金(jīn)融界5月16日消息 国新(xīn)办今日上(shàng)午举(jǔ)行(xíng)4月份国民经(jīng)济运行情况新(xīn)闻(wén)发布(bù)会。现(xiàn)场有(yǒu)记者提问(wèn)，4月份CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通缩(suō)加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国家统计(jì)局如何看待(dài)未来的走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人(rén)、国民经济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格低位运行(xíng)主(zhǔ)要是阶(jiē)段性的，当前中国(guó)经济不存在通缩，总的来看(kàn)，下阶段(duàn)也不会出现通缩(suō)。从CPI的情(qíng)况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨(zhǎng)幅总体上(shàng)是回(huí)落的，4月份同比上涨0.1％，涨幅(fú)比上个(gè)月回落(luò)了0.6个百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低主要是一些阶段性因素影响。

　　一是食品价格的回落。随着气温(wēn)的(de)转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市(shì)场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场(chǎng)供应总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡季，猪肉价(jià)格下行(xíng)，也带动了食品价(jià)格的回(huí)落(luò)。4月份，食品价(jià)格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅(fú)比(bǐ)上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价格降幅扩大。今(jīn)年以(yǐ)来(lái)，受到世界(jiè)经济复苏乏力、全球能源价格总体上趋于回落，对(duì)国内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价(jià)格输出型影响显现，4月份CPI中，能(néng)源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大(dà)。

　　三是(shì)国内部分耐用消费品降价(jià)促销。今年以来，受到(dào)汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准(zhǔn)在今年7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加大，带动了价(jià)格(gé)的下行(xíng)。我们看(kàn)到，4月份燃油小(xiǎo)汽车价格环比还(hái)在下降。

　　四是上年同期对(duì)比基(jī)数走(zǒu)高。上年(nián)同期受(shòu)到(dào)疫情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等(děng)因素的影响(xiǎng)，食品价格(gé)涨幅(fú)扩大(dà)。同(tóng)时，由(yóu)于国(guó)际地(dì)缘政(zhèng)治冲突、全球(qiú)疫情(qíng)影响，去年国际油价高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源(yuán)价格上升(shēng)。在(zài)这些因素(sù)共同(tóng)影响下，去年(nián)4月份(fèn)CPI同比上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价(jià)格中(zhōng)食品(pǐn)和能源由于受(shòu)到(dào)短(duǎn)期因(yīn)素影响，往往波动(dòng)会比较大，看价格总体的状况，更重要(yào)的还要看核心(xīn)CPI。从核心CPI的(de)状况来看(kàn)，4月份同(tóng)比上涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上(shàng)月相同(tóng)，总体保持基本(běn)稳定。从核心CPI目(mù)前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还(hái)是偏低的，很(hěn)重要的原因是(shì)服务需求仍在恢复(fù)中，相关价(jià)格(gé)涨幅跟过去相比偏低。

　　他表示，随着经济社会(huì)恢复常态(tài)化运行，服务需求稳步扩大(dà)，旅(lǚ)游、交通、住宿、餐(cān)饮等价(jià)格涨幅回升(shēng)，带动服(fú)务价(jià)格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比上月扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月(yuè)回(huí)升。未来随着服务消费需(xū)求带(dài)动增(zēng)强，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看(kàn)，今年(nián)以来(lái)受(shòu)到国内外(wài)多重因素影响，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有以下几个：

　　一是国(guó)际(jì)输入(rù)性因素影响。我国部分大宗商品价(jià)格(gé)与国际市场联系比(bǐ)较紧密，今年以来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影(yǐng)响，国际(jì)大宗(zōng)商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有(yǒu)色价格出(chū)现下降，4月份石油和天然气开采业价格(gé)下降16.3％，化(huà)学原料和化学(xué)制品业价(jià)格下降(jiàng)9.9％，有色金属冶炼和压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求(qiú)不足。经济恢复(fù)常态化运行(xíng)以后，部分行业产能供给充裕(yù)，但市场需求(qiú)相(xiāng)对不(bù)足，价格(gé)有所下降。比(bǐ)如(rú)煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增(zēng)加，而(ér)电(diàn)煤需(xū)求季节(jié)性(xìng)减少，市场(chǎng)进入淡季，价格降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价(jià)格下降9.3％。我国钢(gāng)材产能(néng)比较充(chōng)足，而市场(chǎng)需(xū)求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下(xià)拉影响加大。4月份上年价格翘(qiào)尾(wěi)影响是(shì)负2.6个百(bǎi)分点，比3月(yuè)份下拉影响(xiǎng)扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输(shū)入性影响还(hái)会(huì)持续，国内市场需求仍在(zài)恢复中，部(bù)分(fēn)工业品价格短期下行(xíng)情(qíng)况还(hái)会延续。但是随(suí)着国内经济恢复，市场需(xū)求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没(méi)有(yǒu)出现通缩

