5月以来，嘉(jiā)实基金、博时基金、富国基金、南方基金(jīn)等多家头部公募基金密集(jí)申报(bào)了跟(gēn)踪海外半导体指数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关注(zhù)。

　　从国内半(bàn)导体板(bǎn)块表(biǎo)现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开始持(chí)续(xù)下跌(diē)。不过资金对主题ETF越(yuè)跌越买，区间(jiān)份额(é)增(zēng)幅(fú)最高(gāo)达40％。拉长时间看，年内超半(bàn)数半导体主题ETF产品份额出现(xiàn)正增长，最高份(fèn)额增幅(fú)超1282％。

　　多位(wèi)业内人(rén)士认为，资金对半导体主(zhǔ)题ETF的越跌越买，主要是基于对(duì)板块中长期投资(zī)价值的肯定。尽管半导体板块年内表现震荡，但随着国(guó)产替代持续推(tuī)进，以及(jí)近期AI行情的(de)带动(dòng)下，板块(kuài)细分(fēn)领(lǐng)域仍(réng)有(yǒu)较多投资(zī)机(jī)会(huì)。

　　越跌越买，最高份(fèn)额涨超1282％

　　从国内半导(dǎo)体(tǐ)板块表现(xiàn)来看，在经历一季度的持(chí)续回调(diào)后，半导(dǎo)体(tǐ)板块自4月中下旬以来(lái)又(yòu)开始持续下跌。以中(zhōng)证全(quán)指半(bàn)导体指数表(biǎo)现(xiàn)为例，该指(zhǐ)数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始(shǐ)不(bù)断(duàn)下跌(diē)，4月10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板块表(biǎo)现上(shàng)，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生(shēng)产设备板块周(zhōu)跌幅(fú)为-3.25％，在24个Wind二级(jí)行业中跌(diē)幅居(jū)前。

　　值得注意的是，尽管板块持续下跌(diē)，但资金对(duì)主题ETF产品(pǐn)越跌越买。Wind数据显示，截至(zhì)5月12日，月(yuè)内半导体芯片主题ETF收益(yì)均告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份额(é)却(què)悉数上涨。其中，工银瑞信国证半导(dǎo)体芯片ETF、鹏华(huá)国证半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)芯(xīn)片(piàn)ETF月内份(fèn)额(é)增幅居前，分别(bié)为40％、29％。

　　拉长时(shí)间看年内半(bàn)导体芯片主题ETF产品份额变化，截至5月12日(rì)，除汇添富(fù)中(zhōng)证芯(xīn)片产(chǎn)业ETF、华泰柏瑞中证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩半导(dǎo)体ETF等三只产品份额(é)出现(xiàn)下降外(wài)，其(qí)余产品份(fèn)额均(jūn)有(yǒu)大(dà)幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉(jiā)实上(shàng)证科创(chuàng)板芯(xīn)片ETF份额涨幅位列第(dì)一，年内份额猛(měng)增1282.5％。

　　对(duì)于近期半导体板(bǎn)块持续下(xià)跌(diē)，嘉实上(shàng)证(zhèng)科创板芯片ETF基金经(jīng)理田光远分(fēn)析(xī)，当前半导体(tǐ)行(xíng)业复苏不及预期(qī)主(zhǔ)要(yào)原因(yīn)，一(yī)是(shì)国产替代进程不及预期，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业相比海外半导体大厂(chǎng)起步较晚，在技(jì)术(shù)和人才(cái)等方(fāng)面存在差距(jù)，在国(guó)产(chǎn)替代过(guò)程(chéng)中(zhōng)产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可能不及预期；二是(shì)下(xià)游需求不及预期，在边(biān)缘政治和全(quán)球(qiú)经济疲软背景下，全球电子(zi)产品等终端需求(qiú)可能不及(jí)预期，从而导致对半导体产(chǎn)品需求量减少。

　　“2023年是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于(yú)下行筑底的阶段(duàn)，但(dàn)我们认为(wèi)有(yǒu)望于今年看到拐点的出现”田光远表示，在本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)类(lèi)要看芯(xīn)片下游的景(jǐng)气度(dù)，有(yǒu)创新属性和份额提升属(shǔ)性(xìng)的环节(jié)会(huì)率先(xiān)回暖。一方面(miàn)中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成央国企对(duì)资产回(huí)报提出要求(qiú)，民营企业的(de)竞(jìng)争力(lì)提升也会更加依赖数字化，成本效(xiào)率(lǜ)提升(shēng)是数字化的长期关键驱动力(lì)，另一方面短(duǎn)周期维度数字经济有顺周期属性，经济复苏会加(jiā)大企业数字化投入力度。

　　九泰基金战(zhàn)略投资部副总监、九泰泰(tài)富灵(líng)活配置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源表(biǎo)示，首先，回顾年初以来半导(dǎo)体板块上涨的(de)原因(y肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内īn)，一方面是2022年板块(kuài)调整(zhěng)幅度较大，行业估值处于底部(bù)位(wèi)置；另一方面市场(chǎng)预期基本(běn)面即(jí)将(jiāng)见底，再加上(shàng)有AI主(zhǔ)题(tí)的催化，所(suǒ)以从年(nián)初(chū)到4月初半导体指数出现(xiàn)了一定的(de)反弹(dàn)。

　　“但事实(shí)上，其中许多(duō)个股的股价其(qí)实是(shì)过度反应的，所以随着4月中下(xià)旬半导体一季(jì)报披露，整体呈(chéng)现强预期、弱(ruò)现实(shí)的表现(xiàn)，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期的持续回调。”刘源直言(yán)。

