来源(yuán)：海(hǎi)通宏(hóng)观(guān)

　　· 概 要(yào)·

　　中共中央政治局4月28日召开(kāi)会议(yì)，分(fēn)析研究当前经(jīng)济(jì)形势和经济(jì)工作。今年以来，经(jīng)济增长好于预期。不过当前经济恢复性(xìng)好转，内生动力还不(bù)强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基调延续，短期政(zhèng)策(cè)不太可(kě)能转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质(zhì)量发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投资。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济”支(zhī)撑，防(fáng)风险仍然是重点(diǎn)任务。整体(tǐ)看，二季度经济修(xiū)复速度(dù)或将放(fàng)缓，政(zhèng)策相对克制(zhì) 。

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　　政策(cè)不转向

　　本次会议首(shǒu)先(xiān)强调了今(jīn)年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场需(xū)求逐(zhú)步恢(huī)复(fù)，经济发展(zhǎn)呈(chéng)现回升向好(hǎo)态势”。从一季度公布的数据看，确实好于(yú)去年四季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转(zhuǎn)主要是恢复性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这(zhè)也使得经济转型升级面临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战(zhàn)。

　　我们的理解是，一(yī)季度GDP同比增(zēng)速为(wèi)4.5％，相比去年(nián)四季度有明显改善，但距离疫(yì)情之前2019年公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站的(de)6％附近的增速，还有较大的差距。所(suǒ)以，经济仍(réng)需政(zhèng)策呵护(hù)。尤其是一季(jì)度降(jiàng)准后(hòu)，就业(yè)压力仍(réng)然存在，我们认(rèn)为政策短期不会转(zhuǎn)向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是(shì)当(dāng)前(qián)经济持续回升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也(yě)没增量(liàng)刺激

　　面对(duì)高质(zhì)量(liàng)的(de)发展要求，会议强调(diào)经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升(shēng)”和“量的合理(lǐ)增长”。这一点和去年经济工作会议精神一致。这也意(yì)味(wèi)着稳增长不会通过强刺激的方(fāng)式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济(jì)运行(xíng)持续(xù)好转”、“内生动力持续(xù)增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持续化解(jiě)”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效(xiào)力和激(jī)发经营主体活(huó)力(lì)结(jié)合起来”。我(wǒ)们的理解是，下(xià)一阶段更(gèng)多通过(guò)激发(fā)市(shì)场化的力量去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过改革开放(fàng)的方式激发高质(zhì)量的增长。所(suǒ)以会(huì)议指出，要坚持(chí)“两(liǎng)个毫不动摇”，破除影响各(gè)类所(suǒ)有制企(qǐ)业公平竞争、共同发展的(de)法律(lǜ)法规障碍和隐性壁垒。各类(lèi)企业都要依法(fǎ)合规经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企业账款拖欠(qiàn)问题。总体而(ér)言，政策刺(cì)激空间有限，主要还是以提振信心和预期、激发活力为主要手(shǒu)段，让经济自发(fā)的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资

　　会议提出(chū)，积极的财政政策(cè)要(yào)“加(jiā)力提效(xiào)”，稳健的货币(bì)政策要“精准(zhǔn)有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了去(qù)年12月会议的(de)表述。对于政(zhèng)策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形成(chéng)扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议的相关(guān)表述是“加强各(gè)类政策协调配合”，这说(shuō)明扩大需求(qiú)是未来的(de)政策重心(xīn)。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要(yào)多渠(qú)道增加城乡(xiāng)居民收入，改善消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等服务消(xiāo)费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自(zì)然修复。另一方面，主动稳定投(tóu)资。尤其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府主动(dòng)稳(wěn)增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特大城市积(jī)极稳步推进城中村改造和“平急两用”公(gōng)共基础设(shè)施建设(shè)。

　　此 外， 会议强调，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要(yào)的位置(zhì)，稳住外贸外资基本(běn)盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接(jiē)国际高(gāo)标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体经济

　　会议强调(diào)，加快建设现代化(huà)产业(yè)体系(xì)要(yào)以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理(lǐ)解(jiě)是，产(chǎn)业政(zhèng)策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育壮大新动能”；“要巩(gǒng)固和(hé)扩大新能源汽车发(fā)展(zhǎn)优势(shì)，加快推进(jìn)充电桩、储能等设(shè)施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会(huì)议指出“要重(zhòng)视(shì)通用(yòng)人工智能发展，营(yíng)造创新生态”，也提(tí)到(dào)了“重视(shì)防(fáng)范风险”。我(wǒ)们认为(wèi)，人工智(zhì)能发(fā)展到一定(dìng)程度(dù)，监管措施(shī)也(yě)必然会跟上。此外，在(zài)互(hù)联网领域，要(yào)推动平台企(qǐ)业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企(qǐ)业探索创新。

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　　防(fáng)风险也是(shì)重(zhòng)点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中小银行(xíng)、保险(xiǎn)和信托机构改革(gé)化险工作”；再次(cì)强调(diào)房住不(bù)炒(chǎo)，“做好保交(jiāo)楼、保民生(shēng)、保稳定(dìng)工作”；“要(yào)加强地方政府(fǔ)债务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业链、中小金(jīn)融(公交车被C这才几天没做水，s货你是不是欠c了公交车站róng)机构的风险出清，仍(réng)是(shì)大势所趋，地方债务(wù)的风险(xiǎn)也需要化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫(yì)情影响减弱，其他方(fāng)面的经济问题依然是存在的(de)。

　　整(zhěng)体看，二季度经济修复速度或将放缓(huǎn)，政(zhèng)策相对克制。

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