银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银(yín)行盘中跌幅一度扩大(dà)至超过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股价再(zài)刷新(xīn)历史新低，市值一(yī)度(dù)跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国(guó)《金(jīn)融(róng)时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以(yǐ)来(lái)，第(dì)一共和银行已在为其部(bù)分业务寻(xún)找买家，但潜在的(de)收(shōu)购方担心承担过多风险。目前可能的(de)解(jiě)决(jué)方案是，向近期曾为第一共和银行注(zhù)资300亿美元的大型银行寻(xún)求(qiú)帮助，或(huò)者由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银(yín)行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政府担保。

　　而据(jù)CNBC援引消息人士(shì)报道，白宫或(huò)美国(guó)财政部(bù)无意干(gàn)预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他目前不知(zhī)道这家银行能否(fǒu)在未来的日子继续经(jīng)营(yíng)下去，也(yě)不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司是否会对此家(jiā)银行(xíng)发表(biǎo)“破产声明”。但(dàn)他(tā)说：“解决(jué)方(fāng)案（可能(néng)是联邦(bāng)存(cún)款保(bǎo)险(xiǎn)公司的接(jiē)管）目(mù)前正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美(měi)、布(bù)两油(yóu)日内跌幅快速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油库存(cún)降幅大于预期，由于市场(chǎng)消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济数据，对美国经(jīng)济衰退的担镇关西是谁，镇关西是谁打死的忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前(qián)已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣(xuān)布进一步减产以来的全(quán)部涨幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第(dì)一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司FDIC威胁下(xià)调(diào)该行(xíng)评(píng)级，将限制第一共和(hé)银(yín)行从美联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元/桶；布伦特6月原(yuán)油期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去(qù)了自OPEC+本月初因需求低迷(mí)而(ér)减产带(dài)来的价格(gé)涨(zhǎng)幅。

　　美(měi)联(lián)储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险(xiǎn)不断，让美联(lián)储5月(yuè)的加息(xī)路径变得“扑朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀(zhàng)，一边是银行(xíng)系(xì)统危机以及(jí)由此扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是(shì)市(shì)场(chǎng)最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究(jiū)所副(fù)总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是(shì)维持(chí)加(jiā)息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维(wéi)持25个基点，不(bù)会像去年那样以(yǐ)50个基点的大力度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具(jù)有很强的(de)粘性，当前核心(xīn)通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅(jǐn)回落了1个(gè)百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租(zū)金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高(gāo)利率和(hé)美国银行业危机引发了经(jīng)济减速(sù)，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的影响大约将在(zài)三、四季度出现(xiàn)，短(duǎn)期经济减(jiǎn)速(sù)不至(zhì)于引发美联储货(huò)币政策(cè)转向。从历(lì)史上美联储加息的(de)经验来看，高通胀(zhàng)下的美联储加息并不会因(yīn)经济减(jiǎn)速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大跌(diē)，但由于当前美国商业银行(xíng)危机(jī)主要(yào)是资产负责错配，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时(shí)那样的(de)产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场系统(tǒng)性(xìng)风险暂难(nán)发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期(qī)货研究(jiū)院首席(xí)宏观分(fēn)析(xī)师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风(fēng)险的可能(néng)性是较小的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会(huì)轻易改(gǎi)变“显著控制通(tōng)胀”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事(shì)件来看，政策部门应(yīng)对危(wēi)机的速度和积极(jí)性非(fēi)常(cháng)高，在这种形(xíng)式(shì)下，去押注系统性风险发(fā)生概率比较低的。对于通(tōng)胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到(dào)了(le)市场认为有一(yī)定降息概率的(de)7月，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控(kòng)的风险，如(rú)金融机构或者非(fēi)金融企业大(dà)面积的‘爆(bào)雷(léi)’，否则在这个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国(guó)通胀将从几十年来的最高水平进(jìn)一(yī)步回落多少(shǎo)这一争(zhēng)论，全(quán)球知名机构的(de)基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其(qí)中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在(zài)加息方面取得胜利，即(jí)使这(zhè)意味(wèi)着继续加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济(jì)陷入衰(shuāi)退(tuì)。而(ér)另一方面(miàn)，贝莱德和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强(qiáng)的通胀，美联储和(hé)其他央行的政策制(zhì)定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不得不做(zuò)出妥协(xié)，容忍(rěn)高于目标的通胀。

　　相(xiāng)关数据显(xiǎn)示，4月美国(guó)消费者信心(xīn)指(zhǐ)数降至了101.3，为去年7月以来最(zuì)低水平(píng)。对此，程小勇表示，从美国居民消费来看，高利率和银行业信贷收紧(jǐn)导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济(jì)继续减速也是大概率事件。然而，由于美(měi)国(guó)居民消费(fèi)支出增速虽(suī)然在下滑，但在2月还是维持正增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得市场避险情(qíng)绪短期虽(suī)有升温，但不至于(yú)出(chū)发(fā)市场系(xì)统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反(fǎn)弹也可以验证这(zhè)一(yī)点。不(bù)过(guò)，随着美国居(jū)民(mín)利息支出占可支(zhī)配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由(yóu)于经济严重减速加快(kuài)导致(zhì)大规模恐慌(huāng)再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最近的美国居民部门信用卡违约(yuē)率(lǜ)上升是相匹配的，在(zài)高通胀高利率经济下行的环境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债表和收入状况边(biān)际(jì)上会有恶化也是情理(lǐ)之中；但(dàn)美国居(jū)民部门已(yǐ)经(jīng)经过了十年的去杠(gāng)杆，本身镇关西是谁，镇关西是谁打死的资(zī)产负债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这也(yě)是(shì)为何即便消费信心(xīn)在恶化，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的(de)消费贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着美国居民部门的需求仍然(rán)十分(fēn)有韧(rèn)性(xìng)。”赵旭初(chū)表示。

