昨夜今晨，全球投(tóu)资界“春晚”——伯克希(xī)尔(ěr)年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希(xī)尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦年度股东大会的(de)问答环节。

　　本(běn)次大会(huì)召开时的宏(hóng)观背景颇不平静：美(měi)国银(yín)行业(yè)动荡不安(ān)，债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判僵持(chí)，经济徘徊(huái)于(yú)衰退(tuì)的危(wēi)险边缘，地缘政治冲突(tū)持(chí)续升温，人工(gōng)智能正带来(lái)重大(dà)的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝(cháo)圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马(mǎ)哈先知”对大(dà)变革时(shí)代的点评和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大(dà)会召(zhào)开前，伯(bó)克希尔哈撒韦发布一季度财报显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资和衍生品收益为347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏(kuī)损19.78亿(yì)美元。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力(lì)支持倒闭的硅谷(gǔ)银(yín)行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在(zài)硅(guī)谷银行(xíng)倒闭后，监(jiān)管机构必(bì)须(xū)做出(chū)赔偿所有储(chǔ)户的决定，因为不这(zhè)样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将是灾(zāi)难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在回答一个(gè)问题时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都(dōu)认为，中美关(guān)系(xì)紧张对(duì)两(liǎng)国会(huì)造成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国(guó)发生冲(chōng)突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的(de)就(jiù)是和中国(guó)和(hé)睦(mù)相(xiāng)处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞争，但一直都需要(yào)判(pàn)断，如(rú)果没(méi)有(yǒu)对方回应，事情能有多(duō)大进(jìn)步。两国(guó)都会有(yǒu)竞争力(lì)，都可(kě)以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可能是二战以(yǐ)来最厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示(shì)，我们大部(bù)分的事业，在今年(nián)报(bào)告的(de)营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过去的这几个月公司都(dōu)经(jīng)历了(le)很多(duō)的波动，这可(kě)能是二战以来(lái)最厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的时候(hòu)我们(men)没有办(bàn)法获得商(shāng)品、货(huò)物，但是这(zhè)一(yī)次的波(bō)动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个(gè)地方，他们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的(de)情况，这不(bù)是(shì)说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率的情况造成的，但(dàn)是现(xiàn)在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个(gè)月已经非(fēi)常不(bù)一样了，而(ér)我们很多的经理人(rén)对于(yú)这种情况感(gǎn)觉到比较惊讶，存货怎(zěn)么(me)会一下(xià)子那么多卖不出去(qù)。现在我(wǒ)们才慢慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲特第一(yī)季(jì)度(dù)净卖(mài)出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报显示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出(chū)售了价值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期(qī)得(dé)力助手查理·芒格认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今年年初(chū)以来，该(gāi)公司的现金储(chǔ)备增加了20亿(yì)美元(yuán)，达(dá)到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示，随(suí)着美联储(chǔ)加息和经济放缓，投资(zī)者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股(gǔ)市回报的预期(qī)。

　　巴菲特对自己的企业做出了悲观的预测：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经(jīng)济(jì)低(dī)迷放(fàng)缓，伯克希(xī)尔哈撒韦公司大部分业务的收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为(wèi)在过去6个月左右(yòu)的时间(jiān)里，美国经济(jì)的“令(lìng)人难以置信的增长(zhǎng)时(shí)期(qī)”已经接近尾声(shēng)。伯克(kè)希(xī)尔(ěr)经常被视为经济(jì)健康状(zhuàng)况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业和零售。巴(bā)菲特曾(céng)表示(shì)，伯克希尔哈撒(sā)韦公司的成功(gōng)归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增长。

　　5.巴(bā)菲(fēi)特强调：接班(bān)人是阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会(huì)继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩一(yī)起协(xié)商，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这么(me)简单(dān)，管理伯克希尔可能(néng)不仅需要现(xiàn)在(zài)的这五个下一代领导人，而是更多有能力的(de)人。如果他(tā)们不(bù)能处(chù)理得当的话(huà)，他就(jiù)不会(huì)将伯克(kè)希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都(dōu)不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂(kuáng)印钱(qián)

