昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年度股东(dōng)大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年8月30日(rì)将满(mǎn)93岁的巴菲特和(hé)老搭档、已(yǐ)经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈撒韦年度(dù)股东(dōng)大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动(dòng)荡不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经济(jì)徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工(gōng)智能正带(dài)来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而(ér)来的投资者们热切盼望聆(líng)听(tīng)“奥马哈先(xiān)知”对大变革时代(dài)的点评(píng)和投(tóu)资(zī)智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈(hā)撒韦(wéi)发(fā)布一季度财报(bào)显(xiǎn)示，第一(yī)季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去(qù)年同(tóng)期为55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美元，去年同期(qī)为708.1亿美元；第(dì)一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去(qù)年同期(qī)为亏损19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看(kàn)看巴菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭(bì)的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷(gǔ)银行倒闭(bì)后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户(hù)的决定，因为(wèi)不这样做可能会损害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是(shì)灾难性的，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时(shí)说(shuō)，如果储(chǔ)户得不到补偿，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国(guó)发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的(de)伤害。芒(máng)格(gé)说(shuō)：“美国和中(zhōng)国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做(zuò)的就是和中国(guó)和(hé)睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸易(yì)。”巴菲特说，中美(měi)会(huì)有(yǒu)竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果没有(yǒu)对方(fāng)回应，事情能有多大进(jìn)步。两国(guó)都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去(qù)几(jǐ)个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会(huì)比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不景气造成的(de)。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公司都经历了很(hěn)多的波动，这可能是二战以来(lái)最厉害的一次，二战(zhàn)的时候我们没有办法(fǎ)获(huò)得(dé)商品、货(huò)物，但是(shì)这一次的波动来自于(yú)另(lìng)外(wài)一个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中出现了(le)存(cún)货过(guò)多的情况，这(zhè)不(bù)是说好像失业率、就业率的情况造成的(de)，但是现在的经济环境在这六个月已经非常不一样了，而我们很多的经理人对于(yú)这(zhè)种情(qíng)况感觉到比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那么多(duō)卖不出去(qù)。现在我们才慢慢地让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖(mài)出(chū)104亿美元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第(dì)一季度是股(gǔ)票的(de)净卖家。财报显示，伯克希尔出(chū)售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股票(piào)。

　　这些数(shù)据突(tū)显出(chū)，巴菲特和他的长期得力(lì)助(zhù)手查(chá)理·芒格认为(wèi)，当期的估(gū)值没有吸引力(lì)。自今年(nián)年初以来，该公司的现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿(yì)美元，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降(jiàng)低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测(cè)：好(hǎo)日子可能已经结束(shù)。这(zhè)位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计，随(suí)着经(jīng)济低迷放缓，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司大(dà)部(bù)分(fēn)业务的(de)收益今年(nián)将下降。因为在(zài)过去6个月左右的时间里，美(měi)国经济(jì)的“令人难以(yǐ)置信的增(zēng)长时期”已(yǐ)经接近(jìn)尾声。伯克希尔(ěr)经(jīng)常被视为经济健康(kāng)状况的代表(biǎo)，因(yīn)为其业务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈(hā)撒韦公司的成功(gōng)归功于过去几十(shí)年美国经济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特(tè)指出，阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)一定会继(jì)承我(wǒ)的工作，但他还会(huì)与贾恩一起协商，做最后(hòu)的决策。公司传承(chéng)在执行上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需要现在的这五(wǔ)个下(xià)一代领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯(bó)克希尔(ěr)交给他们。他还补充，每一(yī)个公司(sī)的(de)情况都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内部(bù)都很支持阿贝尔等高层。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问(wèn)：美联储现有的资产负债(zhài)表规模是否令你担(dān)忧？

