自2022年(nián)底以(yǐ)来，A股市场一(yī)改颓势，展现出积极回暖的画风(fēng)，半导体、AI、中特估等主(zhǔ)题层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为(wèi)市(shì)场关注焦点。而公募(mù)基(jī)金2023年一季报的披(pī)露(lù)，将明星基金(jīn)经理们近(jìn)期(qī)投资动向逐一曝(pù)光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺(shùn)长城等(děng)基金(jīn)披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘(liú)彦春(chūn)等一季度投资情况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代表了基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)对(duì)后(hòu)市的基(jī)本(běn)看法。多数明星基金(jīn)经理在一(yī)季(jì)度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚(jiān)持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦春表示对全年股票(piào)市场有信(xìn)心，未来将继(jì)续保持较高(gāo)仓位运作(zuò传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些)，更多在(zài)顺周期行业中寻找投资机会(huì)。刘(liú)格菘也对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现(xiàn)持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披(pī)露，市场(chǎng)权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计(jì)更注重基本面和估值(zhí)的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓在(zài)一季报也用(yòng)相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看法。他(tā)认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一(yī)次(cì)全新(xīn)的(de)技术革命，但直言客观(guān)上当下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤(yóu)其当(dāng)这(zhè)些个股快(kuài)速上涨(zhǎng)后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动(dòng)”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资(zī)时机出现。

　　张坤(kūn)继续(xù)维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民关注的(de)基金经理，他是国内首位千亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨(jù)资让他分量十(shí)足。

　　从基金君整理表格来(lái)看，相较去(qù)年底，张坤(kūn)所管理的4只基金(jīn)在今年一季度仓位基(jī)本都维持高仓位运作，多只基(jī)金一季度末仓(cāng)位均处于(yú)94％以上。

　　具(jù)体来看，张(zhāng)坤管理的四只基金中规模最大的一(yī)只(zhǐ)——易方(fāng)达蓝筹精选，由去(qù)年末的股票市值占基金(jīn)净值比例(lì)的(de)94.7％微调(diào)至一季度末的94.26％。张坤在(zài)季报中也写道，易方达蓝筹精选基金在一季(jì)度(dù)股票仓位基本稳定，对结构进行(xíng)了调整。

　　同样，张(zhāng)坤管理的(de)易(yì)方(fāng)达优质(zhì)精选、易方(fāng)达亚洲精选在一季度末的仓位在94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三(sān)年持有一季度仓(cāng)位为92.82％，相较去年底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直(zhí)保持了一定水平(píng)的港股(gǔ)仓位，一季度末所管理(lǐ)的4只基金(jīn)基本维持和去年(nián)底(dǐ)的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之(zhī)间。相对来说，调整幅度(dù)较大(dà)的是易方达亚(yà)洲精选，一季度末该基金(jīn)持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美(měi)股的比(bǐ)例(lì)为65.64％、28.68％，进行了明(míng)显的(de)调整。

　　而张坤在易方(fāng)达亚洲(zhōu)精选中也写道，在一季(jì)度股票(piào)仓位(wèi)基(jī)本稳定(dìng)，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)科(kē)技等行业的配置，降低了金融(róng)等行业的配置，另(lìng)外，在区域分布上配置(zhì)的(de)更加(jiā)均衡。个股方面，仍然持有(yǒu)商业模式(shì)出(chū)色(sè)、行业格局(jú)清晰、竞争力强的优质公司。

　　一(yī)季度增配消费、降低金融

　　加仓贵(guì)州(zhōu)茅(máo)台减(jiǎn)持腾讯控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有定力，经常在季报中谈及，投资者(zhě)需(xū)要时(shí)刻保持(chí)一种克制而理性的心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大(dà)的耐心，坚(jiān)持投资原则，等(děng)到机会时全力出击。他(tā)一直(zhí)保持着(zhe)偏低(dī)换手率，一季报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保(bǎo)持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从(cóng)易方达蓝(lán)筹(chóu)精选一季(jì)度末(mò)持仓(cāng)上看(kàn)，前十大重仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州(zhōu)茅台再次成为(wèi)该基金(jīn)的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股，而在去年末，该基金前三大重仓(cāng)股(gǔ)依次是腾(téng)讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份(fèn)。

