昨(zuó)夜今(jīn)晨，全球投(tóu)资界“春(chūn)晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今(jīn)年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯克希尔哈撒韦年度股东(dōng)大会的问答(dá)环(huán)节(jié)。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国(guó)银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上(shàng)限谈判僵(jiāng)持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地缘(yuán)政治冲突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者们热切盼望(wàng)聆(líng)听“奥马(mǎ)哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智(zhì)慧。

　　大会召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发布(bù)一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期(qī)为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元，去年同期(qī)为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要(yào)观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在(zài)硅谷(gǔ)银行倒闭后，监管机(jī)构必须做出(chū)赔偿所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果无(wú)法想(xiǎng)象。

　　2.美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和(hé)芒格都(dōu)认为(wèi)，中美关(guān)系紧张对两国会造成不必要的伤害(hài)。芒格(gé)说：“美国和中(zhōng)国发(fā)生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是和中国和睦相处。美国应(yīng)该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自由(yóu)贸(mào)易。”巴(bā)菲特(tè)说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一(yī)直(zhí)都需要(yào)判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会有竞争(zhēng)力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示，我们大部分的事(shì)业，在今年(nián)报告的营收都会比去(qù)年较(jiào)低(dī)，这都(dōu)是因为过(guò)去6个月经(jīng)济的不景气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过去的这几个月公司(sī)都经历了很多的波动，这可能是(shì)二战以来最厉(lì)害的一次(cì)，二战的(de)时(shí)候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一个地方，他们可能在过(guò)去的6个月中出现(xiàn)了存货(huò)过多的情况，这不(bù)是说(shuō)好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况(kuàng)造成的，但(dàn)是现在的经(jīng)济环境在这(zhè)六个月(yuè)已经非常不一样了，而我们(men)很(hěn)多的经理人对于这(zhè)种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶(yà)，存货(huò)怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖(mài)不出去。现在我(wǒ)们才慢(màn)慢地(dì)让销售(shòu)情况有所恢(huī)复。

　　4.“好(hǎo)日子可能已经结束(shù)”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在第一季度是(shì)股票的净卖家。财(cái)报显示，伯(bó)克(kè)希尔出售(shòu)了价值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅(jǐn)买入了28亿(yì)美元。净卖出(chū)104亿美元股(gǔ)票。

　　这些(xiē)数(shù)据突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长期得力(lì)助手查(chá)理·芒格认为，当(dāng)期的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来，该公司的现金储备增加了(le)20亿美元，达(dá)到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个月表示(shì)，随(suí)着美联储加息(xī)和(hé)经(jīng)济放缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴菲特对自己的企业(yè)做(zuò)出了悲观的预测：好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经(jīng)结束。这(zhè)位亿万富(fù)翁投资(zī)者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在过去6个(gè)月(yuè)左右的时间里(lǐ)，美国经(jīng)济的“令(lìng)人(rén)难以置信的(de)增长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔(ěr)经常被(bèi)视为经济健(jiàn)康状(zhuàng)况的(de)代(dài)表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业和零(líng)售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功归(guī)功于过(guò)去(qù)几十(shí)年美国经济(jì)的惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔(ěr)一定会(huì)继(jì)承我的工(gōng)作，但他还(hái)会(huì)与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策(cè)。公司传承在执行上(shàng)并(bìng)不是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅(jǐn)需要现在(zài)的这五个下一(yī)代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力的人(rén)。如(rú)果他们不能处理得当的话，他就不会将(jiāng)伯克希(xī)尔交给他们。他还补充(chōng)，每一个(gè)公(gōng)司的情况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则(zé)表示(shì)，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持阿贝尔等高层。

　　6.美(měi)联(lián)储不能疯狂(kuáng)印钱

　　有投(tóu)资者(zhě)提问：美联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负债表规模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美联(lián)储(chǔ)，支持美联储压低通胀率的使命，他也不担心(xīn)美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管打趣称“那是一(yī)个(gè)很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字(zì)”。

