公募基(jī)金交易结算模(mó)式再(zài)现创新(xīn)突破(pò)！

　　继过往较为常见的(de)托管人结(jié)算模式(shì)和券商结算模式之后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算模式”正在基金行(xíng)业悄然流行。

　　据中国基金(jīn)报记者了解，2022年3月初成立的博道(dào)盛兴一年(nián)持有期混合(hé)是首只采用“类QFII结算模式”的基金(jīn)，该基(jī)金由博道基金(jīn)、广发证券(quàn)、兴业(yè)银(yín)行三方合作推出。目前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证(zhèng)软件服务ETF也将采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”，上述(shù)ETF将(jiāng)由易方达与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的推出(chū)也吸引了行业各(gè)方目光，据业内人士(shì)透露，除了(le)广(guǎng)发证券(quàn)有落地的基金产品之(zhī)外，其他券商、基金公(gōng)司(sī)也在关注(zhù)研(yán)究这一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在(zài)多位业内人士(shì)看来，目前基金结算模式迎来新时代。券商结算、银行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类模式各(gè)有优(yōu)劣，基金管理人可以根据不同情况(kuàng)，选(xuǎn)择不同的结算(suàn)模(mó)式，最大(dà)限(xiàn)度(dù)的调(diào)动各方资(zī)源，为持有人(rén)提(tí)供(gōng)更好(hǎo)的(de)服务。

　　“类QFII结算模式”逐渐落地

　　在公(gōng)募基金(jīn)25年的历史长(zhǎng)河中，托(tuō)管人结算模式(shì)是最早出现也(yě)是最(zuì)为成熟的基金结算模式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动(dòng)试(shì)点(diǎn)，成前肖是指哪几个生肖(chéng)为基金公(gōng)司撬动券商资源的(de)有力(lì)抓手，之后由试点转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今，新(xīn)的交易结算(suàn)模式——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在行业各方探索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博道盛兴一(yī)年(nián)持有期混合是首只采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”的(de)基金。而目(mù)前(qián)正在发行的易(yì)方(fāng)达中证软(ruǎn)件服务ETF也将采用“类(lèi)QFII结算(suàn)模式(shì)”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发行。

　　“在证券公司中，广发证券是率先有(yǒu)落地基金产品的券商，据(jù)了解，其他(tā)券商也在积极研(yán)究这一新的(de)业务。”一位业内人士透露。

　　据(jù)博道基金(jīn)介绍，所谓(wèi)的“类QFII结(jié)算(suàn)模(mó)式”是指，公募(mù)基金参(cān)照QFII模(mó)式，通过证券公(gōng)司(sī)进(jìn)行交易申报，由托(tuō)管银行进(jìn)行结算，在这种模式下，资金存放在托管银行(xíng)的(de)托管(guǎn)账(zhàng)户，无须银(yín)证转账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模式(shì)的(de)与一般券结模(mó)式的最大(dà)不(bù)同点。

　　具体(tǐ)来看，类QFII模式中产(chǎn)品资金集(jí)中(zhōng)存放在托管银行，在券商开立的资金账户无需实(shí)际上的(de)银(yín)证转账存入(rù)资金，每(měi)个交易日基金公司(sī)采(cǎi)用(yòng)申报交易(yì)额度(dù)，使用虚头寸资(zī)金的方式进行场内交易，券商根据已申(shēn)报(bào)的(de)交易额(é)度每(měi)日滚(gǔn)动计算产品资金账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品场内(nèi)交易额度的前端(duān)验(yàn)资控制。

　　类QFII模式下基金场内交易通过(guò)经纪(jì)券商完成，仍(réng)然保留了原先(xiān)券(quàn)商交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)的(de)交易前端控制、验资(zī)验券的优点，同时资金结算(suàn)由托管(guǎn)行完成，解决了部分(fēn)托(tuō)管行比较关注的托(tuō)管(guǎn)资金归属保管问题，一定程度上调动了托管行的积极性。

　　在博时(shí)基金券商业(yè)务(wù)部副总经理王鹤锟看来，类QFII结(jié)算模(mó)式，丰富了公募基金与证券公(gōng)司结(jié)算(suàn)模(mó)式的(de)选择，更好地满足各(gè)方差异化的需(xū)求，也印证了券商财富(fù)管理转(zhuǎn)型已(yǐ)经进入更(gèng)加成熟和(hé)高速发展阶段(duàn) ，多样的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提(tí)升效(xiào)率，促进公募基金、券商渠道(dào)、基(jī)金投资人共赢发(fā)展。

