作(zuò)者(zhě)：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日(rì)，国家统计局公(gōng)布(bù)了4月份的通胀数据：4月(yuè)份居民消费价格同(tóng)比上涨0.1％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续降(jiàng)，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅一步之遥，是否到了需(xū)要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来(lái)核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一方面(miàn)，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指向当(dāng)前经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和(hé)修复。下(xià)半年(nián)随(suí)着生猪价格筑(zhù)底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求逐步(bù)回暖，物(wù)价(jià)水平有望回(huí)归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行(xíng)价格(gé)上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食品拉低通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月CPI环比下(xià)降(jiàng)0.1％，降(jiàng)幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个(gè)pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点(diǎn)。从结构上看(kàn)，食品项仍是主要拖累，4月(yuè)食(shí)品价格环比下降1％、非食(shí)品价格则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　食品方面，菜、肉价格续(xù)降(jiàng)，仍(réng)是主(zhǔ)要拖累。受(shòu)受生猪产能充足以(yǐ)及消费(fèi)淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上(shàng)市，带动(dòng)价格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价(jià)格环比上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国内油价下降影响(xiǎng)，交(jiāo)通工具(jù)及交(jiāo)通工具用燃料价格环比(bǐ)分别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅(fú)扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表现(xiàn)偏弱(ruò)及国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格波动影响，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基(jī)数(shù)的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国(guó)际(jì)原油价格波动带动国内油(yóu)煤(méi)加工、化学(xué)原(yuán)料及制品相关行业价(jià)格(gé)环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现(xiàn)不及预(yù)期(qī)影(yǐng)响，黑金(jīn)采选及(jí)冶炼、有色采(cǎi)选(xuǎn)相关行业价格(gé)结束(shù)自去年(nián)底以来的强(qiáng)势表(biǎo)现，环比(bǐ)分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选(xuǎn)在产能继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历史(shǐ)较低(dī)水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要(yào)王宝强学历，王宝强不是84年的吗担心通缩的时(shí)候(hòu)？我(wǒ)们认为(wèi)，应当(dāng)理性看(kàn)待物价数(shù)据，“通缩论(lùn)”言过其实：一方面，去年(nián)下半年核心(xīn)CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位(wèi)，但今年初以来有所反弹，意(yì)味着通(tōng)缩压力正(zhèng)在逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走(zǒu)势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复(fù)。往前看，去年二(èr)、三季度受疫情影响供给偏紧，CPI同(tóng)比涨幅较(jiào)高，高基数或(huò)对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造(zào)成扰动(dòng)。我们认为，应(yīng)更多(duō)关注(zhù)环比变动(dòng)情(qíng)况以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的(de)开(kāi)展，生猪(zhū)价格有望筑底回(huí)升(shēng)，食品项对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年物(wù)价水平有望逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体(tǐ)将(jiāng)保持(chí)温(wēn)和上涨态(tài)势，通缩和通胀均不构成(chéng)当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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