财联社6月3日(rì)讯(xùn)（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡(dàn)旺季特征，其(qí)中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历来(lái)是啤酒(jiǔ)企业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡(dàn)”，盛(shèng)夏旺季更是(shì)值(zhí)得投资(zī)者期(qī)待。

　　从(cóng)一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以近74倍的(de)同比增(zēng)速“一(yī)骑(qí)绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒的同比(bǐ)增速也分别(bié)达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空突(tū)破百亿元。但包括(kuò)百威亚(yà)太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系(xì)啤酒公司基本面(miàn)仍(réng)然堪(kān)忧，业绩下(xià)滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分(fēn)化明显(xiǎn)。

　　去年(nián)消费(fèi)整(zhěng)体(tǐ)偏低迷，啤酒(jiǔ)行(xíng)业则堪称一(yī)抹亮色(sè)。民生证券(quàn)王言海5月8日发布的研报指出，2022年啤酒(jiǔ)板块营收(shōu)稳增(zēng)、归(guī)母净(jìng)利润(rùn)高增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成(chéng)本压力边际缓(huǎn)解，23Q1营收、利(lì)润相比去年同期明显提速。国盛证(zhèng)券符蓉预(yù)计(jì)2023年(nián)将(jiāng)是啤酒龙头弱(ruò)势区域(yù)持续扭(niǔ)亏、释(shì)放利(lì)润的一(yī)年(nián)。

　　外(wài)资啤(pí)酒在中国(guó)市场(chǎng)颓(tuí)势明显 大(dà)鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼(yú)后(hòu)“五(wǔ)强争(zhēng)霸”格(gé)局或成“一(yī)超(chāo)多强(q世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空iáng)”？

　　从二级(jí)市场(chǎng)表现来看，华润啤酒和青(qīng)岛啤酒(jiǔ)自2020年阶(jiē)段低点(diǎn)迄今(jīn)股价(jià)累计(jì)最(zuì)大涨幅(fú)分别(bié)达159%和187%，前者目前总(zǒng)市值超(chāo)1600亿港元，后(hòu)者总市值(zhí)超1300亿元。燕(yàn)京啤酒(jiǔ)、重庆啤(pí)酒和珠江啤(pí)酒股(gǔ)价同期累计最大涨幅(fú)分(fēn)别达154%、335%和(hé)135%。值(zhí)得注意的是，自2021年高(gāo)点迄(qì)今重庆啤酒股价跌近六成(chéng)，珠江啤酒则(zé)跌超(chāo)三成。

　　上世纪80年代中(zhōng)国(guó)实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北(běi)京的燕京、上海的力波、福建的惠(huì)泉、新疆的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的(de)山城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河(hé)南的金星、陕西的汉斯等，几乎(hū)每座(zuò)城(chéng)市都拥有(yǒu)自己的啤酒厂。

　　经(jīng)过“大(dà)鱼(yú)吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸(bà)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕(yàn)京啤酒的市场份额分(fēn)别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之(zhī)后的2021年，行业CR5从74.7%提升至(zhì)92.9%，华鑫证券(quàn)孙山(shān)山4月24日发布的研报罗(luó)列五(wǔ)大(dà)巨头的具体市场份额，华(huá)润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、百威(wēi)亚(yà)太（百威英博子公司）、燕(yàn)京啤酒、嘉士伯市(shì)占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡头格局。

　　孙(sūn)山山指出(chū)，我国啤(pí)酒行业CR1市占率属于(yú)中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市(shì)占率提升(shēng)后头部(bù)企业(yè)将(jiāng)有望进(jìn)一步提升(shēng)盈利水平。分析人士指出，如果“大(dà)鱼吃(chī)大(dà)鱼”的(de)市场(chǎng)趋势不变，经过(guò)一段时间(jiān)的此消(xiāo)彼长，持续多年(nián)的“五强(qiáng)争霸”格局，将演(yǎn)变为(wèi)“一超多强”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英博甩(shuǎi)开，燕京啤酒追上(shàng)来，形成1+3的主流啤酒阵营(yíng)。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外(wài)资啤酒在中(zhōng)国市(shì)场颓势明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶(fú)持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年净利同比下降2.11%；嘉(jiā)士伯预(yù)测(cè)2023年(nián)的(de)营业(yè)利(lì)润增(zēng)长将(jiāng)低于去年的水平，研(yán)报指出重庆(qìng)啤酒为嘉士伯在华运营啤酒资产唯一平台(tái)，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多个地区的(de)销售权划(huà)归重庆啤酒。

　　主流厂商纷纷提价 占据高端如(rú)同坐拥印钞机？

　　分析人士指出，这几年啤酒行业的业绩(jì)增(zēng)长，多亏(kuī)了高端化。此前(qián)多年，高端(duān)啤酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒开始发力。以销(xiāo)量最大(dà)的华润雪花啤酒为(wèi)例，早年畅销(xiāo)大江南北的大绿棒子，现在已(yǐ)经很难见到了，各种纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤(pí)大(dà)行其道。

