调油逻辑提振成本价格，从而(ér)能够推升芳烃(tīng)价格，去(qù)年二季(jì)度芳(fāng)烃市场的(de)热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去年(nián)的步调明显不一。期货日报记者观察到(dào)，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期(qī)货盘面已爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语连续(xù)出现了9连跌(diē)，从走势上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日收(shōu)盘价(jià)下跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主要(yào)原因在于两方面，一(yī)方面由于近期原油(yóu)大(dà)跌，另一方(fāng)面近期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对(duì)于(yú)衰退(tuì)的预期再起。而原油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落地，原油(yóu)近期回补前(qián)期缺口后继续(xù)下行，对于化工(gōng)特别是与之相关性相(xiāng)对较(jiào)强(qiáng)的PTA形成(chéng)成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽(qì)柴油裂差出现下(xià)滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份(fèn)去(qù)库速率(lǜ)减缓，使得市场(chǎng)对于美国调油需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑(chēng)走(zǒu)弱(ruò)。

　　采访中，记者(zhě)了(le)解(jiě)到，美国(guó)夏(xià)油(yóu)对于辛烷值(zhí)的(de)需(xū)求支撑起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今(jīn)年芳烃(tīng)市(shì)场走势相(xiāng)对偏弱，且去年调(diào)油(yóu)逻(luó)辑发生的(de)时间(jiān)在5月发酵(jiào)、6月初达到顶峰，今年(nián)调油逻辑是在汽油旺季到来之(zhī)前。

　　物产中大期货能化组组长谢(xiè)雯表示，发(fā)生这一(yī)现象的(de)原(yuán)因更多是始(shǐ)于路径依赖，去(qù)年极(jí)端的调油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生的概率仍较大，调油商提前准备原(yuán)料运往(wǎng)美国。

　　在她看来，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价(jià)差(chà)大(dà)幅拉升；今年的调油带来芳烃美亚价差处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳(fāng)烃(tīng)库存较(jiào)高，需求饱(bǎo)和，抑制芳(fāng)烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今(jīn)年(nián)芳(fāng)烃调油逻(luó)辑(jí)与去(qù)年(nián)在细节与节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的(de)行情是“脉(mài)冲式”的，当时(shí)市场对于(yú)美国(guó)高辛烷值调油料(liào)的(de)短缺没有提早预期(qī)，导致旺季来临后(hòu)行情(qíng)一(yī)触即发，而经(jīng)历过去年的(de)大(dà)幅波(bō)动(dòng)，随后调油商对于今年已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套利(lì)空(kōng)间(jiān)，同(tóng)时我们(men)从去年四季(jì)度至今(jīn)韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数量保持(chí)相对(duì)高位(wèi)可以一(yī)窥究竟。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳(fāng)烃装(zhuāng)置的检修预(yù)期，今年市场的调油逻辑(jí)在3月(yuè)份(fèn)就启动，提早并迅速将芳烃估值(zhí)打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始启动，这明(míng)显早于去年。但我们也看到(dào)了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊(huái)的(de)状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节奏的差异，去年5月份(fèn)是(shì)是炒作调油(yóu)需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年市场(chǎng)提(tí)前到3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年调(diào)油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需(xū)突然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年(nián)的问题(tí)是欧美经(jīng)济下(xià)行压力较大(dà)，油(yóu)品需求面(miàn)临(lín)走弱，从盘面也可以看到，3月(yuè)份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅(fú)拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累形成原油的(de)下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调(diào)油主要是由于(yú)俄(é)乌冲突导致原油的出口受限以及(jí)疫(yì)情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅(fú)关(guān)停引起的辛(xīn)烷需求无法(fǎ)匹配，从而导致了美亚套利窗口的打(dǎ)开，亚洲芳烃运(yùn)往美(měi)国(guó)，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大幅(fú)走高。今(jīn)年看工(gōng)厂(chǎng)对于调(diào)油行情有所(suǒ)准备(bèi)，整(zhěng)体缺(quē)量需(xū)求将不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河(hé)期(qī)货分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行旺季下调油需求被(bèi)赋(fù)予期待(dài)，然而有了去(qù)年二季度调油需求(qiú)增加下亚美(měi)套利利润(rùn)可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签(qiān)订了长(zhǎng)约，今年的(de)出口(kǒu)周期有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳(fāng)烃出口(kǒu)量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年与亚洲PX生产企业(yè)签(qiān)订合同多(duō)采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打开(kāi)后(hòu)及时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油大概率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度(dù)将极大可能不如去年。”马(mǎ)俊逸(yì)称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽(qì)油裂解价差回落，亚(yà)洲甲(jiǎ)苯调爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语油优势下(xià)降，在对未来(lái)需求的不(bù)确定和经济可(kě)能衰退的背景下调油(yóu)需求出现(xiàn)了不稳定(dìng)的因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈现边际走弱(ruò)的迹(jì)象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前(qián)期(qī)流通货源紧张的局面(miàn)在恒力石化和(hé)嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新(xīn)装置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响(xiǎng)下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应(yīng)端在4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万吨新装置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利(lì)润不佳，成品库存(cún)偏(piān)高(gāo)的局(jú)面(miàn)仍存(cún)，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升，二季度苯乙(yǐ)烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化(huà)，但是现在(zài)还(hái)没(méi)有(yǒu)真(zhēn)正进入美国汽油(yóu)的消费旺(wàng)季(jì)，如果5月(yuè)下(xià)旬(xún)开始(shǐ)美国(guó)汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰(shuāi)退预期以及美(měi)联储加息(xī)背景下，成品(pǐn)油消费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期(qī)相(xiāng)对原油的价(jià)差高点已经看到，调油逻辑再继续大幅(fú)发(fā)酵的概率(lǜ)降低。”郑邮飞认为(wèi)，后(hòu)期(qī)芳烃(tīng)系产品PTA、苯乙烯(xī)或将回(huí)归(guī)自身(shēn)的(de)供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约(yuē)换月爱屋及乌是什么意思解释，爱屋及乌是什么意思英语(yuè)，市场(chǎng)的(de)交易重心转向了2309 合约，在距离9月相对较长的(de)时间下市场博弈增大。”隋斐表示，从基本面上来(lái)看，短期(qī) PTA 不至于大幅累库(kù)，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙烯而言，目前(qián)国内纯(chún)苯下游品种中除了苯胺盈(yíng)利之外其(qí)他下游盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯乙烯下(xià)游同样面临(lín)成品库存偏高和(hé)利润(rùn)不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库压力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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