　　“尤其(qí)是对于ETF产品(pǐn)，类(lèi)QFII结算(suàn)模式可(kě)以保证较(jiào)好运营效率带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼顾券商与基金公司的(de)商业利(lì)益(yì)深度捆绑。随着“买(mǎi)方投顾(gù)业(yè)务，产品工具(jù)化配置”的趋势逐(zhú)渐形(xíng)成，该模(mó)式(shì)将进一(yī)步促进，金融(róng)机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易工(gōng)具(jù)选(xuǎn)择(zé)。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)突破了(le)现行客户(hù)交(jiāo)易结算资金的三(sān)方(fāng)存管框(kuāng)架，谈及这类模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)点，平安基(jī)金总(zǒng)结为三(sān)大方面：“一是(shì)虚头寸：实(shí)现虚头寸指(zhǐ)令对接，资(zī)金无需三方存管；二是(shì)交易交收分(fēn)离(lí)：证券公司对产品(pǐn)场内交易(yì)进行(xíng)前(qián)端验资(zī)验券；三是日终资(zī)金(jīn)对账：实现证券公司与托管(guǎn)人系统对接对账。”

　　加(jiā)强(qiáng)交易(yì)前端验资(zī)验(yàn)券功能(néng)

　　兼顾与券商渠道的商业(yè)模式(shì)创新

　　作为(wèi)一种新的交易(yì)结算(suàn)模式，投资者(zhě)对类QFII结算模(mó)式(shì)还是(shì)比较陌生(shēng)。相比过往(wǎng)的结算(suàn)模(mó)式，公(gōng)募基(jī)金采用类QFII结算模式有哪些优劣势？也是投资者(zhě)关注的(de)问题。

　　博道(dào)基金站在(zài)ETF的角度分析(xī)指出，从销售端上看(kàn)，ETF的(de)募集和日(rì)常(cháng)申(shēn)购赎回都通(tōng)过(guò)券商完成。若ETF采用类QFII模式，其(qí)投资端业务(wù)也是通过券商完成，可以全(quán)方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内(nèi)交易进行前端验资验(yàn)券，可有效防控异常交易(yì)和超(chāo)买风险。”博道基金表(biǎo)示。

　　“对于公(gōng)募基金管理人而言(yán)，公募类QFII结算(suàn)模式，较传统托管银行结算模式，有(yǒu)两方面好处：一是，加(jiā)强了交易前端(duān)验资验券功能，优化交易监控(kòng)和头寸透(tòu)支风险管理(lǐ)；二是，兼顾了与券商渠(qú)道(dào)商业模式的(de)创(chuàng)新，类(lèi)似与券(quàn)商(shāng)结算模(mó)式，捆绑了(le)商(shāng)业利益，有利于券商代买市占率的提升。博时基金(jīn)券商业务部副(fù)总(zǒng)经理王鹤锟(kūn)也谈(tán)了自己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公募类QFII结算模式，也(yě)有两方面好处：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二是，简化了开户环节，免去了三方存管登(dēng)记确认。”

　　此外，还有(yǒu)基(jī)金人士认为，对于(yú)基(jī)金管(guǎn)理人而言，ETF采用类QFII结算模(mó)式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风(fēng)险控(kòng)制两方面(miàn)的需求，相(xiāng)？过往的(de)结算模式体现出了？定优势。相比券商(shāng)结算模式(shì)，类QFII结算模式下无(wú)需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场(chǎng)内外资(zī)金(jīn)分(fēn)布，效率有所提(tí)升(shēng)，同时也简化了开户环节，免去了三？存管(guǎn)登记确(què)认(rèn)；而相比托管人结算模(mó)式，类QFII结(jié)算模式下加(jiā)强了交易前端验资验券功能(néng)，可优化(huà)交易(yì)监控(kòng)和头寸透支风险管理。

