作(zuò)者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民(mín)消费价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价格同比下(xià)降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪(zhū)肉(ròu)价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降(jiàng)0.5％，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌多涨(zhǎng)少，黑(hēi)金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需要(yào)担心通缩的时候？我们(men)认(rèn)为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味着(zhe)通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半年随(suí)着生猪价格筑底回升、消费需求(qiú)逐步回暖，物价水平有望(wàng)回(huí)归正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要(yào)矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉(ròu)价格续降，出(chū)行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大(dà)

　　4、价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘(qiào)尾、新涨价分(fēn)别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分(fēn)点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价格环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源(yuán)后，4月(yuè)核心CPI环比回升(shēng)0.1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨

　　食品方面，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降，仍是(shì)主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充(chōng)足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降(jiàng)3.8％，但降(jiàng)幅希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思较上月(yuè)收窄0.4个(gè)pct；鲜(xiān)菜、鲜(xiān)果大量(liàng)上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上(shàng)月收窄1.1、走阔1.1个(gè)pct。非食品方面，小长(zhǎng)假出行需求(qiú)带动(dòng)旅游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车(chē)企降(jiàng)价促销以及国内油价下(xià)降影响，交通(tōng)工具及交通(tōng)工具用(yòng)燃料价格环比分(fēn)别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场(chǎng)需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国(guó)际(jì)大宗商(shāng)品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时(shí)受上年同(tóng)期(qī)高基(jī)数的影响，同比降幅(fú)扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比分别(bié)下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带(dài)动(dòng)国(guó)内油煤加工(gōng)、化(huà)学原料(liào)及制品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国(guó)内需求(qiú)表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色采选相(xiāng)关(guān)行业价格结束自(zì)去年底(dǐ)以(yǐ)来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选(xuǎn)在产能(néng)继(jì)持(chí)续释放(fàng)、供给相对(duì)充足的影(yǐng)响下(xià)，价格环比续降4％。

　　通缩言(yán)过其实(shí)，关注(zhù)核心通胀希望你一切都好是什么意思，只要你好一切都好是什么意思ng>

　　4月(yuè)CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平(píng)，离转负仅一步之遥，是否到了(le)需要(yào)担心(xīn)通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待物价数据，“通缩论”言过(guò)其实：一方(fāng)面(miàn)，去年下半年核心CPI同比持续徘徊在0.6％的历史(shǐ)低位(wèi)，但今年初以来有所反(fǎn)弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正在逐步缓(huǎn)解(jiě)；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比(bǐ)回升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向(xiàng)当(dāng)前(qián)经(jīng)济(jì)仍在(zài)温和修(xiū)复。往前看(kàn)，去年二、三季度受疫情影响供给偏(piān)紧，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅(fú)较高，高(gāo)基数(shù)或对今(jīn)年后续CPI同比读数持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应(yīng)更多关注环比变动情况以及核心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年(nián)生猪(zhū)需求(qiú)的回(huí)升，以及中央(yāng)猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有望(wàng)逐步(bù)回归至正常水平(píng)、整(zhěng)体将保持温和上涨态势，通缩和(hé)通胀均不构(gòu)成当(dāng)前经济的主要矛(máo)盾。