金融界5月16日消息 国新办今(jīn)日上午举(jǔ)行4月份国民(mín)经济(jì)运行(xíng)情(qíng)况新(xīn)闻发(fā)布会。现场有(yǒu)记者(zhě)提问，4月份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩加(jiā)剧(jù)，请问原因有哪些(xiē)？国家统计局如何看待未来的(de)走势？

　　国家统计局(jú)新闻发言人、国民经济综合统(tǒng)计司司长付凌晖回应称，当(dāng)前价格低(dī)位运(yùn)行主(zhǔ)要是阶段性的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通缩(suō)，总的(de)来(lái)看，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的(de)情况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅(fú)总体上是回落的(de)，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月(yuè)回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低(dī)主要是一些阶(jiē)段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价(jià)格的回落(luò)。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场价格有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场(chǎng)供应总体(tǐ)是充足的(de)。进入4月(yuè)份以后(hòu)，猪(zhū)肉(ròu)消(xiāo)费进(jìn)入淡季，猪(zhū)肉价格下行(xíng)，也(yě)带(dài)动了食(shí)品价(jià)格的回落。4月份，食品(pǐn)价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比(bǐ)上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏(sū)乏(fá)力、全(quán)球能源(yuán)价格总体上(shàng)趋于回落，对(duì)国(guó)内居(jū)民消(xiāo)费(fèi)汽柴(chái)油价格输(shū)出型影响显现，4月份(fèn)CPI中(zhōng)，能源价格同(tóng)比(bǐ)下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分(fēn)耐用(yòng)消费品降价促销(xiāo)。今年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底到期影(yǐng)响(xiǎng)，国六B的排放(fàng)标准在今年7月(yuè)份切换，车企降价促(cù)销力(lì)度加大(dà)，带(dài)动了价(jià)格的(de)下行。我们看到，4月份燃油小汽车(chē)价格环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期(qī)对比基数走高。上(shàng)年同(tóng)期受到(dào)疫(yì)情冲击(jī)，猪肉(ròu)价(jià)格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅(fú)扩(kuò)大。同时，由于国(guó)际地缘政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫情影(yǐng)响，去年(nián)国际油价(jià)高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格(gé)上(shàng)升。在这些因素共(gòng)同影响下(xià)，去年4月份(fèn)CPI同比上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月份扩大(dà)0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指出，在(zài)价格中食品和能源由(yóu)于受到短(duǎn)期因(yīn)素影响(xiǎng)，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较(jiào)大(dà)，看价(jià)格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的(de)还(hái)要看核心(xīn)CPI。从核心(xīn)CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同(tóng)，总体(tǐ)保持基本稳定。从核心CPI目(m事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ù)前的情况来(lái)看，目前0.7％的涨幅和(hé)疫情前相比(bǐ)还(hái)是偏低的(de)，很重要的(de)原因是(shì)服务需(xū)求仍在恢复(fù)中，相(xiāng)关价格(gé)涨幅跟过去(qù)相比偏(piān)低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济社会(huì)恢复常态化运行，服务需求稳(wěn)步扩大，旅游(yóu)、交通、住宿(sù)、餐饮等价格涨幅(fú)回升，带动服务价(jià)格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分点，连续两个月(yuè)回升。未来随着服务(wù)消费(fèi)需求带(dài)动增强，价格回升(shēng)也会推动(dòng)核心CPI涨幅(fú)回归(guī)到合理的(de)水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来看(kàn)，今年以(yǐ)来受到(dào)国内外多重因素(sù)影响，PPI同比降幅连(lián)续扩大，4月份同比下降3.6％，主要影响因素有(yǒu)以下(xià)几个：

　　一事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思是(shì)国际输入性因(yīn)素影响(xiǎng)。我国(guó)部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际市场联系比较紧密，今年(nián)以(yǐ)来受到(dào)世(shì)界(jiè)经济恢复乏(fá)力(lì)影响，国际大宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内石油、有色(sè)价格出(chū)现下降，4月份(fèn)石油(yóu)和天然气开采业(yè)价格下(xià)降16.3％，化学(xué)原料(liào)和(hé)化学(xué)制品业价格(gé)下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金属冶(yě)炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降(jiàng)8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业(yè)市场需求不足。经济恢(huī)复常态化运行以后，部分行(xíng)业产能供给(gěi)充裕，但(dàn)市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格有所(suǒ)下降。比如煤(méi)炭(tàn)产能继(jì)续释放，进口持续(xù)增(zēng)加，而电(diàn)煤需求季节性(xìng)减(jiǎn)少，市(shì)场进入淡季，价格降幅(fú)有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降(jiàng)9.3％。我(wǒ)国钢材产能比较充足，而市场(chǎng)需求还在(zài)恢复中，价格出现下(xià)降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压延加工(gōng)业(yè)价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动翘尾(wěi)下拉影响加大。4月份(fèn)上年价格翘尾影(yǐng)响是负2.6个百(bǎi)分点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段(duàn)情况来看，国际输入性影响还会持续，国内(nèi)市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品价格短(duǎn)期下行(xíng)情况(kuàng)还会延续。但(dàn)是随着国(guó)内经济(jì)恢复(fù)，市(shì)场需求回暖(nuǎn)，总(zǒng)的判断，下半年PPI有望逐步回(huí)升。

