核心观点:在当前经(jīng)济恢(huī)复的不确定(dìng)性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息(xī)收入和(hé)较(jiào)高的安全边际(jì)为投资(zī)者提供(gōng)不错的收益(yì)。而(ér)基(jī)本面稳健(jiàn)，分红率(lǜ)高而(ér)稳(wěn)定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为(wèi)投资要素(sù)，选择股息率较高的(de)股票(piào)并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高(gāo)的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者(zhě)每(měi)年(nián)可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利(lì)收入作为绝对收(shōu)益(yì)，另一方面意味着公司估(gū)值较低，因此具(jù)备一定的安(ān)全边际，而(ér)且投(tóu)资(zī)的成本相对(duì)较低，长(zhǎng)期持有还可(kě)以(yǐ)节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的安全性较高(gāo)，在市(shì)场下(xià)行阶(jiē)段更加抗跌，防御(yù)性更强(qiáng)。从当前宏观经济的角(jiǎo)度来(lái)看，疫(yì)情三(sān)年后经济恢复(fù)仍(réng)然有较大的不确定(dìng)性；从大类资产的投资收益来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益(yì)率在下行。因(yīn)此以银行板块为(wèi)代表的高股(gǔ)息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率(lǜ)想要取得(dé)较(jiào)好的(de)收益(yì)就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分(fēn)也就是(shì)股息端需要有一贯较高而且稳定的分红率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提(tí)就是行业基本(běn)面需要稳定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价(jià)端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限，波动性较低；4）公司最好有(yǒu)一定(dìng)的成长(zhǎng)性，股价有进一步提升(shēng)的可能

　　而银行板块恰(qià)好满足(zú)以(yǐ)上条件：悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上，其(qí)中大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份行悔辱的意思解释，悔辱的意思和拼音是什么和(hé)城商行，农商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分红(hóng)的(de)背后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从(cóng)2023年一季(jì)度来看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产重定价(jià)的(de)情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊(shū)为(wèi)不易(yì)。上市银行整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润(rùn)增速高于营收(shōu)，拨备(bèi)与税(shuì)收优惠共同贡献(xiàn)利润释放(fàng)。预(yù)计(jì)随着大行重定(dìng)价的压力过(guò)去以及二三季度农商行(xíng)小微投放(fàng)旺(wàng)季的到(dào)来，资产端收益率将(jiāng)会(huì)逐步企(qǐ)稳，而中小银(yín)行存(cún)款利率的下行和理财资金(jīn)赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债成本(běn)有望(wàng)进一步下行，净(jìng)息(xī)差预计会在下半年(nián)提升。资(zī)产质量方面(miàn)银(yín)行板块处于历(lì)史较(jiào)优水平(píng)，上(shàng)市银行不良率继续环比下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低(dī)位，拨备覆(fù)盖(gài)率维持(chí)在245％的(de)高位。3）目前(qián)银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为(wèi)0.57，均(jūn)是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行(xíng)板(bǎn)块的配(pèi)置安全边际和性(xìng)价比较好，作为低(dī)且(qiě)稳(wěn)定的分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含量”比较(jiào)高的板块，从(cóng)去年(nián)底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中(zhōng)特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现，国资持股比例(lì)和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也(yě)有43％的正相关性，中(zhōng)特估有望为投资者带来除(chú)稳定股(gǔ)息(xī)收益外的附(fù)加资本利得。

　　风险(xiǎn)提示(shì)事件：经济下滑超预(yù)期(qī)，经(jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研(yán)究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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