银行(xíng)业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久，第一共和银行盘中跌(diē)幅一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价(jià)再刷新(xīn)历史(shǐ)新(xīn)低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知(zhī)情人(rén)士(shì)说，几个(gè)星(xīng)期以来，第一共和银行已在为其部分业务寻找买家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心承担(dān)过多风险。目(mù)前可能的(de)解决方案是(shì)，向近期曾(céng)为(wèi)第一共和银行注(zhù)资300亿美(měi)元的大型银行寻求帮助，或者由美(měi)国联邦存款保险公(gōng)司接管该银行，并为所有存款提供政府担(dān)保。

　　而据(jù)CNBC援(yuán)引消息人士报道(dào)，白宫或美国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场(chǎng)新闻(wén)分(fēn)析师David Faber说，他(tā)目(mù)前不知(zhī)道这家银行能否在未(wèi)来的(de)日子(zi)继续经(jīng)营(yíng)下去，也不知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破产(chǎn)声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是联邦(bāng)存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目前正(zhèng)变(biàn)得越来越有可能，因为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行找到(dào)买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为(wèi)零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显示(shì)美国上周原油库存(cún)降幅大(dà)于预(yù)期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担忧增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日(rì)的跌势(shì)，目前已经抹去了自欧(ōu)佩克+4月初宣布进一步减(jiǎn)产以来的全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近(jìn)30％再创历史新低，最(zuì)新报道(dào)称，美国(guó)联邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁下调(diào)该行评级(jí)，将限(xiàn)制第一共和(hé)银行从美(měi)联储取(qǔ)得融(róng)资的渠道(dào)。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带来的价(jià)格涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑(pū)朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观(guān)层(céng)面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路(lù)径变得“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的(de)通胀，一边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会如何(hé)选择，无疑(yí)是(shì)市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州(zhōu)金控(kòng)期货研(yán)究(jiū)所副总经理程(chéng)小(xiǎo)勇看来，对于美(měi)联储货(huò)币政策，大概率还是维持加息的大(dà)方向，只(zhǐ)不过加息(xī)力度会维持25个基点，不会像(xiàng)去年那样以50个基点(diǎn)的大力度加息。

　　“首(shǒu)先，考(kǎo)虑到美国通胀具有很强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧(jiù)处(chù)于历史(shǐ)高(gāo)位(wèi)，3月高达(dá)5.6％，较此轮高(gāo)点仅仅回落了(le)1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格(gé)指数(shù)增速高(gāo)达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高(gāo)利(lì)率和(hé)美国银行业危机引发了经济减速，但(dàn)是(shì)据我们测算当(dāng)前美国私人部门资产(chǎn)负债表(biǎo)受冲击的影响大约将在三(sān)、四(sì)季度出现，短期经济(jì)减速不至于(yú)引发美联储货币政策转向。从(cóng)历史上美(měi)联储(chǔ)加息(xī)的经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联(lián)储加息并不会因经济减速(sù)而(ér)转向。此(cǐ)外(wài)，美国地区(qū)银行担(dān)忧引发银(yín)行股大跌，但(dàn)由(yóu)于当前(qián)美国商业银(yín)行危机主要是资产负(fù)责错配(pèi)，并非如2007年次贷危(wēi)机时那样的产品层层(céng)嵌套(tào)和加杠杆导致危机爆发(fā)时(shí)过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风(fēng)险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成(chéng)期货(huò)研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统(tǒng)性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小的，基于此，美联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的事件来看，政策部门应对危机的速度和积极性非(fēi)常高，在这种形式(shì)下，去押注系统性风险发生概率比(bǐ)较低(dī)的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认(rèn)为(wèi)有一定降息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或(huò)者(zhě)非金(jīn)融企业大面积的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平(píng)预测(cè)下，美联储是不会(huì)在7月份就去做降(jiàng)息操作的。”他说。

　　据外媒报(bào)道(dào)，对于美(měi)国通胀将(jiāng)从(cóng)几十年(nián)来的最高水平进一步回落(luò)多少这一(yī)争论(lùn)，全球知名(míng)机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安(ān)联环球投资和西部(bù)信托等公(gōng)司(sī)认为，美联储(chǔ)和(hé)其他央行将在(zài)加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这(zhè)意味着继续加息(xī)、控制通胀到2％的目标可能会让经(jīng)济陷入衰退(tuì)。而(ér)另一方(fāng)面(miàn)，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对(duì)粘(zhān)性(xìng)极强的通胀，美联(lián)储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数百万人(rén)失业的风险，换(huàn)句(jù)话说，央行们(men)最终可(kě)能不得(dé)不做(zuò)出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去年7月以来最低水平。对(duì)此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费来(lái)看，高(gāo)利(lì)率(lǜ)和(hé)银行(xíng)业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者信(xìn)心指数下降，消费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由于美国居民消费支(zhī)出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还是(shì)维持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系(xì)统性(xìng)泡沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点(diǎn)。不过，随(suí)着美(měi)国居民(mín)利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未来并不排除由于经(jīng)济严重减速加快导(dǎo)致大规模(mó)恐慌(huāng)再现的(de)情况出现。

