公募基金交易结算模式再现(xiàn)创新突破(pò)！

　　继过(guò)往较为常见的托管(guǎn)人结算模式和券商(shāng)结算模式之后，一(yī)种创(chuàng)新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模(mó)式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据中国基金报记者了解(jiě)，2022年3月(yuè)初成立的博道盛兴一年持有(yǒu)期混合是首只采用(yòng)“类QFII结算模式”的基金，该基金由博(bó)道(dào)基金、广发证(zhèng)券、兴业(yè)银行(xíng)三方(fāng)合作(zuò)推(tuī)出。目前正在(zài)发行的易方达中证软(ruǎn)件服务ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式(shì)”，上(shàng)述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业(yè)银行合作发行。

　　“类QFII结(jié)算模式”的推出也吸引了行(xíng)业各(gè)方目(mù)光，据业(yè)内人士透(tòu)露，除(chú)了广发证券有落地的基金产(chǎn)品之(zhī)外，其他(tā)券商、基金公(gōng)司也在(zài)关(guān)注研究这一新的(de)模式(shì)，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业内人士看(kàn)来(lái)，目前基金结(jié)算(suàn)模(mó)式迎来新时(shí)代。券商结(jié)算、银(yín)行(xíng)结(jié)算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基(jī)金管理人可以根(gēn)据不同情况，选择不同的结(jié)算(suàn)模(mó)式(shì)，最大限(xiàn)度的调动各(gè)方资源，为持有人提供更好的服务。

　　“类QFII结算模(mó)式”逐渐落地(dì)

　　在公募(mù)基(jī)金25年的历史长河中，托(tuō)管人结算模式是最(zuì)早出现(xiàn)也(yě)是最为成(chéng)熟的基金结算(suàn)模式。到了2017年，券商结(jié)算模式(shì)启动试(shì)点(diǎn)，成为基金公司撬动券(quàn)商资(zī)源的有力(lì)抓手，之后由试点(diǎn)转(zhuǎn)常规，发展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的(de)交易结算模(mó)式——“类QFII结算模(mó)式”正(zhèng)在行业各方(fāng)探(tàn)索中(zhōng)落地。

　　据中国基金报记者了解，2022年3月8日成立的博道(dào)盛兴一年持(chí)有期混合是(shì)首只采(cǎi)用“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的基金。而(ér)目前正在(zài)发行的(de)易方达(dá)中(zhōng)证软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)两(liǎng)只基金(jīn)分别由博道、易方达两家基金公司(sī)与广(guǎng)发证券、兴业银行合作发行。

　　“在证券(quàn)公司中，广发(fā)证券是(shì)率先有(yǒu)落(luò)地基金产品的券(quàn)商，据(jù)了解，其他券商也在(zài)积极研究这一新的业务。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公募基金参(cān)照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进(jìn)行交易(yì)申报，由托管银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金存放在托管银行的托管账户，无须银证转账到证券公司。这也成为类(lèi)QFII模式的(de)与一般(bān)券结模式的(de)最大不同点。

　　具体来看(kàn)，类QFII模(mó)式中产(chǎn)品资金集中存(cún)放在托管银行，在券(quàn)商开(kāi)立的资金账户无需实际上的银证转账(zhàng)存入资(zī)金，每个交易日基金公(gōng)司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸(cùn)资金的方式进行场内交易，券商根据已申报的交(jiāo)易(yì)额(é)度每(měi)日滚动(dòng)计算产品资金账户虚头寸资金(jīn)余(yú)额(é)，以实现(xiàn)对产品场内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模式下基金场(chǎng)内交易通(tōng)过经纪券商完成(chéng)，仍然保留(liú)了原先券商交(jiāo)易结算模式的交易前端控制、验资验券的优(yōu)点，同(tóng)时资金结算由托管行完(wán)成，解决了(le)部分(fēn)托管行比较(jiào)关注的(de)托管资金归属保(bǎo)管(guǎn)问题，一定程(chéng)度上调动了托(tuō)管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看(kàn)来，类QFII结(jié)算模式，丰富(fù)了公募(mù)基(jī)金与证券公司(sī)结算模(mó)式的(de)选(xuǎn)择，更好地满(mǎn)足各(gè)方差异化的需(xū)求，也(yě)印证(zhèng)了券商财富管理转型已经进入(rù)更加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低运营(yíng)风险 、提升(shēng)效率，促进公募(mù)基金(jīn)、券商渠(qú)道、基金投资人共赢(yíng)发展(zhǎn)。

