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现(xiàn)。

　　陈(chén)皓(hào)在一季报中还分享了自己最新的投资感悟，他表(biǎo)示，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴(bā)胺，我们更倾向于通(tōng)过深入研(yán)究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来(lái)获得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每(měi)天都可以做选(xuǎn)择，但终其一(yī)生最重(zhòng)要(yào)的其实也就是那三、五次，我们(men)平时的不断学习、反思、进化，努力追寻的正是在每一次关键(jiàn)选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二季度，陈(chén)皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与世(shì)界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市(shì)场获得了更多(duō)实(shí)质性认同的(de)声音和举(jǔ)动；国(guó)内主要城(chéng)市的一二(èr)手房销售持续恢(huī)复(fù)，部(bù)分(fēn)行业已(yǐ)经(jīng)进入库存周期(qī)的尾段，我们可能(néng)真(zhēn)的只需要(yào)一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正(zhèng)循环。一如(rú)当下的(de)证券(quàn)市场，我(wǒ)们也(yě)衷心(xīn)的希(xī)望其能够早(zǎo)日摆脱存量(liàng)博弈的困(kùn)难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力(lì)于在(zài)优质(zhì)股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金(jīn)副总经(jīng)理(lǐ)朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧(jiù)以消费、医(yī)疗、银行、券商、新(xīn)能源等板块龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重(zhòng)仓(cāng)股，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是(shì)自2021年以来，金(jīn)域医学首次进入富国天惠前十大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以(yǐ)第三(sān)方(fāng)医(yī)学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断业(yè)务为核心的高(gāo)科技服务企业，通过(guò)不断(duàn)积(jī)累的“大平台、大(dà)网(wǎng)络、大服务、大样本和大数据”等资源优势(shì)，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先(xiān)的(de)医(yī)学诊(zhěn)断信息(xī)整合服务。

　　除了金(jīn)域医学之外(wài)，基础(chǔ)化工板块(kuài)中的(de)蓝晓科(kē)技也(yě)在一季度新进富国天惠前十大重(zhòng)仓(cāng)股，受益于生命科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之(zhī)下，药明康德(dé)、瑞丰新(xīn)材两只个股则在(zài)一季度退出富国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒(xǐng)在一季(jì)报(bào)中(zhōng)回顾，一季度沪深300指数(shù)上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在(zài)度过(guò)了充满各种艰难(nán)挑战的2022年后(hòu)，一(yī)季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复苏的阶段。各项宏(hóng)观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标在3月份有了明显改善。货币政策保持(chí)宽松，前几年(nián)实施的一些收(shōu)缩性(xìng)行业监管政策放松(sōng)管制的迹象确(què)认。投资(zī)者(zhě)的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的复苏(sū)力度还(hái)不是(shì)很强，但我(wǒ)们应(yīng)该看到(dào)是(shì)积(jī)极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续的进程(chéng)中。更要(yào)重视的是市场的整体估值(zhí)依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引力(lì)的位(wèi)置，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风(fēng)险收(shōu)益(yì)区间。

　　他表(biǎo)示，放在更长的时间(jiān)维度，我们相信现在所面临的重(zhòng)重困难终将找到解决(jué)的出路(lù)。投资者当前选择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当合适的。未来我们依然会致力于在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多次季报(bào)披露时反复强调(diào)，我们(men)并不具备精确预(yù)测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把精(jīng)力集中在(zài)耐心(xīn)收集具有远大前景的优秀(xiù)公司，等待公司自身创造(zào)价值的实现和市场情绪在未来(lái)某个时点的周期性回归。个股选择层正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长面，本(běn)基金(jīn)偏好(hǎo)投资(zī)于具有良好“企业基因”，公(gōng)司治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的(de)概(gài)率能在未(wèi)来为(wèi)投资者创造价(jià)值。分享企业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益是(shì)成长型基金获取(qǔ)回报(bào)的最佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守大消(xiāo)费

　　作(zuò)为业内知名的主(zhǔ)投大消(xiāo)费板块的基金经理，手(shǒu)握700多亿“重金”的刘(liú)彦春一季度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资(zī)者(zhě)关注。

　　最新披(pī)露的2023年一季(jì)报显示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在景(jǐng)顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍然坚持自下而上精选个股而非择时的(de)投资风(fēng)格，保持合同约(yuē)定(dìng)较高仓位运作。

　　从(cóng)景顺(shùn)长(zhǎng)城鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头(tóu)股(gǔ)，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒、山西(xī)汾酒也(yě)继续(xù)在其(qí)前十大重仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相正方形的棱长是什么意思，正方形的棱长是什么什么叫棱长比去(qù)年(nián)底持仓(cāng)，美的(de)集(jí)团(tuán)新进前(qián)十(shí)大重仓股之列，而晨光股份退出前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市表示，刘(liú)彦春表示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海外通(tōng)胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国(guó)失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导(dǎo)致中美关(guān)系再度(dù)紧张。国(guó)内(nèi)强刺激预期落空，叠(dié)加海(hǎi)外风(fēng)险事件，股票市场开始(shǐ)偏离复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经(jīng)济运(yùn)行(xíng)正常化需(xū)要一个(gè)过程，特(tè)别是居(jū)民和(hé)中小企业，需要(yào)时间修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信(xìn)心。随着经济(jì)逐步正常化，居(jū)民消(xiāo)费信心回升、超额储蓄下降是必(bì)然事件，消费今年大(dà)概(gài)率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地产数据分析(xī)，二季(jì)度(dù)A股盈利增速有望进入上行周期(qī)。

　　海外银(yín)行暴雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩(suō)速度和(hé)幅度向下修(xiū)正。紧缩带(dài)来的金融风险更(gèng)多(duō)是流(liú)动(dòng)性问题，底层资产问题不大，海外(wài)央行及时(shí)救助可以(yǐ)避免风险蔓延。至少(shǎo)现阶段我们认为出现(xiàn)金融危机(jī)的风险不大。欧美等发达国家通胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度(dù)较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶部位置，国家(jiā)之家沟(gōu)通对(duì)话、加强(qiáng)合作(zuò)的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回正(zhèng)轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发展(zhǎn)状况之外，我们可以将目(mù)光更多放在(zài)微观企业(yè)层(céng)面。可以看(kàn)到(dào)很多公司在过去(qù)几年始终做(zuò)正确的事，经营效率提升(shēng)，逆境中变得(dé)更(gèng)加优秀(xiù)、更加(jiā)强大。不必(bì)总是关注宏观数据，多看看微观企(qǐ)业(yè)变化可以让内心更加平(píng)静(jìng)。我们(men)对(duì)全(quán)年股票市场(chǎng)有信心，未来将继续保持合(hé)同约定较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻(xún)找投资机(jī)会。期待为持有人创(chuàng)造(zào)良好收益。

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