　　孙山山指出，啤(pí)酒行业处(chù)于产业链中游(yóu)，对上(shàng)游成本敏感(gǎn)，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本(běn)主要材料；下游(yóu)终端(duān)议价能力(lì)较强，进入存量竞争时代后，企业为向高端化(huà)转(zhuǎn)型(xíng)已(yǐ)多次实施提(tí)价举(jǔ)措(cuò)。符(fú)蓉指出，2023年餐饮等现饮消费(fèi)场(chǎng)景恢(huī)复将加(jiā)速(sù)各啤酒龙头产品结构(gòu)优化、加(jiā)速高端化进程，2023年(nián)吨价提(tí)升(shēng)幅度或不弱于(yú)成本催生普(pǔ)遍提价的(de)2022年。

　　整(zhěng)体性(xìng)的提价，近几(jǐ)年时有发生。啤酒提(tí)价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价(jià)区域由部分到全国。仅在2022年，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯(bó)等主流(liú)厂商(shāng)纷纷提价，中高低档均有所(suǒ)涉及。勇闯天涯(yá)出厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就在前(qián)几年(nián)，中(zhōng)国(世上真有孙悟空存在吗，世界上有没有孙悟空guó)啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如今，已经整体进入(rù)了6-8元(yuán)价格(gé)带。甚至，巨头(tóu)们纷纷推出(chū)千元啤酒，华润啤酒的“醴(lǐ)”，青岛啤酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇”，都(dōu)是(shì)为了(le)继(jì)续突(tū)破价格天花(huā)板。

　　▌青岛啤(pí)酒：中档(dàng)高(gāo)端齐(qí)发力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出(chū)，在百元级产(chǎn)品上，青岛啤(pí)酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价(jià)值1399元的“一世(shì)传奇”；超高端产品方面，青岛啤酒布局丰富，产品价(jià)位最高，均价约29元/瓶，最(zuì)高达72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会(huì)振4月(yuè)29日(rì)发布的(de)研报指出，青(qīng)岛啤酒中(zhōng)档(dàng)高(gāo)端齐发力，高端化势能锐不可当(dāng)。产品端方面，公(gōng)司(sī)在坚持纯(chún)生系及经典系“1+1”品(pǐn)牌战(zhàn)略基础(chǔ)上，进(jìn)一步提升中档(dàng)崂山品牌(pái)占(zhàn)比，并借助桶啤、白啤等高(gāo)端(duān)产品放(fàng)量，带动整体(tǐ)产品结构持续(xù)升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮(yǐn)场景全面(miàn)复(fù)苏叠加去(qù)年Q2以(yǐ)来低基数效(xiào)应，预计公(gōng)司全年(nián)业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华润啤(pí)酒：收购喜力如虎(hǔ)添(tiān)翼 但目前主(zhǔ)要销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华(huá)润啤(pí)酒收(shōu)购喜力中国(guó)正式完成交割。1863年创立于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而(ér)收(shōu)购方华润啤酒，满打满算也(yě)才30岁，借此拓展高(gāo)端(duān)市场。华鑫证券指出，华润啤酒高端及(jí)超高端(duān)产品仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下(xià)）产品收入(rù)占比达47%，表明目前市(shì)场更加(jiā)认可、熟(shú)悉其经济型产品如勇闯(chuǎng)天(tiān)涯等(děng)，但对(duì)其高端产品认知(zhī)度或接受度相对(duì)偏低。公司提价空(kōng)间较大(dà)，高端化完成(chéng)后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能(néng)持续开拓市场(chǎng)

　　作为曾经国产啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒(jiǔ)近几年风光不在。不(bù)仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩不(bù)少，被雪花和青岛啤酒甩(shuǎi)开不说，2020年的营业(yè)额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业绩爆发，营(yíng)业(yè)收入增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归母净利润(rùn)3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今年一季度延续高增，净利同(tóng)比增长近(jìn)74倍。

　　分析人(rén)士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕(yàn)京U8的(de)成功营销，以及旗下燕京酒號社区小酒(jiǔ)馆(guǎn)这(zhè)种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券(quàn)分析师蔡雪昱(yù)4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一季度销量(liàng)同增约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势(shì)能(néng)持续开(kāi)拓市场，推动整体销量同(tóng)增13%至96.31万千(qiān)升(shēng)，同(tóng)时带动公(gōng)司吨价(jià)同增(zēng)0.8%至3661.3元/千升。国君食品点评称，改革(gé)红利释(shì)放正(zhèng)处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优(yōu)化之(zhī)下，公司(sī)业(yè)绩弹性将进一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士(shì)指出，精酿啤酒目前(qián)属于(yú)蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发(fā)展潜力及空间(jiān)，且(qiě)目(mù)前行业格局未(wèi)定，企业拥有弯道超车机会；基于精酿啤(pí)酒(jiǔ)多元(yuán)风味(wèi)发展趋势，产品(pǐn)风味及应用场景布局多元化企业，将更(gèng)加能够(gòu)顺应精酿市(shì)场(chǎng)发展趋(qū)势(shì)，拥有长期可持续(xù)发展(zhǎn)潜力，并有望成(chéng)为行业新(xīn)引领(lǐng)者。

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