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)联储现有的资(zī)产(chǎn)负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资产负债表，尽管打趣称“那是一个(gè)很大的数字，而我喜(xǐ)欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联(lián)储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他(tā)想到一句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但是他(tā)反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所经(jīng)历的(de)那样。对此芒格也持相(xiāng)同(tóng)观点(diǎn)，称如(rú)果(guǒ)靠(kào)不断印钱来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持(chí)仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示(shì)，美(měi)国没(méi)有其他(tā)地(dì)方可以像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页(yè)岩油(yóu)井的(de)衰败(bài)也很快，开井第一(yī)天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年(nián)或者(zhě)一年半就枯竭了。

　　“我非常喜(xǐ)欢(huān)西(xī)方石油的(de)管理(lǐ)层，对他(tā)们也很(hěn)熟悉。西(xī)方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建了很(hěn)多(duō)新井(jǐng)还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权，管理层(céng)已经很棒了。未来(lái)不确定是否会继续(xù)购(gòu)买更多石油公司的(de)股票，但对现在持股量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有(yǒu)货币(bì)能取代美(měi)元的储备(bèi)货币(bì)地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美(měi)国大批(pī)发债，美联(lián)储让债务货币化，中国巴西沙(shā)特等都在与美元脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货(huò)币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更(gèng)了解形势(shì)，但(dàn)他无法控制财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸(zhǐ)币能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会(huì)失(shī)控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币(bì)的时候。

　　巴菲特认为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应该非常(cháng)小心。如果货币太多，一旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特(tè)称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策(cè)。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢(yíng)得(dé)选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本(běn)的(de)货币政策和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的事。对于日本实施的经济(jì)政策(cè)，日(rì)本人应该接受并作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他(tā)佩(pèi)服日本，日本有(yǒu)一个(gè)更有凝聚力(lì)的社会，但(dàn)美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断印钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪肉收(shōu)储

　　今年以(yǐ)来，在供大于需(xū)的市场格局(jú)下(xià)，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体(tǐ)偏(piān)弱运行，期间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理发现，2月(yuè)中旬至3月初(chū)期间(jiān)，生猪(zhū)价格曾出现(xiàn)一波(bō)企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公(gōng)斤后再次振荡下(xià)跌，直至(zhì)4月17日(rì)跌至(zhì)今年(nián)低点(diǎn)13.9元(yuán)/公斤后，才再度出现小幅反(fǎn)弹至4与25日的15.12元/公斤(jīn)，随后在五一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在近(jìn)期生猪价(jià)格低位运行的情况下，国家发改委于5月(yuè)5日下午发(fā)布(bù)最新研究(jiū)收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平(píng)均猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根据《完(wán)善政(zhèng)府猪(zhū)肉储(chǔ)备调节机(jī)制(zhì) 做好猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规定，国家(jiā)发改(gǎi)委会同(tóng)有关部门(mén)研究(jiū)适时启动年内(nèi)第二批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委(wěi)发声(shēng)后，生猪期货市场预期(qī)走强，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至(zhì)5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整体延续振荡(dàng)下跌走势(shì)，价格无太大起色(sè)。徽商期货(huò)生猪分析师尉秀接(jiē)受(shòu)期货日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月来生猪现货价格呈(chéng)先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利好，叠(dié)加散户(hù)逢高(gāo)出栏心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月17日逼(bī)近(jìn)春节(jié)后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低的猪价下，市场心(xīn)态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖(zhí)端低价惜(xī)售情绪强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时(shí)冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对国内冻品(pǐn)猪肉采购(gòu)，支(zhī)撑屠宰企业分(fēn)割入库意愿加大，再叠加月底逢五一(yī)假期(qī)备货，猪(zhū)肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪价(jià)升(shēng)至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二育(yù)入场(chǎng)转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业(yè)有提前出栏(lán)迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态势(shì)。申(shēn)银(yín)万国期货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡季，同时五一节前各养殖类上市公司公(gōng)布一季(jì)报(bào)显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导致(zhì)猪价(jià)的(de)大起(qǐ)大落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委(wěi)宣布收储(chǔ)，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于(yú)提振(zhèn)市场信心(xīn)。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本(běn)身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠(dié)加二(èr)育等利多因(yīn)素共振，或会给市场带(dài)来(lái)比较明显的利多影(yǐng)响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪(zhū)价格磨(mó)底(dǐ)何时结(jié)束？

