昨(zuó)夜今晨，全球(qiú)投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年(nián)度股(gǔ)东大会的问答环节(jié)。

　　本次大会召开时的宏观背景颇(pǒ)不(bù)平静：美国银行(xíng)业动(dòng)荡不安，债务上限(xiàn)谈判(pàn)僵持(chí)，经济徘(pái)徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风险(xiǎn)，怀着(zhe)“朝圣(shèng)”心(xīn)态而(ér)来(lái)的投资者们热切(qiè)盼望聆听“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和(hé)投(tóu)资智(zhì)慧。

　　大会召(zhào)开前(qián)，伯克希尔哈撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季(jì)度净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度(dù)营收853.93亿美元，去(qù)年同期为708.1亿美元；第(dì)一(yī)季度投资和衍生品收益为347.58亿(yì)美元，去年(nián)同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格的(de)重要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带(dài)来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭(bì)后，监管机(jī)构必须做出赔偿所有储户的决定，因为不这样做可能会损害(hài)全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补(bǔ)偿，它(tā)给美国(guó)经济带(dài)来的后果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认为，中美关系紧(jǐn)张对两国会(huì)造(zào)成不必(bì)要的(de)伤害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中(zhōng)国发(fā)生冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们应该做的就是和中国(guó)和睦相处。美国应该(gāi)与中国大量开展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但一直都需(xū)要判断，如果没(méi)有(yǒu)对(duì)方回应，事情能有多大进步。两国(guó)都会有竞争力，都可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几(jǐ)个月的(de)波动可能是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年(nián)较低，这都是因为(wèi)过(guò)去(qù)6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去(qù)的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可能是二战以来最厉害(hài)的一次(cì)，二战的时(shí)候我们(men)没有办(bàn)法获(huò)得商(shāng)品、货(huò)物，但(dàn)是这一次的波动来自(zì)于另外(wài)一个地方，他(tā)们可能在(zài)过(guò)去的6个月中出现了存货过(guò)多(duō)的情况，这不(bù)是说好像失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造(zào)成的，但是现在的经(jīng)济环境在(zài)这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我(wǒ)们很(hěn)多的经理人(rén)对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊(jīng)讶，存货怎么会一下子那么(me)多(duō)卖不出去(qù)。现(xiàn)在我(wǒ)们才慢慢(màn)地让销售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第(dì)一季(jì)度(dù)净卖出104亿美元股票(piào)

　　巴(bā)菲特说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯克希尔(ěr)出售(shòu)了价值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和(hé)他的长期得力助手(shǒu)查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估(gū)值没有(yǒu)吸引力。自今年年初以来，该公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美(měi)元，达到1306亿(yì)美元(yuán)，为(wèi)2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水平(píng)。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经(jīng)济(jì)放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对(duì)股市回(huí)报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资者预计，随(suí)着(zhe)经济低迷(mí)放缓(huǎn)，伯克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司大部分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为(wèi)在过去6个(gè)月左右的(de)时间里，美国经济的(de)“令人难以置(zhì)信的增长时(shí)期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希尔经常被(bèi)视为经济健康状况的代(dài)表，因为其(qí)业务范围广(guǎng)泛(fàn)，从铁路到电力公用事业和零售(shòu)。巴(bā)菲特曾表示(shì)，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功(gōng)归功于过(guò)去(qù)几十年美国经济的惊(jīng)人增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔

　　巴(bā)菲(fēi)特指出，阿贝(bèi)尔一定会(huì)继承我的工作，但他还会与贾恩(ēn)一起(qǐ)协商(shāng)，做(zuò)最后(hòu)的(de)决策(cè)。公(gōng)司传承(chéng)在(zài)执行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单(dān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领(lǐng)导(dǎo)人，而是(shì)更多(duō)有能力的(de)人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每一个(gè)公司的(de)情况都不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯(bó)克希尔(ěr)内部都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投资(zī)者提问：美联储现(xiàn)有的(de)资产(chǎn)负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特表称他不担心美联储(chǔ)，支持美联储(chǔ)压低通胀率的使命，他也(yě)不担心(xīn)美联储的(de)资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远(yuǎn)不是垃(lā)圾”。但是他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国(guó)所经历的那样。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点(diǎn)，称如果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有负(fù)面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国没有其(qí)他地方(fāng)可以像二(èr)叠纪(jì)盆(pén)地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油(yóu)储备。不(bù)过(guò)页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或者(zhě)一(yī)年(nián)半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多(duō)好的事(shì)情(qíng)，建了很多新井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买西方石油的控(kòng)股权，管理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会继(jì)续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股票(piào)，但(dàn)对现在持股量很(hěn)满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qǔ)代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩，在这种(zhǒng)环境下(xià)，美元的(de)货币储备地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴(bā)菲特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲(fēi)特说，没有人比美联储主(zhǔ)席鲍(bào)威尔更(gèng)了(le)解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一(yī)种纸币能坚持用多(duō)久才会失控，尤其是在这(zhè)种货(huò)币是(shì)全球储备货币的时候。

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，美国要大举印钞很容易，但应该非常小心。如果货币太多，一(yī)旦把通胀的精灵从瓶(píng)子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难(nán)恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什(shén)么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会(huì)适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财政政策时说，日(rì)本用日(rì)元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实施(shī)的经(jīng)济政策，日(rì)本人(rén)应(yīng)该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴(bā)菲(fēi)特补充(chōng)说(shuō)，如(rú)果日元是储备货(huò)币，那些事不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说，他佩(pèi)服日(rì)本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不(bù)应该效仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞(chāo)是疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动第二批(pī)中(zhōng)央冻猪(zhū)肉收储(chǔ)