　　“尤其是对于(yú)ETF产品，类QFII结算模式可以保证较好运营效率(lǜ)带来的优(yōu)质交易体验的同时，兼(jiān)顾券商与基(jī)金公司的商业利益深(shēn)度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业(yè)务，产品工具化配(pèi)置”的趋势(shì)逐渐形成(chéng)，该模式将进一步促(cù)进，金融机构为广大(dà)投资人提供更多的交易工具选择。”他进一步分析指出。

　　类QFII结算模(mó)式突破了现行客户交(jiāo)易结(jié)算资金的三(sān)方存管框架，谈及这类模(mó)式(shì)的(de)创新点，平安(ān)基金总(zǒng)结(jié)为三(sān)大方面(miàn)：“一是虚头寸(cùn)：实现虚头寸指令对接，资金无需三方(fāng)存管；二是交易交(jiāo)收分(fēn)离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端验(yàn)资验券(quàn)；三是日终资金对账：实(shí)现证券公司(sī)与托管人系统对接对(duì)账。”

　　加强交(jiāo)易前端验资验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商(shāng)业(yè)模式创新

　　作为一种新(xīn)的交(jiāo)易结算模式，投资者对类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)还是比(bǐ)较(jiào)陌生。相(xiāng)比过往的结算模(mó)式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算(suàn)模式有哪些优(yōu)劣(liè)势(shì)？也是投资者(zhě)关注的问题。

　　博道基金站在ETF的(de)角度分析指出，从销售端上看，ETF的募集和日常申(shēn)购赎回都通过(guò)券(quàn)商完(wán)成。若ETF采用类QFII模式(shì)，其投资(zī)端(duān)业务也(yě)是通过(guò)券商完成，可以全方位(wèi)的跟券(quàn)商合作。

　　“类QFII的(de)优点是证券公(gōng)司(sī)对产品场内交(jiāo)易(yì)进(jìn)行前端验资验券，可有效(xiào)防控异(yì)常交易和超(chāo)买风险(xiǎn)。”博道(dào)基金表示。

　　“对于公募基(jī)金管理(lǐ)人而言，公募类QFII结算模式，较传统(tǒng)托管银行(xíng)结算模(mó)式(shì)，有两方面好处(chù)：一是，加(jiā)强了交易前(qián)端验资验券功能，优(yōu)化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸透支风险(xiǎn)管理(lǐ)；二(èr)是，兼(jiān)顾了(le)与(yǔ)券商渠(qú)道商业模式的创(chuàng)新，类似与券商结算(suàn)模式，捆绑了商(shāng)业利益，有利于券商代买市(shì)占率的(de)提升。博(bó)时基金(jīn)券商(shāng)业务部副总经理王(wáng)鹤锟(kūn)也谈(tán)了(le)自己的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较(jiào)券商结(jié)算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好处(chù)：一(yī)是，无需银证(zhèng)转账即可调(diào)整场(chǎng)内外资金分布，效(xiào)率有(yǒu)所提升(shēng)；二(èr)是，简化(huà)了(le)开户环节，免去了(le)三方存管登记(jì)确认。”

　　此外(wài)，还有(yǒu)基金人(rén)士认为，对于基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾资金(jīn)使用(yòng)效率与风险控制两方面的需求，相？过往的结算模(mó)式(shì)体现出了？定优势(shì)。相比券商结算模式，类QFII结算模(mó)式下无需(xū)银证转账(zhàng)即可(kě)调整(zhěng)场内(nèi)外(wài)资金分布，效率有所提升，同时也简化了开(kāi)户环(huán)节(jié)，免(miǎn)去了三？存(cún)管登记确认；而(ér)相(xiāng)比(bǐ)托管人(rén)结算模式，类QFII结算模式(shì)下(xià)加强了交(jiāo)易前端(duān)验资(zī)验券功能(néng)，可优(yōu)化交(jiāo)易(yì)监控和头寸(cùn)透支风险(xiǎn)管理(lǐ)。

　　平安(ān)基(jī)金(jīn)将(jiāng)ETF采用类(lèi)QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的主(zhǔ)要优势归结(jié)为以下几点：

　　一是，类QFII结算模(mó)式下，产品(pǐn)资金不是集中于原来(lái)的证(zhèng)券公司资(zī)金(jīn)账户，仍然存(cún)放在托管行账户，实现的方式是需要(yào)将托管行和券(quàn)商(shāng)打通。通过“虚头(tóu)寸”将托管行和券(quàn)商打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转账的步骤(zhòu)，解决了(le)普(pǔ)通券(quàn)结模(mó)式下资金分(fēn)散管理，资金划拨时间受银(yín)证转(zhuǎn)账时间范围(wéi)限制的(de)痛点。日(rì)常投资运作过程(chéng)，减少银证转账资(zī)金划拨工作，例如，定期费用支付、新股新债缴款(kuǎn)与银行间账户之间划拨等(děng)；

