昨夜今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的巴(bā)菲特和(hé)老搭档、已经99岁的芒格出席伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦年度股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开(kāi)时(shí)的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静(jìng)：美国银行业动荡(dàng)不安，债务上限谈判僵持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米(chí)续升温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来(lái)重大的机(jī)遇和风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们(men)热切(qiè)盼望聆听(tīng)“奥马(mǎ)哈先(xiān)知”对大变革时代的点评和投资智(zhì)慧。

　　大会(huì)召开(kāi)前，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦发布一(yī)季度财报显示，第一季度(dù)净利润(rùn)355.04亿美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元(yuán)；第(dì)一季(jì)度营收(shōu)853.93亿美(měi)元，去年(nián)同(tóng)期为708.1亿美(měi)元；第一季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏(kuī)损19.78亿(yì)美元(yuán)。

　　先(xiān)来看看(kàn)巴菲(fēi)特(tè)、芒格的(de)重要观(guān)点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特(tè)：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构必(bì)须做出赔偿所(suǒ)有储户的(de)决(jué)定，因为不(bù)这样做可(kě)能会损害全球(qiú)金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难(nán)性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一(yī)个(gè)问题时说，如果储户得不到(dào)补(bǔ)偿，它给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无(wú)法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国(guó)发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴菲(fēi)特和芒格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国(guó)会造成(chéng)不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突(tū)是很愚蠢的。我们(men)应该做的就是和中国和睦相处(chù)。美国应该与中国(guó)大(dà)量开(kāi)展自由(yóu)贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中美会(huì)有(yǒu)竞(jìng)争(zhēng)，但(dàn)一(yī)直都需(xū)要判断，如果没有对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情能(néng)有多(duō)大进步。两国都会有(yǒu)竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个(gè)月的波动可能是二战以来最厉(lì)害的一(yī)次(cì)

　　巴(bā)菲特表示，我们一公里等于多少千米，一公里等于多少千米等于多少米大部分的事业，在今年报告(gào)的营收(shōu)都会比去年较低，这都是因为过去6个月经济的(de)不景(jǐng)气造成的。

　　巴菲特(tè)称，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多(duō)的波动(dòng)，这可能是二战以(yǐ)来最厉害(hài)的一(yī)次(cì)，二(èr)战(zhàn)的时候我们没有办(bàn)法(fǎ)获得商品、货(huò)物，但是这一次的波(bō)动来自(zì)于(yú)另(lìng)外一个地方，他们可能在过去的(de)6个月中(zhōng)出现了存货过多的情(qíng)况，这不(bù)是(shì)说好(hǎo)像失业率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在的(de)经(jīng)济环(huán)境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一(yī)样了，而(ér)我们很多的经理人对于这种情况感觉到(dào)比较惊讶，存货怎么(me)会一下子那(nà)么多卖(mài)不出去(qù)。现在我们才慢慢地让(ràng)销(xiāo)售情况有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子可(kě)能已经结束”！巴菲特(tè)第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季(jì)度是股票的(de)净卖家。财报(bào)显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的股票(piào)，仅买入了28亿美元(yuán)。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这些(xiē)数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手查(chá)理·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸引力(lì)。自今年年初以来，该(gāi)公司的(de)现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到(dào)1306亿美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表示，随着美(měi)联储(chǔ)加息和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该(gāi)降低(dī)对股(gǔ)市回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己的企业(yè)做出(chū)了(le)悲观的预测：好日子可能已经结束。这位亿万富翁投资者预(yù)计，随(suí)着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的(de)收益今年将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左(zuǒ)右(yòu)的(de)时(shí)间里，美国经济的“令(lìng)人难以置信(xìn)的增(zēng)长时期”已经接(jiē)近尾声。伯克希(xī)尔(ěr)经常被视(shì)为经济健康状况(kuàng)的代表(biǎo)，因为其业务范围广泛(fàn)，从(cóng)铁路到电力公用事业和(hé)零售。巴菲特(tè)曾表(biǎo)示，伯(bó)克希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十年美国经(jīng)济的(de)惊人增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强(qiáng)调：接班人是阿贝(bèi)尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一定会(huì)继(jì)承我的工作(zuò)，但(dàn)他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需(xū)要现(xiàn)在的这五(wǔ)个下一代领导人，而是更多(duō)有能(néng)力的人。如果他们不能处理得当的(de)话，他就不(bù)会(huì)将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他(tā)还补充，每一个公(gōng)司的情况都不(bù)一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美(měi)联储不(bù)能疯狂(kuáng)印钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问：美联(lián)储现有的资产负债表规模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美联储，支持美(měi)联储压低通胀率的使命，他也不(bù)担心美(měi)联(lián)储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣称“那是一个很大(dà)的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些(xiē)大数字”。