　　央行报告：当(dāng)前我国经济没有出现通缩

　　值得注意的(de)是(shì)，昨(zuó)天央行发(fā)布的一(yī)季度货币(bì)政(zhèng)策报告也(yě)提及(jí)通缩。报告(gào)提(tí)到(dào)，我(wǒ)国通(tōng)胀水平处于温和区间。过去一年、五年和十年(nián)，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在2％左(zuǒ)右(yòu)。

　　今年以来(lái)物(wù)价涨幅阶段性回落(luò)，主要与供需(xū)恢(huī)复时(shí)间差和基(jī)数(shù)效应有关(guān)。我国经(jīng)济运行开局良(liáng)好，同时(shí)通胀(zhàng)保持温和，CPI涨(zhǎng)幅逐月(yuè)下行(xíng)，4月涨(zhǎng)幅降至0.1％，PPI近几(jǐ)个月运行在负值(zhí)区间。

　　总的(de)看，若(ruò)经济保(bǎo)持(chí)正常(cháng)增长态(tài)势，CPI阶(jiē)段性回落的(de)影(yǐng)响不宜(yí)夸(kuā)大。

　　本轮物(wù)价(jià)回(huí)落(luò)客观上有(yǒu)以下因素(sù)：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有(yǒu)力(lì)支持(chí)下，国内生(shēng)产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分(fēn)项保持在较高景气区间(jiān)；农副(fù)产品生(shēng)产稳定、物流渠道畅通，也保证了居民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产、分配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的“伤痕效(xiào)应”尚未消退(tuì)，居民超额(é)储蓄向消(xiāo)费的转化受收(shōu)入(rù)分(fēn)配分化、收入预期(qī)不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消(xiāo)费需求偏弱。近期居民出现提前还贷现象，也(yě)一定程度影响当期(qī)消费。

　　三是基数效应明显。去年国际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以来已回落至80美元(yuán)附近，带动CPI交通工具燃料和居住水电燃料(liào)的(de)同比(bǐ)增速(sù)走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年3月鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节上涨，对今年(nián)也存在高基数影响(xiǎng)。GDP等宏观经济数据(jù)同(tóng)样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受(shòu)疫情冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月受高基数等影响，CPI将低位窄幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性保持低位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨(zhǎng)幅(fú)基本在2.5％左右的(de)高基数(shù)影(yǐng)响。但要看到，随着基(jī)数(shù)降(jiàng)低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分(fēn)作用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供(gōng)需缺口有望趋于弥(mí)合(hé)，预计下半年CPI中(zhōng)枢可能温和抬升，年末(mò)可能回升至近年均值水平附(fù)近。

　　报告表示(shì)，当前我(wǒ)国经济没有出(chū)现通缩。通缩主要指价格持续负增(zēng)长，货(huò)币(bì)供应量也具有下(xià)降趋势，且通常伴(bàn)随经济衰退。我国物(wù)价仍在温和上涨(zh事与愿违下一句是什么 事与愿违是什么意思ǎng)，特别是核心CPI同(tóng)比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社(shè)融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，不符合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总(zǒng)供求基(jī)本平(píng)衡，货币条(tiáo)件(jiàn)合理适(shì)度，居(jū)民预期稳定，不(bù)存在长期通(tōng)缩(suō)或通胀的基(jī)础。

　　国(guó)金宏观：通缩讨论，可(kě)以(yǐ)休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧(yōu)大可不必

　　物价是经(jīng)济(jì)短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以物价(jià)回落来评判经济进(jìn)入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期(qī)性波动主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求变化而变化，使得物价变化滞后经济1-2季度左右；经济复(fù)苏(sū)初期，需求才(cái)刚刚开始(shǐ)修复，对(duì)价(jià)格的提振尚(shàng)不明显(xiǎn)，使得(dé)物(wù)价(jià)指标低位(wèi)徘徊，例如，2015年(nián)初(chū)、2017年初CPI同(tóng)比均在1％以下。

