核心观点:在当前经济(jì)恢复的不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不错的收益(yì)。而基(jī)本(běn)面稳健，分红率高而稳定，估值(zhí)处于(yú)历史低位，银行板块将成为高(gāo)股息(xī)策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择(zé)股(gǔ)息(xī)率较高的(de)股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投(tóu)资策略(lüè)。高股息率一方面(miàn)意味着公司有较高(gāo)的股利(lì)支付率，投资(zī)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份者每年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作为绝(jué)对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备一定的(de)安全边际，而(ér)且(qiě)投资的(de)成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可以(yǐ)节税。从历史表现(xiàn)上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安全性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段(duàn)更加抗跌，防御性更强。从(cóng)当前宏(hóng)观经济(jì)的(de)角度来(lái)看，疫情三年后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类(lèi)资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前可投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此(cǐ)以银(yín)行板(bǎn)块为代表的(de)高股息(xī)策略有(yǒu)望取得相(xiāng)对不错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就(jiù)需要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是(shì)股息端需要(yào)有一贯较高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的(de)前提就是行业(yè)基本面需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降空间有限(xiàn)，波动(dòng)性较(jiào)低；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成(chéng)长性(xìng)，股价(jià)有进一步提升的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银行过去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最(zuì)高(gāo)，其次是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对低一些。2）银行高分红(hóng)的背(bèi)后也(yě)离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季(jì)度(dù)来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行(xíng)整(zhěng)体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重(zhòng)定价的情况下(xià)能够保持正(zhèng)增殊为(wèi)不易(yì)。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速(sù)高于营(yíng)收，拨备与税收优惠(huì)共(gòng)同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价的(de)压(yā)力过去以及(jí)二三季度农商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来，资产端收益率(lǜ)将会(huì)逐步企稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下(xià)行和(hé)理财(cái)资金赎回的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本有望进一步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方(fāng)面银行(xíng)板块处于(yú)历史较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的(de)高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个(gè)板块中最低的(de)。而从(cóng)2010年(nián)到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因此银行板块的配置(zhì)安全边际(jì)成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳(wěn)定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高的(de)板块，从去年(nián)底开始监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中特估后有比较不错的表现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨(zhǎng)幅(fú)也有43％的正相关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投资者带来除稳定股息收(shōu)益外的附加资本利得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济(jì)恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价》

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