银(yín)行业(yè)危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘(pán)不久，第一共和(hé)银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超(chāo)过40％，经历至少(shǎo)五次停牌，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期以来，第一共和(hé)银(yín)行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的(de)收(shōu)购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的解决(jué)方案(àn)是，向近(jìn)期(qī)曾(céng)为第一共和银行(xíng)注资300亿美(měi)元的大型银行寻求(qiú)帮(bāng)助，或者(zhě)由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所有存(cún)款提供政府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预(yù)该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记(jì)者(zhě)和市场新闻分(fēn)析师David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银行能否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存款保险公司(sī)是否(fǒu)会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解(jiě)决方案（可能是(shì)联邦存款保险公司的接管）目前正变得越来(lái)越有可(kě)能，因为第一共和银(yín)行(xíng)找(zhǎo)到买家的(de)机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方(fāng)面，今(jīn)天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上周原油库存降幅大(dà)于预期，由于市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经济衰退的担忧(yōu)增(zēng)加(jiā)，油价周(zhōu)三延续(xù)前一交易日(rì)的跌(diē)势，目前已(yǐ)经抹去了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一(yī)共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报(bào)道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公司FDIC威胁下调该(gāi)行评级，将限制第一共和(hé)银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原(yuán)油(yóu)方面，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月(yuè)原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹(mǒ)去了自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产带来的价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加(jiā)息路径“扑朔迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险不断，让美(měi)联储5月的加息(xī)路径变得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍(réng)然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危(wēi)机以及由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴(yīn)霾(mái)，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的(de)焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副总经理(lǐ)程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策，大概率还是维持加息的(de)大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度会维持(chí)25个基点(diǎn)，不会像去年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具(jù)有很强的粘性，当前核心通(tōng)胀增速(sù)依旧处于历史(shǐ)高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮高(gāo)点(diǎn)仅仅回落了1个百分点，‘通胀中(zhōng)的(de)通胀(zhàng)’3月住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速(sù)高(gāo)达8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和美(měi)国银(yín)行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美(měi)国私人部门资产负债表受冲击的影(yǐng)响大约将(jiāng)在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至(zhì)于引发(fā)美联储货(huò)币政策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储(chǔ)加息的经验来看，高通胀(zhàng)下的美联(lián)储加(jiā)息并(bìng)不会因经济减(jiǎn)速而转向。此外，美国地(dì)区银行(xíng)担(dān)忧引发银行股大(dà)跌(diē)，但(dàn)由于当前美国商业(yè)银行危机主要是资(zī)产(chǎn)负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导(dǎo)致危机爆发时过(guò)渡去杠(gāng)杆，金(jīn)融(róng)市场系统性风险暂难(nán)发生。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷”引发系统性风(fēng)险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基(jī)于此，美联(lián)储也不(bù)会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控(kòng)制通胀”的(de)目标。“从硅(guī)谷银(yín)行的(de)事件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对(duì)危机(jī)的(de)速(sù)度(dù)和积极性(xìng)非常高，在这种形式下，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于通胀率，当前市场(chǎng)主流的预测对(duì)5月(yuè)CPI是4％，即(jí)便到了(le)市场认为有一定降息概率的(de)7月(yuè)，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出现了几乎失控的(de)风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者非金融企业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否则(zé)在这(zhè)个(gè)通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在(zài)7月份就去做降息操作的(de)。”他说。

　　据外(wài)媒报(bào)道，对于美国(guó)通(tōng)胀将从几十年来的最高水平进一(yī)步回落多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金经(jīng)理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方(fāng)是安(ān)联环球投资(zī)和(hé)西(xī)部信托等(děng)公司认(rèn)为，美联储和其(qí)他(tā)央novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利(lì)，即使这意味着继续加息、控(kòng)制(zhì)通胀(zhàng)到2％的目标可能(néng)会让(ràng)经(jīng)济陷入衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通胀，美联储和其他央(yāng)行(xíng)的政(zhèng)策制(zhì)定者(zhě)是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让(ràng)数百万人(rén)失业的(de)风险，换句(jù)话说(shuō)，央行(xíng)们最终可能不(bù)得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关(guān)数据显示，4月美(měi)国消费者信(xìn)心指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年7月(yuè)以来最(zuì)低(dī)水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民消费来(lái)看，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导致消费者信心(xīn)指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是(shì)确定性事件，说明未来美国(guó)经济继续减速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费支出增速虽(suī)然在下滑(huá)，但在2月还是维持正增(zēng)长，使得(dé)市场避(bì)险情绪短期虽(suī)有升温，但不(bù)至于出发市场(chǎng)系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属温(wēn)和(hé)反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过(guò)，随着美国居(jū)民利息支出(chū)占可(kě)支配收(shōu)入的(de)比(bǐ)例越来越高，未来(lái)并不排除由于(yú)经济严(yán)重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和最(zuì)近(jìn)的美(měi)国居民部门信用卡违(wéi)约率上升是相匹配的，在高通胀高(gāo)利率经济(jì)下行的(de)环境下(xià)，居(jū)民(mín)部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有(yǒu)恶化也是情理之(zhī)中；但美国居民部门已经经过了十年(nián)的去杠杆(gān)，本身资产负债处(chù)于(yú)一个相对(duì)健康的状况，这也是为何即便消费信心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷款仍然在继续扩张(zhāng)，这(zhè)显示着(zhe)美国居民部门的需求仍然(rán)十分有韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在(zài)赵(zhào)旭初看来，当(dāng)前市场避(bì)险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面(miàn)的(de)背景(jǐng)，一是按(àn)照历史(shǐ)经(jīng)验看，海外(wài)加息结束到降(jiàng)息之间就是一个容易出(chū)风险(xiǎn)的(de)时间(jiān)段；二(èr)是能够(gòu)激发风险(xiǎn)偏好的中novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗国这边的复(fù)苏环比高(gāo)点已(yǐ)经看到，同比(bǐ)高点接近看(kàn)到(dào)，在中国没有(yǒu)更多刺激政策的情况(kuàng)下，市场对全球经济(jì)的(de)预期想要(yào)进(jìn)一步边际(jì)改善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背(bèi)景(jǐng)下(xià)，近(jìn)日A股的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与海外银(yín)行业(yè)危机共(gòng)振成为(wèi)了一个(gè)激发避(bì)险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大的宏观周期和(hé)前几年(nián)有(yǒu)所(suǒ)不同，国(guó)内和海(hǎi)外出现明显(xiǎn)的周期背离(lí)，且(qiě)海(hǎi)外的政策部(bù)门应对危机的速度(dù)又(yòu)很快，所以不至于出现(xiàn)单边的(de)持续性(xìng)共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风险资产难以出现大幅度的流(liú)畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思(sī)路应该(gāi)是“在下(xià)跌(diē)时不过(guò)分恐慌、在上涨时(shí)也不过分乐(lè)观”。

