作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年(nián)5月11日，国家统计局公布了(le)4月份的通胀数据：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比(bǐ)下降0.1％，工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％，同比降幅扩(kuò)大(dà)至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负(fù)仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩(suō)的时候？我们认为“通(tōng)缩(suō)论”言过其实(shí)：一(yī)方面，今年初(chū)以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)逐步缓解；另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，4月CPI环比(bǐ)降幅(fú)收窄、核(hé)心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向当前(qián)经济仍在温和修复。下半年随着生猪价(jià)格(gé)筑底回升(shēng)、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常水(shuǐ)平(píng)，通缩和通胀均不构(gòu)成(chéng)当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持(chí)平(píng)

　　2、菜、肉价(jià)格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同比降幅(fú)扩(kuò)大

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金(jīn)价格(gé)走(zǒu)弱

　　5、通(tōng)缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　以下(xià)是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下(xià)降0.1％，降幅较(jiào)上月(yuè)收(shōu)窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至(zhì)0.1％，其(qí)中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环比下降1％、非食品价(jià)格(gé)则环比小(xiǎo)幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生(shēng)猪(zhū)产(chǎn)能充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环(huán)比续降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小长(zhǎng)假出(chū)行(xíng)需求带动旅(lǚ)游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求(qiú)表现偏弱及(jí)国际大宗商品价(jià)格波动(dòng)影响(xiǎng)，4月(yuè)PPI环比(bǐ)下降0.5％，同时受上年同(tóng)期高基数的(de)影响，同比降幅扩(kuò)粗犷，粗旷和粗犷区别在哪大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点。国内生(shēng)产资料、生活资料(liào)价格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内(nèi)油煤(méi)加(jiā)工、化(huà)学原料及(jí)制品(pǐn)相(xiāng)关行业价格环(huán)比分(fēn)别下降2.3％、1.1％；受国内需求表现不及(jí)预期影响，黑金采选及冶炼、有(yǒu)色采选相关(guān)行业(yè)价格结束自去年底以来的强势表现，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭(tàn)采选在产能继持(chí)续释放(fàng)、供给相对充足的影响下，价(jià)格(gé)环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％粗犷，粗旷和粗犷区别在哪的历史较低水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩的时候？我们(men)认为(wèi)，应当理性看待(dài)物价数据(jù)，“通缩(suō)论(lùn)”言过其(qí)实：一方面，去(qù)年下(xià)半(bàn)年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史低位，但今(jīn)年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环比(bǐ)回升，环比(bǐ)走(zǒu)势均处于正常波动(dòng)区间，也指向(xiàng)当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响(xiǎng)供给偏(piān)紧，CPI同比涨(zhǎng)幅较高(gāo)，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动(dòng)。我(wǒ)们(men)认为，应更多(duō)关注环比变动情况以及核(hé)心CPI的走(zǒu)势。而(ér)随(suí)着下(xià)半年生猪(zhū)需求的回升，以及中央猪肉(ròu)收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回(huí)升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有(yǒu)所(suǒ)缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归(guī)至正常水平、整(zhěng)体将保持温和上(shàng)涨(zhǎng)态势，通缩和通胀(zhàng)均不构(gòu)成当(dāng)前经济的(de)主要矛盾(dùn)。

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