4月美国就(jiù)业报告大超预期(qī)，新(xīn)增就业(yè)、失业率、工(gōng)资表(biǎo)现亮眼，但或与(yǔ)季节性有(yǒu)关。其中，新增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭(péng)博一致预期的(de)+18.5万人(ré一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句n)；失业率下降(jiàng)0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历史低位(wèi)；小(xiǎo)时工资(zī)环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期(qī)的0.3％；劳动(dòng)参(cān)与率录得62.6％，符合(hé)彭博一致预(yù)期(qī)。非农就业(yè)数据与(yǔ)此(cǐ)前(qián)超(chāo)预期(qī)的ADP一致，显(xiǎn)示4月(yuè)美(měi)国(guó)就业市(shì)场仍然(rán)维(wéi)持稳(wěn)健。但是需(xū)要指(zhǐ)出的是，2月和3月(yuè)新增(zēng)非(fēi)农就业合计下(xià)修(xiū)14.9万(wàn)，1季度新(xīn)增非(fēi)农就业(yè)为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就(jiù)业虽(suī)超预(yù)期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业(yè)囤(dùn)积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推(tuī)高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因(yīn)子(zi)要(yào)高于(yú)以(yǐ)往年份，或导致非农就业(yè)数(shù)据偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不确定(dìng)。非农发布(bù)后，截至北京(jīng)时(shí)间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从84bp回落至(zhì)78bp；美元指(zhǐ)数基本持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美(měi)国非农数(shù)据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就(jiù)业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季(jì)节性有(yǒu)关。其中，新增非农就业+25.3万人，高于(yú)彭(péng)博(bó)一致预期的+18.5万人(rén)；失(shī)业率下降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的(de)3.6％，位于历史低位；小时(shí)工资环比增速(sù)回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致(zhì)预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得(dé)62.6％，符合彭博一致(zhì)预期(qī)（图1）。非(fēi)农就业数据与(yǔ)此前超(chāo)预期的ADP一(yī)致，显示4月美国就业市场仍然维持(chí)稳健。但是(shì)需(xū)要指出(chū)的(de)是，2月和(hé)3月新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增非农就业(yè)虽超预期，但(dàn)整(zhěng)体仍在放缓；“劳工荒”可能(néng)导(dǎo)致企业囤积就(jiù)业（labor hoarding），推高非(fēi)农就业(yè)；而(ér)4月(yuè)季节因子要高(gāo)于以往年(nián)份（图2），或导致非农就业数据偏高，未(wèi)来持续性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年(nián)期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐(yǐn)含的联储23年(nián)底降息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于(yú)101.5；美(měi)国三大(dà)股指涨超1％。

　　非农新(xīn)增就业整(zhěng)体回(huí)升，其中商品相关(guān)行业(yè)回(huí)升明(míng)显。4月商品相关行业新增(zēng)非(fēi)农(nóng)就业3.3万人(rén)，占4月新增就业的13％，相对3月增(zēng)加(jiā)5万人。其中，制造业、建筑业等新增就业均边际回升(shēng)。商品相关行业就业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业边际(jì)好转(zhuǎn)。例如，4月美国ISM制造业PMI回升0.8pct至(zhì)47.1；4月CPI核(hé)心商品(pǐn)通胀环(huán)比也边际回升(shēng)。4月(yuè)服务业(yè)相(xiāng)关行业(yè)新增就(jiù)业从3月的18.2万上升至22万，但内部出现分(fēn)化。其中，医(yī)疗保健和商业服务新(xīn)增就业分别为6.4万(wàn)和(hé)4.3万(wàn)，较(jiào)3月增加1.7万和(hé)2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新增就业3.1万人，较3月回落0.9万人（图表4）。其(qí)他(tā)需求指标指示，服务(wù)业需求可能(néng)仍在走弱。例(lì)如3月美国(guó)休(xiū)闲餐饮、医(yī)疗保健(jiàn)与零(líng)售业的总空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅(fú)下降，回落至21年5月(yuè)的水(shuǐ)平（图表(biǎo)5）。

　　失业率创(chuàng)新(xīn)低以及小时(shí)工资增速(sù)回升，显示劳工市场韧性较强(qiáng)。尽(jǐn)管遭遇硅谷银行风波的(de)不(bù)确(què)定性(xìng)冲击，4月失业率仍然(rán)下降(jiàng)0.1个百分点(diǎn)至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反(fǎn)映(yìng)就(jiù)业市场韧性较强，短(duǎn)期仍有望(wàng)保持(chí)稳健。1季(jì)度(dù)小时工资增速低(dī)于其他(tā)工资指标，4月(yuè)小时工资(zī)增速回升后，与其他(tā)工资指标的差距(jù)收(shōu)窄(zhǎi)，指示美国潜(qián)在(zài)的(de)工(gōng)资增速(sù)维持(chí)在4.4％-5.9％（图表(biǎo)6），仍显(xiǎn)著高(gāo)于联储合意水平（3％左右），这可能加大(dà)美联(lián)储(chǔ)的紧缩压力。3月岗位空缺数(shù)据显(xiǎn)示，美国一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句就业市(shì)场劳动力供(gōng)应紧(jǐn)张(zhāng)局势(shì)整体(tǐ)仍在小幅缓解。最能反(fǎn)映就(jiù)业市场紧(jǐn)张程度(dù)之一的职位空缺与待业人数(shù)之(zhī)比连续(xù)三月下降，2023年3月(yuè)录得(dé)164％，降至21年11月的水平(píng)（图表7）。根据历史(shǐ)经(jīng)验，当前职位空缺和求(qiú)职人之比(bǐ)的回落(luò)速(sù)度接(jiē)近1973年的高通胀时期，预(yù)计(jì)2023年4季度(dù)，美国就业市场才能更接(jiē)近供需平衡（图表8）。

　　我们认为，超预期的非农就业数(shù)据将(jiāng)进一步(bù)削(xuē)弱联储的降息意愿，但实际经济动(dòng)能或弱于(yú)非农就业(yè)数据所指(zhǐ)示的水平(píng)，后续需(xū)要关(guān)注(zhù)季节因子扰动(dòng)下降后就业(yè)数据的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增(zēng)速回(huí)升，预计联储将维持相(xiāng)对(duì)市场更加(jiā)鹰派的(de)立场。若就(jiù)业数据出(chū)现明(míng)显恶化(huà)，联储转向(xiàng)的可能性将加大。5月以来(lái)，第一共和银行被接管、西太平洋合(hé)众银行(xíng)等区域银行股价(jià)大(dà)幅下挫，中(zhōng)小银行(xíng)风险仍在发酵(jiào)（参见(jiàn)《美国(guó)第14大(dà)银行倒闭(bì)昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美国债务上限触发时点(diǎn)提前，前景存在较大不(bù)确(què)定(dìng)性（参(cān)见《美国债(zhài)务上限提前触发会有何(hé)影响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银行危机以及债务(wù)上限风(fēng)波(bō)，金融市场(chǎng)动荡可能(néng)性加(jiā)大，不排除金融风险以及实(shí)体经济的脆弱(ruò)性倒逼联储下半年(nián)转向。

　　风险(xiǎn)提(tí)示：美(měi)国(guó)中小银行再现挤兑(duì)风(fēng)波；欧(ōu)美陷入衰退概(gài)率(lǜ)增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的《非农强于预期，但(dàn)或许和季节性有关》

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 一声不吭的意思是什么，一声不吭的意思和造句