　　五一节假日过后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终(zhōng)端需求缺乏实质(zhì)性(xìng)利好(hǎo)，短(duǎn)期内猪价或延续低位区(qū)间(jiān)振荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需(xū)求端看，尉秀(xiù)表(biǎo)示，参考2020年至2022年的(de)屠(tú)宰(zǎi)数据(jù)，每年5月宰量均有不同程度的提(tí)升，但(dàn)也非猪肉季节性(xìng)消费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统(tǒng)计(jì)局最新数据，截(jié)至今(jīn)年一季度，全国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期(qī)高位水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一(yī)季度(dù)生猪(zhū)存(cún)栏(lán)环比出(chū)现下跌，但(dàn)同比依(yī)旧增长，并处于(yú)近9年同期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁(fán)母猪存栏已连续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度(dù)相当有限，累计下降1.97％。其(qí)中3月全(quán)国能(néng)繁母猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万头(tóu)的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内(nèi)能繁(fán)母猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开(kāi)始下(xià)滑，已经连续5个月下滑(huá)，累计下(xià)降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下(xià)降1.95％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的统计数据可以(yǐ)看出，生猪产能(néng)有继(jì)续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能(néng)基础依(yī)旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并没(méi)有出现能够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望(wàng)5建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走低，二育补(bǔ)栏或(huò)会再次进(jìn)场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥进出(chū)场节奏切换加快，需关注(zhù)进出场节奏对猪(zhū)价的带动(dòng)。此外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的小体重猪(zhū)急(jí)抛，出栏(lán)量的提前透支将(jiāng)在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面(miàn)的(de)利多影响(xiǎng)或许在5月份有(yǒu)体(tǐ)现(xiàn)。总的来看(kàn)，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建(jiàn)议继续重点关(guān)注二次(cì)育(yù)肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员(yuán)宋从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期来(lái)看，当(dāng)前生猪整(zhěng)体屠(tú)宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体重虽(suī)有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍(réng)在建发集团是国企还是央企 建发员工有编制吗(zài)120kg以上，反映(yìng)上游大猪仍在释放之中，二育增加(jiā)导致(zhì)大(dà)猪(zhū)仍有阶(jiē)段(duàn)性出栏压(yā)力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁(fán)母猪环比增加带(dài)来的生(shēng)猪出栏在5月份(fèn)可能继续保持惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始生猪市(shì)场将(jiāng)逐(zhú)步过度至季节性旺季，因此生猪近端现(xiàn)货(huò)价(jià)格(gé)大概率已在(zài)慢慢(màn)接近底部。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺季，叠加能(néng)繁母猪的调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现，价格重心或高于上半(bàn)年，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年形成。

　　“我(wǒ)们认为，上(shàng)半年生猪(zhū)供应压(yā)力最大的时间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去(qù)，叠(dié)加(jiā)经济复苏、非(fēi)瘟(wēn)带来仔猪(zhū)存栏的损失以及猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后(hòu)下方现货价格空(kōng)间有(yǒu)限并有(yǒu)望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁(fán)母猪(zhū)存栏恢复，2023年生(shēng)猪总体供应有望逐步增加(jiā)，全年猪价重心仍(réng)将低(dī)于2022年，交易节奏的把握(wò)将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪(zhū)成本(běn)一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合(hé)约。

　　宋从志表(biǎo)示，当(dāng)前生猪期货(huò)2305合约期现已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价目前整体估值不高，后续在收储(chǔ)加持下(xià)，期价存在继续往上修复的空间(jiān)。建议(yì)投资者在(zài)交易上(shàng)可(kě)从(cóng)单(dān)边转为观望，边际(jì)上警惕饲料养(yǎng)殖板块集体估(gū)值下(xià)移带来的(de)系(xì)统性风(fēng)险。

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