　　巴菲(fēi)特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿(yì)美元增至2.2万(wàn)亿美元，就让(ràng)他(tā)想到一句(jù)话“现金永远不是(shì)垃圾”。但是他(tā)反对(duì)疯狂印钱令通(tōng)胀暴涨，就像二战刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印(yìn)钱来(lái)解决短期问(wèn)题将(jiāng)会有(yǒu)负面的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特(tè)表示，美国没有其他(tā)地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样(yàng)有这么多石(shí)油储备。不过页(yè)岩油井的衰败也很快，开(kāi)井第一天(tiān)可(kě)能产量1.2万至1.5万桶/日，也许(xǔ)一年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了(le)。

　　“我非常喜欢西(xī)方(fāng)石油的管理层，对他(tā)们也很熟悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情(qíng)，建了很多(duō)新(xīn)井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会购(gòu)买(mǎi)西方(fāng)石油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层(céng)已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持(chí)股量(liàng)很(hěn)满(mǎn)意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美(měi)元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者(zhě)提(tí)问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化，中国巴(bā)西(xī)沙特(tè)等(děng)都在与美(měi)元脱(tuō)钩(gōu)，在这种(zhǒng)环境下，美元的(de)货币(bì)储备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取代美元储备货币(bì)地(dì)位(wèi)的候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没(méi)有人比美联储主席(xí)鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才(cái)会失控，尤其是(shì)在(zài)这种货币是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲(fēi)特认(rèn)为，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很容易，但应该非常小心。如果货币太(tài)多，一旦把通(tōng)胀的精灵(líng)从(cóng)瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲特称，无法预测(cè)会有什(shén)么结果(guǒ)，反(fǎn)正(zhèng)不会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是一(yī)个(gè)非(fēi)常政治化的(de)决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过印钞赢得(dé)选票会适得其(qí)反。芒格在提到日本的货币政策和(hé)财(cái)政政策时说，日(rì)本用日元做了些(xiē)奇怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并作(zuò)出应对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如果日元是(shì)储备货币，那些事不可能发生。巴菲特说，他佩服日本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效仿日本。不断(duàn)印钞是(shì)疯狂的(de)。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央冻(dòng)猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的(de)市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整体偏弱运(yùn)行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低(dī)跌至(zhì)14元/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春(chūn)节过后的猪价走势，记(j武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ì)者(zhě)查询上甲数据梳理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反弹，但在(zài)涨至16元/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后(hòu)，才(cái)再度出现小幅反(fǎn)弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在(zài)五一(yī)假期前又略有回(huí)落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价(jià)格(gé)低(dī)位运行的情况下，国家发改(gǎi)委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的(de)公告称，据国家发展改革(gé)委监测(cè)，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮(liáng)比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间(jiān)。根据《完善政府(fǔ)猪肉储备调节机制 做好(hǎo)猪肉(ròu)市场保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发改委会同有关(guān)部门研究适时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备收(shōu)储工作，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家(jiā)发改委发声后，生(sh武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数ēng)猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强(qiáng)，应声(shēng)上涨(zhǎng)。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅达(dá)1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无(wú)太大起(qǐ)色。徽(huī)商期货生猪分(fēn)析师(shī)尉秀接受期货日报(bào)记(jì)者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看(kàn)，4月初(chū)至中旬(xún)，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散(sàn)户(hù)逢高出栏(lán)心态增强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振(zhèn)荡回落(luò)并在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随(suí)后进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场(chǎng)心态开始转变，养殖端(duān)低价(jià)惜售情绪强、二(èr)育询(xún)盘增加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转(zhuǎn)向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠宰企业分割入(rù)库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢五一假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终(zhōng)端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高的成本导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠(tú)企分割比例也有开收敛，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分(fēn)集团企业(yè)有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必(bì)跌的‘魔咒’下，月末价格再次回(huí)落(luò)，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五一小长假期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延(yán)续偏弱态势。申银万国期货农(nóng)产品高级分析(xī)师徐盛告诉记(jì)者，目前生猪处于需求淡季，同时五一节(jié)前(qián)各养殖(zhí)类上市公司公布一季报显(xiǎn)示(shì)其(qí)经营数(shù)据纷纷亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期维(wéi)持低迷，养殖企(qǐ)业超预(yù)期去(qù)产能将对行业(yè)的(de)发(fā)展不利，容易(yì)导致猪价(jià)的大起(qǐ)大落。在(zài)这(zhè)个节(jié)点，国家发改委宣(xuān)布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖行(xíng)业健(jiàn)康发展的(de)重视与呵护，有助于提振市(shì)场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释(shì)放(fàng)下，本周五生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增(zēng)长(zhǎng)。不(bù)过，倘若收储调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显(xiǎn)的利(lì)多影(yǐng)响。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉(wèi)秀告诉记者，因(yīn)生猪(zhū)终(zhōng)端需求(qiú)缺乏实质性(xìng)利好(hǎo)，短期内猪价或延(yán)续低(dī)位区间振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也(yě)非猪肉季节性消费旺季(jì)。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计(jì)局最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽(suī)然(rán)今年(nián)一季(jì)度生猪存栏(lán)环比出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高(gāo)位。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产(chǎn)能变化(huà)来看，尉秀(xiù)表示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏(lán)已连(lián)续三个月(yuè)下降，但下(xià)降幅度相当有限，累计下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加(jiā)2.90％，依(yī)然高于4100万头的(de)正(zhèng)常产能调控目标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构(gòu)数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪存栏自(zì)2022年(nián)11月开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径(jìng)的统计(jì)数据可以看出，生(shēng)猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当(dāng)下产(chǎn)能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出(chū)现能够驱动周期上(shàng)行趋(qū)势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀(xiù)看(kàn)来，伴随着(zhe)猪价再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进场，带(dài)动猪价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场节奏对猪(zhū)价(jià)的(de)带动。此外受冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较(jiào)明(míng)显的小体重(zhòng)猪急抛，出栏量的提(tí)前(qián)透支将在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有(yǒu)体现(xiàn)。总(zǒng)的来看(kàn)，5月猪(zhū)价价格重(zhòng)心或高于4月(yuè)，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料(liào)养殖板(bǎn)块(kuài)研究员宋从(cóng)志认为，短期来看，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年同期水平，出栏体重虽有连续回(huí)落，但(dàn)绝对体重仍在120kg以上，反(fǎn)映上游大猪(zhū)仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二育增加导致大猪仍有(yǒu)阶(jiē)段性出栏压力(lì)。尤其去年6月份以来能(néng)繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪出栏在5月份可(kě)能继续(xù)保持惯(guàn)性增(zēng)涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节性(xìng)旺季，因(yīn)此生(shēng)猪近端(duān)现货(huò)价格(gé)大概(gài)率已在慢慢(màn)接近底部(bù)。

