财联(lián)社记者(zhě)近(jìn)期从(cóng)行业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求(qiú)低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银行(xíng)出现了贷(dài)款最(zuì)优惠利率与同期理财收益率(lǜ)倒挂或接近倒挂的罕见现象。

　　“我们个(gè)贷(dài)最(zuì)低已经到年化3.65％左右(yòu)了，但投(tóu)放依旧比较难(nán)。房贷(dài)和前十年比(bǐ)那都是放不出去的。”4月(yuè)25日，中部一家大(dà)型城商行相关负责人(rén)对财联(lián)社记(jì)者说。

　　这种(zhǒng)情况并非个(gè)案。4月26日，财联社记者(zhě)向兴业、广发等多家银行了解(jiě)到，当前抵押(yā)贷款最优惠利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情(qíng)况(kuàng)相比，贷款利率水平(píng)仍在进一步下(xià)滑。

　　而(ér)普益标准监测数据显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日）全(quán)市场共新发了661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开放(fàng)式产品，其平均业绩比较(jiào)基(jī)准为3.46％，环比下跌(diē)0.07个百分点；575款为封(fēng)闭式产品，其平均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一家头部(bù)银(yín)行理财子负责人(rén)对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下贷(dài)款利率要高于(yú)理财(cái)收益，否则(zé)会(huì)形成套利(lì)空(kōng)间。近期出现的收(shōu)益率倒(dào)挂的情况的(de)确多年(nián)来(lái)少见(jiàn)。这种情(qíng)况本质上反映实体(tǐ)经济(jì)需(xū)求(qiú)不足，资金可(kě)能在(zài)金融市(shì)场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理财(cái)收益(yì)率

　　4月23日，央行国际(jì)司(sī)司长金(jīn)中夏(xià)对外(wài)表示，人民银行(xíng)认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务(wù)院决(jué)策部署(shǔ)，采取(qǔ)了很多(duō)措施做好金融支(zhī)持稳(wěn)外贸工作。首先是降低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷(dài)款加(jiā)权平均利率同比下降了(le)34个(gè)基(jī)点，仅4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行(xíng)一季度金融统计数据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份(fèn)银行(xíng)体系(xì)新发企(qǐ)业贷加权平均利率同(tóng)比下(xià)降29BP，达到3.96％。

　　但(dàn)如(rú)央行所表述，3.96％系3月份银行体系新(xīn)发(fā)企业贷款加(jiā)权平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异。财联社记者注意到，在部分资金(jīn)充裕的一线城市利率水平下沉更(gèng)快，比如央行(xíng)营(yíng)管(guǎn)部早在(zài)2月份即表示，去年12月(yuè)份，北(běi)京地区新(xīn)发(fā)放企(qǐ)业贷款加权平(píng)均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国际最(zuì)新报(bào)告分析(xī)认(rèn)为，一季度(dù)的(de)贷(dài)款需求非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公布的贷(dài)款需求指数(shù)飙升，达到78.4，还是2012年下(xià)半年以来的最高(gāo)值(zhí)。但(dàn)最近(jìn)贷款需求有(yǒu)下降(jiàng)趋势(shì)，如近期票(piào)据转贴现利率下降，表(biǎo)示银(yín)行贷(dài)款需求较差，需要(yào)购买票据来填(tián)充贷款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场(chǎng)当前的(de)不景气形(xíng)成鲜明对比的是(shì)，一季度理财市场(chǎng)的收益率却在(zài)节节回升(shēng)。普益(yì)标准(zhǔn)数据显示，截至2023年1季度(dù)末，理财公司存续理财产(chǎn)品(pǐn)14892款，占(zhàn)全市场存续理(lǐ)财产品的44.03％。理财公司存续开放式固(gù)收类(lèi)理财产(chǎn)品（不含现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益(yì)率的平均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国(guó)金(jīn)固收最新(xīn)数据显示，4月24日封闭式(shì)理财平(píng)均基(jī)准利率(lǜ)3.81％，已恢复至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式(shì)理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走(zǒu)阔。

　　即便与新发(fā)理财产品收益率相(xiāng)比，当前银行新发贷款的利率也不占优。普益标准(zhǔn)监(jiān)测数据显示，上周（4月17日-4月(yuè)23日）全市场(chǎng)新发理财产品中，开放(fàng)式(shì)产品平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均业绩比较基准(zhǔn)精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德为(wèi)3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资金(jīn)出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位受(shòu)访(fǎng)金融行业人士对记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，当前(qián)新发贷款利率(lǜ)和理(lǐ)财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年(nián)来罕见(jiàn)的情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应该警(jǐng)惕当前非(fēi)对称利率政策之(zhī)下，贷款、存款和金融市场之间出(chū)现(xiàn)收(shōu)益(yì)“套(tào)利”空(kōng)间的可能。

　　融360数字科技(jì)研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品(pǐn)收益率超过银行(xíng)贷款利率，可(kě)能会(huì)给(gěi)部分客户(hù)钻(zuān)空子的机会，从银行那里(lǐ)获取的低息(xī)贷款没(méi)有投入实际经(jīng)营，而是拿去购买(mǎi)收益率更高的理财(cái)产品，导致资(zī)金空转，前几年结构(gòu)性存款市(shì)场曾存(cún)在这种现象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平(píng)认为(wèi)，目前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代表实(shí)际收益率，净(jìng)值是(shì)不断波动的，不(bù)会(huì)一(yī)直上(shàng)涨，实际(jì)上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转型(xíng)之(zhī)后对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱(ruò)。

