调油逻辑提(tí)振成(chéng)本价(jià)格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是(shì)由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与(yǔ)去年的步调明显(xiǎn)不一。期(qī)货日报(bào)记者观察到，同(tóng)为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和(hé)苯乙烯期货盘面已(yǐ)连续出(chū)现(xiàn)了9连(lián)跌，从走势上来(lái)看，两品种的表现远(yuǎn)超市场预期(qī)。

　　陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌截至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元(yuán)/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯乙(yǐ)烯持续阴跌，主要(yào)原因(yīn)在于两(liǎng)方(fāng)面(miàn)，一方面由(yóu)于陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌近(jìn)期原油(yóu)大跌，另一(yī)方面近(jìn)期成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞涨格局(jú)，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的(de)预期再起。而原(yuán)油(yóu)供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期回(huí)补前期缺口(kǒu)后继续下(xià)行，对(duì)于化工特别是(shì)与之相关性(xìng)相对(duì)较(jiào)强(qiáng)的(de)PTA形(xíng)成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油裂(liè)差出(chū)现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对(duì)于(yú)美国调油需求(qiú)的预期边际(jì)弱化(huà)，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采(cǎi)访中，记者了解到，美国夏油对(duì)于辛烷值的(de)需求支撑起了芳烃(tīng)调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但(dàn)与去年同期相比，今(jīn)年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在5月发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑(jí)是在汽油旺季到(dào)来之前。

　　物(wù)产中大期货能化(huà)组组长(zhǎng)谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端(duān)的调油(yóu)行情(qíng)使得市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑发(fā)生的概率(lǜ)仍较(jiào)大，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往美国。

　　在她看来，去(qù)年调油逻(luó)辑是调油(yóu)实(shí)实在(zài)在发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)升(shēng)；今(jīn)年的调油带来芳烃美亚价差(chà)处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库存较高，需(xū)求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去年在细节与(yǔ)节奏(zòu)上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷(wán)值调油料的短缺没(méi)有提早(zǎo)预期，导致(zhì)旺季来(lái)临(lín)后(hòu)行情一触即(jí)发，而经(jīng)历(lì)过去年的大幅波(bō)动，随(suí)后调油商对于(yú)今年已经提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差一(yī)直(zhí)保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃(tīng)流(liú)向美(měi)国创造(zào)套利(lì)空间，同时我们从去年四季度至今韩国出口(kǒu)美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚(yà)洲(zhōu)芳烃装置(zhì)的检修预期，今年市(shì)场的调油逻辑在3月份就(jiù)启动，提早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估值(zhí)打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开(kāi)始启动，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但我们也看到(dào)了PXN在3月下(xià)旬(xún)后(hòu)就处于(yú)高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早兑现。”郑邮(yóu)飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分(fēn)析师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年芳烃(tīng)走势(shì)存在(zài)着节(jié)奏(zòu)的差异(yì)，去年5月份(fèn)是是炒作调油需求(qiú)的主要时(shí)期(qī)，而今年(nián)市场(chǎng)提前到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍，今(jīn)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)应该不及(jí)去(qù)年。“去年受俄(é)乌(wū)冲突影响，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突然变(biàn)得紧张，油品(pǐn)裂解利(lì)润(rùn)非(fēi)常好，调油逻辑兴起(qǐ)。而今年的(de)问题是欧美经济(jì)下(xià)行压力较大，油品(pǐn)需求面临(lín)走(zǒu)弱，从盘面也可(kě)以看到，3月(yuè)份市场因(yīn)炒作调油需(xū)求大幅拉涨，但进入(rù)4月以(yǐ)后，油品利润却回落(luò)，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油(yóu)主要是由于俄乌冲突导致(zhì)原油的出口受限以及疫(yì)情影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配(pèi)，从而(ér)导(dǎo)致(zhì)了美亚套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打(dǎ)开，亚洲芳烃(tīng)运(yùn)往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助推PTA价格的大幅走高。今年(nián)看工厂对于(yú)调油行(xíng)情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如(rú)去年(nián)。”马俊(jùn)逸称。

　　在(zài)银河期货分析师(shī)隋(suí)斐看来，二季度(dù)美国出行旺季下调油(yóu)需求(qiú)被赋予期待，然而有(yǒu)了去年二季(jì)度调油需求增(zēng)加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提前跟(gēn)美(měi)国(guó)工厂签订(dìng)了长约，今年的出口周期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国运往美(měi)国的(de)芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出(chū)口(kǒu)总量的(de)65％偏上。同时，据(jù)了解，贸易商今年(nián)与(yǔ)亚洲(zhōu)PX生产企业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便于其在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今年调(diào)油大概率仍将发(fā)生，但(dàn)是(shì)整体对于芳(fāng)烃(tīng)价格的提振高度(dù)将极(jí)大可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯(běn)调(diào)油(yóu)优(yōu)势下降，在(zài)对未来需求的不确定和经(jīng)济(jì)可(kě)能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需求出现了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则(zé)呈(chéng)现边际走弱的迹(jì)象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流(liú)通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能(néng)共500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际(jì)相对走弱；苯乙(yǐ)烯供应端在4月淄(zī)博俊辰50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶产(chǎn)品(pǐn)利润不佳，成品库存偏(piān)高的(de)局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上游纯苯港口库存(cún)攀(pān)升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯(xī)仍面临累库压力。

　　“目前看调(diào)油逻辑(jí)边际弱化，但是现在还没有真正(zhèng)进入美(měi)国汽(qì)油(yóu)的(de)消费旺(wàng)季(jì)，如果5月下(xià)旬开始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃(tīng)估值仍(réng)将保持高位(wèi)，但是在当(dāng)前衰退预期以及美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原(yuán)油的价差(chà)高点(diǎn)已(yǐ)经看(kàn)到，调(diào)油逻辑(jí)再(zài)继续大(dà)幅发酵的(de)概率降低。”郑邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归(guī)自身的供需基(jī)本面。

　　“短期来看，随着(zhe)主力合约换(huàn)月，市场的交(jiāo)易重心转向了2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市(shì)场博弈增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将更(gèng)加敏感。就(jiù)苯乙(yǐ)烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯下(xià)游陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么，陈奕迅《是但求其爱》歌词是什么歌品种中除了苯(běn)胺盈利之外其他(tā)下(xià)游(yóu)盈利性不佳，纯苯港口库存去库力(lì)度减弱，苯乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面(miàn)临成品(pǐn)库存偏高(gāo)和利润不(bù)佳(jiā)的(de)局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短期来看价格(gé)向上的驱(qū)动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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