　　中长期来看(kàn)，尉秀(xiù)表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年(nián)是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪(zhū)的调减(jiǎn)在下半年(nián)会有一定(dìng)程度的(de)体现，价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于上半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时间点有望(wàng)逐步(bù)过去，叠(dié)加经济复(fù)苏、非瘟带来(lái)仔猪(zhū)存栏(lán)的(de)损(sǔn)失以及猪(zhū)肉收储(chǔ)，消费端(duān)恢复后下方(fāng)现货(huò)价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望(wàng)反(fǎn)弹。但考虑到(dào)2022下半年生(shēng)猪养殖利润偏(piān)高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有望逐(zhú)步增加(jiā)，全(quán)年猪(zhū)价重心仍将低于2022年(nián)，交易节奏(zòu)的把握将更为(wèi)关(guān)键。”徐盛建议，长期投资者可以在养猪成本一带逐步择机入场买入(rù)生(shēng)猪2307合(hé)约(yuē)，另外等(děng)反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋(sòng)从志表示，当(dāng)前(qián)生猪期货(huò)2305合(hé)约期现已在逐步回(huí)归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由于(yú)生猪期价目前(qián)整(zhěng)体估(gū)值(zhí)不高，后(hòu)续在收储加持下，期价存在继续往上修复(fù)的(de)空(kōng)间。建议投资者在(zài)交(jiāo)易上可从单边转为观望，边际上警惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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