自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展(zhǎn)现(xiàn)出积(jī)极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特估等主题层出不穷，基(jī)金(jīn)经理(lǐ)也随之调仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基金2023年一季(jì)报的披露，将明星基金(jīn)经(jīng)理们(men)近(jìn)期投资动向逐一曝光。

　　4月21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基金(jīn)披露旗下基金的2023年一(yī)季报(bào)，张(zhāng)坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理(lǐ)对后(hòu)市的基本看法(fǎ)。多数明(míng)星基金(jīn)经理在一(yī)季度(dù)仍(réng)保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍(réng)坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士(shì)看好(hǎo)后市，如刘彦春表示对全(quán)年(nián)股票市场(chǎng)有信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持较高(gāo)仓位运作，更多在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投(tóu)资机会。刘格菘也对市场2023年(nián)二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度(dù)业绩(jì)逐渐(jiàn)披(pī)露，市(shì)场权重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向扎实基(jī)本面(miàn)验证，预(yù)计(jì)更注(zhù)重基本面和估(gū)值的匹(pǐ)配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇(piān)幅谈了他(tā)对一(yī)季度热门的AI板块的看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工(gōng)智能）很可(kě)能是一次全(quán)新的技术(shù)革命，但(dàn)直(zhí)言客观(guān)上当下的研究认知还不具备(bèi)对相(xiāng)关标的的定价能力(lì)，尤其当这些个(gè)股(gǔ)快(kuài)速上涨后，选择暂(zàn)时“以静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更(gèng)高的投资时机(jī)出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为(wèi)“坤坤(kūn)”的张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主(zhǔ)动权益基金经理，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表(biǎo)格来看，相较(jiào)去(qù)年(nián)底，张坤所管理的4只基(jī)金(jīn)在(zài)今(jīn)年(nián)一季(jì)度仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四只基金中规模(mó)最大(dà)的一只——易方达蓝筹精(jīng)选，由去(qù)年末(mò)的股(gǔ)票市值占基(jī)金(jīn)净值比(bǐ)例的(de)94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中也(yě)写道，易方(fāng)达(dá)蓝筹精(jīng)选基金在一季度股票仓(cāng)位基(jī)本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样(yàng)，张坤管理的易(yì)方达优(yōu)质精选、易方达(dá)亚洲精(jīng)选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较去年底的94.77％，略(lüè)有(yǒu)下滑。

　　张坤一(yī)直保持(chí)了一定水平的港股仓位，一(yī)季度末所管理的4只(zhǐ)基金基(jī)本维持和去年(nián)底的差(chà)不(bù)多(duō)的港股(gǔ)仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相(xiāng)对(duì)来说，调整幅度较大的(de)是易(yì)方达亚(yà)洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持(chí)有港股和美股(gǔ)的比例为(wèi)56.39％、38.4％，而去(qù)年四季(jì)度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的(de)调(diào)整。

　　而张(zhāng)坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道，在一季度股(gǔ)票(piào)仓位基本(běn)稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加(jiā)了科(kē)技等(děng)行业的配置，降低了金融等行业的配(pèi)置，另外，在区(qū)域分布上配置的更加均衡。个股(gǔ)方(fāng)面，仍然持有商业模式(shì)出色、行(xíng)业格局(jú)清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增(zēng)配消(xiāo)费、降低金(jīn)融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控(kòng)股

　　张坤在(zài)投资上颇有定(dìng)力，经常在(zài)季报中谈(tán)及，投资者需要时(shí)刻保持一种克(kè)制而理性的(de)心理状(zhuàng)态(tài)，不需要(yào)大量(liàng)的(de)行动，而是(shì)极大的耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力出击。他一直保持着偏低换(huàn)手率，一季报(bào)的重仓(cāng)股也基本保持(chí)稳(wěn)定，只是在结(jié)构上进行调整(zhěng)。

　　从易方达(dá)蓝筹精(jīng)选一季度末(mò)持(chí)仓(cāng)上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老(lǎo)窖、腾讯控股成为(wèi)其第二(èr)、第三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓(cāng)股依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤(kūn)也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓位基本稳定，对结(jié)构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行(xíng)业的配置，降(jiàng)低(dī)了金融等行(xíng)业(yè)的配置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股市场的大反弹，张(zhāng)坤明(míng)显进行了调(diào)整，减持(chí)了跟腾(téng)讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加(jiā)了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国(guó)海洋石(shí)油(yóu)新进前十大(dà)重仓股之列，而药明生物(wù)退出前(qián)十大重仓股(gǔ)之(zhī)列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号(hào)重仓股为贵州茅(máo)台，但(dàn)是(shì)易方达亚洲精选和易方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年(nián)底这(zhè)四只基(jī)金的头号(hào)重仓股均为腾讯控股。