　　二是，对比(bǐ)券商结算模(mó)式，一定量减少了证券资金账户开(kāi)户与银(yín)证关(guān)联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及(jí)完善业务风(fēng)险管理。通过交易交收(shōu)分离，证券公司前端验资验券可有(yǒu)效(xiào)防控异(yì)常交易和超(chāo)买(mǎi)风险，托管人负责交收；日终(zhōng)资金对账实现证券公司与托管人系统对接对账，可防范资金结(jié)算风(fēng)险。

　　平安基(jī)金同时也谈(tán)到(dào)了ETF采用类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)的几点不(bù)足之处(chù)：一(yī)方(fāng)面，类似托管人结算模式，该模式(shì)与(yǔ)托管人结算(suàn)模式一(yī)致，对(duì)投资组合而言需按月计(jì)算缴纳(nà)最低(dī)结算备付金与保证(zhèng)机制(zhì)；另一方面(miàn)，虚头寸机制下，管(guǎn)理人(rén)、托管人与券商三方需每日确立(lì)场内/外资金(jīn)分(fēn)配比例。取决(jué)于投资组合交易特征(zhēng)，将增加日常投资运营(yíng)管理工作(zuò)。

　　起步阶段或吸引头部(bù)基金公司跟随

　　实现基金、券商、银行三(sān)方共赢102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码

　　从业(yè)内观察看，不少基金(jīn)公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注度较(jiào)高，也在筹备或启动相应的合作。不(bù)过，参与这类业(yè)务还涉及系统改(gǎi)造，以及固收、QDII等复杂型公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有待解决等问题，初(chū)期或更(gèng)多是头部基金公司参与。

　　“近(jìn)期也在公(gōng)司(sī)内部对这一业务(wù)进行(xíng)了探讨，业(yè)务操(cāo)作上(shàng)的障碍并不大。”一家基金公司(sī)人(rén)士(shì)表(biǎo)示，这类业(yè)务具备一(yī)定(dìng)吸引力(lì)，相比较托管行结算模式和(hé)券(quàn)商结算模式，这一模式可以同时(shí)激发银(yín)行、券商双(shuāng)方的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优(yōu)势。

　　博时券商业务部(bù)副(fù)总(zǒng)经理王鹤(hè)锟也表示，关于(yú)类(lèi)QFII结算模式仍处于(yú)发展初期，该模式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募(mù)产品(pǐn)的(de)限(xiàn)制仍有待解决，成为主流(liú)结算(suàn)模(mó)式仍不具备条件。展(zhǎn)望(wàng)未(wèi)来，预(yù)计相关金(jīn)融机构对(duì)该模式会保持高度关注，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金(jīn)相关(guān)人士更有(yǒu)信心(xīn)，认为这是一个基金、券商、银行三方(fāng)共赢的模(mó)式，有(yǒu)望成(chéng)为新的行(xíng)业(yè)发展趋势(shì)。对管(guǎn)理人(rén)而言(yán)，类QFII结算模式较传统券结模式、托管人结(jié)算模式均有比较优势；对(duì)托管人而言，产品资金(jīn)全(quán)额留存在托管账户，无需(xū)银证转账；对证券公司(sī)提(tí)高服(fú)务(wù)机构客户的(de)能力，也(yě)加强了公司品牌影(yǐng)响力。

　　不过，基金公司开启类(lèi)QFII结算(suàn)模式，也涉及(jí)不少系统改(gǎi)造，尤其是托管行和券(quàn)商。博道基金就表示，对(duì)基金公司来说，总体保留沿用券(quàn)商结算模式下的场内(nèi)交(jiāo)易前端(duān)验资验券相关流程(chéng)和业(yè)务系(xì)统(tǒng)，个别如(rú)清算模块涉及一(yī)些小改(gǎi)动。但券(quàn)商和托管行的系统改动较大，如在系统直连、账户管(guǎn)理、场内清(qīng)算、场外清算等多(duō)个环(huán)节需要进行升(shēng)级改造。

　　目前已经实现的模(mó)式来(lái)看，主要是广发证券、兴业(yè)银行、基(jī)金(jīn)公(gōng)司(sī)三方参与。而记者从业内了解到(dào)，也(yě)有一些银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿(yuàn)意(yì)布局此类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式走向(xiàng)三(sān)类模式(shì)