　　张坤也在季报中写道，一季度股票仓位基(jī)本(běn)稳定，对(duì)结构(gòu)进行(xíng)了调整(zhěng)，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的配置。、

　　去年11月以来港(gǎng)股市(shì)场(chǎng)的大反弹(dàn)，张坤明显进行了调整，减持(chí)了跟腾讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去年底，中(zhōng)国海洋石(shí)油(yóu)新进(jìn)前(qián)十(shí)大重仓股之列，而(ér)药明生(shēng)物退出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精(jīng)选和易方达优质企业三年持(chí)有的头号重仓股为(wèi)贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲(zhōu)精选和易(yì)方达(dá)优质(zhì)精选的头(tóu)号(hào)重仓(cāng)股(gǔ)仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只(zhǐ)基金的(de)头号(hào)重仓股均为腾讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽然一(yī)季度末(mò)腾讯控股仍是易方达优质精选的第一大重(zhòng)仓(cāng)股，但相(xiāng)较去年底已经进行(xíng)了减持，同样减持(chí)的还有港交(jiāo)所，这只个股已(yǐ)经推出了前十(shí)大重仓股之(zhī)列。而美(měi)团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度规(guī)模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业(yè)内首位主动权(quán)益基金管理规模(mó)超过千亿的基金经(jīng)理，但近两年A股市(shì)场(chǎng)震荡(dàng)，所(suǒ)管(guǎn)理规模(mó)所(suǒ)缩水。一季度(dù)末他所管(guǎn)理规模基本和去年(nián)底持平(píng)，整体规模逼近900亿。

　　截至2023年一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张(zhāng)坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度(dù)末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一季度末，易方达蓝筹精选、易(yì)方达优质(zhì)精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易(yì)方达亚洲精选股票的规模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是(shì)，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选在今年(nián)一季度(dù)规模(mó)缩水8.66亿(yì)元，目前仍以562.09亿(yì)元的(de)规模，位居基金行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基(jī)金。

　　选(xuǎn)择(zé)一条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次在季报中(zhōng)都会清晰写(xiě)道自己的投资思路，这(zhè)一次也不例外，值得(dé)投资(zī)者(zhě)看一(yī)看。

　　张坤在(zài)季报中写到，基(jī)本(běn)面(miàn)价(jià)值(zhí)投资很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用(yòng)很长一段时(shí)间来充分(fēn)观(guān)察公司的(de)发展(zhǎn)，等到它们(men)用事(shì)实证明自己的成功和巨(jù)大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势(shì)之一在(zài)于(yú)可积累性。具体来说(shuō)，积累体(tǐ)现在对(duì)基本面(miàn)分析方法的理传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些解和(hé)对具体行业和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能做出对具体投资标的内(nèi)在(zài)价值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投资，积累(lèi)的重要(yào)性可能并不显著。但(dàn)如果(guǒ)将投资贯穿一生，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是这(zhè)一目标的最重(zhòng)要保(bǎo)障(zhàng)，选择一(yī)条(tiáo)可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是(shì)很重要(yào)的。我们(men)会参考全球产业升级的经验，持(chí)续做深入的研究积(jī)累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准(zhǔn)确的坐标(biāo)系，希(xī)望能正(zhèng)确评估企(qǐ)业的竞争力(lì)并跨行业选出好的公(gōng)司。识(shí)别(bié)出好公司是如此(cǐ)重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高(gāo)，在其他情形下，好公司都会给(gěi)投资者带来(lái)长期可观的回报。

　　研究方面，阅(yuè)读(dú)企业的定期(qī)报告(gào)并(bìng)对财务(wù)数(shù)据进行系统整(zhěng)理和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段之一。在定期报告中，企(qǐ)业的所有经营活动都会反映在财务数(shù)据中(zhōng)，定量的数据可(kě)以用(yòng)来检验并修正调研中对企业(yè)形成的定(dìng)性感(gǎn)知。如果能对一(yī)家(jiā)公(gōng)司过(guò)去(qù)和当前的(de)财务状(zhuàng)况了如指(zhǐ)掌，就(jiù)更(gèng)有可能正(zhèng)确评判(pàn)这家公(gōng)司的未来价(jià)值(zhí)。罗杰斯曾说(shuō)过(guò)，你要阅读(dú)一切。如果你对一家公司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如果你阅读了年报(bào)中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街的(de)所有人(rén)。

