近日(rì)，2022年营业收入(rù)303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下子公司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿。

　　兴(xīng)福电子的主要(yào)产品是磷(lín)酸、硫酸(suān)等，其电子(zi)级磷酸产(chǎn)品是半(bàn)导体加(jiā)工(gōng)过程中的关键材料(liào)，公司客(kè)户(hù)包(bāo)括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储(chǔ)、华虹(hóng)集团(tuán)、中(zhōng)芯(xīn)国(guó)际等，也获得大基(jī)金二期入(rù)股。

　　不(bù)过(guò)有意思的是，兴福电子(zi)第二大客户(hù)竟然是可口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间(jiān)透露(lù)了一(yī)个(gè)冷知识——可(kě)口可(kě)乐生产过(guò)程中(zhōng)使用的磷(lín)酸，原(yuán)来不(bù)只是常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了更高纯度的电子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有可复活的对赌(dǔ)协议。且其中一条比(bǐ)较(jiào)少见(jiàn)，即在兴(xīng)福电子正(zhèng)式(shì)申报IPO后的(de)18个月内仍未实现合(hé)格相遇时间的公式 相遇时间怎么求IPO的(de)。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事湿电子化学品业务(wù)，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫(liú)酸等。公(gōng)司磷酸产品(pǐn)按照(zhào)纯度等级分为电子级磷酸(suān)、食品级(jí)磷酸，电(diàn)子级磷酸可分为IC级磷酸(suān)和(hé)面板级磷酸。各(gè)磷(lín)酸产品的纯(chún)度(dù)等级(jí)由高到低分别为：IC级磷酸(suān)＞面板级磷酸＞食(shí)品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子级硫酸的同(tóng)时会产生部分食品级磷(lín)酸、工业级(jí)硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品级磷酸的(de)主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务(wù)收(shōu)入摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　这里有(yǒu)个点值得(dé)一看，兴福电子2022年(nián)第二(èr)大客户为可口可乐，金额为(wèi)6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿显示(shì)的主要销售内容(róng)为磷酸产(chǎn)品。这(zhè)个销(xiāo)售金额比兴福电子当年食品级磷(lín)酸的主营业务收入多出了4994.81万元。原因是，兴(xīng)福(fú)电子(zi)电(diàn)子级磷(lín)酸(suān)产品除销售给(gěi)集成电路(lù)行业、显示(shì)面板行业(yè)客户外，还(hái)销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸(mào)易(yì)商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可(kě)口可乐公司(sī)对磷酸产品的(de)品质要(yào)求高于一(yī)般的食品级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司(sī)的磷(lín)酸产品等级实(shí)际为符(fú)合(hé)食(shí)品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子2020年至2022年（下称“报告期”）的营业(yè)收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错更正及(jí)追溯调整，比如兴福电子原报(bào)表2020年净利(lì)润为(wèi)-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个点为，兴(xīng)福电子2022年非(fēi)经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某会(huì)计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示，非(fēi)经常性损益是指公司发生的(de)与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或(huò)是虽与经营业务相关(guān)，但(dàn)由于其(qí)性质(zhì)、金额或发生频(pín)率(lǜ)，影响(xiǎng)了真实、公允地反映公司正(zhèng)常盈利能力的各项收入(rù)、支出。

　　扣除非经常性损益(yì)后，兴福电子2022年归母(mǔ)净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整摘要(yào)，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报(bào)稿(gǎo)

　　第三个(gè)点为(wèi)，兴福电子2020年至2022年业绩增(zēng)长与主营业务毛利率提升有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已经超过申报(bào)稿列举(jǔ)的同行业可(kě)比公(gōng)司平(píng)均水平(píng)。对此，兴福电子在申报(bào)稿中表示，2021年以来公(gōng)司陆(lù)续实现众多集成(chéng)电路客(kè)户的产品认证(zhèng)及批(pī)量供货，毛利(lì)率水平较高的集成电路用(yòng)湿电子化学品(pǐn)销售收入占比持续(xù)提升，且(qiě)公司根据部分产品(pǐn)原材(cái)料价格上涨情况适(shì)时(shí)调高了产(chǎn)品销(xiāo)售价格(gé)，使得2021年(nián)和2022年毛利率维(wéi)持在较高水平。

　　那(nà)么，在此情况下(xià)，兴(xīng)福电子(zi)未来毛利率还有(yǒu)多少(shǎo)上升(shēng)空间？如果不靠(kào)涨价，兴福电子未来是否还能持续提高业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子(zi)控股股东(dōng)为上(shàng)市公(gōng)司(sī)兴发集团(tuán)，其直接(jiē)持(chí)有兴(xīng)福电(diàn)子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子(zi)的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第(dì)二(èr)大股东(dōng)为国家集成(chéng)电路基金二期，持(chí)股比(bǐ)例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福(fú)电子间接控股股(gǔ)东宜昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存(cún)在(zài)对赌协议(yì)。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可以“复活”的条件，且(qiě)其中(zhōng)一(yī)条(tiáo)比较少见，即(jí)“兴福电子正式申报IPO后的18个月(yuè)内(nèi)仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委(wěi)审议，还是(shì)指(zhǐ)拿到证监会(huì)批文？

