昨夜(yè)今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点(diǎn)15分(fēn)开始，今年8月30日将满93岁的巴(bā)菲特和老搭(dā)档、已经99岁的(de)芒格出席伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦年度股(gǔ)东大会的(de)问答环(huán)节。

　　本次大会召(zhào)开(kāi)时的宏观背景颇不(bù)平(píng)静：美国银(yín)行(xíng)业动荡不安，债务上(shàng)限谈判(pàn)僵(jiāng)持，经济徘徊于(yú)衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人工智能正(zhèng)带来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝(cháo)圣”心态而来(lái)的投(tóu)资者们热切(qiè)盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先知”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大会(huì)召开前(qián)，伯克希尔哈撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同(tóng)期为55.8亿(yì)美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍(yǎn)生品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力(lì)支持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表(biǎo)示(shì)，在硅谷银行(xíng)倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲(fēi)特在回(huí)答一个(gè)问题时(shí)说，如(rú)果储户(hù)得(dé)不到补偿，它(tā)给(gěi)美国经济(jì)带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会(huì)造成不必(bì)要的伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做(zuò)的就(jiù)是(shì)和中国(guó)和哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音睦相处。美国应该与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲(fēi)特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步(bù)。两国都(dōu)会有(yǒu)竞争力，都(dōu)可(kě)以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的(de)波动可(kě)能是二战以来最厉(lì)害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们(men)大部分的事业(yè)，在今年报(bào)告的营收都会比去年较低，这(zhè)都(dōu)是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都经历(lì)了很多的波动，这(zhè)可能(néng)是二(èr)战以来最(zuì)厉(lì)害的一次，二战的时候我们没(méi)有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货物(wù)，但是(shì)这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能(néng)在(zài)过去的6个(gè)月中(zhōng)出现了存货过多的情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情(qíng)况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在(zài)的经济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多卖(mài)不出去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特第(dì)一季度净卖出(chū)104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第一季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报(bào)显(xiǎn)示，伯(bó)克希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值(zhí)132亿美(měi)元的股(gǔ)票(piào)，仅(jǐn)买(mǎi)入(rù)了28亿美元。净卖(mài)出104亿(yì)美元股票(piào)。

　　这(zhè)些(xiē)数据突(tū)显出，巴菲特(tè)和他(tā)的(de)长期得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的估(gū)值没(méi)有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年(nián)初以来，该公司(sī)的现金(jīn)储备增加了20亿美元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平(píng)。

　　芒格上(shàng)个月表示，随着美(měi)联储加息和(hé)经济放缓，投资者应该降低对股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴(bā)菲(fēi)特对(duì)自己的企业做出了悲(bēi)观的(de)预(yù)测(cè)：好(hǎo)日子(zi)可能(néng)已经结束(shù)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放缓，伯(bó)克希(xī)哥哥的日文怎么念，哥哥的日文中文谐音尔哈撒(sā)韦公司(sī)大部分业务(wù)的收益今年将下降。因(yīn)为(wèi)在过(guò)去6个月(yuè)左右的(de)时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为其业务(wù)范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的成(chéng)功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会继承(chéng)我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协商，做最后的(de)决(jué)策(cè)。公司传承在执行上并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的(de)这五个下一代领导人(rén)，而是更多有能力的(de)人。如果(guǒ)他(tā)们不能处(chù)理得当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔(ěr)交给他们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都不一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都(dōu)很支持阿贝(bèi)尔等(děng)高层。

　　6.美(měi)联储不能(néng)疯狂印(yìn)钱

　　有投资(zī)者提问：美(měi)联(lián)储现有(yǒu)的资产负债表规模是否(fǒu)令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称他不担心美联(lián)储，支持(chí)美(měi)联(lián)储(chǔ)压低通胀率的(de)使命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我(wǒ)喜欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，看到美联(lián)储资产负债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万(wàn)亿美(měi)元，就(jiù)让他(tā)想到一(yī)句话“现金永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚(gāng)结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也(yě)持相同观(guān)点，称如果靠不断(duàn)印(yìn)钱来解(jiě)决短期问题将会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储(chǔ)备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰(shuāi)败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许(xǔ)一年或者一年半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常(cháng)喜欢西方石(shí)油的管理层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能(néng)盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并(bìng)不会购(gòu)买西(xī)方石油的(de)控股(gǔ)权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不(bù)确(què)定是否(fǒu)会继续购买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没(méi)有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美(měi)联储让债务(wù)货(huò)币化，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何时会(huì)受(shòu)威胁？

　　巴菲特认为，没(méi)有取代美元储备货币地位(wèi)的候选币种。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政策。谁都不(bù)知道，一(yī)种纸币能坚持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币(bì)是全球储备(bèi)货币的时候(hòu)。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们(men)会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预(yù)测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反正不会是(shì)好结果。现在（大量发(fā)债）是一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某些时候，通过印钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒(máng)格在提(tí)到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本(běn)用日元做(zuò)了些奇怪(guài)的事。对于日本实施的经(jīng)济政(zhèng)策(cè)，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出(chū)应(yīng)对。巴菲(fēi)特补充(chōng)说，如(rú)果日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个更(gèng)有凝聚力的(de)社会(huì)，但美国不应该效仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究(jiū)启动第(dì)二批中央冻猪(zhū)肉收(shōu)储

