调油(yóu)逻辑(jí)提(tí)振成本(běn)价(jià)格，从而(ér)能够推(tuī)升(shēng)芳烃价格，去年二季度芳(fāng)烃(tīng)市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导。然而，今年与去年的步调(diào)明显(xiǎn)不一。期货日报记者(zhě)观(guān)察到，同为芳烃品种，4月(yuè)18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连续(xù)出(chū)现了9连跌，从(cóng)走势上(shàng)来看，两(liǎng)品种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元/吨，较4月17日收盘价下(xià)跌372元(yuán)/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约(yuē)收于8251元(yuán)/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌，另一(yī)方面近期(qī)成品油裂差下跌。”一德期货(huò)分析师郑邮飞表(biǎo)示，由于欧美(měi)的滞涨(zhǎng)格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预(yù)期，需求羸弱，市(shì)场(chǎng)对于(yú)衰退(tuì)的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有(yǒu)落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相对(duì)较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国汽柴油裂差出现(xiàn)下滑，同时美国汽油库(kù)存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市(shì)场对于美(měi)国调油需求的预期边际弱化，对(duì)于芳烃的(de)支撑走(zǒu)弱。

　　采访中，记(jì)者(zhě)了解到，美国夏(xià)油对于辛烷值的需求支撑起了芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且去(qù)年(nián)调油(yóu)逻辑(jí)发生的时间(jiān)在5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺季(jì)到来之前。

　　物产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯(wén)表示，发生这一现(xiàn)象的原因(yīn)更多是始于(yú)路(lù)径(jìng)依赖，去年极(jí)端的调油(yóu)行情使得市场预期(qī)今年调油(yóu)逻辑(jí)发生的概率仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑(jí)是调油实实在在发生，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年(nián)的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚(yà)价差处于往(wǎng)年同期高位，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱(bǎo)和，抑制(zhì)芳烃美亚价差进一步扩大(dà)。

　　郑邮飞告诉(sù)记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去(qù)年在(zài)细(xì)节与节(jié)奏(zòu)上(shàng)又有差异，主要体(tǐ)现(xiàn)在去年5—6份的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷(wán)值调油料的短缺没有(yǒu)提早(zǎo)预期，导致旺季(jì)来临(lín)后行情一触即发(fā)，而经历(lì)过(guò)去年的(de)大幅波动，随后调油商对于今年已经提早有所准备。

　　“芳烃的美亚(yà)价(jià)差一(yī)直保持相(xiāng)对高(gāo)位，给亚洲(zhōu)芳烃(tīng)流向(xiàng)美(měi)国创造套利空间，同(tóng)时(shí)我们从去年(nián)四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持相对高位可以一(yī)窥究(jiū)竟。叠加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃(tīng)装置(zhì)的(de)检修(xiū)预(yù)期(qī)，今年市场(chǎng)的调油逻(luó)辑在3月份就启动，提早并迅速将芳烃估(gū)值(zhí)打上去，PTA价格也在(zài)3月(yuè)中旬开(kāi)始启动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也(yě)看(kàn)到了PXN在3月下(xià)旬(xún)后就处(chù)于高位(wèi)徘(pái)徊的状态，意味着调(diào)油逻辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华(huá)融融达期(qī)货分析师(shī)韩冰冰表示，今年和去年芳烃走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月份是是炒作调(diào)油需求(qiú)的主要时期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提(tí)前到3月就(jiù)开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧美地(dì)区成品油供需突然变得紧(jǐn)张，油品裂解利润(rùn)非常好，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年的问题是欧美经济(jì)下行压力较大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他(tā)说。

　　“去年芳烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要是(shì)由于俄乌冲突导致(zhì)原油(yóu)的出口(kǒu)受限以及疫情影响下美国炼厂(chǎng)大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从而导致了美(měi)亚套利窗口的(de)打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运(yùn)往美国，原料端紧缺助推PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工(gōng)厂对于调油行情有(yǒu)所准备(bèi)，整体缺(quē)量需求将(jiāng)不如去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货分析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季(jì)下调油需(xū)求被(bèi)赋予期(qī)待，然而有了去(qù)年二(èr)季度(dù)调油需(xū)求增加下亚美套(tào)利(lì)利润(rùn)可观的经验(yàn)，部分工厂提(tí)前跟美(měi)国工厂(chǎng)签订了长约，今(jīn)年的(de)出(chū)口周期(qī)有所提前。

　　从(cóng)今年韩国运往美国的芳烃(tīng)出口(kǒu)量观(guān)察，整体1—3月出口量已达(dá)去年(nián)调(diào)油(yóu)季出口总量的65％偏上(shàng)。同时，据了解，贸易(yì)商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合同多采(cǎi)用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年(nián)调油大概率(lǜ)仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提振高度将极大可能(néng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价(jià)波动加剧，近期原油库存(cún)低位回(huí)升，汽油(yóu)裂解价差回落，亚洲甲苯调(diào)油优势下降，在(zài)对未来(lái)需求的(de)不确定和(hé)经济可能(néng)衰退的背景下(xià)调(diào)油(yóu)需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)的基本面来看，实则呈现(xiàn)边际走弱的迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力(lì)石(shí)化和嘉(jiā)通(tōng)能源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产和下游(yóu)消费走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱(ruò)；苯乙(yǐ)烯(xī)供应端在(zài)4月淄博俊辰50万(wàn)吨新装置投产(chǎn)下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游硬胶(jiāo)产品利润(rùn)不佳，成品库存偏高的局面仍存(cún)，苯(běn)乙(yǐ)烯主(zhǔ)港库存及上游(yóu)纯(chú拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳n)苯港口库存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍面临累库(kù)压力。

　　“目(mù)前看调油逻辑边(biān)际弱化，但是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美(měi)国汽油(yóu)的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬(xún)开始美国汽油消费走强，预(yù)计芳(fāng)烃(tīng)估值仍将保持高(gāo)位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联储加(jiā)息(xī)背景下，成品油消(xiāo)费的成色或较预(yù)期大打(dǎ)折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差(chà)高点已经看(kàn)到，调油逻辑(jí)再继续大幅发酵的概率降低。”郑邮飞(fēi)认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯(xī)或将(jiāng)回归(guī)自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合(hé)约(yuē)换月，市场的交(jiāo)易重心转向(xiàng)了2309 合约，在(zài)距离9月相(xiāng)对较(jiào)长的(de)时间下(xià)市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端(duān)的(de)扰动(dòng)对 PTA 来说将更(gèng)加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯苯下游品种中除了苯胺盈利(lì)之(zhī)外其他下游盈利性(xìng)不佳，纯苯港口(kǒu)库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游(yóu)同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临(lín)累(lèi)库压力(lì)，短期来看价格向(xiàng)上(shàng)的驱动或较乏(fá)力。

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