金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着“港股白酒第一(yī)股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴(bào)跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值(zhí)就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门(mén)黑。

　　私(sī)募(mù)巨头KKR浮亏超过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本(běn)上市(shì)的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引入两轮投资者，分别(bié)是(shì)有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨(jù)头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡(dù)今日收盘价8.88港元，这意味着私募巨头(tóu)KKR目前(qián)浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘窖及开口笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招(zhāo)股(gǔ)书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡是(shì)中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司(sī)，以(yǐ)及(jí)中国(guó)白酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白(bái)酒的第三大(dà)公司(sī)。2020年到2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡(dù)归(guī)母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利(lì)润表现来看(kàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡2020年到2022年的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘、口子窖等企业(yè)毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是(shì)珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)“豪(háo)横”的广告支(zhī)出。财报(bào)显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡销售及经(jīng)销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及(jí)13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三(sān)年(nián)时间，广告(gào)费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为(wèi)17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大(dà)部分存货为基酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑(yí)。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始(shǐ)人吴向东的操盘(pán)手法密切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个(gè)普通(tōng)农村家庭，1992年，在(zài)湖南省外贸学(xué)校毕业的(de)吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年(nián)，他(tā)升(shēng)至新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事(shì)局副主席。也是在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五(wǔ)粮液旗下川酒王的(de自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗)代(dài)理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第(dì)一(yī)。川酒(jiǔ)王热销(xiāo)之后(hòu)，大量仿冒产(chǎn)品涌现。同时(shí)，白酒市场竞(jìng)争白(bái)热化，下游经销商的(de)日子越来(lái)越难，吴向东想(xiǎng)自创白(bái)酒(jiǔ自家养一只人工苏卡达违法吗，养了10年的苏卡达算犯法吗)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订了(le)OEM代工协议，这(zhè)是他(tā)在白(bái)酒业(yè)首创(chuàng)了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男(nán)足冲(chōng)进(jìn)世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星。深谙营销的吴向(xiàng)东找来米(mǐ)卢担任金六(liù)福形(xíng)象代言(yán)人。米卢(lú)穿着唐(táng)装，面(miàn)带微(wēi)笑地(dì)说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六福(fú)的广(guǎng)告(gào)投放(fàng)量(liàng)都是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌(pái)湘(xiāng)窖和开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗下共(gòng)有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集(jí)团（下辖(xiá)金六福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块。涉(shè)足金融、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业(yè)。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东也一举成为湖南(nán)省(shěng)株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全球富豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的第108届(jiè)全(quán)国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在(zài)糖(táng)酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上(shàng)，在(zài)酒(jiǔ)水行业颇为知名的盛初咨(zī)询董事长王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将(jiāng)长(zhǎng)期进(jìn)入(rù)销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长、利润低(dī)增长的(de)内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正(zhèng)的(de)高端消(xiāo)费在疫情(qíng)场景(jǐng)中并没有太受影响，次高端库存仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复(fù)较快。高端(duān)的恢(huī)复没(méi)有(yǒu)看到(dào)更强(qiáng)的(de)动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会出现增速放缓和(hé)进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供(gōng)需-库存周期看(kàn)趋势(shì)，现在存在三个(gè)矛(máo)盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大(dà)产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下(xià)降(jiàng)；二是名酒(jiǔ)企业都在(zài)向下(xià)扩展(zhǎn)产品线，和地方酒厂(chǎng)会(huì)产生矛盾(dùn)；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心(xīn)下移(yí)，和地方(fāng)酒(jiǔ)企的渠道有矛(máo)盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位(wèi)带，其原(yuán)因在于城市化，大(dà)部(bù)分劳(láo)动人口从农村转移(yí)到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从5万吨上涨到10万(wàn)吨(dūn)，次高端（售价在300-800元(yuán)）的量至少涨了(le)两倍。

　　他给(gěi)出了一组(zǔ)各价(jià)格带白酒节(jié)前和(hé)节后的终(zhōng)端进货量(liàng)数(shù)据(jù)。其(qí)中：2000元(yuán)以上相(xiāng)关产品下(xià)降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次(cì)高端相(xiāng)关产(chǎn)品节(jié)前下降(jiàng)41%，节后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前(qián)下降(jiàng)4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节前(qián)增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡未来走向何方让(ràng)我(wǒ)们拭目以(yǐ)待(dài)。

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