昨夜今晨，全球投资界“春(chūn)晚”——伯(bó)克希(xī)尔(ěr)年度股东(dōng)大会召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今年(nián)8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的(de)芒格出(chū)席伯克希尔哈撒韦年度(dù)股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召(zhào)开时(shí)的宏观(guān)背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债务上限谈(tán)判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退的(de)危险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温(wēn)，人工智能正带来(lái)重(zhòng)大的机遇和(hé)风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦发布一季度财(cái)报显示，第(dì)一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度(dù)投(tóu)资和衍生(shēng)品(pǐn)收益(yì)为347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿(yì)美(měi)元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特：不(bù)全力支持(chí)倒(dào)闭(bì)的硅(guī)谷银(yín)行“将带来灾难性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户的决定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金(jīn)融体系。

　　“这将是(shì)灾难性的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个问题时说(shuō)，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它给美国经济带(dài)来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲(fēi)特和(hé)芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会(huì)造成(chéng)不必(bì)要的(de)伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是很愚蠢(chǔn)的。我们应(yīng)该做(zuò)的就是和中国和睦(mù)相处。美国应该与(yǔ)中(zhōng)国(guó)大量开展自由贸易。”巴菲(fēi)特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需(xū)要(yào)判断，如果没有对方回应，事情能有多大进步。两国都会有(yǒu)竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我们大部分的(de)事业(yè)，在(zài)今年报(bào)告的营收都会比去年(nián)较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去的这几(jǐ)个月公司都经历了很多的波动，这可能是二(èr)战(zhàn)以来(lái)最厉(lì)害(hài)的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得商(shāng)品、货物，但是这一次的(de)波动来自于另外一个(gè)地方，他们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现了存货(huò)过多的情况，这不是说(shuō)好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的(de)情况造成的(de)，但是(shì)现在(zài)的经济环境在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的(de)经理人对于这(zhè)种情况感觉到(dào)比较惊(jīng)讶，存(cún)货怎(zěn)么会一下子那么(me)多卖不出去(qù)。现在我们才慢(màn)慢地让销售(shòu)情(qíng)况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束”！巴菲特第一(yī)季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特说，他在第一季度(dù)是(shì)股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克(kè)希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了28亿(yì)美(měi)元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他的(de)长(zhǎng)期(qī)得力助手查理·芒(máng)格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力。自今年年初(chū)以(yǐ)来，该(gāi)公司的现(xiàn)金储(chǔ)备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以(yǐ)来的(de)最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个(gè)月表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经济(jì)放缓，投资(zī)者应该降低(dī)对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做出了(le)悲观的(de)预(yù)测：好日子(zi)可能(néng)已经结束。这位(wèi)亿万富翁投资者预计，随着经济(jì)低迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将下降。因为在过去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令人难以(yǐ)置信的增长(zhǎng)时期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔(ěr)经常被视(shì)为(wèi)经济(jì)健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其业(yè)务(wù)范围广泛，从铁路到(dào)电(diàn)力(lì)公(gōng)用事业和零售(shòu)。巴菲特(tè)曾(céng)表示，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司的(de)成(chéng)功归功(gōng)于过(guò)去几十年美国经(jīng)济(jì)的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继(jì)承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起(qǐ)协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在(zài)执行上(shàng)并不是这么简单，管理伯(bó)克(kè)希(xī)尔可能(néng)不仅(jǐn)需要现在的这五个下一(yī)代领导人，而(ér)是(shì)更多有能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他(tā)们。他还(hái)补充，每一个公司的情况都(dōu)不一样。

　　芒格则表示，现(xiàn)在伯克希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提(tí)问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储，支持美(měi)联储(chǔ)压(yā)低(dī)通胀率的(de)使命，他(tā)也不担(dān)心(xī嗤笑的意思n)美联储的资(zī)产负债表，尽管打趣称(chēng)“那是一个(gè)很大的数(shù)字(zì)，而我喜(xǐ)欢嗤笑的意思看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是(shì)他反对疯(fēng)狂嗤笑的意思印(yìn)钱令通胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经历的(de)那样(yàng)。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决(jué)短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负(fù)面的(de)后(hòu)果。

　　7.为何(hé)大幅持(chí)仓(cāng)石(shí)油股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有(yǒu)其他地(dì)方可以(yǐ)像(xiàng)二(èr)叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一(yī)样有这么多石油(yóu)储备。不(bù)过页岩油井(jǐng)的衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也(yě)许(xǔ)一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方(fāng)石油(yóu)的管理(lǐ)层，对他(tā)们(men)也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈(yíng)利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不确(què)定(dìng)是否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票，但对(duì)现在持股量很(hěn)满意。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美(měi)元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者(zhě)提问(wèn)：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储(chǔ)让债(zhài)务货币化，中国(guó)巴西沙特等都(dōu)在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元的货(huò)币储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲(fēi)特认为，没(méi)有取代美元储备(bèi)货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了解形势，但他无(wú)法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币(bì)能坚持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是在这种货(huò)币是(shì)全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印钞很容(róng)易，但应该非(fēi)常小心。如(rú)果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的(de)精灵从瓶子里放(fàng)出来，就(jiù)很难恢(huī)复(fù)，人们会对(duì)货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债(zhài)）是(shì)一(yī)个(gè)非常政治(zhì)化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日(rì)元做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于(yú)日本实施(shī)的经济政策，日(rì)本人应该接受并作出应对。巴菲特补(bǔ)充说，如(rú)果(guǒ)日元是(shì)储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他佩服(fú)日(rì)本(běn)，日本(běn)有一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不(bù)应该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷(mí)，国(guó)家研究(jiū)启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉收储

