申万(wàn)一级的半导体行业涵(hán)盖消费(fèi)电子(zi)、元(yuán)件等6个二级(jí)子(zi)行(xíng)业(yè)，其中市值权重最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖(gài)132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展的重点领(lǐng)域，半导体行业(yè)具备研发技术壁垒、产品国(guó)产替代化、未来前景广阔等(děng)特(tè)点，也因此成为A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力的科技板块(kuài)。截(jié)至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值(zhí)达到3.19万(wàn)亿(yì)元，中芯国际(jì)、韦尔股(gǔ)份(fèn)等5家企(qǐ)业市值(zhí)在1000亿元以上，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业(yè)数量(liàng)还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位居科技类(lèi)行(xíng)业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院发现，半导(dǎo)体行(xíng)业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发(fā)展(zhǎn)，市场规(guī)模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高(gāo)。但与此同(tóng)时，多(duō)数(shù)上市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库(kù)存调(diào)整、需(xū)求(qiú)萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业绩增速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随库存风(fēng)险(xiǎn)加大(dà)。

　　行业营收(shōu)规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占(zhàn)率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家(jiā)公司，2018年实(shí)现营业(yè)收入1671.87亿元(yuán)，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比增长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的闻泰科技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半(bàn)导体行业上市公司(sī)的营收集中度却在下滑。选(xuǎn)取2018至2022历年营收排名前5的企业(yè)，2018年(nián)长电科技(jì)、中芯国际(jì)5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业(yè)营收总(zǒng)值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业(yè)营收(shōu)占比下滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营(yíng)业收入居前5的(de)企业

　　制表：金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经

　　至于(yú)前(qián)5半导体公司营收占比下滑，或(huò)主要由三方面因素导致。一是如韦尔股份、闻泰科技等头部企业营收增速(sù)放(fàng)缓，低于(yú)行业平均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营收体量(liàng)居前(qián)的企业(yè)不断上市，并在资(zī)本助力之下营收(shōu)快(kuài)速增长。三是当半导体行业处于国(guó)产替代(dài)化、自主研(yán)发背景下的高成长阶段时，整个市(shì)场(chǎng)欣欣向荣，企业营(yíng)收高速增长，使(shǐ)得集中度(dù)分散。

　　行(xíng)业归母净利(lì)润(rùn)下(xià)滑(huá)13.67％，利润正(zhèng)增(zēng)长(zhǎng)企业占(zhàn)比不足五成

　　相比(bǐ)营收(shōu)，半导体(tǐ)行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到14倍。但受到电(diàn)子产品全球销(xiāo)量(liàng)增速放缓、芯片库存高位等(děng)因(yīn)素影响，2022年(nián)行业整体净利润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高位(wèi)出现(xiàn)调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看(kàn)，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母净利润增速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　2022年增(zēng)速优(yōu)异的企业来看，芯原(yuán)股(gǔ)份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业务矩阵，受益于先进的(de)芯片定制技术、丰富的IP储备以及强(qiáng)大的设计能力，公(gōng)司得到了(le)相关(guān)客(kè)户的广泛认可。去年芯(xīn)原(yuán)股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元增(zēng)长(zhǎng)至(zhì)0.74亿(yì)元。

　　芯(xīn)原股份2022年净(jìng)利润体量排(pái)名行业(yè)第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效(xiào)应有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿元增(zēng)长(zhǎng)至23.53亿(yì)元，同(tóng)比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归母净利润增速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存(cún)货(huò)周转率下(xià)降(jiàng)35.79％，库(kù)存风险显现(xiàn)

　　在(zài)对半导(dǎo)体行业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率反(fǎn)映了分立器件、半(bàn)导体设备(bèi)等相关产品的(de)周转情况，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢(màn)，影响企业现金流(liú)能(néng)力(lì)，对(duì)经(jīng)营(yíng)造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半导(dǎo)体(tǐ)企业(yè)的存货周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转(zhuǎn)率(lǜ)这一经营(yíng)风(fēng)险指标反(fǎn)映行业是否面临(lín)库存风险，是(shì)否出(chū)现供过于求的(de)局面，进而对(duì)股价表现有参考意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行(xíng)业指数分别(bié)下(xià)滑35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相(xiāng)关性较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存货周转(zhuǎn)率同比增长(zhǎ102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码ng)的13家企业，较2021年平均同比增长29.84％，该(gāi)年这些个股平均(jūn)涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比下滑105.67％，该年(nián)这(zhè)些个股平(píng)均涨跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不(bù)理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市值(zhí)居中上位置的企业，2022年存货周转率(lǜ)均为1.31，较2021年(nián)分别(bié)下降(jiàng)了(le)2.40和3.25，目前存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)均低于行业(yè)中位水(shuǐ)平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年(nián)分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业(yè)中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)表(biǎo)现较差的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经(jīng)

　　行业(yè)整体毛利率(lǜ)稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年(nián)，半(bàn)导体行业(yè)上市(shì)公(gōng)司整(zhěng)体毛(máo)利(lì)率呈现抬升态势，毛(máo)利率中位(wèi)数从(cóng)32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭代升级、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点，与(yǔ)上游硅料(liào)等(děng)原(yuán)材料价格(gé)上(shàng)涨、电子(zi)消费品需(xū)求放(fàng)缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降价销售等(děng)因(yīn)素有关(guān)。2022年半导体(tǐ)下滑5个百分点以上(shàng)企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公(gōng)司在年报中也(yě)说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因(yīn)有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的臻镭(léi)科(kē)技达(dá)到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居(jū)前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码(diàn)（64.67％）和紫光国(guó)微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国外芯片市场卡脖(bó)子、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内(nèi)半导体企(qǐ)业需要不断通过研发投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩(jì)改观带来正向促进作用(yòng)。

　　2022年半导体行业累计(jì)研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言(yán)，2022年132家(jiā)企业研发费用中位数(shù)为1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数(shù)企业研(yán)发费用同比增(zēng)长44.55％，增长(zhǎng)幅度(dù)可观(guān)。

　　其中，117家（近9成）企业2022年(nián)研发费用同比(bǐ)增长，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年研发费用增长在6亿元以上(shàng)居前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额(é)，海光信息、紫(zǐ)光国(guó)微(wēi)、思瑞浦(pǔ)等企业(yè)比较突出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研(yán)发(fā)费用(yòng)增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款支持双模联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿(yì)件(jiàn)5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石(shí)英谐(xié)振器产业化(huà)”项目顺利验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企(qǐ)业(yè)

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体(tǐ)行业的中位数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其(qí)中，有(yǒu)32家企业(yè)不(bù)仅连续(xù)3年研(yán)发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元以上，可谓既有(yǒu)研发高占(zhàn)比又有(yǒu)研发(fā)高(gāo)金额。寒武纪(jì)-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业(yè)领域(yù)中的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发费用(yòng)占比居前的(de)10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

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