事件

　　5月(yuè)11日，统计局公布4月物价(jià)数(shù)据：CPI同(tóng)比上涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并非通缩，内(nèi)部(bù)结(jié)构分化(huà)、与终端(duān)需求相关(guān)的服务业延续涨价

　　物(wù)价作为(wèi)经(jīng)济表(biǎo)现的滞后指标，在(zài)经济复苏(sū)早(zǎo)期(qī)多表(biǎo)现相(xiāng)对低迷、实(shí)属常态。传统周期下，经济的周期性波(bō)动，主要由需(xū)求端驱动，物(wù)价(jià)作为经济的(de)滞后指(zhǐ)标，表(biǎo)现出明显的周期性(xìng)波动。经验显(xiǎn)示，CPI等物价指标，与经济(jì)走势大(dà)体类似，一般滞后经(jīng)济表现2个季(jì)度左右；经济复苏早期，CPI同比表现(xiàn)一度相对低(dī)迷(mí)，例如，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位徘徊。

　　当前CPI低位、主(zhǔ)要缘于供(gōng)给端影响(xiǎng)和外需拖(tuō)累部分商品(pǐn)价格回落等。年初(chū)以来，CPI同比持续(xù)回落(luò)至4月的0.1％，拖累主要来自于食品(pǐn)和(hé)非食(shí)品中的(de)商(shāng)品、不完(wán)全由需求(qiú)主导。其(qí)中，猪肉、鲜菜(cài)供给充足，价(jià)格回落成为拖累(lèi)食品同(tóng)比自年(nián)初的6.2％回落至(zhì)4月的0.4％；非食(shí)品(pǐn)中，原油(yóu)等国际定(dìng)价的大宗(zōng)商(shāng)品(pǐn)价格回落(luò)，带(dài)动交通工具用燃料等分项环比延续低于季节性，部(bù)分耐用品价格回落也有拖累、与(yǔ)相关(guān)原材(cái)料成本压力缓解等有(yǒu)关(guā塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家n)。

　　需求修复较(jiào)早的(de)领(lǐng)域、线(xiàn)下消费相关的(de)商品(pǐn)和服务，在价格上已有连(lián)续体现。终端需求回暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务同比、CPI其他(tā)商品服务同比自年初以(yǐ)来明显回升(shēng)、分别至4月的3.5％和1％。终端需求回暖带动部分中上游行业涨价，在(zài)PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比上(shàng)涨0.9％。

　　重申(shēn)观点：CPI或已见底，后续或逐(zhú)步回升。线下消费活动持续改善等或(huò)带动内生动(dòng)能逐步增强(qiáng)，对价格(gé)的(de)支撑仍在逐步(bù)显现(xiàn)。叠加(jiā)基(jī)数贡(gòng)献、及部分商品价格回落拖累(lèi)逐步放缓等，CPI或(huò)于4月见(jiàn)底回升。

　　常规跟(gēn)踪：CPI涨幅回(huí)落，生产资料(liào)拖累PPI低预期(qī)、原油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数(shù)拖累明显。4月，CPI同比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期(qī)的0.4％，其中(zhōng)，翘尾因素较上月回落0.4个百分点至0.4％；环比降幅收窄0.2个(gè)百分点(diǎn)至-0.1％；核心CPI同比持平于0.7％。分项环(huán)比中，食品环比降(jiàng)幅收窄0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项中，鲜菜环比拖累明显(xiǎn)，猪肉环(huán)比降幅收窄，文教(jiào)娱等服务项涨价延续。塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家食品(pǐn)环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充(chōng)足，叠加(jiā)消费(fèi)淡季影响，猪(zhū)肉价(jià)格(gé)下(xià)降3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百(bǎi)分(fēn)点。非食品环比中(zhōng)，原油价格回落拖累CPI交通通(tōng)信项环比延续低位、-0.4％，文(wén)教娱、其他商(shāng)品服(fú)务(wù)环比明显(xiǎn)上涨(zhǎng)，分(fēn)别较上月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至(zhì)0.5％和1％。

　　PPI回落(luò)主因生产资料拖(tuō)累，生活资料(liào)韧(rèn)性延续。4月，PPI同比降幅扩大(dà)1.1个百分(fēn)点(diǎn)至-3.6％，环比由平转降至(zhì)-0.5％。大类环(huán)比中，生产资(zī)料由平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和加(jiā)工工业亦(yì)有走弱(ruò)；生活资(zī)料环比走平、上月(yuè)为-0.3％，除食(shí)品(pǐn)外(wài)环(huán)比(bǐ)延(yán)续回落外，衣着、一般日用(yòng)品环(huán)比由负转正，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来看，原油等(děng)上游原材料链条(tiáo)相关价格回落(luò)，与线下消费相关的中下(xià)游行业价格回升。4月，多数行(xíng)业环(huán)比价格回落(luò)、上游原材料链条尤其明显。煤(méi)炭开采、石油(yóu)加工、燃气(qì)供(gōng)应环比延(yán)续回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以(yǐ)上，汽车制造(zào)、通(tōng)信制造等部分中下游制造业价格(gé)有(yǒu)所回落，但文教(jiào)娱制品等(děng)靠近终端制造业价格(gé)有所回升、环比(bǐ)上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅(fú)反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证(zhèng)券研究报告：《通缩是个伪命题》

　　对外发(fā)布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报告发布(bù)机构：国金(jīn)证(zhèng)券股份有限公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家