　　“消费者信心的(de)下降和最近的美国居民(mín)部门信用卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在高通胀高利(lì)率经济下行的环境下(xià)，居民部门的资产负债表和收入状况边际上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但(dàn)美国居民部门(mén)已经经过了十年(nián)的去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个(gè)相对健(jiàn)康(kāng)的状况(kuàng)，这也是为何即(jí)便消费(fèi)信心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在(zài)飙升，美国居民部门的消(xiāo)费贷款(kuǎn)仍然在继续扩(kuò)张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民部门(mén)的需(xū)求(qiú)仍(réng)然十(shí)分有(yǒu)韧(rèn)性。”赵旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场避险情绪的(de)催化有两方(fāng)面的(de)背景，一是(shì)按(àn)照历史经验(yàn)看，海外加息结(jié)束到降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时间(jiān)段；二(èr)是能够激发风险偏好的中国(guó)这边的复苏环比高点(diǎn)已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没(méi)有(yǒu)更多刺激(jī)政策的情况(kuàng)下，市场对(duì)全球经(jīng)济的预期想要进一步边(biān)际改(gǎi)善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的(de)背景下，近日A股的主线题材下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为(wèi)了一(yī)个激发避险情(qíng)绪升级(jí)的(de)导火索。”赵(zhào)旭初认为，今年(nián)大(dà)的宏(hóng)观周期和前几(jǐ)年有所不(bù)同(tóng)，国内和海外出现(xiàn)明显的周期背(bèi)离，且(qiě)海外的政策部门(mén)应对危机的速度又很快(kuài)，所以不至于出现(xiàn)单边(biān)的(de)持续性共振，这就导致各类风(fēng)险资产难以出现大幅(fú)度的流畅单边行(xíng)情，比较合(hé)适(shì)的操作(zuò)思路应该是“在(zài)下跌时不过分恐慌、在(zài)上(shàng)涨时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行(xíng)

　　在(zài)宏观环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨(zuó)日的有(yǒu)色金属板块全面(miàn)下(xià)行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微(wēi)涨(zhǎng)0.23％。

　　光(guāng)大期(qī)货研究所有(yǒu)色金(jīn)属研究总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看(kàn)，有色金属的(de)全面(miàn)下行(xíng)有两个利空背景和一个(gè)触发因素，一是临近美联储5月(yuè)份议(yì)息(xī)会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现(xiàn)出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提前(qián)流出规避不(bù)确定性风险；三(sān)是前一晚欧美银(yín)行季报再爆利空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色板块全面下(xià)行的直接触发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的(de)扰动较大(dà)。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预期之间摇摆不定(dìng)。一方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担心陷入衰退，衰退(tuì)论(lùn)升(shēng)温又会使得(dé)加息预期(qī)降低。加(jiā)息(xī)预期(qī)降低后又(yòu)不得不(bù)面对高企(qǐ)的通胀数据，美(měi)联(lián)储喊话(huà)加息不应停(tíng)止，市场又继(jì)续预测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金属分析师何(hé)燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临五一假期(qī)，之前看(kàn)多需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格(gé)下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何(hé)燕艳(yàn)表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大(dà)部分品种(zhǒng)还在区间运行，除了锌的空头(tóu)势头较为明显，而镍(niè)和锡则是辗转(zhuǎn)反弹状态。

　　展大鹏表(biǎo)示，二季度是有色(sè)金属的(de)传(chuán)统旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色一度出现触(chù)底反弹和冲(chōng)高预期，但随着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一(yī)是(shì)精炼(liàn)铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材(cái)加工(gōng)和镀锌板等(děng)行业(yè)样(yàng)本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降，社会库存虽(suī)然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放(fàng)缓(huǎn)；二是部分下游(yóu)加工企(qǐ)业(yè)订(dìng)单(dān)难以为继，且(qiě)产成品库(kù)存(cún)较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者(zhě)说3月(yuè)份的(de)高开(kāi)工透支了部分(fēn)旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来(lái)说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境并不支(zhī)持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动(dòng)节假期即(jí)将到来，资金(jīn)从有色市(shì)场(chǎng)流出规避不确定性风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日有色价格快(kuài)速回落也(yě)是近(jìn)段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集中体现，节前宜谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需(xū)求不会大幅走弱(ruò)，因(yīn)此若价格在节前(qián)持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可适当补(bǔ)库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据来(lái)看，下游需求无(wú)疑是在慢慢复苏(sū)的。如房屋竣(jùn)工面积19422万平方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期(qī)回升6.7％。但是反应(yīng)在下游开(kāi)工率上最近(jìn)几周出(chū)现了高(gāo减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭)位停(tíng)滞，没有(yǒu)进一步的增长，可(kě)能(néng)和旺季慢(màn)慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的总(zǒng)体预测(cè)值普(pǔ)遍也(yě)没有高于3月，虽然下(xià)降(jiàng)数值(zhí)也不大(dà)，但也没能(néng)有力提振需(xū)求(qiú)。不(bù)过，何(hé)燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目(mù)前(qián)的状态，现(xiàn)货上(shàng)面买盘(pán)又会出现，错(cuò)综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观(guān)面上的市场预期(qī)过(guò)于一致(zhì)，主流观点(diǎn)认(rèn)为加息(xī)已近尾声(shēng)，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今(jīn)年可能不会降息。我(wǒ)们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美通胀(zhàng)高位持续，美联储(chǔ)的结果导(dǎo)向很可能使得加息时间或者幅度超预期，这样市场就会有超预期的下跌。最主要的是，有色板块多数品种供应(yīng)增加总体比较确定的(de)，需求跟(gēn)不上供应的(de)增速(sù)，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是(shì)向上。因此，我对整个(gè)板(bǎn)块还(hái)是持(chí)中线偏(piān)空思路，投资(zī)者可以用振荡的策(cè)略(lüè)去操作。”何燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年(nián)度甚至更长时间的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为(wèi)，其对有色板块的短期或(huò)短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供求现状与价格趋势的关(guān)系(xì)以及(jí)可能突减肥期间能吃饺子吗午餐，10个饺子相当于几碗饭发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置(zhì)和(hé)时间节点突发未知的(de)风险事件，从而放(fàng)大(dà)了(le)价格短线的(de)波(bō)动(dòng)性，带来持(chí)仓(cāng)管理(lǐ)的(de)压力。”他说。

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