　　巴(bā)菲特表称他(tā)不(bù)担(dān)心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低(dī)通胀率的使(shǐ)命，他也不(bù)担心美联储(chǔ)的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打(dǎ)趣称“那是一(yī)个很(hěn)大(dà)的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看(kàn)到美联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美元(yuán)增至2.2万亿美(měi)元(yuán)，就让他(tā)想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是(shì)垃(lā)圾(jī)”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战(zhàn)刚结(jié)束(shù)时美国所(suǒ)经历的那样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决(jué)短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地(dì)方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油(yóu)井的衰(shuāi)败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也(yě)许一年(nián)或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢(huān)西方石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情，建了很多新井还能盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股权(quán)，管理层(céng)已经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不(bù)确定是否(fǒu)会继续购(gòu)买更多石(shí)油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取(qacross 和 cross的区别，cross和across区别和用法ǔ)代美元的储备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这种环境下(xià)，美元(yuán)的货币储备地位何时(shí)会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有取(qǔ)代美元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币(bì)种。

　　巴菲特说(shuō)，没有人比美联储主席鲍威尔更了(le)解形势，但他无法控制(zhì)财政政策。谁(shuí)都(dōu)不(bù)知道，一种纸币能(néng)坚持用多久(jiǔ)才会失控，尤(yóu)其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美国要(yào)大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容(róng)易(yì)，但应该(gāi)非常(cháng)小心。如果货币太(tài)多，一旦把通胀的精灵从(cóng)瓶子里放出来(lái)，就很(hěn)难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去(qù)信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什么结果，反(fǎn)正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候，通过(guò)印钞赢得选票会(huì)适(shì)得其反。芒格(gé)在(zài)提到日本的货币政策和财政(zhèng)政策时说(shuō)，日(rì)本用日(rì)元做了(le)些奇(qí)怪的事。对于(yú)日本实施的经济政策，日本人应该接受(shòu)并(bìng)作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲特说(shuō)，他佩服(fú)日本，日本有(yǒu)一个更有(yǒu)凝聚力的社会，但美(měi)国不应该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低(dī)迷，国家研(yán)究启(qǐ)动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在(zài)供大于需(xū)的市场格局下，我国(guó)生猪(zhū)价格整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾(gù)今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期间，生猪价格曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在(zài)涨至16元/公(gōng)斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现小幅反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五一假期前(qián)又略有回(huí)落。

　　在近期生猪价格低位运行(xíng)的情况下，国家发改委于5月5日(rì)下午(wǔ)发(fā)布(bù)最新研究收储的公告称，据(jù)国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下跌二级(jí)预警区间。根据《完善政府猪(zhū)肉储备(bèi)调节(jié)机(jī)制(zhì) 做(zuò)好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定(dìng)，国(guó)家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适时启动(dòng)年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收(shōu)储工作，推(tuī)动生(shēng)猪价格尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家(jiā)发(fā)改委发声后(hòu)，生猪期货(huò)市场(chǎng)预(yù)期走强(qiáng)，应声(shēng)上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元(yuán)/吨，涨(zhǎng)幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续(xù)振荡下跌走势(shì)，价格(gé)无(wú)太大起色。徽商期货生猪(zhū)分析师尉(wèi)秀接(jiē)受期(qī)货日报记(jì)者采访时表示(shì)，4月来生猪现货价格呈先跌(diē)后(hòu)涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初(chū)至中旬，因需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出(chū)栏(lán)心态增强，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪价振荡回落(luò)并(bìng)在4月17日(rì)逼近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后(hòu)进入4月中下旬后(hòu)，在相对较低的猪价(jià)下，市场心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价(jià)格的(de)相对(duì)优势也刺激贸(mào)易商从进口肉采(cǎi)购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购(gòu)，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉终端需求有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月25日的15.12元/公(gōng)斤；而此后，较高(gāo)的成本导致生猪二(èr)育入场转(zhuǎn)为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月末部分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔(mó)咒’下，月(yuè)末价格再次回(huí)落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节(jié)假日提(tí)振，但生猪(zhū)现(xiàn)货价格平均也(yě)仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者，目(mù)前生猪(zhū)处于需(xū)求淡季(jì)，同时五一节前(qián)各养(yǎng)殖类(lèi)上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将对行业(yè)的发展(zhǎn)不利(lì)，容易(yì)导致(zhì)猪价(jià)的大起大(dà)落。在这(zhè)个节点(diǎn)，国家发改委宣布(bù)收储，可以看出(chū)国(guó)家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周五生(shēng)猪期货盘面随即作出反(fǎn)应(yīng)走多。从收储本身看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收(shōu)储调(diào)控长期密集(jí)执(zhí)行(xíng)，叠加(jiā)二(èr)育等利多(duō)因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明显的利(lì)多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨(mó)底何时结束？