　　而(ér)虽然一(yī)季(jì)度末(mò)腾讯控股仍是易方达(dá)优质精选(xuǎn)的第一(yī)大重仓股，但相较去(qù)年底已经(jīng)进行了减(jiǎn)持，同(tóng)样减持(chí)的还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这(zhè)只个股已(yǐ)经推出了(le)前十(shí)大重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)。而美团新进其前十大重仓股(gǔ)之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小幅提升

　　总(zǒng)规模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行业内首位(wèi)主动权益基金管理规(guī)模超过千亿(yì)的基金(jīn)经理(lǐ)，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理(lǐ)规(guī)模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理规模基本和去年底持平，整体规模逼近900亿。

　　截(jié)至2023年一季度末，易方达(dá)张坤管(guǎn)理的4只基金合计总(zǒng)规模达到889.42亿元，相比(bǐ)三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度末(mò)，易方达(dá)蓝(lán)筹(chóu)精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元(yuán)。

　　值得一(yī)提(tí)的是(shì)，易方达(dá)蓝(lán)筹精选在今年一季度(dù)规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿(yì)元(yuán)的(de)规(guī)模，位(wèi)居基金行(xíng)业“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一条(tiáo)可积累的 “很(hěn)长的(de)坡(pō)”

　　并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每(měi)次在季报中都会(huì)清晰(xī)写道(dào)自己(jǐ)的投资(zī)思路，这(zhè)一次也不(bù)例外，值得投资者看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基本(běn)面价值投资很吸引人(rén)的(de)一(yī)点(diǎn)是，投资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观(guān)察公司的(de)发(fā)展，等到(dào)它们用事实证明自(zì)己的成功(gōng)和巨大的成(chéng)长潜力之后，再买(mǎi)入(rù)也不迟。

　　基本面价值(zhí)投资的优(yōu)势(shì)之(zhī)一在于可(kě)积累性。具体来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的(de)理解和对具体行业和企(qǐ)业的洞察，所有这些都使(shǐ)投资者未来更可能做(zuò)出对具体投资标的(de)内在价值的准(zhǔn)确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只是针对(duì)某一次投资，积累的重要性可能并不显著。但如果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一(yī)条可积累的 “很长的(de)坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球(qiú)产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标系，希(xī)望能正确评估企业的竞争力并(bìng)跨(kuà)行(xíng)业选(xuǎn)出好(hǎo)的(de)公(gōng)司(sī)。识别出好公司是如此(cǐ)重要，因为好(hǎo热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物)公司不是好股票的唯一情形就(jiù)是估(gū)值过高(gāo)，在其他情(qíng)形下，好(hǎo)公司(sī)都会给投(tóu)资者带来(lái)长期(qī)可观的(de)回报。

　　研(yán)究方面，阅(yuè)读企(qǐ)业的定期报告并对财(cái)务数据进行系统整理和分(fēn)析，是(shì)理(lǐ)解企业(yè)基(jī)本面的核心(xīn)手段(duàn)之(zhī)一。在定期(qī)报告(gào)中，企业(yè)的所有(yǒu)经营活动都会反映(yìng)在财务数据(jù)中，定量的数据可以(yǐ)用来检验并修(xiū)正调研(yán)中对(duì)企(qǐ)业(yè)形成的定性感知。如果能对一家公司过去和当前的财(cái)务状况了如(rú)指(zhǐ)掌(zhǎng)，就更(gèng)有可能正确评(píng)判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰斯(sī)曾说过，你(nǐ)要(yào)阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那(nà)就看(kàn)看它的年(nián)报，你就(jiù)会超过华尔街98％的人。如果你(nǐ)阅(yuè)读了年报中的附注(zhù)，你就(jiù)会超过(guò)华尔街(jiē)的(de)所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经营业绩和股价的震荡，经历过(guò)市场先(xiān)生态度的冷(lěng)暖，但(dàn)它们成(chéng)功的(de)模式(shì)往往没(méi)有变(biàn)化(huà)，通(tōng)过深入的研究(jiū)并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一(yī)路(lù)坚(jiān)持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意(yì)味着长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受(shòu)关注(zhù)。

