5月(yuè)23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春高(gāo)新等涨(zhǎng)超(chāo)1％。

　　医药(yào)板(bǎn)块(kuài)今年以来持续处于低(dī)位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截(jié)至(zhì)5月23日，医(yī)药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低(dī)分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行(xíng)情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作为(wèi)老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有新的(de)业(yè)绩驱动因素？本文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复苏确(què)定(dìng)性很强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药(yào)行业的(de)基本面正继续得(dé)到(dào)改善。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比(bǐ)，收入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值(zhí)角(jiǎo)度来看，在一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外(wài)）存(cún)在一定的估(gū)值修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的28.51倍提(tí)升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季(jì)度(dù)的31.24倍。

　　在2023年(nián)第一(yī)季度，创新药板块(kuài)的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发总支出(chū)的增速(sù)达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的比例(lì)达到了(le)38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已经从2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到了(le)2023第一(yī)季度的(de)15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医(yī)药板(bǎn)块中(zhōng)具有较好成长能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗(liáo)设备(bèi)、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创(chuàng)新药、器械企业的产品(pǐn)销售前景，国内市场仍未达到预(yù)期，原因在于近几(jǐ)年(nián)来，由于老(lǎo)龄化(huà)，国内医保支出并未(wèi)增(zēng)加太多，增(zēng)速中(zhōng)的增量(liàng)大(dà)部(bù)分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关(guān)行业(yè)。

　　这也(yě)是为(wèi)什(shén)么(me)，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留出空(kōng)间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营(yíng)收增(zēng)速(sù)高(gāo)达(dá)70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言，要实(shí)现高(gāo)速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展(zhǎn)国(guó)际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍(réng)是

　　医(yī)药(yào)投资(zī)的胜负手

　　目前在总需(xū)求复苏(sū)不及(jí)预(yù)期的背景下(xià)，医药板(bǎn)块(kuài)中有刚性需求的新基(jī)建板(bǎn)块或(huò)是最具有确定性的领域之一，一定(dìng)程度(dù)上(shàng)或仍是今年(nián)医药投资的胜负手(shǒu)。

　　我国(guó)继续推进优质医疗资(zī)源(yuán)扩(kuò)容下(xià)沉、区域平衡分布，医疗新基建再获政策(cè)扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员(yuán)会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布(bù一亿等于10的几次方万，一亿等于10的几次方元)局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康委通(tōng)过开(kāi)展三(sān)级医院对口帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗(liáo)资源下移，不(bù)断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实(shí)力。

　　今后，继续推(tuī)进(jìn)人才、技术、管理的下移，通(tōng)过城市三级医院的对口支援，托管，建立医(yī)联体，远程医(yī)疗等多种形式，满足县域(yù)居民(mín)的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普通疾病(bìng)在(zài)市(shì)县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出(chū)，在接下来的(de)工作中，将继续推进(jìn)临床重点专科“百千万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台(tái)，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点(diǎn)加(jiā)强群众需求较大的心(xīn)血(xuè)管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻(má)醉科、小儿(ér)科、精(jīng)神病(bìng)学(xué)、病理(lǐ)学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着具体政策(cè)的出台(tái)，相(xiāng)关的基层医(yī)疗器(qì)械市场(chǎng)或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成(chéng)像器材、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相关的板块将会有(yǒu)较大的(de)发展空(kōng)间。其中的个股有：联影医疗(liáo)、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普(pǔ)医疗、心脉(mài)医疗(liáo)、海尔生物。

　　医(yī)改政策(cè)频频出台，医(yī)疗器械市场持续扩(kuò)张。随着(zhe)国(guó)家继(jì)续(xù)支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未来，医疗(liáo)卫(wèi)生(shēng)资源的分(fēn)布将会(huì)得到优化，促进更(gèng)多(duō)优质的医疗资(zī)源向下扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机构的采购需(xū)求(qiú)。

　　在国(guó)家“十四五”规(guī)划中提出(chū)要(yào)加强医疗卫生领域的基础设(shè)施建设的背景下，预计(jì)医疗器械采购将更(gèng)加(jiā)宽松，这将推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速发(fā)展。在政策(cè)推(tuī)动(dòng)下(xià)，国产品牌有(yǒu)望凭借高性(xìng)价比的优(yōu)势加速进入医院(yuàn)，长期而言(yán)，随着(zhe)多项政策支持的持续加强(qiáng)，国(guó)产(chǎn)替代将逐(zhú)步(bù)加速，相关大型医疗(liáo)器械(xiè)的(de)龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实(shí)现(xiàn)快速发(fā)展。

　　华富证券建议关(guān)注国内(nèi)高(gāo)端(duān)医(yī)疗(liáo)设备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰新光。这(zhè)些(xiē)企(qǐ)业具有较好的产品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发(fā)能(néng)力。

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