金融(róng)界5月16日消息 国新办今日(rì)上午举行4月份国民经济运行(xíng)情况(kuàng)新闻发布会。现场有(yǒu)记者提问，4月份CPI与PPI同比表(biǎo)现(xiàn)均弱于预期，尤其(qí)是PPI通缩加(jiā)剧，请问原(yuán)因(yīn)有哪些？国(guó)家统计局如(rú)何看待未来的走(zǒu)势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发言人、国民经济(jì)综合统计司司长(zhǎng)付凌晖回应称，当前价格低位运行主要是阶(jiē)段性的，当前中国经济不存(cún)在通缩(suō)，总的来(lái)看，下阶(jiē)段也不会出现通缩。从CPI的(de)情况来看，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体(tǐ)上是回落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性因素影响。

　　一是食品价格的(de)回落。随着气(qì)温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加(jiā)，市(shì)场(chǎng)价格有所回(huí)落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总体是充足的。进入4月份以后，猪肉消费进入淡(dàn)季，猪肉价格下(xià)行，也带(dài)动了食(shí)品价格的回落。4月份，食品价格同比(bǐ)上涨0.4％，涨幅比上(shàng)月回落2个百(bǎi)分(fēn)点。

　　二是(shì)能源(yuán)价(jià)格降幅扩(kuò)大(dà)。今年(nián)以来，受到世界经济复苏乏力、全球(qiú)能源价格(gé)总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国(guó)内居民消费(fèi)汽柴油价格输出型影响显(xiǎn)现，4月份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月(yuè)降幅有(yǒu)所扩大(dà)。

　　三(sān)是国内部分(fēn)耐用消费品降价促(cù)销。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策(cè)去年底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换，车(chē)企降价(jià)促销力度加大(dà)，带(dài)动(dòng)了价格的下行。我们(men)看到，4月份燃油小汽(qì)车价格环比还(hái)在(zài)下降(jiàng)。

　　四是上年同期(qī)对比基数走高。上年同期(qī)受到疫情冲(chōng)击，猪肉价(jià)格进(jìn)入到上涨周期等因(yīn)素的影响，食品(pǐn)价(jià)格涨幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲(chōng)突、全球疫情(qíng)影响，去年(nián)国际油价(jià)高(gāo)涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在(zài)这些因素共同影(yǐng)响下，去年(nián)4月(yuè)份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格(gé)中食品和能源由于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往(wǎng)往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价(jià)格总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核心CPI的状况(kuàng)来(lái)看，4月份同比上(shàng)涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持基(jī)本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前(qián)相比还是偏低的，很重要的原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过(guò)去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游、交通、住(zhù)宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带(dài)动服(fú)务价格涨幅有(yǒu)所(suǒ)扩大。4月份，服(fú)务价格同比上涨1％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月扩大0.2个百分点，连续两(liǎng)个月回升。未来随着服务消费需(xū)求(qiú)带动增强，价格回(huí)升也会(huì)推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回(huí)归到合理的(de)水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从PPI情(qíng)况来(lái)看(kàn)，今年以来(lái)受到国内(nèi)外多重因(yīn)素影响，PPI同比降幅连续扩大(dà)，4月份(fèn)同比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素(sù)有以下(xià)几(jǐ)个：

　　一是国际输入(rù)性因素(sù)影(yǐng)响。我国部分大宗商品价格与国际(jì)市场联(lián)系比较紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力(lì)影响，国际大宗商品价格(gé)走(zǒu)低(dī)、国内(nèi)石油、有色价(jià)格出现下降，4月份石油和天然气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金属冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格下(xià)降8.6％。

　　二是部分行业市场需(xū)求不足。经济恢复常(cháng)态化(huà)运行以后，部(bù)分(fēn)行业产能(néng)供给充(chōng)裕，但(dàn)市(shì)场需求相对不足(zú)，价格有所下降(jiàng)。比如煤炭产能继续释放，进口(kǒu)持(chí)续增加，而电煤需求季节性减(jiǎn)少，市场进入淡(dàn)季，价格降(jiàng)幅有(yǒu)所扩大(dà)，4月份煤炭开采和(hé)洗选业(yè)价格(gé)下降9.3％。我国钢材产能(néng)比(bǐ)较(jiào)充足(zú)，而市场(chǎng)需求还在恢(huī)复中(zhōng)，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属(shǔ)冶炼和压延加工业价格下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘(qiào)尾下拉(lā)影响加(jiā)大。4月(yuè)份上年(nián)价格翘尾影响(xiǎng)是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩大(dà)0.6个百分点。

