私募基金运作即将迎来(lái)更全面(miàn)的新一轮(lún)监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券(quàn)投资(zī)基金业协会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募(mù)证券投(tóu)资基金运作指(zhǐ)引》（下称《运作指(zhǐ)引(yǐn)》）向社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投(tóu)资基金(jīn)纳(nà)入统一规(guī)范，中(zhōng)基协实(shí)施(shī)登记备案以(yǐ)来，我(wǒ)国私募(mù)证券投(tóu)资基金行业发展迅(xùn)速，规模(mó)不断增加。截至2022年年末，中基协已(yǐ)登记(jì)私募证券(quàn)投资基金管(guǎn)理人9000余家，存续私募(mù)证券投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)交易策(cè)略逐步多元化，交易(yì)活跃，投资资(zī)产覆盖(gài)股票、基金、债券和场内(nèi)外衍生品，已经成为资本市场(chǎng)重要的机构(gòu)投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协(xié)结(jié)合(hé)私募证券投资上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好基金行业实践(jiàn)，坚持规范发(fā)展和问题(tí)导向(xiàng)，起草形成《运作指引》，明确底线(xiàn)要求，针对重点(diǎn)问题予(yǔ)以规(guī)范，完(wán)善私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见的《运作指引》共计(jì)三十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券投资基金募集(jí)、投资、运作(zuò)管理等环(huán)节提(tí)出了规范(fàn)要(yào)求。具体来看：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛(kǎn)要(yào)求上，明确私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金初始募集及存续规模不得低于1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修(xiū)订后(hòu)的(de)《私募投资基金登记备案办法》（下称《备(bèi)案办法》）及配套指引，进一(yī)步(bù)明确(què)了私募登(dēng)记备案标准，其中就提出(chū)私(sī)募(mù)证券(quàn)基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人民币(bì)。此次《运作(zuò)指引》的相关要求与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引(yǐn)发市场(chǎng)热(rè)议的(de)是，基金合同中应当明确约定，除市场波动导致净值(zhí)变化(huà)外，连续(xù)60个交易日出现基金资产(chǎn)净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基金进入清算流程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔(xián)接(jiē)《备案办法》募集规模的(de)基(jī)础上，增(zēng)加了存续要求，这(zhè)可以(yǐ)有效避(bì)免(miǎn)《备(bèi)案办法(fǎ)》出(chū)台后，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基金”。此外，这也(yě)体现行业的“扶(fú)强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规模的私募(mù)生存(cún)难度越来越大(dà)。

　　申赎管理上，为加强流动性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金开放申赎频(pín)率不(bù)得高于(yú)每月一次(cì)。为引导(dǎo)投资者理性(xìng)投资、长(zhǎng)期投(tóu)资，《运(yùn)作指引(yǐn)》明(míng)确基(jī)金(jīn)合同应当(dāng)约定投资者不少于6个月的份(fèn)额锁定期(qī)安排。

　　投(tóu)资(zī)要求方面，在组(zǔ)合投资要(yào)求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力(lì)，组合投资、分散(sàn)风险，要(yào)求私募(mù)证券投资(zī)基金采取资产(chǎn)组合(hé)的方式(shì)进行(xíng)投资。单只私募证券(quàn)投资基金投资于同一资产的(de)资金，不得超过该基金净资产的(de)25％；同一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资基金投资于同一(yī)资(zī)产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国(guó)债、中央银行票据、政策性金融(róng)债(zhài)、地方政(zhèng)府债券(quàn)、公开募(mù)集基金等中(zhōng)国证监会(huì)、协会认可的(de)投资品(pǐn)种(zhǒng)除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投(t上海梅林和中粮梅林的区别 中粮和梅林哪个更好óu)资基金架构应(yīng)当清晰、透明，不得通过(guò)设置(zhì)复杂架构、多层嵌(qiàn)套等方式(shì)规避监管要求。私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金投资(zī)于其他(tā)私募证(zhèng)券投资基金或(huò)者金融(róng)机构发行的资产(chǎn)管理产品的，应当明确约(yuē)定所(suǒ)投资的(de)私募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投资除(chú)公(gōng)开(kāi)募集基金以外的其(qí)他私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)或者资产(chǎn)管理产品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置(zhì)为(wèi)目标开展衍(yǎn)生(shēng)品交易，不(bù)得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券(quàn)等场内标(biāo)的的(de)杠(gāng)杆融资工具，不得为不(bù)适格投资(zī)者提(tí)供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人建(jiàn)立健全(quán)内部(bù)制度，遵循投(tóu)资者利益优先与公平交易原则，防(fáng)范利益输送。对量(liàng)化(huà)私募(mù)证券投资基金在(zài)交易系统安全(quán)、异常交易监控、内部管理、资料保存、产(chǎn)品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进(jìn)一(yī)步细化(huà)对私募(mù)证券(quàn)投资基金投(tóu)资运作（如衍生品(pǐn)、境外(wài)资产等特殊交易）的信息(xī)披(pī)露要求(qiú)。