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，昨天(tiān)央行(xíng)发布(bù)的(de)一季(jì)度货币政策报告(gào)也提(tí)及通缩(suō)。报(bào)告提到，我国通(tōng)胀(zhàng)水(shuǐ)平处于(yú)温和区间。过去一年(nián)、五(wǔ)年和十年(nián)，CPI年(nián)均涨幅都在2％左右。

　　今年(nián)以来物价涨幅阶段性回落，主要与供需恢复时间差和基(jī)数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通(tōng)胀保持温(wēn)和，CPI涨幅逐月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区间。

　　总的看(kàn)，若经(jīng)济保持正常增长(zhǎng)态势，CPI阶段(duàn)性回落的(de)影响不(bù)宜夸大。

　　本轮物(wù)价(jià)回落(luò)客(kè)观上有(yǒu)以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳(wěn)经济一揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持(chí)下(xià)，国内(nèi)生产持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持(chí)在较高景气(qì)区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物(wù)流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生(shēng)产、分(fēn)配、流(liú)通、消(xiāo)费等环(huán)节本身有个(gè)过(guò)程，加之(zhī)疫情(qíng)的“伤痕效应(yīng)”尚未消退，居民(mín)超额储蓄向消费(fèi)的转化受收入(rù)分配(pèi)分(fēn)化、收(shōu)入预(yù)期不稳等(děng)制约，特(tè)别是汽车、家装等大宗(zōng)消费需求偏弱(ruò)。近期(qī)居(jū)民出现提前还贷现象(xiàng)，也一定程度影响(xiǎng)当期消费。

　　三是基(jī)数效(xiào)应明(míng)显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以(yǐ)来(lái)已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料(liào)的同比增速(sù)走低；疫情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存在明(míng)显基数(shù)效(xiào)应，去年二(èr)季度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比(bǐ)降至0.4％，低基数作用下(xià)今(jīn)年二季度(dù)GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年5-7月(yuè)CPI还将阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要受(shòu)去年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影(yǐng)响。但要看到，随着(zhe)基(jī)数降低，特别是政策效应(yīng)将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥充分作用(yòng)，经济内生动力也在(zài)增(zēng)强，供需缺口有望趋于弥合，预计下半(bàn)年(nián)CPI中枢可能温和抬(tái)升，年末可能回升至近年均值水平附(fù)近(jìn)。

　　报告(gào)表示，当前我(wǒ)国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩。通(tōng)缩主(zhǔ)要指价格(gé)持续负增(zēng)长，货币供(gōng)应量也具有下降(jiàng)趋势，且通常(cháng)伴随经济衰退。我国物价仍在(zài)温(wēn)和上涨，特别是核心CPI同比稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较快(kuài)，经济运行持续好转，不符合通缩的特(tè)征。

　　中长期看，我国(guó)经济(jì)总供求基本(běn)平衡，货币条件合(hé)理适度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的基(jī)础。