　　平安基金将ETF采用(yòng)类QFII结算(suàn)模(mó)式的主要优势(shì)归结(jié)为(wèi)以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产(chǎn)品资金不是集中(zhōng)于原来的证券公司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行(xíng)账户(hù)，实现(xiàn)的方式是需要将托管行(xíng)和券商打通。通过“虚头寸”将托管行和券商打通，免(miǎn)去(qù)银证转账的步(bù)骤，解(jiě)决(jué)了(le)普通券结(jié)模式下资金分(fēn)散管理(lǐ)，资金划拨时间受银证转账时(shí)间范围(wéi)限(xiàn)制的痛点(diǎn)。日常投(tóu)资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨(bō)工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款与银行(xíng)间(jiān)账户(hù)之间划(huà)拨等；

　　二(èr)是，对比券(quàn)商结算模式(shì)，一(yī)定量减少了证(zhèng)券(quàn)资金(jīn)账户(hù)开户与银证关联挂钩环(huán)节工(gōng)作；

　　三是，更有利(lì)于明确(què)各方职责所(suǒ)在(zài)，以及完善(shàn)业务风险管理(lǐ)。通过交易交收分离，证券公(gōng)司前(qián)端验资验券可有效防控异常(cháng)交(jiāo)易和超买风险，托管人(rén)负责交收；日终资(zī)金对账实现证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对(duì)接(jiē)对账，可防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时(shí)也谈到了ETF采用类QFII结(jié)算模式的(de)几点(diǎn)不足之处：一方(fāng)面，类似托管人(rén)结算(suàn)模式(shì)，该模式与托管(guǎn)人(rén)结算模式一致(zhì)，对投资组合而言需(xū)按月计算(suàn)缴纳最低结(jié)算备付金与保证机(jī)制；另一方面，虚(xū)头寸机制下，管理人、托(tuō)管人与(yǔ)券商(shāng)三方(fāng)需每(měi)日确立场内/外资金(jīn)分配比例。取决于(yú)投资(zī)组合交(jiāo)易特(tè)征，将增加日常投(tóu)资运营管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引(yǐn)头部基金(jīn)公司(sī)跟随

　　实现(xiàn)基金、券商、银行三(sān)方共赢

　　从业内观察看，不少基金公司对类QFII结算(suàn)模式的关注度较(jiào)高，也在筹备或(huò)启动相应的合作。不过，参(cān)与(yǔ)这(zhè)类业务还涉及系统改(gǎi)造，以及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公募(mù)产(chǎn)品的限制仍(réng)有待解决等问题，初(chū)期或更多是(shì)头部基金公司参(cān)与。

　　“近(jìn)期也在(zài)公司内部对这一业务(wù)进行了探讨，业(yè)务操作上的障碍(ài)并不大。”一家基金公司人士表示(shì)，这(zhè)类(lèi)业(yè)务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比较托管行(xíng)结算模(mó)式(shì)和券商(shāng)结算模式，这(zhè)一模式可以同时激发银行、券商双方的销(xiāo)售(shòu)力度，同时在此(cǐ)类模式刚(gāng)刚起步(bù)阶(jiē)段阶段参(cān)与，存在明显的先发优势。

　　博时券商业务部(bù)副总(zǒng)经理(lǐ)王鹤锟(kūn)也表示，关于(yú)类QFII结算(suàn)模式仍(réng)处于发展初(chū)期(qī)，该(gāi)模式特点鲜明。但是，对于固收、QDII等复杂(zá)型公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决(jué)，成(chéng)为主流结算(suàn)模式仍不具备条件(jiàn)。展望未来，预计相关(guān)金(jīn)融机(jī)构对(duì)该模式会保持高度关注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安(ān)基金相关人士更(gèng)有信心，认为这是一个基(jī)金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式，有望成为新的行业发展(zhǎn)趋势。对管理(lǐ)人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较(jiào)传统券结模式、托管人结算模(mó)式(shì)均(jūn)有比较优势；对托管人而言，产(chǎn)品资(zī)金全(quán)额留存在托管账(zhàng)户，无(wú)需银(yín)证转账；对证券公司提(tí)高服务机构客户(hù)的能力，也(yě)加强了(le)公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金(jīn)公司开启类QFII结算模(mó)式，也涉及不少系统改造，尤其是托管行和券商(shāng)。博(bó)道基金就表示，对基金公司来说，总体(tǐ)保留沿用券商结算模式(shì)下的场内(nèi)交易前端验资验(yàn)券相(xiāng)关流程(chéng)和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别如清算模(mó)块涉及(jí)一些小改动。但券商和(hé)托(tuō)管行的(de)系统(tǒng)改(gǎi)动(dòng)较大，如在系(xì)统直连、账户管(guǎn)理、场内(nèi)清算、场(chǎng)外(wài)清算等(děng)多个环(huán)节需要进行升级改造。

