核心观点:在当前经济(jì)恢(huī)复的不确定性下，高(gāo)股息策略(lüè)有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际为(wèi)投资者提供不错的收(shōu)益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于(yú)历史低(dī)位，银行板块将成为高(gāo)股息策略的理想(xiǎng)增配板块(kuài)。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票并长期持(chí)有的投资策略。高股(gǔ)息率一方(fāng)面意味着公司有较高的(de)股利(lì)支付率(lǜ)，投资者每年可以(yǐ)获(huò)得较(螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭jiào)高的股(gǔ)利(lì)收入作为(wèi)绝对收益(yì)，另一(yī)方面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备一(yī)定的安(ān)全(quán)边际，而且投资(zī)的(de)成本相对较低，长期持有(yǒu)还可以节税(shuì)。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)。从(cóng)当前(qián)宏观经济(jì)的(de)角度来看，疫情三年后经(jīng)济恢(huī)复仍(réng)然有较大的(de)不确定性；从大(dà)类资产的投(tóu)资(zī)收(shōu)益来(lái)看(kàn)，目前可(kě)投资的资产不(bù)多，收(shōu)益率在下行。因此以银行(xíng)板块为代表的(de)高股息(xī)策(cè)略有(yǒu)望取(qǔ)得相对(duì)不(bù)错的收(shōu)益(yì)。

　　高股息率想(xiǎng)要取(qǔ)得较好的收(shōu)益(yì)就需要(yào)满足(zú)以下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需要有(yǒu)一贯较(jiào)高(gāo)而且稳定的(de)分红率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股(gǔ)价端估(gū)值低，因此安(ān)全边际(jì)比较高(gāo)，下(xià)降空间有(yǒu)限，波动(dòng)性较低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有进一步提(tí)升的可能

　　而(ér)银行板块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行(xíng)过(guò)去(qù)三年(nián)的现金分红率整体都在(zài)24％以(yǐ)上，其中大行最高(gāo)，其次是股份行(xíng)和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季(jì)度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银(yín)行整体营收(shōu)同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资(zī)产重定价的情况(kuàng)下能(néng)够保持正增殊为不易(yì)。上市银(yín)行整(zhěng)体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的压力(lì)过去(qù)以及二(èr)三季度(dù)农商(shāng)行小微投(tóu)放旺季的到来，资(zī)产端(duān)收(shōu)益率将会逐步企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下行和理财资(zī)金赎回(huí)的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净(jìng)息差预计会(huì)在(zài)下(xià)半(bàn)年提升。资产质量方面银行板块处于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处(chù)在(zài)2014年(nián)来(lái)历史低位，拨备覆盖(gài)率维持在(螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭zài)245％的高(gāo)位。3）目前(qián)银(yín)行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都(dōu)处于比较低的(de)水平。因此(cǐ)银行板块(kuài)的配置安全边际和(hé)性价比较好，作为低且稳定的分母也保证了其比较高的股息率。4）银(yín)行(xíng)板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管(guǎn)开始提出中特估后有比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例(lì)和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关(guān)性，中特估(gū)有望为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超(chāo)预(yù)期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研究所研究(jiū)报(bào)告：《银行(xíng)板块与高(gāo)股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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