　　领先指(zhǐ)标持续修复，显(xiǎn)示(shì)经济处于复苏初期。以(yǐ)企业中长期(qī)资金来源刻画(huà)的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来持(chí)续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至今年(nián)4月的11.5％；按照有效(xiào)社融变化(huà)领(lǐng)先(xiān)经济2个(gè)季度左(zuǒ)右的经验规律，本(běn)轮信(xìn)用扩张会带动经济在2023年初见底回升，1季度经济(jì)指(zhǐ)标已有(yǒu)所体现。

　　年初以来物(wù)价的回落，受基数、供给和(hé)外需等影(yǐng)响较大(dà)；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开始抬升。除去年基(jī)数较高外，猪(zhū)肉、鲜(xiān)菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回(huí)落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活(huó)动相关(guān)服务、衣(yī)着(zhe)等价格(gé)逐步(bù)抬升(shēng)。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需(xū)求(qiú)支撑(chēng)增强，CPI即将底部回升、PPI在年中前后开(kāi)始(shǐ)抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加(jiā)剧，政策(cè)托(tuō)底无用(yòng)？周(zhōu)期(qī)启动(dòng)，渐(jiàn)入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在(zài)一定空转较为常(cháng)见。经(jīng)验显示，资金空转多发生在经济回落(luò)、货币明(míng)显宽(kuān)松阶段，部(bù)分资(zī)金滞留在金融体系，使得(dé)M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来也有类似(shì)特征；有所不(bù)同的(de)是，当前资(zī)金多滞留在银行(xíng)体(tǐ)系、而不是非银金融机构，与居民理财(cái)回表、购房偏(piān)弱带来(lái)的居民与企业之间信用(yòng)派生偏少等紧密(mì)相关。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱(qū)动(dòng)和(hé)表征不(bù)同过(guò)往，企业有效信用派生自去年(nián)9月以来持续(xù)改善，而(ér)房地产(chǎn)相(xiāng)关融资拖累总(zǒng)体信用派(pài)生。传(chuán)统周(zhōu)期下(xià)，信用(yòng)扩张以房地产驱动为主，使得居民贷(dài)款增长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用(yòng)修复(fù)主要靠(kào)企(qǐ)业(yè)融资扩(kuò)张(zhāng)，有效(xiào)社(shè)融从去(qù)年9月开始持续回升，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一度拖累社融回(huí)落。

　　本轮(lún)信(xìn)用派生带来的经济效应不同过往，有效信用派(pài)生对企业(yè)行为的支持已开始(shǐ)显现。去年3季度(dù)以来，资金加速流向制造业，而(ér)房地产相关融资显著弱(ruò)于以往(wǎng)，使(shǐ)得(dé)制造业(yè)投(tóu)资表现(xiàn)显著强于房地产；伴随(suí)融资(zī)的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支在1季度有所扩大。但房地产(chǎn)“缺位”，压低(dī)了(le)信用派(pài)生和经济增长(zhǎng)的弹性。

　　三问：中观数据已(yǐ)现(xiàn)“疲态(tài)”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报复(fù)性反弹后(hòu)走弱，主要缘于(yú)场景(jǐng)恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤(bā)痕效应(yīng)”的存在，使得(dé)大家(jiā)容(róng)易(yì)产生悲观情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应(yīng)”带来的经(jīng)济波动(dòng)，部分高频指(zhǐ)标报复性(xìng)反弹后(hòu)出现走弱的迹象。其中，偏(piān)消(xiāo)费端的活动多(duō)在2月底之后走弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的同时，市场信(xìn)心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动(dòng)能的修复已(yǐ)然开始(shǐ)，消费动能(néng)或(huò)被低估，前半程靠居(jū)民出行和企业(yè)消(xiāo)费，后半程靠居民消(xiāo)费能力的恢复。出行意愿的(de)持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指向场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费修复(fù)持(chí)续性和弹性不宜低估；批发零售(shòu)、住宿餐饮等服务业，及(jí)稳增长相(xiāng)关行业(yè)招工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助(zhù)于推动收入(rù)与消费的正循(xún)环。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向(xiàng)下(xià)已是共识，地(dì)产链条修复会(huì)弱于传统周期(qī)；但小周(zhōu)期超(chāo)调后的修复出(chū)现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城(chéng)市(shì)地产供给增多、质量改善，利于需求释放、形(xíng)成(chéng)供需“正(zhèng)向循环”；2）中西部地区棚改加(jiā)码(mǎ)（可比口径增长近60％）、中西部(bù)地区收入修复(fù)等，有利于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需求。

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