　　从下(xià)阶段情况(kuàng)来看，国际输入性影响还会持(chí)续，国内市(shì)场需求仍(réng)在恢复中，部分工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况还会延续。但是随着(zhe)国内经(jīng)济恢复，市场(chǎng)需(xū)求(qiú)回暖(nuǎn)，总的判(pàn)断，下半(bàn)年(nián)PPI有(yǒu)望逐步回升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前(qián)我(wǒ)国(guó)经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是，昨(zuó)天央行(xíng)发布(bù)的一季度货币政策(cè)报告也提及(jí)通(tōng)缩。报告提到(dào)，我国通胀(zhàng)水平处于温和区间。过去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨(zhǎng)幅都在2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅阶段性回(huí)落，主要与供(gōng)需恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经济(jì)运行开局良(liáng)好，同(tóng)时(shí)通胀(zhàng)保持温中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗和，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区(qū)间。

　　总的看(kàn)，若(ruò)经济保持正常增(zēng)长(zhǎng)态势，CPI阶(jiē)段性回(huí)落的影响不宜夸大(dà)。

　　本(běn)轮物价(jià)回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生(shēng)产分项保持在(zài)较高景(jǐng)气区间；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅通，也保证(zhèng)了居(jū)民“菜篮子”“米袋子”供应(yīng)充足。

　　二(èr)是需(xū)求复苏偏慢。实体经(jīng)济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通(tōng)、消费等(děng)环节本身有个过程，加(jiā)之疫情的“伤(shāng)痕(hén)效应(yīng)”尚未消退，居(jū)民超额储(chǔ)蓄向(xiàng)消费的转化受收入分配分(fēn)化、收入预期不(bù)稳等制约，特别是汽(qì)车、家装等大宗消费(fèi)需求偏弱。近期居(jū)民出现(xiàn)提前还贷现象，也一定程度影响当(dāng)期(qī)消费(fèi)。

　　三是基数效应(yīng)明显。去年国际油价(jià)一度逼近140美元大关(guān)，今年(nián)以来(lái)已(yǐ)回落(luò)至80美元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和居住水电燃料的(de)同(tóng)比增速(sù)走(zǒu)低；疫(yì)情扰动使得去(qù)年3月鲜菜价格(gé)反(fǎn)季(jì)节(jié)上涨(zhǎng)，对今年(nián)也存在高(gāo)基(jī)数影响。GDP等宏观经济数据同样存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年二季(jì)度受疫情(qíng)冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今(jīn)年二季(jì)度(dù)GDP增速可能明(míng)显回升。

　　未来(lái)几(jǐ)个(gè)月受高基数等影(yǐng)响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还(hái)将阶(jiē)段(duàn)性保持(chí)低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本(běn)在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到，随(suí)着基数降低(dī)，特(tè)别是政策效应将进一(yī)步(bù)显现(xiàn)，市场机制发挥充分作(zuò)用，经济内生动力也在(zài)增强，供需缺(quē)口有望趋于弥(mí)合(hé)，预(yù)计下半(bàn)年(nián)CPI中枢(shū)可能温和抬升，年末可能回升至近(jìn)年(nián)均值水平(píng)附近(jìn)。

　　报告表示，当前我国(guó)经济没(méi)有出现通缩。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增(zēng)长，货币供(gōng)应量(liàng)也(yě)具有(yǒu)下降趋势，且通(tōng)常(cháng)伴随经济衰退。我国(guó)物价仍(réng)在(zài)温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定在0.7％左右，M2和社融增长相对较快，经(jīng)济运行持续(xù)好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国(guó)经济总(zǒng)供(gōng)求基本平衡(héng)，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存在长期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏观(guān)：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论？通(tōng)缩是个(gè)伪(wěi)命题，担(dān)忧大可(kě)不必

　　物价是经济短(duǎn)周期波动的滞(zhì)后指标，不能仅以(yǐ)物价回落(luò)来(lái)评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验(yàn)显(xiǎn)示，经济的(de)周期性波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求(qiú)变化而变(biàn)化，使得物价(jià)变化滞(zhì)后经(jīng)济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏初期(qī)，需(xū)求才刚刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振(zhèn)尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以(yǐ)下。