　　以(yǐ)刘格(gé)菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度(dù)末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数据显示，广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级一季度末前五大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)分别为(wèi)晶澳科技(jì)、阳光电源、亿(yì)纬(wěi)锂能、隆基(jī)绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在(zài)该基金去(qù)年四季度(dù)末(mò)的前十大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的行(xíng)业为新(xīn)科技技术演绎预(yù)测中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算(suàn)机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车(chē)等为代(dài)表的高端制造(zào)业资(zī)产经历了下跌。在海外金融风险担忧、经济衰退的(de)初始预期(qī)、国际关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金(jīn)分流可能是高端制(zhì)造(zào)业相对表现不理想(xiǎng)的原因之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有进行大(dà)幅度的(de)调整(zhěng)，依(yī)然围(wéi)绕(rào)已(yǐ)经建立全(quán)球比(bǐ)较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股(gǔ)来看(kàn)，该基金重(zhòng)点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一(yī)季度的重(zhòng)仓股(gǔ)变化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十大重(zhòng)仓(cāng)行列。

　　谈及后(hòu)市，刘(liú)格菘对市(shì)场2023年二季(jì)度(dù)的表现持乐观的态度，随着公司季度业热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物(yè)绩(jì)逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值(zhí)的匹配度。对(duì)本基金重(zhòng)点持仓(cāng)的光(guāng)伏、储能、新(xīn)能(néng)源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的(de)公司。经过调整，行业估值水平已在历史低位(wèi)，产业链的变化在(zài)市场(chǎng)定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季(jì)度的阶段特点(diǎn)来(lái)说(shuō)，当前市场的参与资(zī)金方(fāng)呈现复杂(zá)多样的趋势，收(shōu)益预期的(de)时间维度预(yù)期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度(dù)都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投资人而言，在新信(xìn)息的处理上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值匹配的压力也会比较大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资(zī)和人(rén)生一样，

　　一生最重要的选(xuǎn)择(zé)也就是(shì)三、五(wǔ)次

　　作为市场上较(jiào)为(wèi)知名的均衡性投资选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调(diào)整投资(zī)组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投(tóu)资机会(huì)，也(yě)非(fēi)常受到市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经(jīng)济基金(jīn)中(zhōng)回(huí)顾(gù)一季度市场行情时表示(shì)，一季度中国经济整体(tǐ)温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费和企(qǐ)业(yè)投资的(de)信心恢复会有(yǒu)一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加杠杆的(de)动力不(bù)强(qiáng)，复(fù)苏(sū)力度相比市场乐观预期仍有一定(dìng)差距。海外则维(wéi)持滞涨(zhǎng)格(gé)局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平(píng)息，但也让投资者担心这是否只是当下复杂环境下(xià)各种危机的冰山(shān)一角。尤其4月初(chū)欧佩克+的(de)减产行(xíng)为进一(yī)步增强了未(wèi)来通胀(zhàng)的韧(rèn)性，也(yě)让美(měi)联储在货币政策(cè)调(diào)整决(jué)策时愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的经济(jì)基本面遇(yù)到无处安放(fàng)的流动(dòng)性，“AIGC（人工(gōng)智能自动内(nèi)容生(shēng)成）”和部分国(guó)企相关板块获得了边(biān)际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则(zé)进(jìn)一(yī)步加剧了市场(chǎng)结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表现突出(chū)，而(ér)新(xīn)能(néng)源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈(chén)皓称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本(běn)面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度(dù)操作不多，主要包(bāo)括行业上用医药(yào)替(tì)代了部分白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则(zé)逆向增持了一些由(yóu)于短期基本面一(yī)般(bān)或(huò)者机(jī)构调仓导(dǎo)致(zhì)股价下跌(diē)，但长(zhǎng)期市值空间较大的(de)中小(xiǎo)盘个股。

　　从前十(shí)大重仓股(gǔ)变(biàn)化上看，此前连续3个季(jì)度(dù)位列前五大(dà)重仓股之一(yī)的(de)五粮(liáng)液，在今年一季(jì)度退出该基金前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液(yè)，新进(jìn)前五大重仓股。

　　作为一季度唯一一(yī)只(zhǐ)仍保留在前十大重仓股的贵(guì)州茅台也遭到(dào)陈皓减持，对(duì)比上一个(gè)季度，陈皓在一季度减持了6.8万(wàn)股贵州茅(máo)台(tái)，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上(shàng)一季度的第二大重仓股退居(jū)第四大重仓股。