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的(de)市场格局下，我(wǒ)国生猪价(jià)格整体偏(piān)弱运行，期间最(zuì)高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲(jiǎ)数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点(diǎn)13.9元/公斤后，才再度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期(qī)生猪价格(gé)低位运行(xíng)的情况下，国家发(fā)改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储的公(gōng)告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革(gé)委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平(píng)均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过(guò)度下跌(diē)二级预警区间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪(zhū)肉储备调(diào)节机制 做(zuò)好猪肉市场保供(gōng)稳价工作预(yù)案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备(bèi)收储工(gōng)作，推动(dòng)生猪(zhū)价格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改委(wěi)发声后，生猪期货市场(chǎng)预期(qī)走强，应(yīng)声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘，生(shēng)猪期(qī)货(huò)主(zhǔ)力合约2307报收16165元/吨，涨(zhǎng)幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月(yuè)后来看，生猪现(xiàn)货(huò)市场整体延(yán)续振荡(dàng)下跌(diē)走势(shì)，价格无太(tài)大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货(huò)价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的(de)振荡走势(shì)。

　　“具体(tǐ)来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格，猪价振荡(dàng)回落(luò)并在4月17日逼近春节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进入4月(yuè)中(zhōng)下旬后(hòu)，在相对较(jiào)低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变，养殖端低价惜售(shòu)情绪强、二育(yù)询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同(tóng)时冻品猪肉(ròu)价格的(de)相对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国(guó)内(nèi)冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支撑屠宰企业(yè)分割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的(de)15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪二育入场(chǎng)转为谨慎，屠企(qǐ)分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月末(mò)部分集团企(qǐ)业有提(tí)前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒(zhòu)’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节(jié)假(jiǎ)日提(tí)振，但生猪现(xiàn)货(huò)价(jià)格平均(jūn)也仅有0.2元(yuán)/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅(fú)，延续偏(piān)弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高(gāo)级分析师徐盛告诉记者(zhě)，目前生猪(zhū)处于需求淡(dàn)季，同(tóng)时五一(yī)节(jié)前各养殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养(yǎng)殖企业(yè)超(chāo)预期(qī)去产能(néng)将对行业的发展不利，容易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节(jié)点，国家发改委宣布(bù)收(shōu)储，可以(yǐ)看出国家对生猪(zhū)养(yǎng)殖行(x中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格íng)业健康发展的重视与呵(hē)护(hù)，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收储(chǔ)信号释(shì)放下，本周五生(shēng)猪期货(huò)盘面随(suí)即作出反应走多(duō)。从收储本身看，不会带来实质性生猪需(xū)求的增长。不过，倘若收储调控长期(qī)密集(jí)执行，叠加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或会给市(shì)场带来比较明显(xiǎn)的(de)利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告(gào)诉记(jì)者(zhě)，因(yīn)生猪终端(duān)需求缺乏实质(zhì)性利好，短期内猪(zhū)价或延续低(dī)位区间(jiān)振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据(jù)，每年(nián)5月(yuè)宰(zǎi)量(liàng)均有不(bù)同程度的提升(shēng)，但也非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一(yī)季度，全国(guó)生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平；生猪存栏(lán)4.31亿头，同(tóng)比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉记者，虽然(rán)今年一(yī)季度生猪存栏环(huán)比出现下(xià)跌(diē)，但同比依旧增长，并(bìng)处(chù)于近9年(nián)同期相对高(gāo)位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示，据(jù)农业(yè)部监测，2023开(kāi)年以来，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三(sān)个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当(dāng)有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁母(mǔ)猪存栏量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据(jù)第三方机(jī)构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年(nián)11月开始下滑(huá)，已经连续5个月下滑(huá)，累计下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较2022年(nián)同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出，生(s中考体育多少分满分2023，中考体育多少分及格hēng)猪产能(néng)有(yǒu)继(jì)续回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限(xiàn)。综合来看，当下产能基础依旧(jiù)稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没有出(chū)现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶(jiē)段性走低，二育(yù)补栏或会再次进场(chǎng)，带动猪价走高；但今年二次育肥进出(chū)场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬(dōng)季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将在6月前后(hòu)显现，对期货LH2307盘面的利多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看(kàn)，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品(pǐn)入(rù)库及收储带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期(qī)饲(sì)料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看(kàn)，当前生猪整体屠(tú)宰量仍维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重(zhòng)虽有连(lián)续回落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反映上游大(dà)猪仍在释(shì)放之中，二(èr)育增加导致大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能(néng)繁(fán)母猪环比增加(jiā)带来的(de)生猪出栏在5月份可能(néng)继续保持(chí)惯性增(zēng)涨。但今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐(zhú)步过(guò)度至季节性旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端现货价(jià)格大概率已(yǐ)在慢(màn)慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示(shì)，下(xià)半(bàn)年是(shì)生猪需(xū)求的(de)旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程(chéng)度的体现，价(jià)格重心或(huò)高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有(yǒu)望在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半年生猪供应(yīng)压力最(zuì)大(dà)的时间点有望逐步(bù)过去(qù)，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复(fù)后下方现货价格空间有限(xiàn)并有望反弹。但考虑到2022下半(bàn)年(nián)生(shēng)猪养殖利润偏高(gāo)，能(néng)繁母猪存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步增加，全年猪价重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握(wò)将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期(qī)投(tóu)资者可以在养猪成本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外(wài)等反弹(dàn)后逢高空2309合约(yuē)。

　　宋从志表示，当前生猪(zhū)期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步(bù)回归，2307及2309合(hé)约对2305旺季升水扩大，由于生猪期价目前整(zhěng)体估值不高，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在(zài)继续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议投资(zī)者在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养殖板块集(jí)体估值下移带(dài)来的(de)系统性风险。

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