大家(jiā)周末(mò)好(hǎo)，先(xiān)来看下重要消(xiāo)息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚(yà)军队(duì)战备(bèi)状态与科索沃局势骤(zhòu)然紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天(tiān)科索沃北部兹韦(wéi)钱(qián)塞族区塞族(zú)民众与科索沃阿(ā)族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿(ā)族警察在冲突中使用了催(cuī)泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区行政大楼。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃(wò)特警封(fēng)锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争结束后由联合国托管。2008年，科索(suǒ)沃单方面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚(jiān)持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新(xīn)数(shù)据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超(chāo)出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和(hé)能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预(yù)期(qī)4.6％，前值(zhí)为(wèi)4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值(zhí)和预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与此同时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关的(de)通胀(zhàng)压力的周期性(xìng)核心(xīn)PCE仍然非常高(gāo)，处于1985年(nián)以来(lái)的最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交(jiāo)易商周五(wǔ)加(jiā)大了对美联储将(jiāng)继(jì)续加(jiā)息的(de)押注，数据公(gōng)布后，这些合(hé)约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美(měi)联储(chǔ)在6月会议上将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个(gè)百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报道(dào)，交易员们一直坚信，美联储今年将多次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承(chéng)认，基于对(duì)期货的(de)押注，今年降息(xī)的可(kě)能性不大。现在，他们预计在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增长、通胀数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在认为，6月份的会议可(kě)能会(huì)考虑(lǜ)加息25个基点。市场(chǎng)预计联邦基金利(lì)率将(jiāng)在(zài)2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍生品市场(chǎng)预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解g>

　　近期化工板块(kuài)整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报记者观察到，煤(méi)化(huà)工(gōng)品种无(wú)论是下跌(diē)幅度，还是下(xià)行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的(de)情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为煤炭(tàn)的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安(ān)信期货能(néng)源(yuán)首席分(fēn)析师(shī)高明宇(yǔ)解释(shì)说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还是原料端表现的差异(yì)。“俄乌(wū)冲突(tū)的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射推向顶峰，2022年(nián)下(xià)半年起(qǐ)市(shì)场(chǎng)进(jìn)入衰退(tuì)交易主题，且目前(qián)工业品整体仍处于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内部来(lái)看，前期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东主要产油国的(de)财(cái)政盈(yíng)亏平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美国收储目标价位(wèi)，在美国页(yè)岩(yán)油(yóu)非常规能源产量(liàng)增速持(chí)续不(bù)达预期的(de)情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约束的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中(zhōng)原油的成本支(zhī)撑、供应减(jiǎn)量(liàng)率(lǜ)先(xiān)发生(shēng)，价格也(yě)率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而(ér)对(duì)于煤炭而言，年(nián)初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西(xī)主产区动(dòng)力煤的边际到港成本900元(yuán)/吨左右，在煤(méi)炭全行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带动(dòng)产(chǎn)业链各环(huán)节累库，价格下跌趋势明确，亦对(duì)近期煤化工品种构(gòu)成较大(dà)压(yā)制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格(gé)整体便处(chù)于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支(zhī)撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下(xià)移。”中信建投期货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油(yóu)整体为区间(jiān)弱势震荡的走势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方(fāng)正中期(qī)期货研究院上(shàng)海分院负(fù)责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工(gōng)市场(chǎng)缺乏利好驱动，消(xiāo)息(xī)面(miàn)无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷。国(guó)内煤炭市场(chǎng)供应存(cún)在保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况下(xià)，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影(yǐng)响，水电出力(lì)预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格(gé)仍存(cún)在下调可(kě)能(néng)，成(chéng)本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处(chù)于季节性淡季，下游用煤企业(yè)库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格(gé)承(chéng)压(yā)下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本端的拖累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤化(huà)工近期(qī)的(de)持续走(zǒu)弱也与(yǔ)宏(hóng)观需求(qiú)弱(ruò)势(shì)以及自(zì)身(shēn)品种的(de)产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿素(sù)的(de)终端工厂，在经历疫情几年(nián)之后，并(bìng)未重启，所以(yǐ)终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品(pǐn)种的估值(zhí)中(zhōng)枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记者了解(jiě)到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇(chún)企(qǐ)业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大。“煤(méi)化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解成本(běn)端松动(dòng)，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较大的(de)亏损(sǔn)压力。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现(xiàn)货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅(fú)度(dù)大于原料端(duān)，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此，刘书源(yuán)也(yě)表示(shì)，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地区(qū)现货价(jià)格回到历史(shǐ)低位，上游甲醇生产企业整(zhěng)体(tǐ)利润并没有随着煤价回落、采购成本(běn)下降而明显转好。“尤其(qí)是单一的煤制甲(jiǎ)醇企业(yè)，理(lǐ)论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出因(yīn)甲(jiǎ)醇价格太低(dī)，出现停车(chē)或者降负的消息，后(hòu)续值得持(chí)续(xù)关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短(duǎn)期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持续(xù)投产，国内甲醇和尿(niào)素的产能不断扩张，当前(qián)下游(yóu)的需求难以匹(pǐ)配新增(zēng)的产能(néng)，未来其价格可能在1—2年都维持较低水平，从而开(kāi)启倒逼上(shàng)游(yóu)降负(fù)或者(zhě)去产能的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看(kàn)来，煤(méi)化工能否走出偏弱周期(qī)主要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下半(bàn)年(nián)部分(fēn)品种面临(lín)较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种(zhǒng)将(jiāng)受到低价进口货(huò)源的(de)冲击，中长(zhǎng)期看，煤(méi)化工行情难有起色(sè)，即使(shǐ)存(cún)在(zài)上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而(ér)不是(shì)行情(qíng)的反转。

