核心观点:在当(dāng)前(qián)经济恢(huī)复的不(bù)确定(dìng)性下，高股(gǔ)息(xī)策略有(yǒu)望以(yǐ)其确定(dìng)的(de)股息收入和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者提(tí)供(gōng)不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将(jiāng)成为(wèi)高股息策略(lüè)的理(lǐ)想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票并(bìng)长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一(yī)方面意(yì)味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支付率，投资者每年可(kě)以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收(shōu)益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公(gōng)司估值较低，因(yīn)此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且(qiě)投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股息(xī)策略(lüè)的安(ān)全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前(qián)宏观(guān)经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢(huī)复仍然有较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产的投资收益来看(kàn)，目前(qián)可投(tóu)资的(de)资产不多(duō)，收益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代(dài)表的高股(gǔ)息策略有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需要满足以下几个条件：1）在分子(zi)部分也就是股息端需(xū)要有一贯(guàn)较(jiào)高而且稳定(dìng)的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有(yǒu)限(xiàn)，波(bō)动性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块(kuài)恰好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行(xíng)过去三年的现(xiàn)金分(fēn)红率整(zhěng)体都在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最(zuì)高，其二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代次是股份(fèn)行和城商行，农商行相对(duì)低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年一(yī)季度来看，上市银行整体营收(shōu)同比(bǐ)+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定(dìng)价(jià)的情况(kuàng)下能够保持正增殊为(wèi)不易。上市银行(xíng)整体净利润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税(shuì)收优惠共(gòng)同贡献利润释放。预(yù)计随着大行(xíng)重定(dìng)价的压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺二晋前后延什么意思晋怎么读，二晋前后延是哪个朝代(wàng)季的到(dào)来，资(zī)产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进(jìn)一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半(bàn)年提升(shēng)。资产质量方面银行板块处于历史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前(qián)银行板(bǎn)块(kuài)的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而(ér)从2010年到现(xiàn)在(zài)的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定(dìng)的分母也保证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块(kuài)，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始(shǐ)提出中特(tè)估后有比较不错的表现，国资(zī)持股比例(lì)和今年(nián)以来的涨幅(fú)也有(yǒu)43％的(de)正相关性(xìng)，中特(tè)估有望为投(tóu)资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的附(fù)加资本利得(dé)。

　　风险提示(shì)事件：经济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复(fù)不(bù)及预期。

　　摘(zhāi)要选(xuǎn)自中泰证券(quàn)研究所研究(jiū)报告(gào)：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定(dìng)收益的(de)溢(yì)价》

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