事件

　　5月11日(rì)，统计(jì)局公布4月物价数据：CPI同(tóng)比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预(yù)期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩(suō)，内部结(jié)构分化、与终(zhōng)端(duān)需求相关的服务业延续涨价

　　物(wù)价作为经济表(biǎo)现的滞后指标，在经济复(fù)苏早期多表现相对低迷、实属常态。传统周(zhōu)期下(xià)，经(jīng)济的周期性波动(dòng)，主要由需(xū)求端驱(qū)动(dòng)，物价(jià)作为经济的(de)滞后指标，表现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济走势大体类(lèi)似(shì)，一般滞后经(jīng)济(jì)表现2个季度(dù)左右；经济复苏早期，CPI同比(bǐ)表(biǎo)现一度相对低(dī)迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比(bǐ)在(zài)1％以下(xià)的低位徘徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影响和(hé)外需拖累部分(fēn)商品价格回落等(děng)。年初以来，CPI同(tóng)比持续回落至(zhì)4月的0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非食品中的商品、不完全由需求主导。其中，猪肉、鲜(xiān)菜供(gōng)给充(chōng)足，价(jià)格回落成为拖(tuō)累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中，原油等(děng)国(guó)际定(dìng)价的大宗商品价格回落(luò)，带动交通工具用(yòng)燃料等分项(xiàng)环比延续(xù)低(dī)于季节性，部分耐用品(pǐn)价(jià)格回落(luò)也(yě)有拖累、与相关原(yuán)材(cái)料(liào)成本压力缓解等有关。

　　需求修复较早的(de)领域(yù)、线下消费相关的商品和服务，在价格上(shàng)已有连(lián)续(xù)体现。终端(duān)需(xū)求回暖在4月CPI中进一步凸(tū)显，其(qí)中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品(pǐn)服(fú)务同比自年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分(fēn)中上游(yóu)行业涨价(jià)，在PPI中亦有体(tǐ)现(xiàn)，例(lì)如(rú)，文教娱(yú)制造业价格环比上涨0.9％。

　　重(zhòng)申观(guān)点(diǎn)：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回(huí)升。线(xiàn)下消费活动持(chí)续(xù)改善(shàn)等或带动内生动能逐(zhú)步增强，对价格的支撑仍在逐步显现。叠加基数贡献、及部分商品价格回(huí)落拖(tuō)累逐(zhú)步(bù)放缓(huǎn)等，CPI或(huò)于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟踪：CPI涨幅回落(luò)，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油(yóu)链(liàn)等拖累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落(luò)、主因(yīn)基数拖累明显。4月(yu蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁è)，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于(yú)预期的0.4％，其中(zhōng)，翘尾(wěi)因素较上月(yuè)回落0.4个百分点(diǎn)至0.4％；环比(bǐ)降幅(fú)收窄0.2个(gè)百分点至-0.1％；核心CPI同(tóng)比(bǐ)持(chí)平于0.7％。分项(xiàng)环(huán)比中，食品环(huán)比降幅收窄0.4个百(bǎi)分点至-1％，非食(shí)品环比由平(píng)转涨至0.1％。

　　细(xì)分项中，鲜菜环比拖(tuō)累明显，猪肉环比(bǐ)降幅收(shōu)窄，文教娱(yú)等服务(wù)项涨价延续。食品(pǐn)环比(bǐ)中，鲜菜和鲜果大量上(shàng)市，价格分(fēn)别下降6.1％和0.7％；生猪产(chǎn)能充足，叠加消费(fèi)淡季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食(shí)品环(huán)比中，原油价(jià)格回落(luò)拖累(lèi)CPI交通通信项(xiàng)环(huán)比(bǐ)延续低(dī)位(wèi)、-0.4％，文教娱、其他商(shāng)品服(fú)务环比明(míng)显上涨(zhǎng)，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资(zī)料拖累，生活(huó)资料韧性延续。4月，PPI同(tóng)比降幅扩大(dà)1.1个百分(fēn)点至-3.6％，环(huán)比由平转降至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转(zhuǎn)降至-0.6％，采掘拖累明(míng)显(xiǎn)、原材料和加(jiā)工工业(yè)亦有走弱；生活资料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品(pǐn)外环比延续(xù)回落外，衣(yī)着、一般(bān)日用品环比由负转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用(yòng)消费品降幅收窄。

　　分(fēn)行业(yè)来看，原油等上游(yóu)原材(cái)料链条相关价(jià)格(gé)回落，与线下消费(fèi)相关(guān)的(de)中(zhōng)下游行业价格回升。4月(yuè)，多数行(xíng)业环比(bǐ)价格回(huí)落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤炭开(kāi)采、石油(yóu)加工、燃(rán)气供应环(huán)比延续回落、降(jiàng)幅均在1.9个百(bǎi)分点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通信(xìn)制造等部分中(zhōng)下游制造业价格有所(suǒ)回落，但文教娱制品等靠近(jìn)终端制(zhì)造业价格有(yǒu)所回升(shēng)、环比上涨0.9％。

　　风险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券(quàn)研(yán)究报告：《通缩是个伪(wěi)命题》

　　对外发布时间：2023年05月11日

　　报(bào)告(gào)发布机构：国(guó)金证(zhèng)券股份有限公司

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