国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视。在(zài)美(měi)国(guó)多(duō)项重要(yào)经(jīng)济数据(jù)出炉后(hòu)，美联储也将(jiāng)召开5月议息会议，市(shì)场普遍(biàn)预期将继续加息25BP。在利(lì)好(hǎo)利空(kōng)消息交织下，节后市场走势将(jiāng)如(rú)何演绎？

　　美国(guó)第一共和银行股(gǔ)价已累计下(xià)跌90％以上(shàng)

　　截(jié)至周五收盘，美(měi)国第(dì)一共(gòng)和银行的股价收(shōu)跌(diē)43.2％，盘(pán)中一度腰斩(zhǎn)，且多次触发停牌，原因(yīn)是达成救助(zhù)协(xié)议(yì)以维持该(gāi)银(yín)行运营(yíng)的希(xī)望在(zài)变得渺茫。该股今年已下(xià)跌90％以上。消息人士(shì)称，该(gāi)银(yín)行很有可能会(huì)被美国联(lián)邦(bāng)储蓄保险公司(sī)（FDIC）接管。

　　根据美媒报道，自美(měi)国(guó)第一共和银行(xíng)公布其第一季度存款下降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股价在(zài)接下(xià)来的两天内下(xià)跌超(chāo)过60％，创下历史新低。目前包括来自美国联邦储蓄(xù)保(bǎo)险公司、财(cái)政部和美(měi)联储的官员正(zhèng)在与其他银行进行协调会议，为第一(yī)共和银行制定救助计划(huà)。

　　美联储反(fǎn)省(shěng)硅谷(gǔ)银行倒闭，寻求大范围加强银行规管

　　在(zài)当地时间4月28日公布的内部审查报告中，美(měi)联储承认(rèn)，对于上(shàng)月硅谷(gǔ)银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于该行自(zì)身风险管理(lǐ)薄弱(ruò)，也和美联储的审查(chá)督导行动(dòng)拖(tuō)沓有关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员(yuán)未能采取有(yǒu)力行动解决(jué)硅(guī)谷(gǔ)银行越(yuè)来(lái)越多(duō)的问题。美联(lián)储(chǔ)负责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告(gào)中称，审查(chá)员未能充(chōng)分认(rèn)识到，随(suí)着(zhe)硅谷(gǔ)银(yín)行的(de)规模扩大、复杂(zá)性(xìng)增加，该行变(biàn)得有多么(me)不堪一(yī)击(jī)。他(tā)们(men)的确(què)发现了风险，却(què)没(méi)有采取足够的措施，保证该行(xíng)足够迅速地解决问题。

　　报(bào)告中，巴尔总结硅谷(gǔ)银行倒闭有四大成因，其中三点都和美联储(chǔ)监管不力有(yǒu)关。他说，美联储监(jiān)管者的错误部(bù)分源于，特朗普执政时的金(jīn)融(róng)业(yè)改革普遍(biàn)放(fàng)松了对中等银行(xíng)的规管。

　　巴尔还提到，美联储的(de)文化转变(biàn)似乎导致联储的监管变得更(gèng)宽松。这(zhè)些变化体(tǐ)现在降(jiàng)低标准、增加复杂(zá)性，以及监(jiān)管(guǎn)方式不够自信(xìn)果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的监(jiān)管。

　　美联(lián)储(chǔ)认为，其银行业审查员已(yǐ)经确定了(le)硅谷银(yín)行存在导致(zhì)其倒闭的(de)一(yī)大问题——利率相关风险，但(dàn)美联(lián)储(chǔ)自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重(zhòng)在采取行动以前累(lèi)积过(guò)多的证据。

　　美联储的数据(jù)显(xiǎn)示，截(jié)至倒闭时，硅谷银(yín)行(xíng)收到(dào)31项监管机构的(de)公开(kāi)审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅谷(gǔ)银行壮大，近些年美(měi)联储忽视(shì)了范围更广(guǎng)的(de)问题，比(bǐ)如该行多年来(lái)一直突破(pò)内部风险限制，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存款基(jī)础稳定，其(qí)利率相关风险还被评为令人满(mǎn)意。

　　巴尔透露，美联(lián)储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系(xì)列规定，包括压力测试和流动性(xìng)要求，将(jiāng)重(zhòng)新评估，怎样监(jiān)督和(hé)监管一家银(yín)行对利率(lǜ)流动性风险的风(fēng)控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明(míng)，需要对范(fàn)围更广泛的(de)银行强化(huà)适用的标(biāo)准，联(lián)储应考虑，让更大范围(wéi)的银行适用(yòng)标准和的流动性规定。他呼吁，重新评估，对(duì)于超(chāo)过25万美元联邦保险上限的银行存款(kuǎn)，监管方的(de)处理方。

