核(hé)心(xīn)观点:在当前经(jīng)济恢复的(de)不确(què)定性(xìng)下，高股(gǔ)息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息收入和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健，分红率高(gāo)而稳定(dìng)，估值处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率(lǜ)为投资要素(sù)，选择股息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的(de)投(tóu)资策(cè)略。高股息率(lǜ)一方面意味着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投资(zī)者每年(nián)可以获得(dé)较高的(de)股利收入(rù)作为绝对收益(yì)，另(lìng)一方面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值较低，因此具备一定的安(ān)全边(biān)际(jì)，而且投(tóu)资的(de)成本相(xiāng)对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来(lái)看，疫情(qíng)三年后经(jīng)济(jì)恢复仍(réng)然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确(què)定(dìng)性；从大类资产的投(tóu)资收益来(lái)看(kàn)，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银行(xíng)板块为(wèi)代表的(de)高股息策略(lüè)有望取得(dé)相对不错的收(shōu)益。

　　高股息(xī)率想要(yào)取得较好的(de)收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要(yào)有一(yī)贯较高(gāo)而且稳(wěn)定的分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定股息的高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历(de)前提就是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值(zhí)低，因此安全边际比较高(gāo)，下降空(kōng)间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最好有一定的成长性，股价(jià)有进(jìn)一步提升的可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年(nián)的(de)现金分(fēn)红(hóng)率整体都在24％以上，其(qí)中大行(xíng)最高，其(qí)次是股份行和城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开经营(yíng)业绩的(de)稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行(xíng)整体(tǐ)高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历营收同比+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不(bù)易。上市银行(xíng)整体(tǐ)净利润同比(bǐ)+2.3％，行业利润增速(sù)高于营收(shōu)，拨(bō)备与(yǔ)税收优惠共(gòng)同(tóng)贡献利(lì)润释放。预计随(suí)着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行小(xiǎo)微(wēi)投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端收益率将会逐步企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和理(lǐ)财资金赎(shú)回(huí)的(de)趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有(yǒu)望进一步下行，净息(xī)差(chà)预(yù)计(jì)会在下半(bàn)年提升。资产质(zhì)量(liàng)方(fāng)面银(yín)行(xíng)板块处于历史较(jiào)优水(shuǐ)平，上(shàng)市银行(xíng)不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年高中毕业时一般都多大年龄啊 高中毕业属于什么学历来历史(shǐ)低位，拨(bō)备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中最低的(de)。而(ér)从2010年到(dào)现(xiàn)在的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边(biān)际(jì)和(hé)性(xìng)价比较好，作为(wèi)低且稳定的分母(mǔ)也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开(kāi)始提(tí)出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资(zī)持(chí)股比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带(dài)来除稳定(dìng)股息收益外的(de)附加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济(jì)恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自中泰(tài)证券(quàn)研究所研究报告：《银(yín)行板块与高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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