　　巴菲(fēi)特(tè)称(chēng)，看到(dào)美联储资产负(fù)债表从8000亿(yì)美(měi)元(yuán)增至2.2万亿美元，就让他(tā)想到一句话“现金永远不是垃圾”。但(dàn)是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通(tōng)胀暴(bào)涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束时美国所经历的(de)那样(yàng)。对此芒(máng)格也持相(xiāng)同观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解决短期问题(tí)将会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何(hé)大幅持仓石油股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方(fāng)可以像二(èr)叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么(me)多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很(hěn)快，开井第一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯(kū)竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油(yóu)的管理层，对(duì)他们(men)也很熟悉。西方石油做(zuò)了(le)很多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能盈利(lì)。伯(bó)克希尔并(bìng)不(bù)会购买西方石油的控(kòng)股权，管理层已经很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定是(shì)否会(huì)继续购买(mǎi)更多石油公司的股票(piào)，但对现在持股量很满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有货币能取代美元的储备(bèi)货币地位(wèi)

　　有投资者提问：美国大批发债，美(měi)联储(chǔ)让债务货(huò)币化，中国巴西沙(shā)特等都在与(yǔ)美元(yuán)脱钩，在这种环(huán)境下，美元的(de)货币储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没有人(rén)比(bǐ)美联储主席鲍威尔更了(le)解(jiě)形(xíng)势，但他(tā)无(wú)法控制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会(huì)失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞很(hěn)容易，但应(yīng)该非常小心。如(rú)果货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精(jīng)灵从瓶子里(lǐ)放(fàng)出来，就很难恢(huī)复，人(rén)们(men)会对(duì)货币失(shī)去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反正不会是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量发债(zhài)）是一个非常政(zhèng)治(zhì)化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢得选票会适(shì)得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经(jīng)济政策，日本人应该接(jiē)受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特(tè)补充说，如果(guǒ)日元是储备(bèi)货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一(yī)个(gè)更有凝聚力的社会，但美(měi)国(guó)不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是(shì)疯狂(kuáng)的。

　　猪(zhū)价持续(xù)低(dī)迷(mí)，国家研究启动第二批中央冻猪肉收储

　　今年以来(lái)，在供大于需的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱运行(xíng)，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪(zhū)价(jià)走势，记者查询(xún)上甲(jiǎ)数据梳理发现，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企(qǐ)稳反弹，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次振荡(dàng)下跌，直至(zhì)4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再(zài)度(dù)出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在(zài)五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格低位运行的(de)情况下，国家发(fā)改委于(yú)5月(yuè)5日下(xià)午发布(bù)最新研究收储的公告称，据国家发展(zhǎn)改(gǎi)革委监测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处于过度下跌(diē)二(èr)级预警区间。根据《完(wán)善(shàn)政府猪肉储备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市(shì)场保供(gōng)稳价工作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部(bù)门研(yán)究适时启(qǐ)动年内(nèi)第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备(bèi)收储工作(zuò)，推(tuī)动生猪价格尽(jǐn)快回归合理区间。