　　今年以来，在供大(dà)于需(xū)的市(shì)场格局下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年春节(jié)过后(hòu)的猪价走势，记者查(chá)询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期(qī)间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳(wěn)反(fǎn)弹(dàn)，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次振荡下跌(diē)，直至4月17日跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅反弹至4与(yǔ)25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期(qī)前又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运(yùn)行的(de)情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日下午发布最新研究收储的(de)公告称，据(jù)国家(jiā)发展改革委(wěi)监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间。根据《完善政府猪肉储备调节(jié)机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供(gōng)稳(wěn)价(jià)工作(zuò)预案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有关部门研(yán)究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储(chǔ)工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月(yuè)后来(lái)看，生猪现(xiàn)货市场整体延续(xù)振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来(lái)生(shēng)猪现货(huò)价(jià)格呈先跌后(hòu)涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并(bìng)在4月17日逼近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月中下(xià)旬后，在相对较低的(de)猪价(jià)下(xià)，市场(chǎng)心(xīn)态开(kāi)始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低(dī)价惜售(shòu)情绪强、二育询盘增加，支(zhī)撑价格(gé)止跌反弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商(shāng)从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大(dà)，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价(jià)升至(zhì)4月25日的(de)15.12元/公斤；而此后，较高(gāo)的成本(běn)导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末部分(fēn)集团(tuán)企业有提前出(chū)栏迹象，在(zài)缝节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再(zài)次回(huí)落，截至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假期间，虽有(yǒu)节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的(de)涨幅，延(yán)续(xù)偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛告诉(sù)记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前各养殖(zhí)类上市公司公布(bù)一季报显示其经(jīng)营数据(jù)纷纷亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷(mí)，养殖企业超预期(qī)去(qù)产能将对行业的发展不利，容易(yì)导致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国(guó)家(jiā)发改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的(de)重视(shì)与呵护(hù)，有助于(yú)提振市(shì)场信心。

　　“在(zài)猪肉收储(chǔ)信号(hào)释放下(xià)，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走多。从收(shōu)储本(běn)身看，不会带来(lái)实质性(xìng)生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过，倘若(ruò)收储调控长期(qī)密集执行，叠加(jiā)二育等利(lì)多因素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较明(míng)显(xiǎn)的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需(xū)求缺乏实质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价(jià)或延续(xù)低位区间振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求(qiú)端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年(nián)的(de)屠宰数(shù)据(jù)，每年5月宰量(liàng)均有不同(tóng)程度的(de)提(tí)升，但也非(fēi)猪肉季节性消费旺季。

　　从供给(gěi)端看，据国家统计(jì)局最(zuì)新数据，截至今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏(lán)1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉(sù)记者(zhě)，虽然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存(cún)栏环(huán)比出现下跌(diē)，但同比依旧增长(zhǎng)，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监测(cè)，2023开(kāi)年以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续(xù)三(sān)个(gè)月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降1.97％。其中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机构数据(jù)，国内能繁母猪存(cún)栏(lán)自2022年11月开(kāi)始下滑，已经连(lián)续5个月(yuè)下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的统计(jì)数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有(yǒu)继续回调走势，但(dàn)截至3月降幅均有限。综(zōng)合(hé)来看，当(dāng)下产能(néng)基础(chǔ)依旧稳固(gù)，生猪供应充盈，并没有出现能够(gòu)驱动周(zhōu)期(qī)上行趋势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶(jiē)段性(xìng)走低，二育(yù)补栏(lán)或会再次进场，带动猪价(jià)走高(gāo)；但今年二(èr)次育(yù)肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏切(qiè)换(huàn)加快，需关(guān)注(zhù)进出(chū)场节奏对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年(nián)2-3月(yuè)有比(bǐ)较明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出(chū)栏量(liàng)的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘(pán)面的(de)利多影响或许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格重心或高(gāo)于(yú)4月(yuè)，建议继续(xù)重点关注(zhù)二次育(yù)肥、冻品入库(kù)及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研究员宋(sòng)从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰(zǎi)量仍维持(chí)高位(wèi)，并(bìng)高于去年同期水平，出栏体(tǐ)重虽(suī)有(yǒu)连续(xù)回(huí)落，但(dàn)绝(jué)对体(tǐ)重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在(zài)释放(fàng)之中，二育增加导致大猪仍(réng)有(yǒu)阶段性出栏压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母猪环比增加带(dài)来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可(kě)能(néng)继续保持惯(guàn)性增涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过度(dù)至季节性旺季，因此生猪(zhū)近端现(xiàn)货价格大概率已(yǐ)在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来(lái)看，尉秀表示，下半(bàn)年(nián)是生猪需求(qiú)的旺季(jì)，叠加能(néng)繁母猪的(de)调减在下半年会(huì)有一定程度的体现(xiàn)，价格重心或高于上半年，2023年(nián)全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪(zhū)供应压力(lì)最大的时(shí)间点有望逐步过去，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带来(lái)仔猪存栏的(de)损失以及猪肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢复后下方(fāng)现货(huò)价(jià)格空间(jiān)有限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润(rùn)偏高，能繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)恢复(fù)，2023年生(shēng)猪总体(tǐ)供应有望逐步增(zēng)加(jiā)，全年猪价重心仍将低(dī)于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的(de)把握将更为关键(jiàn)。”徐盛(shèng)建议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹(dàn)后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生(shēng)猪期(qī)货2305合约期现已(yǐ)在(zài)逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水(shuǐ)扩大，由于生猪期价目前(qián)整体估值(zhí)不(bù)高，后(hòu)续(xù)在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易上可从单边转为(wèi)观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集(jí)体估值下移带(dài)来的系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险。

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