　　其他前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器件(jiàn)的振芯科(kē)技、氟化工龙头中的巨化股份(fèn)、特(tè)钢龙头(tóu)中的(de)抚顺(shùn)特钢(gāng)，三只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之(zhī)外，紫光(guāng)国微、宁德(dé)时代也(yě)退出前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈(chén)皓在一季报也(yě)用相当(dāng)大的篇(piān)幅谈了他对一(yī)季度热门的(de)AI板块的看法。

　　他称，对于(yú)火热的(de)AI（人工智能）主题(tí)我们也进行了积极的研究，方向上非常认同其(qí)很可能(néng)是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升(shēng)全社会(huì)的(de)生(shēng)产效率(lǜ)，但客观上我们当下的研究(jiū)认(rèn)知(zhī)还不(bù)具(jù)备对(duì)相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤(yóu)其当这些个(gè)股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们(men)“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期收益率更高的资产”这一投(tóu)资理念(niàn)，因此会选择暂时(shí)“以静制动(dòng)”，继(jì)续对产业和公(gōng)司进行跟踪(zōng)、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投(tóu)资时机(jī)出现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最新的(de)投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌(diē)带来(lái)的多巴胺(àn)，我们(men)更倾向于通过深入研究获(huò)得(dé)超额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内(nèi)啡肽(tài)。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天(tiān)都可以做(zuò)选择，但终其(qí)一生最(zuì)重要的其实也就是那三、五(wǔ)次(cì)，我们平时的不(bù)断学习(xí)、反思、进化，努力追寻的(d热忱用来形容什么词，热忱用来形容什么事物e)正是在每一次关键选择时(shí)将胜率再提升(shēng)一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素(sù)正在酝酿或发(fā)酵，我们重启了与(yǔ)世界的链接，中国(guó)在中东、南(nán)美等新兴市场(chǎng)获得了(le)更多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主要(yào)城市(shì)的(de)一(yī)二手房销售持续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周(zhōu)期的尾段，我们(men)可能真的只需要一点(diǎn)点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带入正循环。一如当下(xià)的证券市场，我们也衷心(xīn)的希望其能(néng)够(gòu)早日摆(bǎi)脱存(cún)量博弈(yì)的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违的(de)甜(tián)蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持(chí)仓依(yī)旧以消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头(tóu)为(wèi)主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依旧位(wèi)居富国天惠基金(jīn)前三大重仓股(gǔ)，金(jīn)域医学新进前三(sān)大重仓股，这也是自2021年以来(lái)，金域医学首次进入富国(guó)天惠前十大重(zhòng)仓股。

　　公开(kāi)资(zī)料(liào)显示，金(jīn)域医学(xué)是一(yī)家以第(dì)三方医学检(jiǎn)验及(jí)病理诊断(duàn)业(yè)务(wù)为核(hé)心的高科技(jì)服(fú)务企业，通过不断积累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数据”等资(zī)源优势，为全国(guó)各级医(yī)疗机构提(tí)供(gōng)领先的医学诊断信(xìn)息(xī)整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工(gōng)板块中(zhōng)的蓝晓科(kē)技也在一季度新进富国天惠前十大重仓股，受益于生命科学(xué)业务增(zēng)长迅速，截(jié)止4月20日(rì)，今年以(yǐ)来，蓝晓科(kē)技(jì)股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药(yào)明康(kāng)德(dé)、瑞丰新材两(liǎng)只个股(gǔ)则在一季度退出富国天惠(huì)前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾，一季度(dù)沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指上(shàng)涨2.25％。在度过了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的阶段。各项宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明(míng)显改善。货币政策保持(chí)宽松(sōng)，前(qián)几年实施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹(jì)象确认(rèn)。投资者的风险偏好有微(wēi)弱(ruò)的回升(shēng)。

　　尽(jǐn)管目前数据上呈现的(de)复(fù)苏力度还不(bù)是很(hěn)强，但我们应该看到是积极(jí)的因(yīn)素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体(tǐ)估值依然处于长周期(qī)中很有吸引力的(de)位置，当下权(quán)益市场处在较好的(de)风险收益(yì)区(qū)间。