　　油制强于(yú)煤制的可能性(xìng)依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其是油化工）板块较(jiào)为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析(xī)师杜冰沁(qìn)介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的(de)走势(shì)，受到供需基本(běn)面收紧的前景提振油价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板(bǎn)块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大宗商(shāng)品多数下跌的(de)行情中，原油尽管受(shòu)到(dào)美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力(lì)挺(tǐng)油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的行(xíng)为都对于(yú)油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原油(yóu)供需将进一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将(jiāng)进入夏季汽油消费旺季。“原(yuán)油(yóu)维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带(dài)动油化工整(zhěng)体强于(yú)煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的(de)关键原因还是在(zài)于原料端(duān)。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自原油(yóu)进(jìn)口的大幅(fú)下降和(hé)随着出行(xíng)旺季来临显著(zhù)增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油在内的成品(pǐn)油库存均出现不同程度的下降，同时汽、柴(chái)油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左(zuǒ)右。感应电流公式3个公式推导，感应电流公式3个公式图解>

　　“尽管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期，但(dàn)沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可(kě)能在6月(yuè)4日的会(huì)议上考虑进一步减(jiǎn)产，叠加(jiā)美(měi)国的(de)收(shōu)储均将(jiāng)收紧下半年全球原油平衡表。但(dàn)在美国债务(wù)上限(xiàn)谈判达成一致(zhì)前，宏观层(céng)面的不确(què)定性仍然会影响市场情绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关注美国(guó)债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级分析师陆甲明(míng)认为，6月份(fèn)OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月(yuè)平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会(huì)有动(dòng)作。“考虑目前油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市(shì)场(chǎng)对标(biāo)的原油成本将基本(běn)维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制(zhì)的聚乙烯生(shēng)产毛利，已(yǐ)经从500多元/吨(dūn)，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙烯自(zì)身现货价格(gé)表现更弱，因而以原油折算(suàn)成本(běn)的(de)加工利润反而出(chū)现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明(míng)宇(yǔ)认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产(chǎn)已在原(yuán)油及(jí)成(chéng)品油发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万(wàn)桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对(duì)本无(wú)弹性的(de)原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油市场做空者(zhě)发出警(jǐng)告(gào)，面对欧美银行(xíng)业危机和美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二(èr)季度起的(de)基准去库(kù)预(yù)期仍将(jiāng)为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油(yóu)制强(qiáng)于煤制的可(kě)能(néng)性(xìng)依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料(liào)价(jià)格表现上，目前国(guó)内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势(shì)依然存(cún)在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此(cǐ)，成(chéng)本端强(qiáng)弱反差或依(yī)然存在(zài)。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看来，在国内(nèi)动力煤市场中下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激内产、进(jìn)口(kǒu)兑现减(jiǎn)量预期之(zhī)前，油化工(gōng)结(jié)构性强于煤(méi)化(huà)工(gōng)的(de)行情(qíng)仍然有望(wàng)延续(xù)。