　　在(zài)赵旭初看来，当(dāng)前市(shì)场避(bì)险情绪的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照历史经验看，海外(wài)加息(xī)结束到(dào)降息之间就是(shì)一个容易出风险的(de)时间段；二(èr)是能够(gòu)激发风险偏(piān)好的中国这(zhè)边的复(fù)苏环(huán)比高点已经(jīng)看到(dào)，同比(bǐ)高点接近(jìn)看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激政策(cè)的(de)情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的预期(qī)想要进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比(bǐ)较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近(jìn)日(rì)A股的主线题(tí)材下跌与(yǔ)海外银行业危(wēi)机共振(zhèn)成(chéng)为了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级的导火索。”赵旭初认(rèn)为，今(jīn)年大的宏观(guān)周期和前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显的周期背离(lí)，且海外的政策(cè)部门应(yīng)对危机的速(sù)度又很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至于出(chū)现单边的持续性共(gòng)振，这就导(dǎo)致各类(lèi)风险资(zī)产(chǎn)难以出(chū)现大幅度的(de)流(liú)畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路(lù)应该是(shì)“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日的有色金属(shǔ)板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主(zhǔ)力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展大鹏(péng)表示(shì)，整体来看(kàn)，有色(sè)金属的全面(miàn)下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发(fā)因素，一是临(lín)近美联储5月份议息会议(yì)，加息25个(gè)基点的概率升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪；二是(shì)面临国(guó)内五一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美(měi)银(yín)行(xíng)季(jì)报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下挫(cuò)，美元指数快速回(huí)升，成为有色板块全面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因(yīn)素(sù)。

　　“可以看出，当前宏观情绪对市场的扰(rǎo)动较大。市场一直在衰退论和加息预(yù)期(qī)之间摇摆不(bù)定。一(yī)方(fāng)面对银行业(yè)和全球经济(jì)前景感到担忧，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预(yù)期降低后又不得不面对(duì)高(gāo)企的通(tōng)胀数据，美联储喊话加息不(bù)应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货(huò)有(yǒu)色金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此外，国(guó)内面(miàn)临五一(yī)假期，之前看(kàn)多需求(qiú)修(xiū)复的情绪慢慢平(píng)复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品(pǐn)种来(lái)看(kàn)，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜(tóng)和(hé)铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还(hái)在区间(jiān)运行，除了(le)锌的空头势头较为明显(xiǎn)，而镍和锡则是(shì)辗转反弹(dàn)状(zhuàng)态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属的传(chuán)统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预(yù)期(qī)，有(yǒu)色(sè)一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹(dàn)和冲高预期(qī)，但(dàn)随(suí)着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却出现不一(yī)样的声(shēng)音(yīn)。一是精(jīng)炼(liàn)铜及再生铜制杆(gān)、铝材加工和镀(dù)锌板等(děng)行业样本(běn)企业开(kāi)工率却出现接连(lián)下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去(qù)化，但速度(dù)较3月份(fèn)明显放缓；二是(shì)部(bù)分下游(yóu)加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成(chéng)品(pǐn)库(kù)存较往(wǎng)年出现小(xiǎo)幅累(lèi)积，这也就意味着之前的“强预期”出(chū)现“弱兑现”的(de)情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工(gōng)透支了(le)部分(fēn)旺(wàng)季的需求(qiú)。

　　“对(duì)铜(tóng)价来说，海外‘衰退(tuì)+加息’的宏(hóng)观环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资(zī)金(jīn)从有色市场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨日有色(sè)价(jià)格快速回落也是近段(duàn)时间对利空因素的集中体现(xiàn)，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表(biǎo)示，不过，5月中上旬延续旺季下，需求不会大幅走弱，因此若价格(gé)在节前(qián)持续(xù)表(biǎo)现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具体的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在(zài)慢(màn)慢复苏(sū)的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下(xià)游开工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞(zhì)，没有进一步的增长(zhǎng)，可(kě)能(néng)和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有(yǒu)高(gāo)于3月(yuè)，虽然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上(shàng)面买盘又会出现(xiàn)，错(cuò)综复杂之下(xià)走势也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当前，宏观(guān)面上的市(shì)场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致，主流(liú)观(guān)点认为加息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这(zhè)种市(shì)场过于(yú)一致的(de)情况。因为美通胀高位持续，美联储的(de)结(jié)果导向很(hěn)可能使得加息时(shí)间或者幅度超预期，这样市场就(jiù)会有超预期的下跌。最主要的是，有色(sè)板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应(yīng)增加总体比较确(què)定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应的增(zēng)速，整个(gè)周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个板块还是持(chí)中线(xiàn)偏空(kōng)思路(lù)，投资者(zhě)可以(yǐ)用振(zhèn)荡的策略(lüè)去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经(jīng)济是(shì)对未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对(duì)未来一个(gè)季度、半(bàn)年(nián)度甚至更长时(shí)间的(de)需求(qiú)预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响并不显著，短期可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价(jià)格趋势的关系以及可(kě)能(néng)突发的风(fēng)险(xiǎn)事件上。“对有(yǒu)色而言，投资者更多担心的是在多(duō)空分歧的位(wèi)置和时(shí)间节(jié)点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管理的压力。”他说(shuō)。

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