　　巴尔认为，美(měi)联储应要求更广泛的银行考虑到可出售(shòu)证券的(de)未实现损益，以便(biàn)让银行的资本(běn)要求更好地匹配其财务状况和风险。他暗示，对(duì)资本规划和风险(xiǎn)管理不足的(de)公(gōng)司(sī)，美联储可能增加资本或流动(dòng)性(xìng)的(de)要求，或者限制股票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准(zhǔn)内华达(dá)州和(hé)佛罗里达州(zhōu)重大灾(zāi)难声(shēng)明(míng)

　　据央视新闻消(xiāo)息，根(gēn)据(jù)美国白宫当地时间4月28日的声明，美国总统拜(bài)登批(pī)准内(nèi)华达州重大灾难(nán)声明，他下(xià)令为3月8日(rì)至(zhì)3月19日期间受冬季风暴影响的地区提供联邦援助。

　　此外，拜登(dēng)还(hái)于27日晚批准佛罗里(lǐ)达州(zhōu)重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日至4月14日期间受(shòu)严重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦援助资(zī)金可(kě)在成本(běn)分担的基础上提供给州(zhōu)政府和(hé)符合(hé)条件的地方政府以及(jí)某些(xiē)私人非营利(lì)组(zǔ)织，用(yòng)于受灾害(hài)影响地区的应急和修复(fù)工(gōng)作。

　　欧盟与(yǔ)波兰等五国就乌克兰农产品(pǐn)相(xiāng)关事宜达(dá)成原则性(xìng)协议

　　据(jù)央视新闻(wén)消息(xī)，当地时间28日(rì)，欧盟委员会执行副(fù)主席(xí)东布罗(luó)夫斯基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚、匈(xiōng)牙利(lì)、波兰、罗马尼亚(yà)和斯洛(luò)伐(fá)克(kè)就乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相关(guān)事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布罗夫斯基斯表示(shì)，欧盟(méng)已采取行动解决欧盟成员国和乌(wū)克兰(lán)农民(mín)的担忧。具体措施(shī)包括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利亚等国(guó)撤(chè)回针对(duì)乌(wū)农产品的(de)单边措施。从(cóng)欧盟层面对小(xiǎo)麦、玉米(mǐ)、油菜(cài)籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施保(bǎo)障措(cuò)施(shī)。为5个受影响的成员(yuán)国农民提供1亿欧元的一揽子支持(chí)。此外，欧盟(méng)将(jiāng)继续(xù)推进包括葵花籽(zǐ)油等产品的倾九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示销(xiāo)调(diào)查。欧(ōu)盟(méng)将(jiāng)进一步确保乌克兰(lán)农产(chǎn)品通过欧盟通道出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀困(kùn)境：经济继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日(rì)，美国(guó)商(shāng)务部(bù)最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物价指数(shù)同(tóng)比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时美(měi)国3月核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)环比上(shàng)涨0.3％，与市场预期及前值(zhí)持平。

　　据悉(xī)，剔除食(shí)品(pǐn)和(hé)能源(yuán)的核心PCE物价指(zhǐ)数(shù)是美联储青睐的通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)之一。此次(cì)公布的数(shù)据再度印证(zhèng)了美(měi)国(guó)通胀的居高不下，这(zhè)加大(dà)了美联储5月再次加(jiā)息的(de)可能性。报告(gào)公布后，美(měi)国短期利率期货(huò)小幅下跌(diē)，反映出5月份加息25BP的可能性约(yuē)为90％。

　　就在此前一天，美国商务部公布的一季(jì)度美国(guó)宏观(guān)经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市(shì)场预期的2％，且增速较前(qián)值2.6％显著放缓。而同日公(gōng)布(bù)的(de)一(yī)季度核心PCE物价(jià)指数年化环比(bǐ)初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前(qián)值4.4％。

　　一(yī)德期货(huò)宏观(guān)贵金属分析师(shī)张晨向期货日报记者表示，上述数据显示出美(měi)国经(jīng)济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的滞胀特征。不(bù)过，从(cóng)美国GDP折年(nián)数(shù)同比数(shù)据来看(kàn)，他(tā)认为一季度1.6％的增速(sù)较去年四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国(guó)经济虽有放(fàng)缓，但韧性尚(shàng)存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超预期放(fàng)缓，坐实了(le)市(shì)场对于(yú)美国经济衰退(tuì)的忧虑，再加(jiā)上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部效应持续存在，金融(róng)不稳定叠加经济景气下滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同(tóng)时(shí)增加了(le)下半年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建投期货宏(hóng)观(guān)贵金属(shǔ)分(fēn)析师(shī)罗亮(liàng)认为(wèi)。