　　今(jīn)年(nián)以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价格整体(tǐ)偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤(jīn)，最低跌(diē)至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节(jié)过后的猪(zhū)价走势，记者查(chá)询上(shàng)甲数据梳理发(fā)现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出(chū)现一(yī)波企稳反弹(dàn)，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月(yuè)17日跌至今年(nián)低点(diǎn)13.9元/公(gōng)斤(jīn)后(hòu)，才再(zài)度出现小(xiǎo)幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五(wǔ)一假期前又略(lüè)有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家发改委于(yú)5月5日下(xià)午发布最新(xīn)研究收(shōu)储(chǔ)的(de)公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委监测，4月24日—4月28日(rì)当周(zhōu)，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市(shì)场保供稳价工作预案》规定，国家发改委会(huì)同有(yǒu)关部门研究适时启动年(nián)内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工(gōng)作(zuò)，推动生猪价格尽快回(huí)归合理(lǐ)区(qū)间。

　　在(zài)国家发(fā)改(gǎi)委发声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报(bào)收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延续振(zhèn)荡下(xià)跌走势，价格无太(tài)大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉秀(xiù)接受期货日报(bào)记者采访(fǎng)时(shí)表示，4月来(lái)生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡走势。

　　“具(jù)体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏(fá)明显(xiǎn)利(lì)好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强，利空生猪价(jià)格，猪价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中下旬后(hòu)，在相(xiāng)对较低(dī)的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始转变(biàn)，养殖端低(dī)价惜售情绪强、二育询(xún)盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格(gé)的相对优势也刺激贸易商从(cóng)进(jìn)口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货，猪肉终端需求有(yǒu)所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生猪二育(yù)入场转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有开收敛，叠(dié)加月末部分集团企业有(yǒu)提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下(xià)，月末价格再次回(huí)落，截至4月(yuè)28日猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽(suī)有节(jié)假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅(fú)，延(yán)续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产品(pǐn)高(gāo)级分析师(shī)徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于需求淡(dàn)季(jì)，同时五一(yī)节(jié)前(qián)各养殖类上市公司公布一(yī)季报(bào)显示其经营数据纷纷亏(kuī)损(sǔn)，若(ruò)猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业(yè)超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易(yì)导致猪价(jià)的大(dà)起大(dà)落。在(zài)这个节(jié)点，国家发改(gǎi)委宣(xuān)布收储(chǔ)，可以看出国家对(duì)生猪养殖行业(yè)健康发展的重视与呵护，有助(zhù)于提振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会(huì)带来(lái)实质(zhì)性生猪需(xū)求(qiú)的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调(diào)控长期(qī)密集执行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振，或会给市场带来比较明显的(de)利多(duō)影响。”尉(wèi)秀说。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨(mó)底何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告(gào)诉记(jì)者，因(yīn)生猪终端需(xū)求(qiú)缺(quē)乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延(yán)续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰(zǎi)数据，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有(yǒu)不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据(jù)国(guó)家统计局(jú)最新数(shù)据，截至(zhì)今年一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏1.99亿头，同(tóng)比增长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现(xiàn)下跌(diē)，但同比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产能变(biàn)化来看，尉秀(xiù)表示，据农业部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪(zhū)存栏(lán)已(yǐ)连(lián)续(xù)三个(gè)月(yuè)下降，但下降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中3月全国能繁母猪存栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同(tóng)期增(zēng)加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的正常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统(tǒng)计(jì)数据可以看出(chū)，生猪(zhū)产能有继续回调走势，但(dàn)截至3月(yuè)降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当(dāng)下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充(chōng)盈，并没有出(chū)现(xiàn)能够驱动周期(qī)上(shàng)行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但今年二次育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进(jìn)出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体(tǐ)重(zhòng)猪急抛，出栏(lán)量的(de)提前(qián)透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许(xǔ)在5月份有体现。总(zǒng)的来看，5月猪(zhū)价(jià)价格(gé)重心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收(shōu)储带来的情绪面影(yǐng)响(xiǎng)。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短(duǎn)期来看，当前生猪(zhū)整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于去(qù)年同期(qī)水平，出栏体重虽有连续回落，但绝(jué)对体重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环(huán)比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能(néng)继续保持(chí)惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开(kāi)始生猪(zhū)市场将逐步过(guò)度至季节性旺季，因此生猪近(jìn)端现(xiàn)货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接(jiē)近底(dǐ)部(bù)。

　　中长期来(lái)看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的调(diào)减在(zài)下半年(nián)会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年(nián)猪价的高(gāo)点有望在下(xià)半年形成。

　　“我们认(rèn)为(wèi)，上半年(nián)生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去(qù)，叠加经济复(fù)苏(sū)、非瘟带来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消费端恢复(fù)后下方现货(huò)价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但考虑(lǜ)到(dào)2022下半年(nián)生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望逐步增加(jiā)，全年(nián)猪(zhū)价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者(zhě)可以在养猪成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高空2309合约。

　　宋从(cóng)志(zhì)表示，当前(qián)生(shēng)猪期(qī)货2305合(hé)约(yuē)期现已(yǐ)在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪期(qī)价目前整体(tǐ)估值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上修复的空间。建议投资者在交易上可从(cóng)单边转(zhuǎn)为观望，边际上警惕饲料养殖(zhí)板块集体估(gū)值下(xià)移带(dài)来的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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