2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设(shè)备行业(yè)备(bèi)受瞩目。尽管在政策扶持和行业高(gāo)成长性背景下，上市企业(yè)产(chǎn)量不(bù)断扩大，营收、归母净利润(rùn)不断(duàn)增(zēng强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题)长(zhǎng)，但(dàn)行业内(nèi)上中下(xià)游板块的盈利能力(lì)分(fēn)化严重，亟待(dài)引起注意。

　　金融界上市公司(sī)研究院(yuàn)的数据显示，光伏设备产(chǎn)业(yè)链盈利(lì)参(cān)差(chà)不齐(qí)。光伏设备行业主要分为5大板块，分别是(shì)上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金字塔结构(gòu)，上游板(bǎn)块处于(yú)金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企(qǐ)业净(jìng)增长的利润贡献占(zhàn)比就高达(dá)55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献度小(xiǎo)，且毛利率不足20％，企业(yè)间的竞(jìng)争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着2023年硅料硅片价(jià)格(gé)下行预期强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题增加，结合对(duì)企业(yè)经营数据变化(huà)的(de)分析，可以看出：光伏设备的(de)上游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段，这对于中下游企业来说意(yì)味着(zhe)原材料成(chéng)本得到控制，利于企(qǐ)业经营(yíng)能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破千亿(yì)，八成企业利润增长

　　在“双碳战略”背景(jǐng)下，作(zuò)为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上(shàng)市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融(róng)界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现(xiàn)，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较(jiào)2021年(nián)增加；累计获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经(jīng)营规模不断扩大，利润增(zēng)速可观(guān)。产量(liàng)方面来看，根(gēn)据(jù)国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电池片(piàn)产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可(kě)以(yǐ)看出，光伏制造(zào)端(duān)产量均实现50％以上增速。

　　盈利(lì)方面来看，2018年光伏设(shè)备行业实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元(yuán)，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复(fù)合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增(zēng)速(sù)达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润增速达(dá)到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有福(强迫症会把人折磨死吗，强迫症的大脑到底出什么问题fú)斯特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实现(xiàn)归母净利润(rùn)23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤(yóu)其(qí)是大尺寸电池(chí)处于供不应求的(de)状态，年内(nèi)累(lèi)计(jì)实现电(diàn)池(chí)销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续(xù)提(tí)升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利(lì)润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上(shàng)游板块毛利率(lǜ)2年增长20个百分点，3家企业净利(lì)润贡献过(guò)半

　　光伏(fú)设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对各板块毛利率(lǜ)分析发(fā)现，上中(zhōng)下游(yóu)呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐(qí)，上游硅料硅片享受到光伏产业的红(hóng)利，行业(yè)有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板(bǎn)块(kuài)毛利(lì)率不(bù)及行业平均。

　　数据(jù)显示，上游的硅料硅片2020年(nián)毛(máo)利(lì)率(lǜ)为23.19％，在5个板块中(zhōng)毛利率第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利(lì)率(lǜ)上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片板块毛利(lì)率较快提升，首先(xiān)是源(yuán)于供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏(fú)设备行业的原(yuán)材(cái)料(liào)方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形容其为“卖铲(chǎn)人”。2022全年虽(suī)然硅片价格波(bō)动巨(jù)大，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺(wàng)盛(shèng)之下，众多硅片、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货。

　　上(shàng)游的(de)头部企业代表之(zhī)一通(tōng)威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩(kuò)产，价格同(tóng)比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛(máo)利率(lǜ)提升(shēng)。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域的企业容易形(xíng)成规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易形成恶性(xìng)竞争。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平均归母净(jìng)利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比(bǐ)增长234.06％，业绩增速领(lǐng)先。

　　值(zhí)得(dé)注意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累计(jì)归(guī)母净利(lì)润(rùn)增长606.30亿元，而通威股份、大全(quán)能源和TCL中(zhōng)环3家(jiā)硅料硅片企业(yè)归母(mǔ)净利润(rùn)就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利(lì)润516.66亿元，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营(yíng)情(qíng)况(kuàng)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块(kuài)平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域(yù)参与厂商较多(duō)，企业间竞争激烈。整体而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板块2022年毛(máo)利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后，是中(zhōng)下游45家企(qǐ)业2022年归母净利(lì)润累计增长269.25亿元，净利(lì)润增(zēng)长贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的光伏加工设备和(hé)逆变器(qì)毛利(lì)率3年来基本(běn)持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛(máo)利率下滑明(míng)显，特(tè)别是光(guāng)伏电池(chí)组件成(chéng)为毛利率最低的(de)板块。

　　表格：光伏(fú)设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情(qíng)况

　　制(zhì)图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看，光(guāng)伏电池组件板(bǎn)块11家上市公司，平均毛利(lì)率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天(tiān)机电、协鑫集成和亿晶光(guāng)电毛利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家(jiā)企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块毛利(lì)率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利(lì)率下降(jiàng)12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率(lǜ)。

　　相(xiāng)比而言，逆变器板块有6家企(qǐ)业，数量(liàng)相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股份的毛(máo)利(lì)率(lǜ)在该板块第一，达(dá)到(dào)42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块的绝对龙头，阳(yáng)光电源2022年(nián)毛(máo)利率为24.55％，提(tí)升(shēng)2个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上。公司去年逆变器全(quán)球出货量达77GW，逆变设备全(quán)球累计装(zhuāng)机量(liàng)已突破(pò)340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流市场(chǎng)占有率第一。

　　硅(guī)料硅片(piàn)存货周转速度放慢，中下游盈利(lì)能(néng)力有望(wàng)改善

　　光伏设备(bèi)行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下(xià)游“内卷(juǎn)”是(shì)行(xíng)业(yè)写照，而自2022下半年硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)价格自高位走出下行趋势(shì)，行业格局(jú)将(jiāng)发生怎样的改(gǎi)变？

　　数(shù)据(jù)显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶(jiē)段高(gāo)点，多数硅片价格(gé)下跌幅度超(chāo)过30％。根据中国有色金属工业协会硅业分会(huì)公布的最新数据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶(jīng)硅片价格区(qū)间在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均价降(jiàng)至5.25元/片，周环比降(jiàng)幅为16.4％；G12单晶硅片(piàn)价格区间在(zài)7.0-7.6元/片，成(chéng)交均价降(jiàng)至(zhì)7.28元/片(piàn)，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业的经营(yíng)数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对上游公司(sī)盈利(lì)的影(yǐng)响。今年一季(jì)度(dù)，大(dà)全能源(yuán)实现归母净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威(wēi)股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期增长动(dòng)能放(fàng)缓。

　　另外，3家企(qǐ)业今(jīn)年(nián)一季(jì)度存货周(zhōu)转(zhuǎn)率数(shù)据发现(xiàn)，无论是环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下行趋势(shì)，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为例，2022年一季度存货周转(zhuǎn)率为2.08，今(jīn)年同期(qī)为(wèi)1.04。

　　图片：硅(guī)料(liào)硅(guī)片(piàn)企业存(cún)货周转率变化趋(qū)势

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供(gōng)过于求(qiú)的局面(miàn)，在清理(lǐ)库存的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下行空间(jiān)。这对于光伏(fú)电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下(xià)游板块，将能较好(hǎo)控制原材料成本(běn)，对(duì)提升毛利率、营收率等(děng)有一定帮助。

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