　　同(tóng)时，《运作(zuò)指引》明确不(bù)同规(guī)模私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)管理(lǐ)人和私募证券投资基(jī)金信(xìn)息报送工作要求。

　　《运作指引》还要求规(guī)模以上(shàng)私募证券(quàn)投资(zī)基金管(guǎn)理人定期开展压(yā)力测试、建立风险准备金制(zhì)度等。具体来看，同一实(shí)际(jì)控制人控制的私(sī)募基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续(xù)建立(lì)健(jiàn)全流动性风险监测、预警与应急处(chù)置、关于预(yù)警线与(yǔ)止损线的风(fēng)险(xiǎn)管理制度，每季度至少(shǎo)进(jìn)行一次压力测试。私募基金管理(lǐ)人应(yīng)当(dāng)结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更新流动性风(fēng)险应急预案，明确预案触发(fā)情景(jǐng)、应急程序(xù)与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对(duì)投资者资金来(lái)源的合(hé)规性进行审查，不(bù)得由投资者或其(qí)指定第三(sān)方下达投(tóu)资指令或者自行负责投资运作，不得为(wèi)金融机构、其(qí)他私募基(jī)金管(guǎn)理人，金(jīn)融机构资(zī)产管理产品以及(jí)其他私募(mù)基(jī)金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的(de)通道服务。

　　一位私(sī)募人士向期货日报记者(zhě)表示(shì)，综合(hé)来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向金融(róng)机构管理标准看齐(qí)，《运作(zuò)指引》如(rú)果按目前征(zhēng)求意见稿的水平落实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相(xiāng)对(duì)其(qí)他资管(guǎn)产品(pǐn)的(de)灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好回(huí)到策略表现及管(guǎn)理人的整体运营和服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管红利。这将更(gèng)有利于行(xíng)业的健(jiàn)康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源(yuán)。

　　不过，《运作指引》也给予了过(guò)渡期安排。

　　中基(jī)协表示(shì)，《运作(zuò)指引》施行后，新备案的私募证券投(tóu)资基金按照《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金(jīn)的套利空间(jiān)，对(duì)存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的整(zhěng)改给予(yǔ)充分过渡期安排：

　　对于违反投资范围要求、开展(zhǎn)通道业务、不符合最低存(cún)续规模等触及(jí)底线要求(qiú)的存量基金，《运(yùn)作(zuò)指引》施行(xíng)后不(bù)得新增募(mù)集规模(mó)及投资者，不得展(zhǎn)期，新(xīn)增(zēng)投(tóu)资活动(dòng)获得须符合《运作指(zhǐ)引》要求(qiú)，合同到期后予(yǔ)以清算；

　　对于不(bù)符(fú)合《运作(zuò)指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券及衍生品交易等投资要(yào)求的(de)，给予(yǔ)12个月整改过渡期(qī)，不强制要求(qiú)修改基金合(hé)同；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设(shè)置不少于6个月(yuè)的份额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生基金合同变更的，变更后内(nèi)容应当符合《运作(zuò)指引》要求；基金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引(yǐn)》修改基金合同(tóng)；

　　对(duì)于存量基(jī)金中无固定存续期限的私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)，要求在《运(yùn)作指引》施(shī)行(xíng)后12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的(de)基(jī)金存(cún)续(xù)期(qī)，以促进(jìn)目前存(cún)量永续基金限(xiàn)期整(zhěng)改。

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