　　目前已经实现的(de)模(mó)式来看，主要是广发证券、兴业银行(xíng)、基金公司三方参与。而记者从业内了解到，也有一(yī)些银(yín)行、券商对此也抱有积极态(tài)度(dù)，愿(yuàn)意布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从(cóng)单一模式走向三类模(mó)式前肖是指哪几个生肖strong>

　　基(jī)金行业发展(zhǎn)25年以来，结算(suàn)模式发生了重要(yào)变化(huà)，从(cóng)单一模式(shì)走向券商(shāng)结(jié)算、银行(xíng)结算、类QFII结算模式三类模式的时代。

　　自公募基金诞(dàn)生起(qǐ)，采取的就是银行托(tuō)管人结算(suàn)模式(shì)，到(dào)目(mù)前已25年了，仍然(rán)是目前公募(mù)基金结算的主流模式。这(zhè)一(yī)模式是(shì)，基金管(guǎn)理人租用券商前肖是指哪几个生肖的交易席位直连报盘交易所(suǒ)，托(tuō)管人作为特殊结算参与人与中国结算进(jìn)行资金和证券的清算交收(shōu)。

　　券商结算模式在(zài)2017年(nián)启(qǐ)动试点，并于2019年(nián)初由试点转(zhuǎn)常规，至今已(yǐ)历时5年有余。随(suí)着运作(zuò)机(jī)制(zhì)渐稳、结(jié)算效率改善(shàn)及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务高(gāo)速发(fā)展(zhǎn)，券结(jié)模式自2021年迎来爆发(fā)，根据Wind数据，2021年全年一共有(yǒu)144只新成(chéng)立(lì)基金采用了券结模式。根据中金公司统计，截至2023年(nián)2月24日，券结基金数量与(yǔ)规模分别(bié)为(wèi)616只和5709亿元，占(zhàn)据(jù)全部(bù)基(jī)金(jīn)规模比重为(wèi)2.2％。

　　随着公募基金2022年(nián)开启类(lèi)QFII交易结算(suàn)模式，基金结算模式(shì)也(yě)正式进入(rù)了新(xīn)时代。

　　博道(dào)基金相(xiāng)关人士就表示，券商(shāng)结算(suàn)、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各有优劣，基(jī)金管理人可(kě)以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限度的调动各(gè)方资源(yuán)，为持有人(rén)提供(gōng)更好的服务(wù)。

　　“随着券结(jié)模式的持续推行，尤其是类QFII结算(suàn)模(mó)式的创(chuàng)新(xīn)发展，伴随着权益市(shì)场行情修复及券商(shāng)财富管(guǎn)理业务(wù)高(gāo)速发展，在主动权(quán)益基金、ETF在(zài)内的指数(shù)型(xíng)基金等(děng)产品类型(xíng)上，券(quàn)结模式(shì)将有较大发展空间。”上述平安(ān)基金(jīn)相关人士表示。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结(jié)模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段券商(shāng)结算模式在中小基金公司中更加普遍。中小基金相(xiāng)对(duì)来说(shuō)获得银行渠道的营销支持难度较大，券结模式能有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司的合作(zuò)关系，有(yǒu)助(zhù)于中小基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人(rén)士也(yě)表示，券结模式保有量会更稳定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用(yòng)。以前是小公司为主，现在也有一些大公司(sī)陆续开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商业务部(bù)副总经理王鹤锟也表示，券商结算模式的发展(zhǎn)，已经从“拼数(shù)量”时(shí)代进(jìn)入“拼质量”时(shí)代(dài)：发展的边际制(zhì)约因素，也从“投入成本较大、技(jì)术系统探索较困难”转变为“产品策略与市场环境及需求的(de)匹配度、业(yè)绩表现与客户体验(yàn)的舒适度、销售服务与渠道陪(péi)伴的契合度”。券(quàn)商结算模式，将基金公司、基金产品与券商渠道的中长期利益(yì)深度绑定；在此模式下，竞(jìng)争格(gé)局会发(fā)生分化(huà)，回归“买方投顾陪伴模(mó)式”的服务本质，”持续提供“好产品、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司会受益于这一(yī)发(fā)展(zhǎn)变化。