　　上海(hǎi)金融与发展实验室(shì)主任曾刚(gāng)对财(cái)联社记者表(biǎo)示，理财收益与金融市场利(lì)率相对应，出现倒挂的情况主(zhǔ)要是(shì)即期的贷款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率(lǜ)的(de)差异，在市场利(lì)率快速下行的时(shí)容易出现这(zhè)种收益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚认为，如(rú)果银行贷款利率继续(xù)下行，意(yì)味着当期发行的理财产品的收益率会同(tóng)步下降。从这一个(gè)角(jiǎo)度来看，未来一段时(shí)间的理财产(chǎn)品(pǐn)收益(yì)率会(huì)进入下行通道(dào)。

　　这一判断得(dé)到(dào)银(yín)行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州分行负责人对财联(lián)社表(biǎo)示(精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德shì)，该行已经关注到(dào)理财收(shōu)益和存贷款利差的情况(kuàng)，理财(cái)与贷(dài)款利率差距过大必然引发资(zī)金空转套利(lì)，这与货币政策初(chū)衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人(rén)对财联社记(jì)者表示，考虑(lǜ)到理财产品(pǐn)底层资产(chǎn)大多数为债(zhài)券，而(ér)债券(quàn)市场(chǎng)发行人(rén)大多是(shì)大型企业，理论上其收益(yì)率比个贷是要低一个(gè)等级。

　　“道理很简单(dān)，个人的信用等级比大型企(qǐ)业要低，所以(yǐ)个(gè)贷的定(dìng)价(jià)理论上(shàng)要比理财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷精益求精下一句是什么意思，精益求精下一句是什么德定价和理财(cái)产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只(zhǐ)能说(shuō)明个人部门当前的(de)信贷需(xū)求不足，没有什(shén)么人想贷款，导致资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕(hǎn)见的(de)情况。”该负(fù)责(zé)人表(biǎo)示。

　　该人士同(tóng)样(yàng)认(rèn)为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新发(fā)理(lǐ)财产(chǎn)品收益率也会回落。“市(shì)场(chǎng)对(duì)利率走势的预期是一(yī)致的(de)，新发(fā)的(de)收(shōu)益率未来会下(xià)来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的(de)产品年化(huà)收益率(lǜ)近(jìn)期大幅上行(xíng)，主要是因为(wèi)底层资产是去年利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向上拉。”

　　息差(chà)承压将推动存(cún)款利率进一(yī)步下(xià)行(xíng)

　　受访银(yín)行人士对财联社记者(zhě)称，当前贷(dài)款端定(dìng)价疲软的现状，也是有关方面不断出手(shǒu)规(guī)范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大型(xíng)城商(shāng)行负责人对记者表示，在(zài)贷(dài)款定(dìng)价上不去的情况下(xià)，未来存款利(lì)率持续下行应(yīng)该是(shì)大(dà)趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大(dà)的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄又多，之前(qián)理财波动的影响还没(méi)完(wán)全(quán)消除，很多客户的资金(jīn)还(hái)没有出(chū)来，都压(yā)在(zài)储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认(rèn)为，一旦(dàn)第二季度贷(dài)款需求走弱得(dé)到(dào)确认，意味(wèi)着贷款利率(lǜ)依然有下(xià)降(jiàng)的可能性(xìng)和空(kōng)间，银行息差水平面临更艰难的局面。

　　4月(yuè)25日，苏州银行(xíng)一(yī)季(jì)度显示，截(jié)至3月(yuè)末，该(gāi)行净利息收益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研(yán)报认为，未(wèi)来存款市场成本管(guǎn)控仍有(yǒu)后手牌，“类(lèi)活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预(yù)计，后续对于(yú)存款(kuǎn)定价自律管理(lǐ)的手(shǒu)段包(bāo)括但(dàn)不限于(yú)以下三(sān)个方(fāng)面(miàn)。首先，协定存款、通知存款等创新类活(huó)期存款有可(kě)能将纳入自律机制管理。现阶段(duàn)，对核心(xīn)定期存款而言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来或(huò)将对(duì)这类产品(pǐn)比(bǐ)照活期存款进(jìn)行(xíng)规(guī)范；其(qí)次，同业(yè)存款套(tào)壳协议存(cún)款需继续纠正；最后，期权价(jià)值过低的(de)“假”结(jié)构性存款仍须(xū)规(guī)范，后续或将结构性存款的(de)（保底收益+期(qī)权价值(zhí)）合(hé)计同时纳入自律(lǜ)机(jī)制上限，进一步压降结构(gòu)性存(cún)款利率(lǜ)。

　　王一峰(fēng)团队(duì)测算认为，如果全部企业活期存款利率(lǜ)降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的平均(jūn)水平，则上市(shì)银行(xíng)企(qǐ)业活期存款成本(běn)率加权平均降幅在(zài)30bp左右，将提振息差(chà)5.5bp左(zuǒ)右(yòu)，影响上(shàng)市银行(xíng)营收增速2.3pct。

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