2022年(nián)是国内实施“双(shuāng)碳(tàn)战略(lüè)”的攻坚之年，作为新能源的重点领域，光伏设备行业备受瞩目(mù)。尽管在政策扶持(chí)和行业高成(chéng)长性背(bèi)景下，上市(shì)企业产量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净(jìng)利润不断增长，但(dàn)行业内上中下游板块的盈利能力分(fēn)化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行业主要分为(wèi)5大板块，分别是上游的(de)硅料硅片生产(chǎn)加工板块，中(zhōng)下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光(guāng)伏辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润结构整体呈现金字塔(tǎ)结(jié)构，上(shàng)游板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的(de)利润贡献(xiàn)占比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总体利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅(guī)片价格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经营数据(jù)变化的分析，可以(yǐ)看出：光伏设备的(de)上游将迎(yíng)来(lái)降价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游企业来说(shuō)意味着(zhe)原材(cái)料成本得到(dào)控制，利于(yú)企业(yè)经营(yíng)能力(lì)提升。

　　归(guī)母净利(lì)润突破千亿，八成(chéng)企业利润增长

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作为清洁(jié)能(néng)源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的(de)扶持(chí)力度(dù)。金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)统计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上市(shì)公(gōng)司(sī)，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府补助较2021年(nián)增加(jiā)；累计获得政(zhèng)府补助54.63亿(yì)元(yuán)，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政(zhèng)府加大扶持(chí)背(bèi)后，与之(zhī)同步的是(shì)上市企(qǐ)业经营规模(mó)不断扩大，利润增(zēng)速(sù)可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量(liàng)82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可(kě)以看出，光伏制造端(duān)产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内的企业，分别为(wèi)8家、12家和(hé)19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归(guī)母净(jìng)利(lì)润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增速居行(xíng)业第(dì)2。公司在去年(nián)电池片环节(jié)尤其是(shì)大尺寸(cùn)电池处于供不应求(qiú)的(de)状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池(chí)销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力(lì)持(chí)续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年(nián)光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润增速居(jū)前(qián)的企业

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点(diǎn)，3家企业(yè)净利(lì)润贡(gòng)献过半

　　光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块毛(máo)利率(lǜ)分析(xī)发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现的结果参差不(bù)齐，上游(yóu)硅(guī)料硅片(piàn)享受到(dào)光伏产业的红利，行业(yè)有竞争壁垒(lěi)，参与厂商(shāng)较(jiào)少，企业毛利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不及(jí)行(xíng)业平均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料(liào)硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个板块(kuài)中毛利(lì)率第(dì)2低(dī)，仅高(gāo)过(guò)光伏(fú)电池(chí)组(zǔ)件(jiàn)。但2022年板块(kuài)毛(máo)利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业(yè)毛利(lì)率最高的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先是源(yuán)于供不应求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备行业的原材料(liào)方，硅料硅片板块可以形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价(jià)格波动巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高位。特别是(shì)上半年硅片价(jià)格(gé)持续高位运(yùn)行，硅片需(xū)求端旺盛之下，众多硅片、电池(chí)厂商纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表之一通威(wēi)股份，曾在2022年(nián)报中提及(jí)量价双(shuāng)升，指(zhǐ)出受益于多(duō)晶硅产能(néng)缺口(kǒu)，相关产品持续扩产，价格(gé)同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片板块进(jìn)入(rù)壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易形成(chéng)规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形(xíng)成恶性竞争。2022年(nián)，3家企业业绩均呈现爆发式(shì)增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速为172％，特别是大全(quán)能源2022年归(guī)母净(jìng)利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光(guāng)伏设备行业2022年累(lèi)计归母净利润增(zēng)长606.30亿元，而通威股(gǔ)份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片企业归母(mǔ)净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实(shí)现(xiàn)归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行(xíng)业整体归(guī)母净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　光伏(fú)中下游”内卷”，中游两大板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风光的(de)上游，中下(xià)游(yóu)涉及光伏电池组件、光伏(fú)辅材(cái)等领域参与厂商(shāng)较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年(nián)毛利(lì)率呈现下(xià)行趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况(kuàng)。上游硅(guī)料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是(shì)中下游(yóu)45家企业2022年归母(mǔ)净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块(kuài)毛利(lì)率数据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的(de)光伏(fú)加(jiā)工设备和逆变器毛(máo)利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件(jiàn)毛利率下滑明显(xiǎn)，特(tè)别是光伏电池组件成为毛(máo)利率最低的板块(kuài)。

　　表格：光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业不同板(bǎn)块的毛利率情况

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　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆(lóng)基(jī)绿能毛利率(lǜ)仅有15.38％，居板块第2。航天机电(diàn)、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光电(diàn)毛利率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板(bǎn)块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多竞争激(jī)烈。这一(yī)板块毛利率(lǜ)2020年以来(lái)逐年下滑，2022年(nián)平均(jūn)毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材(cái)料(liào)涨(zhǎng)价等(děng)因素(sù)影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百分点，影(yǐng)响整体毛利(lì)率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率(lǜ)在该板块第一(yī)，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝(jué)对(duì)龙头，阳光电源(yuán)2022年毛利率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公(gōng)司(sī)去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变(biàn)器在全球主流市(shì)场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货(huò)周(zhōu)转速(sù)度(dù)放(fàng)慢(màn)，中下游(yóu)盈利能(néng)力(lì)有望改善

　　光伏设备行(xíng)业(yè)上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出下行趋(qū)势，行业格局将发生怎样(yàng)的改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点(diǎn)，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有(yǒu)色金属工(gōng)业协会(huì)硅业(yè)分(fēn)会公布的最新数据，5月11日(rì)当周M10单晶硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交均(jūn)价降至5.25元(yuán)/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环(huán)比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料硅(guī)片企业(yè)的经营数据(jù)也可看(kàn)出(chū)硅片价格下(xià)跌(diē)对上游(yóu)公司盈(yíng)利(lì)的影响。今年(nián)一季度，大全能源实现归母(mǔ)净(jìng)利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比2022年同期增长动(dòng)能放缓。

　　另(lìng)外(wài)，3家企业今年一季(jì)度存(c过渡句是什么意思，过渡句是什么意思 举个例子ún)货周转率数(shù)据发现，无论(lùn)是环比还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋(qū)势，说明当前(qián)有库存积(jī)压风险(xiǎn)。以大(dà)全(quán)能(néng)源为例(lì)，2022年一季度存(cún)货(huò)周转率为2.08，今(jīn)年(nián)同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片企业存货周(zhōu)转率变化(huà)趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业人士认为，上游硅料硅(guī)片面临短(duǎn)期供过于求的(de)局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间。这对(duì)于光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏加工设备等对(duì)中下游板(bǎn)块，将能较好(hǎo)控制原材(cái)料(liào)成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定帮助。

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