　　五(wǔ)一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求(qiú)缺乏(fá)实质性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价(jià)或延(yán)续(xù)低位区(qū)间(jiān)振荡(dàng)走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年(nián)至2022年的屠(tú)宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程度的(de)提(tí)升，但也非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从供(gōng)给端看(kàn)，据国家统计局最新(xīn)数据，截(jié)至(zhì)今(jīn)年一季度，全国生猪出(chū)栏1.99亿头，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同期高位水(shuǐ)平；生猪(zhū)存栏4.31亿(yì)头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然今(jīn)年一(yī)季度生猪(zhū)存栏环比出现下(xià)跌，但同(tóng)比依旧增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从生猪产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表示，据农业(yè)部监(jiān)测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅(fú)度相当有限，累计下降(jiàng)1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量(liàng)为4305万(wàn)头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年同(tóng)期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外(wài)据第(dì)三(sān)方(fāng)机(jī)构(gòu)数据，国across 和 cross的区别，cross和across区别和用法(guó)内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月(yuè)开始下滑，已经连(lián)续(xù)5个(gè)月下滑，累(lèi)计下降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环(huán)比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年(nián)同期增加(jiā)2.96％。“从不同口(kǒu)径(jìng)的统计数据可以看出，生猪(zhū)产能有(yǒu)继续回调走(zǒu)势(shì)，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没(méi)有出(chū)现(xiàn)能够(gòu)驱动周期上行趋势的力量。”

　　展望(wàng)5月猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价再次(cì)阶段性走低，二育补栏或会再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次育肥进出场节奏(zòu)切(qiè)换加(jiā)快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此外受冬季猪病(bìng)等(děng)影响(xiǎng)，今年2-3月有(yǒu)比较明显的小体重猪(zhū)急抛(pāo)，出栏量的(de)提前透(tòu)支将(jiāng)在6月前后显(xiǎn)现，对期货LH2307盘(pán)面的利(lì)多影响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点关注二次育(yù)肥、冻品入库及(jí)收储带(dài)来(lái)的情绪(xù)面影响。

　　方正中期饲料养殖板(bǎn)块研究(jiū)员宋从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位(wèi)，并高于(yú)去年同期水平(píng)，出栏体重(zhòng)虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以(yǐ)上，反(fǎn)映上(shàng)游大猪仍在(zài)释(shì)放之中，二育增加导(dǎo)致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年(nián)6月份以来能繁母猪(zhū)环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继(jì)续(xù)保持惯性(xìng)增涨。但今年二季(jì)度开始生(shēng)猪市场将逐步过度至(zhì)季节性旺(wàng)季，因此生猪近端现货价(jià)格大概率已在慢慢接近(jìn)底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪需(xū)求的旺across 和 cross的区别，cross和across区别和用法季，叠加能繁(fán)母猪(zhū)的调减在(zài)下半年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程度的体现，价格(gé)重心或(huò)高于上半年(nián)，2023年全年(nián)猪(zhū)价的高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上(shàng)半年生猪供应压力最大的时(shí)间点(diǎn)有望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复(fù)苏、非瘟(wēn)带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损(sǔn)失以(yǐ)及(jí)猪肉收(shōu)储，消费端恢复(fù)后下(xià)方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑到2022下半年生猪养(yǎng)殖利润偏高，能繁(fán)母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应(yīng)有望(wàng)逐步增加，全年猪(zhū)价(jià)重心(xīn)仍将低于2022年，交易节奏的(de)把握将更(gèng)为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者(zhě)可以在(zài)养猪(zhū)成本一带逐步(bù)择机入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期(qī)价目前(qián)整(zhěng)体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期价存(cún)在继(jì)续(xù)往上修复的(de)空间。建议投(tóu)资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来(lái)的系(xì)统性风险(xiǎn)。

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