　　如果是指通过(guò)上(shàng)市委(wěi)审议，虽然(rán)申报(bào)IPO后(hòu)的18个月内没有上会结(jié)果(guǒ)的企(qǐ)业比(bǐ)较少，但不是没有例外。比(bǐ)如，截(jié)至(zhì)2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科(kē)创板栏目显(xiǎn)示，处于正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的(de)合合信息和先正达，受理(lǐ)日期已(yǐ)经(jīng)超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是(shì)指拿到证监会批(pī)文，也(yě)有(yǒu)企业超过。比如，截至(zhì)2023年5月10日(rì)，上交所科(kē)创板栏目显示，20家提交注册(cè)的企(qǐ)业中有2家受理日期已经过去(qù)18个月。

　　那么(me)，兴福电子(zi)合格(gé)IPO是指(zhǐ)哪个？如(rú)果18个月后(hòu)，彼时(shí)兴福电子处于(yú)正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么(me)样(yàng)的剧情？

　　对赌协(xié)议摘要，数据来源：申(shēn)报稿

　　另外，兴福(fú)电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不超过1亿股，占(zhàn)发行后总股份的27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估值为(wèi)54亿(yì)元(yuán)。值得一(yī)提的是，15家战(zhàn)略投(tóu)资者2021年12月对兴福电子增资时(shí)，公司的(de)投后估(gū)值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后(hòu)，15家(jiā)战略投资者(zhě)的增值率为(wèi)56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经(jīng)常性关(guān)联采(cǎi)购主要系向关联方采购黄磷、液(yè)体三氧化硫等原材(cái)料(liào)、电力等能源以(yǐ相遇时间的公式 相遇时间怎么求)及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福(fú)电子的(de)重大经常性关联采购金额(é)（不含建筑工(gōng)程(chéng)服务采(cǎi)购(gòu)）分别为(wèi)1.22亿元、2.06亿元(yuán)和1.95亿元，占营业成本的比重(zhòng)分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股股(gǔ)东宜昌兴发(fā)的下(xià)属公(gōng)司(sī)采(cǎi)购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购占比较高。比(bǐ)如(rú)，报告(gào)期内，公(gōng)司普通(tōng)黄(huáng)磷(lín)关联采购金额占同类产品(pǐn)采购(gòu)总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关(guān)联采购金额(é)占同类产(chǎn)品采购总额的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务方面，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表范围内唯一从事(shì)湿电子化学品相关业务的主体，与兴发集团及其控制(zhì)的其(qí)他公司主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不同(tóng)。

　　虽然兴福电子没有在申(shēn)报稿中对2023年(nián)第一季度业(yè)绩进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业(yè)绩并不好。

　　兴发集(jí)团2023年第一季(jì)度营业收入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集团归母(mǔ)净(jìng)利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此，兴发(fā)集团在公告中表示，归母净(jìng)利(lì)润(rùn)较(jiào)上年同(tóng)期大幅降低，主要是受市(shì)场供需变(biàn)化影响(xiǎng)，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品市场价格持续下跌，在今年(nián)一季度跌(diē)幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近，有机(jī)硅DMC已跌破行业(yè)成(chéng)本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下跌过(guò)程中，公司上述产品产销量同比(bǐ)均出(chū)现大幅下(xià)滑(huá)。

　　兴发集(jí)团也在公告中(zhōng)谈(tán)及(jí)湿电子(zi)化学品(pǐn)，即公司湿电子化学品、特(tè)种(zhǒng)化学品(pǐn)、食品添加(jiā)剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总(zǒng)体良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发集(jí)团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平(píng)均售价为8250.4元/吨，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下(xià)降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发(fā)集团2022年(nián)第一季度(dù)统计口(kǒu)径不(bù)太一(yī)样，销量(liàng)数据不太好找(zhǎo)，所(suǒ)以不太(tài)好具(jù)体(tǐ)判断(duàn)湿电子化学品相关收(shōu)入的变化(huà)。

　　那么(me)，在(zài)平均售(shòu)价下降16.44％的(de)情况下，兴(xīng)福(fú)电子2023年第一季度的业绩(jì)具(jù)体表现(xiàn)如何？

　　平均售价摘要，数据(jù)来(lái)源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面(miàn)，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的行政(zhèng)处罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电(diàn)子无证(zhèng)建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元。另外，兴福电(diàn)子控股(gǔ)股东兴发集(jí)团的副总经理(lǐ)赵(zhào)勇于2023年4月被上交所予以监管警示的(de)决定，原(yuán)因是赵(zhào)勇(yǒng)交易兴发集(jí)团可(kě)转债构成短线交易。

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