　　国金宏观：通缩讨论(lùn)，可以休矣

　　一(yī)问：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命(mìng)题，担忧大可不必

　　物价(jià)是经济短周期(qī)波动的滞(zhì)后指标，不(bù)能仅以物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过往经验显示，经济的周(zhōu)期性波动主要由需求驱(qū)动，物(wù)价(jià)跟(gēn)随(suí)需求变化而(ér)变化，使得物(wù)价变化滞后经济1-2季度(dù)左(zuǒ)右(yòu)；经济复苏(sū)初期，需(xū)求(qiú)才刚刚开始修复，对价格的提振(zhèn)尚不明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均(jūn)在1％以下(xià)。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显示经济(jì)处于复苏初期。以企(qǐ)业中长期资金来源刻画(huà)的有效社(shè)融(晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里róng)增速(sù)，去(qù)年9月以来持(chí)续回(huí)升，由去(qù)年8月的8.7％回升2.8个百分点至今年(nián)4月(yuè)的11.5％；按照有效(xiào)社融变化领先(xiān)经济2个季度左右的(de)经(jīng)验规律(lǜ)，本轮信用(yòng)扩张会带动经济在2023年初见底回升(shēng)，1季度经济指标已有所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需求修复(fù)，CPI、 PPI或在年中(zhōng)前后开始抬升。除(chú)去年基数(shù)较(jiào)高外，猪肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品价(jià)格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的(de)拖(tuō)累(lèi)显著(zhù)，而线(xiàn)下(xià)活(huó)动(dòng)相关服(fú)务、衣着等价格(gé)逐步抬升。伴随拖(tuō)累减(jiǎn)弱、需求支撑增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开始抬升。

　　二问(wèn)：资金空(kōng)转加剧，政策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐入佳境

　　经(jīng)济复(fù)苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存在一定空转(zhuǎn)较为(wèi)常见。经验(yàn)显(xiǎn)示，资金(jīn)空转多发生在经济回落、货币明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞(zhì)留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大(dà)，去(qù)年底以来也有类似特征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银行(xíng)体系、而(ér)不是非银金(jīn)融机构，与居民理财回(huí)表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用(yòng)派生偏少等(děng)紧(jǐn)密相关。

　　稳增长思路不同，使得(dé)信用派生驱(qū)动和表征不同(tóng)过往(wǎng)，企业有(yǒu)效信用派生自去年9月以来持续改善，而房地产相关融资(zī)拖累(lèi)总(zǒng)体信用派生。传统周期下，信用扩张以(yǐ)房地产(chǎn)驱动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷款增(zēng)长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮信用修复主要靠企(qǐ)业融资扩张，有(yǒu)效社融从去年9月开始持续回升，而(ér)居民信贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本(běn)轮信用(yòng)派生带来的(de)经(jīng)济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用派生对(duì)企(qǐ)业行(xíng)为的支持(chí)已开始显现。去年3季度以来，资金加速流向制造(zào)业，而(ér)房地产相关融资显著弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显著强于房地产；伴随融资的持续改善，企业资本开(kāi)支在1季度有所扩(kuò)大。但(dàn)房(fáng)地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹(dàn)性。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫情(qíng)“后遗症(zhèng)”或被(bèi)过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反(fǎn)弹后走弱，主(zhǔ)要缘于场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕(hén)效应”的存在，使得(dé)大家容(róng)易产生悲观情绪(xù)。疫情政策调整，放大了“春节效应”带(dài)来的经济波(bō)动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出现走(zǒu)弱的迹(jì)象(xiàn晓之以情,动之以理的意思是什么，晓之以理,动之以情出自哪里g)。其中(zhōng)，偏消费端的(de)活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏(hóng)观数据(jù)屡超预期的(de)同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而行之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的(de)修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消(xiāo)费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和(hé)企业消费，后(hòu)半程靠居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善、企业(yè)经营活(huó)动正(zhèng)常(cháng)化等，皆指向场景恢复带来的消(xiāo)费修复持(chí)续性和弹性不宜低(dī)估；批发零售、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳增长(zhǎng)相关行(xíng)业招(zhāo)工需求在(zài)逐步修复(fù)，有助于(yú)推动收入与消费的正(zhèng)循环。

　　地产链条(tiáo)的“积极”信(xìn)号也在累积。地产大周(zhōu)期向下(xià)已是共识，地产(chǎn)链条修复会弱于传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调(diào)后的修复出现一些“积极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城(chéng)市(shì)地产(chǎn)供给增(zēng)多(duō)、质量改善，利(lì)于需求释放、形成(chéng)供需“正向循(xún)环”；2）中西部地(dì)区(qū)棚改加(jiā)码（可比(bǐ)口径增长近(jìn)60％）、中(zhōng)西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级(jí)城市需求。

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