　　不(bù)过，他也表示(shì)，由于(yú)反映核心个人消费支出在(zài)内(nèi)的一(yī)季度PCE通胀数据持(chí)续上(shàng)升(shēng)，再加(jiā)上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也偏强，因此美联(lián)储5月份加(jiā)息基本不存在悬念，此次GDP数据(jù)更多影响的是年(nián)中美联(lián)储的(de)政策变化。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需关注什么？

　　金瑞期货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴梓杰认为，当前(qián)美联(lián)储货币政策面临抑制通胀以及宏观审(shěn)慎两难的抉择。随(suí)着此前银(yín)行(xíng)业危机的爆(bào)发以及一季(jì)度经济的回落，美(měi)国当前经济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及下行压力已经持续增加，但是一季度核心PCE同样(yàng)大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味(wèi)着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率(lǜ)将会保持加息25BP的节奏，但在(zài)记者会上鲍威尔表(biǎo)态或(huò)将更加(jiā)注重安抚市(shì)场情(qíng)绪，强调对宏观(guān)风(fēng)险的把(bǎ)控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对(duì)美联储5月加息25BP作(zuò)出了充分的计价(jià)。鉴于此次会(huì)议并无(wú)最新点阵图和(hé)经济展望公(gōng)布，因此会议重点(diǎn)在于利率决议声明(míng)及(jí)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)的会后发言两方面。其中，在决(jué)议声明方面，可重点观察措辞(cí)调(diào)整(zhěng)变化情(qíng)况(kuàng)，特(tè)别(bié)是(shì)能否(fǒu)出(chū)现“停止加(jiā)息”相关(guān)暗(àn)示。而在会后的(de)新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔对于经济与通(tōng)胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危(wēi)机引发的信贷收缩等方(fāng)面(miàn)的观点论述(shù)。特(tè)别是(shì)如果出现“停止加息”等明显鸽派暗示，则无论对于商品(pǐn)市场还是权益市场而言，均构成(chéng)短(duǎn)期提振。

　　罗亮认为，此(cǐ)次(cì)美联储会议需要关注三个(gè)方面：一是(shì)考虑到通胀的顽固性，美联储是否(fǒu)会透露其愿意容(róng)忍更(gèng)高(gāo)水(shuǐ)平的通胀；二是美联储对于目前金(jīn)融(róng)以及(jí)经济风险的判断，到底是(shì)短期风险(xiǎn)还是长(zhǎng)期风险；三是美联储(chǔ)未(wèi)来的货币政策预期，比如是否透露下半年(nián)将降息(xī)或者不降息。

　　他认为，如果美联储依然(rán)偏鹰派，则预期(qī)风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲(qū)线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面(miàn)；如果美联储偏鸽派(pài)，那(nà)市场(chǎng)风险偏好(hǎo)会再度上升，美元指数预计显著下(xià)行，贵(guì)金属(shǔ)将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当前市场(chǎng)对5月加息25BP已经计(jì)价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波动，但是(shì)对于6月及(jí)以(yǐ)后(hòu)偏鹰(yīng)的(de)政(zhèng)策预期交易依(yī)旧不(bù)足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要重点关注美联储声明以及鲍威尔在记(jì)者会(huì)上对未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果(guǒ)美(měi)联储意(yì)外(wài)偏鹰，比如表现出了6月仍将加息(xī)的倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关风险资产(chǎn)有意外(wài)下跌的(de)风(fēng)险。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面(miàn)临涨跌两(liǎng)难局面(miàn)

　　近(jìn)期(qī)美元指数持稳，贵金(jīn)属(shǔ)行情则表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以来(lái)，欧美银行业风险事件溢出影响逐渐减弱，市场对于(yú)美联储货币政策迅速(sù)转向(xiàng)的乐观预(yù)期(qī)出(chū)现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位(wèi)振荡调整，但总体(tǐ)回(huí)调(diào)幅(fú)度有限。

