金融界5月15日(rì)消息(xī) 央行(xíng)今日进行1250亿(yì)元1年(nián)期MLF操作，中标利率为(wèi)2.75％，与此(cǐ)前持(chí)平(píng)。本(běn)周有1000亿元MLF到期(qī)。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称(chēng)本(běn)月MLF中(zhōng)标利率有可(kě)能(néng)下调，但是机构(gòu)分析，央行行(xíng)长易纲曾在3月公开表示目前实际利率的水平是(shì)比(bǐ)较合适，且4月28日政治局(jú)会议对一季度的(de)经济复苏(sū)给予充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠(gāng)杆(gān)率提(tí)升(shēng)。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资金面(miàn)可能造(zào)成的(de)扰(rǎo)动。

　　此前媒体报道称，自5月15日(rì)起银行(xíng)协定存(cún)款及(jí)通知存(cún)款自律上限将(jiāng)下调，四大国有(yǒu)银行协定存款和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限下(xià)调幅度为3武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数0BPS，其它金融机构降幅(fú)为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计银行协(xié)定存款和通知存款利率(lǜ)上限的下(xià)调(diào)有助(zhù)于缓解银行净(jìng)息差偏窄的(de)问题。

　　国(guó)君宏观研究指出，近期部(bù)分银行调(diào)降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化(huà)”的(de)进一(yī武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数)步(bù)深化。本轮(lún)存款利率调降背后的原因，是储蓄偏高、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。因此，存(cún)款利率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模(mó)转为(wèi)消(xiāo)费及向金融资产流入。

　　（1）近期部分银行(xíng)调降(jiàng)存款利率，严(yán)格(gé)上不算降息，属于“利率市场化”的推进。2023年(nián)4月以来，河南、广东等多地中小银行（地(dì)方农(nóng)商行(xíng)为主）发布公告下调人民(mín)币存款挂牌利率(lǜ)，下调幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权威媒体报(bào)道，5月(yuè)15日起(qǐ)银(yín)行协定武汉市有多少人口2023年，武汉市有多少人口2022总人数存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息(xī)潮”的热议。不过(guò)，作为我国利(lì)率体系的“压舱石”，1年期存款基(jī)准(zhǔn)利(lì)率（整存整取）依然维持(chí)在1.5％不变，因此本(běn)轮银(yín)行存款利率调(diào)降严格意义上并(bìng)非真的降(jiàng)息。归根结(jié)底，本轮(lún)存(cún)款利率调降也属于“利率市场(chǎng)化”的(de)进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背(bèi)后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银(yín)行净息(xī)差收(shōu)窄。一、2023年初的人民币存(cún)款维(wéi)持高位，居民储蓄释(shì)放速度较慢(màn)。因此，存款(kuǎn)利率调降背(bèi)景下(xià)，居民储蓄有望进(jìn)一步流出，更多流向消费、房贷、资本(běn)市(shì)场等。二、资(zī)金(jīn)杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准以来，资金(jīn)利(lì)率中枢回落，资金杠杆明显抬升，资金(jīn)空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存(cún)款利率调降一(yī)定程度(dù)上可以疏通(tōng)流动性淤积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤(yóu)其(qí)是城商行、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于(yú)大势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率(lǜ)调降客观(guān)上将减轻银行负(fù)债(zhài)成本，但我们认为，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规(guī)模转为消(xiāo)费及向金融资产流(liú)入(rù)；回(huí)归基本(běn)面(miàn)来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股(gǔ)息资(zī)产和长期国债(zhài)。客观上，本轮银行下降(jiàng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的效果与2022年4月(yuè)、9月的(de)效果(guǒ)类(lèi)似，可以降低负债(zhài)端成本，保护(hù)银行净息差。当前(qián)流动(dòng)性淤积(jī)仍未(wèi)缓解，4月“社融-M2”剪刀(dāo)差倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利率调降，理论上可以促(cù)使存款搬家(jiā)，促使超额储蓄流出，更多转(zhuǎn)化为消费。但我们觉得刺(cì)激(jī)难(nán)度较大，倾(qīng)向于认为消费环比修复最快的时(shí)候已经过去。再回归经济基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味(wèi)着(zhe)长端(duān)利率仍(réng)有望继续下探(tàn)，高股息资产仍将占优。

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