　　在国(guó)家(jiā)发改委(wěi)发声后，生猪期(qī)货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘(pán)，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体延续振荡(dàng)下(xià)跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师(shī)尉秀(xiù)接受期货日报记者采(cǎi)访时表(biǎo)示，4月(yuè)来(lái)生猪现货(huò)价格呈先跌后涨再跌的振荡(dàng)走(zǒu)势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需求(qiú)缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高(gāo)出栏心态增强(qiáng)，利空(kōng)生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振(zhèn)荡回落并(bìng)在4月17日逼(bī)近春节后低点（1月31日13.95元/公斤）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价下，市场心(xīn)态开始转(zhuǎn)变，养殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询(xún)盘(pán)增加，支(zhī)撑价格止跌反弹，同(tóng)时冻品(pǐn)猪肉(ròu)价(jià)格(gé)的(de)相对优势也刺激贸易商从进口肉(ròu)采购(gòu)转(zhuǎn)向对(duì)国内冻品(pǐn)猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入库意愿(yuàn)加大，再叠(dié)加(jiā)月底逢五(wǔ)一假期备(bèi)货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需(xū)求有所好(hǎo)转，猪(zhū)价升至4月25日的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后(hòu)，较高的成本导致生猪二育入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割比例(lì)也有(yǒu)开收敛，叠(dié)加月末部分集团企(qǐ)业有(yǒu)提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截至(zhì)4月28日(rì)猪价(jià)跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅(fú)，延续偏弱态(tài)势。申银万国(guó)期(qī)货农产(chǎn)品高(gāo)级分析师(shī)徐盛告诉记者，目前生(shēng)猪处于需(xū)求淡季，同时五一(yī)节前各(gè)养殖类上市(shì)公司公布(bù)一季报显示其经营(yíng)数(shù)据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大起大(dà)落。在(zài)这个节点，国家(jiā)发改委宣布(bù)收(shōu)储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展的(de)重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在(zài)猪肉收(shōu)储(chǔ)信号释(shì)放下，本周(zhōu)五生猪期货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本(běn)身看，不会带来实质性生猪需求的增(zēng)长。不过，倘(tǎng)若收储调控(kòng)长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等(děng)利多(duō)因素共振(zhèn)，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的(de)利多影(yǐng)响。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　生(shēng)猪(zhū)价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后(hòu)，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终端需求(qiú)缺乏实质性利好，短期(qī)内猪价或延续(xù)低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体(tǐ)从生(shēng)猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量均有不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供(gōng)给(gěi)端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最(zuì)新数据(jù)，截至今年一(yī)季度(dù)，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿(yì)头(tóu)，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同(tóng)期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环比出(chū)现(xiàn)下(xià)跌(diē)，但同(tóng)比依(yī)旧增长，并处于近9年同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生猪产能(néng)变化来(lái)看，尉秀表示(shì)，据(jù)农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪存栏已连(lián)续三个(gè)月(yuè)下(xià)降，但下降幅(fú)度相当有限，累计下(xià)降(jiàng)1.97％。其中3月全(quán)国能繁母猪存(cún)栏量为4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期(qī)增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据第三方机构(gòu)数据，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数据可以(yǐ)看出(chū)，生猪产(chǎn)能有(yǒu)继续回调走势，但截(jié)至3月降幅均有限(xiàn)。综合(hé)来看，当下(xià)产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应(yīng)充盈，并没(méi)有出现能够驱动周期上行趋势的力量。”

　　展(zhǎn)望5月猪价，在(zài)尉(wèi)秀看来，伴随(suí)着猪价再(zài)次阶段性(xìng)走低，二育补栏或(huò)会再次进场，带动(dòng)猪价走高；但(dàn)今年二(èr)次育肥(féi)进出(chū)场节(jié)奏(zòu)切换(huàn)加快，需(xū)关注进(jìn)出场节奏(zòu)对猪(zhū)价的带动。此(cǐ)外受冬季(jì)猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的(de)小体(tǐ)重猪急(jí)抛，出栏(lán)量的提前(qián)透支将在6月(yuè)前后显(xiǎn)现，对(duì)期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利多影(yǐng)响或许在5月(yuè)份有体现。总的来(lái)看，5月猪价价格重心(xīn)或高于4月，建议(yì)继(jì)续重(zhòng)点关注(zhù)二(èr)次(cì)育肥、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情(qíng)绪(xù)面(miàn)影响(xiǎng)。

　　方正(zhèng)中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究员宋从志认为，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量(liàng)仍维持高位，并(bìng)高于去年同期水平，出栏(lán)体重虽有连续(xù)回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上(shàng)游大(dà)猪仍在释放之中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有(yǒu)阶段性出栏(lán)压力(lì)。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的(de)生猪出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继续保持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过(guò)度至季节(jié)性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端现货(huò)价格大概(gài)率已在慢慢接近底部。

　　中长(zhǎng)期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求(qiú)的旺季，叠加能繁母猪的调减在下半(bàn)年会有(yǒu)一(yī)定(dìng)程(chéng)度的体(tǐ)现，价格重心或(huò)高于上半(bàn)年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望在(zài)下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们(men)认(rèn)为，上半(bàn)年(nián)生猪供(gōng)应压(yā)力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损(sǔn)失以及猪(zhū)肉(ròu)收储，消(xiāo)费(fèi)端(duān)恢复(fù)后下方现货价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总(zǒng)体供应有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)增加，全(quán)年猪价重(zhòng)心仍将(jiāng)低(dī)于2022年，交(jiāo)易节(jié)奏的把握将更为关键。”徐盛建议(yì)，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养猪成本一(yī)带逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示，当前生猪期货(huò)2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对(duì)2305旺季升水扩大(dà)，由于生猪期价目前整体估值不高，后续在收储加持下，期价存在继续往上修(xiū)复(fù)的(de)空间。建(jiàn)议投资者在交易上(shàng)可从单边转为观(guān)望(wàng)，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系统性风险。

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