　　当下来看，他(tā)认(rèn)为贵(guì)金(jīn)属市(shì)场在利多、利空因素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美(měi)联储加息(xī)临近尾声，对贵(guì)金属价格的压制边际减弱。同时，美国经济(jì)前景(jǐng)黯淡，债(zhài)务上限悬而未决(jué)以及(jí)银行业风(fēng)险事件余波反复，不(bù)断激(jī)发市场避险情(qíng)绪。从更为宏观(guān)的角度来看(kàn)，全球“去美元(yuán)化”方兴未艾，各(gè)国央行强化黄金资产储(chǔ)备功能，使得央行“购(gòu)金(jīn)潮”经(jīng)久不息。上(shàng)述(shù)种种(zhǒng)因素(sù)均对贵金(jīn)属价(jià)格(gé)形成(chéng)支(zhī)撑。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联(lián)储对于后续(xù)货币政策(cè)之(zhī)间的预期差(chà)，以及美国经(jīng)济层面的(de)韧性犹存。“特别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态(tài)势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业人数(shù)还是失业率指标，还远未触(chù)及经济衰退以及美联(lián)储货币(bì)政策(cè)转向的阈值(zhí)区间，这极有(yǒu)可能(néng)造成通胀回归波(bō)折反复，进而引(yǐn)发美联储货币政策前(qián)景预(yù)期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后的(de)一段时(shí)间内，市(shì)场(chǎng)仍然会延续上述的修(xiū)正走势(shì)，美(měi)联储还需在更多(duō)数据指(zhǐ)引以(yǐ)及银行风险事件落(luò)地后(hòu)，再相(xiāng)机作出政策调整(zhěng)，而在(zài)此之前预九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示计仍会延续当前“走一步看一步”的决(jué)策思路。而市场(chǎng)对于年内(nèi)降息的乐观预期的修正(zhèng)空间犹存(cún)。

　　罗(luó)亮认为，目前(qián)贵金属市(shì)场的逻辑有两条(tiáo)主线：一(yī)是美国经济是否(fǒu)会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元的趋势压力。“过去20年(nián)，贵(guì)金属价(jià)格主要锚(máo)定的(de)是美债实际利率的变化，但是(shì)最近这种联系正在脱(tuō)钩，央(yāng)行购金以及美元结(jié)算体系(xì)的(de)变化使得贵金属获得了越(yuè)来越多(duō)的金(jīn)融(róng)溢(yì)价。”整体来(lái)看，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱动的逻辑九方皋相马原文及译文及寓意，九方皋相马原文译文启示还(hái)没结束，且近(jìn)期的表现也(yě)是易(yì)涨难跌。从资(zī)产配置的(de)角度来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为(wèi)多头配置。

　　“当(dāng)前(qián)贵金属(shǔ)市场已(yǐ)经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌。”吴梓杰表示，一方面(miàn)，美国经济(jì)下(xià)行以(yǐ)及欧美银行(xíng)业风险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑，但边际减弱(ruò)；另一方面，美国通胀高位带来(lái)的加息预测，未能对(duì)贵金属形成有力的回落压(yā)力。因此，他(tā)预计贵(guì)金属(shǔ)市场整体仍(réng)以高位振荡为主，在基准假设下，贵(guì)金属(shǔ)交(jiāo)易主线将回归通胀(zhàng)逻辑。他认(rèn)为，当前市场对于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅(fú)领先美联(lián)储的(de)官方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场对降息(xī)预期的(de)修正(zhèng)或将带来金银(yín)价格的进一步回调。

　　市(shì)场人士提示，随着国内(nèi)“五(wǔ)一”长假开启，还须(xū)警惕(tì)海外(wài)市(shì)场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近(jìn)期宏(hóng)观市场(chǎng)关键数据较多，导致市场情(qíng)绪波澜起伏，同时基本面因素也多(duō)空交织(zhī)，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波(bō)动。同时，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市场将(jiāng)直(zhí)面美联储5月利率决议落地，他预(yù)计美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头寸(cùn)。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假期跨(kuà)越(yuè)5月美(měi)联储议息会议等重要事(shì)件，加之银行(xíng)业(yè)危机及债务上(shàng)限(xiàn)问题悬而(ér)未决，投资者要(yào)防止过(guò)分押注引发的(de)风险。假期后可关注(zhù)贵金属回落企稳情况(kuàng)，可以逢低布局多单。”张晨(chén)表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美联储会议(yì)这一关键时间节点，投资者若(ruò)保(bǎo)留头(tóu)寸过节，则(zé)要(yào)保持头寸有足够安全边际(jì)，以防“黑天鹅”事件带(dài)来冲击(jī)。他表示，节后贵金(jīn)属或将迎来更(gèng)加明(míng)确的方向性行情，可根(gēn)据美(měi)联储(chǔ)议息会议(yì)给出的(de)指引，对(duì)贵(guì)金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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