　　他(tā)表示，放在更长(zhǎng)的时间维度，我们(men)相信现在所(suǒ)面临(lín)的重重困难终将找到(dào)解决(jué)的(de)出路。投(tóu)资者当前选择承(chéng)受市场波动对应的预期(qī)回(huí)报水(shuǐ)平的是相当(dāng)合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在(zài)优(yōu)质股票里寻找价值，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他(tā)在多次季报披(pī)露时反复(fù)强调，我们并(bìng)不具备(bèi)精确预测(cè)市场短期趋(qū)势的可靠能(néng)力，而(ér)把精力集中在(zài)耐心收集(jí)具有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造(zào)价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时点的周期性回(huí)归。个(gè)股选择层面，本基金偏好投资于具有良好“企业(yè)基因”，公司(sī)治理结构完善、管(guǎn)理(lǐ)层优秀的企业。我们(men)认为此(cǐ)类企业，有更大的(de)概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身增长带来的资本市(shì)场(chǎng)收益是成(chéng)长型(xíng)基金获取(qǔ)回(huí)报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春(chūn)：继(jì)续坚守(shǒu)大(dà)消费

　　作为业内知名的主投大(dà)消费板(bǎn)块的基金经理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春(chūn)一(yī)季度(dù)如(rú)何调仓(cāng)换股，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值得投资(zī)者关注。

　　最新披露的(de)2023年一季报显示，刘(liú)彦春整体持(chí)仓的仓位(wèi)和行业板块变化不(bù)大。他在景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报(bào)写道，一季度组合仓位和行业配置没有大的变(biàn)化，仍然(rán)坚(jiān)持自下而上精选(xuǎn)个股(gǔ)而(ér)非择时的投资风格，保(bǎo)持合同约定较高仓位(wèi)运作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益(yì)季报来看，前三(sān)大重仓股(gǔ)仍为白酒龙头股(gǔ)，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大重仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度上看，刘彦春对中国(guó)中免加仓力度(dù)最大，一(yī)季度环(huán)比？增(zēng)持9.57％。此(cǐ)外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进(jìn)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股(gǔ)份退出前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈(tán)及后市(shì)表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏。海(hǎi)外通胀预期变(biàn)化对国(guó)内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国(guó)失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着高利率环境(jìng)大概率持续更长时间。气球事件导致中美(měi)关系再度紧张。国内强(qiáng)刺(cì)激(jī)预期落(luò)空，叠加海外风险事件，股(gǔ)票市场(chǎng)开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济(jì)复苏、美国(guó)紧缩后通胀(zhàng)下行仍(réng)将是今(jīn)年主要宏观背景(jǐng)。经济运行正常(cháng)化需要一(yī)个过程，特(tè)别是居(jū)民和中小(xiǎo)企业，需要时(shí)间修复资产负债表(biǎo)、修复信心。随着经济逐步(bù)正常化，居民(mín)消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必然事件，消费今(jīn)年大概率超预(yù)期回升。就(jiù)近期公布的社融和(hé)地产数据分析，二季度A股盈利增速(sù)有望进入上(shàng)行(xíng)周期(qī)。

　　海外银行暴雷反映(yìng)出加息过快带来(lái)的金(jīn)融(róng)风(fēng)险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带(dài)来的(de)金(jīn)融风险更多是流(liú)动性问题，底层资(zī)产问题不大，海外央行(xíng)及时救(jiù)助可(kě)以避免(miǎn)风险蔓延。至少现阶段我们认为出现金(jīn)融危(wēi)机的风险不(bù)大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融风险并存(cún)，处(chù)理(lǐ)难度较(jiào)大，这也意味着全球(qiú)无风险(xiǎn)收益率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家(jiā)沟通对(duì)话(huà)、加(jiā)强合(hé)作的可能性也在(zài)加大(dà)。

　　全球(qiú)经济(jì)正在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续关注整个经济体发展状(zhuàng)况之外(wài)，我们可以将目光更多放在微观企业(yè)层(céng)面。可以看到很多公(gōng)司在过(guò)去(qù)几年(nián)始(shǐ)终做(zuò)正确的(de)事，经营效率(lǜ)提(tí)升，逆(nì)境中变得更(gèng)加优秀、更加强大(dà)。不必(bì)总是关注(zhù)宏观数据，多看看微观(guān)企业变(biàn)化可以让内心更加平静。我们对全(quán)年股票市场有(yǒu)信心，未来将继续保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓位运作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找投资机会。期(qī)待为持有人创造良好收(shōu)益。

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