　　宏观(guān)环境(jìng)走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下(xià)行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全面下行(xíng)。沪铜主力(lì)合约2306大(dà)幅下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力(lì)合(hé)约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌(diē)2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究(jiū)总监(jiān)展大鹏(péng)表(biǎo)示，整(zhěng)体来(lái)看，有色金属的全面下(xià)行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个触发(fā)因素，一是(shì)临近美联储5月份议息(xī)会议，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至高位，市场表现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资金提(tí)前流出规避不确定性风险；三是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利空，引发市场(chǎng)对银行业(yè)危机蔓延(yán)的(de)担忧，避险情(qíng)绪骤然(rán)升温，美(měi)股大幅(fú)下挫，美元指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有色板块全面下行的直接触发因(yīn)素。

　　“可以看出，当前宏观情绪对(duì)市场的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预(yù)期之(zhī)间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全球经济前景感(gǎn)到担忧(yōu)，担(dān)心陷入衰退，衰退论升温又会使得加息预期降低(dī)。加息预期降低后又不得不面对高(gāo)企的通(tōng)胀数据(jù)，美联(lián)储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停(tíng)止(zhǐ)，市场又继续(xù)预(yù)测衰退，周而复始(shǐ)。”国海良(liáng)时(shí)期货有(yǒu)色金属分析师何燕艳表示(shì)，此外，国内面临五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看多需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢慢平复(fù)，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种(zhǒng)来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种还(hái)在区间运行，除(chú)了(le)锌的(de)空(kōng)头势(shì)头较为明显，而镍和锡则是辗转反弹(dàn)状态。

　　展大鹏(péng)表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的传统旺季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强(qiáng)预(yù)期(qī)，有色一(yī)度出(chū)现触底反弹和冲高(gāo)预期(qī)，但随着4月(yuè)旺(wàng)季(jì)过半，市场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的(de)声音。一是精(jīng)炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材(cái)加(jiā)工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企(qǐ)业开工率却出现接连(lián)下降，社会(huì)库存虽然持续(xù)去(qù)化，但(dàn)速度较3月(yuè)份明显放缓(huǎn)；二是部(bù)分下游加工企(qǐ)业订单难以为继，且(qiě)产成品库存较往年出现小幅累积(jī)，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情(qíng)况，或者(zhě)说3月份的高开(kāi)工透支了(le)部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持(chí)价(jià)格高(gāo)走，同时(shí)国内劳动节(jié)假期即将到来，资(zī)金从有(yǒu)色(sè)市场流(liú)出规避(bì)不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出现回调(diào)并不(bù)意外，昨日有色(sè)价格快速(sù)回落也是近段(duàn)时间对(duì)利空因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过(guò)，5月中上旬延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此(cǐ)若(ruò)价格在节前持续表现偏(piān)弱，下游企业可适当补库过(guò)节。

　　何燕艳介绍(shào)说(shuō)，从具体的(de)行业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万(wàn)平(píng)方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率(lǜ)上最近几周出现了高位停滞，没(méi)有进一(yī)步的增(zēng)长(zhǎng)，可(kě)能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总(zǒng)体(tǐ)预测值普遍也(yě)没(méi)有(yǒu)高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示(shì)，价格一旦大跌到目前的状态(tài)，现(xiàn)货上面(miàn)买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错综复杂(zá)之下走势也表(biǎo)现(xiàn)的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏观面上的市场预期(qī)过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已经过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向很可能使得(dé)加息时间或者幅(fú)度超预期(qī)，这(zhè)样(yàng)市(shì)场(chǎng)就会有超(chāo)预期(qī)的下跌。最主要的(de)是，有色(sè)板块多数(shù)品种供(gōng)应(yīng)增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的，需(xū)求跟(gēn)不上(shàng)供应的增(zēng)速(sù)，整个(gè)周(zhōu)期是向(xiàng)下而(ér)不是向上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略(lüè)去操作。”何燕艳说(shuō)。

　　宏观经济是对未来的预期(qī)，更多的(de)是反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年(nián)度甚至更长时(shí)间的需(xū)求预(yù)期，展大鹏(péng)认为，其对(duì)有色(sè)板块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并(bìng)不(bù)显著，短期可关注供求现状与价格趋(qū)势的关系(xì)以及可能突发的风(fēng)险事件上。“对(duì)有(yǒu)色而(ér)言，投资者更多担心的是(shì)在(zài)多空(kōng)分(fēn)歧的位置和时间节(jié)点突发未(wèi)知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价格短(duǎn)线(xiàn)的(de)波动(dòng)性，带(dài)来持仓管理的压(yā)力。”他说。

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