　　基金行业发展25年以(yǐ)来，结(jié)算模式发生(shēng)了重要(yào)变化，从单一(yī)模式走向券(quàn)商结算、银行结(jié)算、类QFII结算(suàn)模式三类模式的时代。

　　自公募基(jī)金诞(dàn)生起，采(cǎi)取的就是(shì)银行托管人结(jié)算模式，到目前已25年了，仍然是目前公募基金(jīn)结算的主(zhǔ)流模式。这一模式是，基金管理人租用券商的交(jiāo)易(yì)席位直连报盘(pán)交(jiāo)易所，托管(guǎn)人作为特殊结算参与人与中(zhōng)国结(jié)算进行资金和(hé)证(zhèng)券的清算(suàn)交收。

　　券商结(jié)算模式在(zài)2017年启(qǐ)动试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常(cháng)规，至(zhì)今已历时5年有余。随着(zhe)运作(zuò)机(jī)制渐稳(wěn)、结算效率改善及(jí)券(quàn)商财富管理(lǐ)业(yè)务高(gāo)速(sù)发(fā)展，券结(jié)模式自(zì)2021年迎来爆(bào)发，根据Wind数据，2021年全年一共有144只新成(chéng)立(lì)基(jī)金(jīn)采用了(le)券(quàn)结模式。根据中金公(gōng)司统计，截至2023年(nián)2月24日，券(quàn)结(jié)基金数量(liàng)与规模分别为6102693是哪个学校代码，10532是哪个学校代码16只和5709亿元，占据全部基金规(guī)模比重(zhòng)为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年开启类QFII交易结算模式，基(jī)金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入(rù)了新时代(dài)。

　　博道基金相关人士(shì)就表示，券商结算、银行结算、类QFII结算模式，每种结算模式各(gè)有优劣，基金管理人可以根据不同情况，选择不同(tóng)的结算模式，最大限(xiàn)度的(de)调动各方资(zī)源(yuán)，为持(chí)有人提供更好的服务。

　　“随着券结模式的(de)持续推行，尤(yóu)其是类QFII结算模式的创新发展(zhǎn)，伴随着权益市场行(xíng)情(qíng)修(xiū)复(fù)及券商财富(fù)管理业务高速发展，在主动权益基金、ETF在内的指数型基(jī)金等(děng)产品类(lèi)型上，券结模式(shì)将(jiāng)有较大发展空间。”上(shàng)述平安基金(jīn)相(xiāng)关(guān)人士表示(shì)。

　　不少人士也看好(hǎo)券(quàn)结模式(shì)的发展。据(jù)一位业内人士表示，现阶段券商结算(suàn)模式在中小基金公司中更加(jiā)普遍。中小基(jī)金相对来(lái)说获得(dé)银行渠道的营销(xiāo)支持难度较大，券结(jié)模(mó)式能有效推(tuī)动券(quàn)商和基金(jīn)公司的合(hé)作关(guān)系，有助(zhù)于中小(xiǎo)基金新产品开拓市场。

　　不过(guò)，上述人士也表(biǎo)示，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定(dìng)一些，对于托管行有(yǒu)一个制衡的作用。以前是小公司为(wèi)主，现(xiàn)在(zài)也有一些大公司陆(lù)续开始试水，以(yǐ)后(hòu)会是一个趋势。

　　博(bó)时基金券商业务(wù)部(bù)副总经理王鹤(hè)锟也表示(shì)，券商结算模(mó)式的发展，已(yǐ)经从“拼(pīn)数(shù)量(liàng)”时代进入(rù)“拼质量”时(shí)代：发(fā)展的边际制(zhì)约因(yīn)素，也从“投入成(chéng)本(běn)较(jiào)大、技(jì)术系统(tǒng)探索较困(kùn)难”转变为“产品策略与市场环境及需求(qiú)的匹配(pèi)度、业绩表现与(yǔ)客户体验的舒适度(dù)、销售服(fú)务与渠道陪(péi)伴的(de)契合度”。券商(shāng)结算模(mó)式，将(jiāng)基金公(gōng)司、基金产品与券商渠道的中长期(qī)利(lì)益深(shēn)度绑定；在(zài)此模式下(xià)，竞争格局会发生分(fēn)化，回(huí)归“买(mǎi)方投顾陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产(chǎn)品、好服务(wù)”的(de)基金公司和证券公司会(huì)受益于这一发展变化。

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