　　长期看好半导(dǎo)体投资价值

　　尽管半导体板块(kuài)年内表(biǎo)现震荡，但(dàn)从资金对主题ETF产品越跌越(yuè)买(mǎi)也能看出投(tóu)资者对(duì)板块价值的肯定，多位业内人士(shì)也(yě)表示(shì)，长期看好半导体板块投资(zī)价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度悲观(guān)。”嘉(jiā)实基金田光远表示，从基本面上，人(rén)工智(zhì)能给半导体带来了新的(de)需求增量(liàng)，从周期视(shì)角，预(yù)计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定业(yè)绩的压力，但一方面需求会重新复苏，另(lìng)一方面中(zhōng)国半导体(tǐ)企业有国产替代的中期逻(luó)辑支撑；另(lìng)外，估值方面(miàn)，半(bàn)导体板(bǎn)块估值波动较大，且(qiě)子板块和细分线索较多，始终有(yǒu)估值合(hé)理(lǐ)甚至(zhì)低(dī)估的机会出现。

　　田光远(yuǎn)认为，当前该板块很多优质(zhì)的(de)公司处于历史(shǐ)估值分(fēn)位(wèi)低位区间，随着需(xū)求回暖或者新产品的(de)突破，会有形成很好的(de)投(tóu)资机会(huì)。他(tā)进一步表示，人类历史经历了三次工(gōng)业革命，前两(liǎng)次都(dōu)是(shì)以能源(yuán)为(wèi)对象进行创新，第(dì)三次是信(xìn)息为(wèi)对(duì)象进(jìn)行创新，当(dāng)前(qián)阶段的人工智能从感知(zhī)智能走向认知智能后，将(jiāng)对(duì)人类生产力的提(tí)升产生(shēng)巨大的影响，也会开启新一轮的工业(yè)革(gé)命，它(tā)是信息革命经历(lì)了个人电脑、互联网革命和(hé)移动互联网革命(mìng)后在万物智联层面(miàn)的延伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事等方面全面影响(xiǎng)人类社(shè)会。当前仍处于(yú)新一轮(lún)产(chǎn)业革命爆(bào)发的早期(qī)的阶段(duàn)，在人工智能带来的技术(shù)变革浪潮下，人工智(zhì)能(néng)对云(yún)管端各(gè)方面都产(chǎn)生了影响，云(yún)侧(cè)变化最(zuì)为显著，很多环节发生(shēng)了改变，产生了新(xīn)的(de)投资方(fāng)向，如算力芯(xīn)片的GPU、存(cún)储(chǔ)芯(xīn)片的(de)HBM等。

　　“随着人工智能应用(yòng)的(de)落地，端侧和网侧的(de)新(xīn)硬件也会产生(shēng)新的投资机会。因此我(wǒ)们长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体的投资价值。”田光远建议投资者长期关注该(gāi)板块(kuài)投资机会，他认为可以重(zhòng)点(diǎn)配置(zhì)的主线包括以AI为代(dài)表的创新线、周期见底后的复苏(sū)线、以及以半导体(tǐ)设备(bèi)材料(liào)国(guó)产化为(wèi)代(dài)表的制造线。

　　诺安基金(jīn)科技组基金(jīn)经理刘慧影也表示，2023年(nián)全面看好(hǎo)整(zhěng)个半导体(tǐ)板(bǎn)块(kuài)，其中(zhōng)，从半导体国产(chǎn)化(huà)为主(zhǔ)的设(shè)备(bèi)材料EDA板块，到(dào)下游需求为主的芯片设计都会在今年都有(yǒu)非常好(hǎo)的机会。首先，基本面上，美(měi)国对(duì)中国的(de)极限制裁将加速中国芯片的国产替代，党(dǎng)的(de)二十大对于科技(jì)安(ān)全的强调为芯片的国产替代提供(gōng)了(le)坚(jiān)实的(de)理论基础。其(qí)次，芯片设计板块(kuài)经过近一年的(d肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内e)充分调整，股价已经充(chōng)分反映(yìng)悲(bēi)观预(yù)期。最后，伴随AI等新需求拉(lā)动(dòng)，整个芯(xīn)片设计(jì)板块(kuài)有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前(qián)，我们将持(chí)续跟踪(zōng)和调(diào)研半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业库存(cún)、动(dòng)销数据和重点公司的(de)边际变化，同(tóng)时动态(tài)跟(gēn)踪电子消费品(pǐn)的复苏情况，预判半导体景气(qì)的拐点。”九泰(tài)基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训(xùn)练需(xū)要大(dà)量算力，硬(yìng)件基础设(shè)施成为(wèi)发展基石，算力(lì)芯片等核(hé)心环节预期(qī)将会受益(yì)，后续(xù)有望(wàng)驱(qū)动半导(dǎo)体行业持续增长。此(cǐ)外，半导(dǎo)体(tǐ)设备公司(sī)的一(yī)季报业绩相(xiāng)对较强，国产化趋势(shì)仍在加速推进(jìn)，后续半导体(tǐ)设备、材料也是(shì)可以关注的方向。存储(chǔ)作为半(bàn)导(dǎo)体中最大的周期品(pǐn)种，也可能在(zài)年(nián)内迎来(lái)边(biān)际变化，需(xū)要持续(xù)动态跟(gēn)踪。

　　“风险(xiǎn)方(fāng)面，我认(rèn)为需(xū)要关(guān)注景气度修复速度和估值的(de)匹配(pèi)程度，尽(jǐn)管基(jī)本面改善的趋势比较确定，但改善(shàn)肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内的(de)过程中股价(jià)有可能波动(dòng)较大，要结合基本面(miàn)变化综合判断配(pèi)置价(jià)值，我们也会通过适当调仓来平衡风险。”刘源补充(chōng)道。

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