　　领先指标(biāo)持续修复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的(de)有效社融(róng)增速(sù)，去(qù)年9月以来持续回(huí)升(shēng)，由去年(nián)8月的8.7％回升2.8个(gè)百分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有效社(shè)融变化领先(xiān)经(jīng)济2个季度左右的经验(yàn)规律，本轮信用扩张(zhāng)会带动经济在2023年(nián)初见(jiàn)底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物价(jià)的回(huí)落，受(shòu)基数、供给和外需等(děng)影响较(jiào)大；伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中前后开(kāi)始抬升。除去年基数(shù)较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜等食品价格回落(luò)，及油、气价格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下(xià)活(huó)动相关服务(wù)、衣着等价格逐步(bù)抬(tái)升。伴随(suí)拖累减弱、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回(huí)升、PPI在年中前后开始抬(tái中国人在德国受歧视吗，德国人很排斥中国人吗)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托底无用？周期启(qǐ)动，渐入佳境

　　经济复苏初期，资金存在一定空转较为常见(jiàn)。经(jīng)验显示(shì)，资金空转多(duō)发生在经(jīng)济回落、货币(bì)明显宽松阶段，部分(fēn)资金滞留在(zài)金融体系(xì)，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀差”扩大，去(qù)年(nián)底以(yǐ)来也有类似特征；有所不同的是，当前资金多滞留在银行体系、而不是非银金融机构，与居民理财回表、购(gòu)房偏弱带(dài)来的居(jū)民与企业之间(jiān)信(xìn)用派(pài)生偏少等(děng)紧密相关。

　　稳增长思(sī)路不同，使得信用派生驱动和表征不同过往，企业有效信用派生自去年9月以来(lái)持续(xù)改善(shàn)，而房地产相关(guān)融(róng)资拖累总体信用(yòng)派生。传统周期(qī)下，信用(yòng)扩张以房地产驱(qū)动为主，使(shǐ)得居民贷款增长明显(xiǎn)快于企业；相较(jiào)之下，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业融(róng)资扩张，有效社(shè)融从去(qù)年9月(yuè)开始(shǐ)持续回升，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖累社融回落(luò)。

　　本轮信用派生(shēng)带来(lái)的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效(xiào)信用(yòng)派生对企业行为的支持已开(kāi)始(shǐ)显(xiǎn)现(xiàn)。去年(nián)3季度(dù)以来，资金加速流向(xiàng)制造(zào)业，而房地(dì)产(chǎn)相关(guān)融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造(zào)业投资表现显著强于房地产；伴随融资的(de)持续改善，企业资本开支在1季度有所扩大。但房地(dì)产“缺位(wèi)”，压低(dī)了(le)信用派生(shēng)和经(jīng)济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已现“疲(pí)态(tài)”？疫情“后(hòu)遗症”或被(bèi)过度渲染

　　高频指(zhǐ)标(biāo)报复(fù)性(xìng)反(fǎn)弹(dàn)后走弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但(dàn)疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策调(diào)整，放大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的经济波动，部分高频(pín)指标报(bào)复(fù)性反(fǎn)弹后出(chū)现走弱的迹象。其中，偏(piān)消费端的活动多在(zài)2月底之后走弱，偏生产端(duān)略(lüè)晚一点，导致宏观数据屡超预期的同时，市场信心反(fǎn)其道而(ér)行(xíng)之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已然开(kāi)始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前半程靠居民出(chū)行(xíng)和企(qǐ)业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复(fù)。出行(xíng)意(yì)愿的持续(xù)改(gǎi)善、企业经营活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢(huī)复带来的(de)消费修复持续性和(hé)弹性不宜低估；批发(fā)零(líng)售(shòu)、住宿餐(cān)饮(yǐn)等服务业，及稳(wěn)增长相关行业招(zhāo)工需(xū)求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收入(rù)与消费(fèi)的正(zhèng)循环。

　　地(dì)产链条的“积(jī)极”信(xìn)号也在累积。地产大周期向下(xià)已是共识，地产链(liàn)条修复会弱于传统周期；但(dàn)小周期超调后的(de)修(xiū)复出现(xiàn)一(yī)些(xiē)“积极”信(xìn)号(hào)。1）高能级城市地(dì)产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于需求释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区(qū)棚改加码(mǎ)（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中西(xī)部地区(qū)收入修复等，有利于稳(wěn)定低(dī)能级城市需(xū)求。

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