　　几(jǐ)乎任何成功(gōng)的公司都经历过短期的经营业绩(jì)和股价的(de)震荡，经历过市场先生态度的(de)冷(lěng)暖，但它们成功(gōng)的模(mó)式(shì)往往没有变化，通(tōng)过深入的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是能够一路坚持下来(lái)的(de)重要(yào)因素，也(yě)通(tōng)常意味(wèi)着长期可观的收益(yì)。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源(yuán)车

　　曾经(jīng)作为一人包揽前(qián)三的基(jī)金(jīn)经理刘格菘，其(qí)一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以刘格菘管(guǎn)理的广发双擎(qíng)升级为例，一季度末该基金保持较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为(wèi)92.15％，较2022年(nián)四(sì)季度末的94.14％略有下滑(huá)，但(dàn)基本是高仓位应对(duì)市场。

　　刘(liú)格菘在一(yī)季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度(dù)调整。数据显示，广发双(shuāng)擎升级(jí)一季度末(mò)前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光(guāng)电源(yuán)、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股份，这些重仓股均(jūn)出现(xiàn)在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写(xiě)道，2023年一(yī)季度(dù)，表现(xiàn)较好的行业为新科技技术演绎预测中的相关行业，例如计算(suàn)机、传媒(méi)、通信。以光伏、新(xīn)能源、汽车等为代表的(de)高端制造业资产经(jīng)历了下跌(diē)。在(zài)海外金融风险担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国(guó)际关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的应用展望，资金分流可(kě)能是(shì)高端制造业(yè)相对表(biǎo)现不理想的原因之一。

　　广发(fā)双擎(qíng)升(shēng)级基(jī)金的持仓结构并没有(yǒu)进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然(rán)围绕已经建立全球比较优势的传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些高端制造产(chǎn)业链(liàn)布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该(gāi)基金(jīn)重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和2022年四季(jì)度(dù)相比(bǐ)，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅晶科(kē)能源新进前(qián)十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十大重仓行列。

　　谈及后(hòu)市(shì)，刘(liú)格菘(sōng)对市(shì)场2023年二季(jì)度的表现持乐观的(de)态度(dù)，随着(zhe)公司季度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎(yì)展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计(jì)更注重基(jī)本面和估值的匹配度。对本(běn)基金(jīn)重点持仓的(de)光(guāng)伏(fú)、储能、新能(néng)源车方(fāng)向保持相对乐(lè)观，投(tóu)资中相信基本面(miàn)优秀和(hé)增量(liàng)价值(zhí)积累(lèi)的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低(dī)位，产业(yè)链的变化(huà)在(zài)市(shì)场(chǎng)定价中未被(bèi)充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点(diǎn)来(lái)说，当前市场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样的趋势，收(shōu)益(yì)预期的时间维(wéi)度预期也呈(chéng)现分化，因此(cǐ)短(duǎn)期内市(shì)场(chǎng)在主(zhǔ)题逻辑的演绎幅度、转换速度都会可(kě)预见地加(jiā)大。这对(duì)于投资人而言，在新信息的处理上(shàng)提高(gāo)了难度(dù)，短期内(nèi)基(jī)本面估值匹(pǐ)配的(de)压力也会比较大。

　　陈(chén)皓：投资和人生一样，

　　一生最重要的(de)选择也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场(chǎng)上较(jiào)为知名的均衡(héng)性(xìng)投(tóu)资选手，陈皓一季度(dù)如何调整投资组合，如何展望(wàng)未来(lái)市场投资机会，也非(fēi)常受到(dào)市场(chǎng)关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的(de)易方达(dá)新经济基金中回顾一季(jì)度市(shì)场行情时表示，一季度中国经济整体温和复苏(sū)，由于刚刚经历疫情(qíng)，居民消费(fèi)和企业投资的信心恢复(fù)会有一个(gè)过(guò)程，因此短期持续加(jiā)杠杆的(de)动(dòng)力(lì)不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一定差距。海外则维持(chí)滞涨格(gé)局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金融风波暂时(shí)平(píng)息，但也让(ràng)投(tóu)资(zī)者担心这是否只是当下复杂环境下各种(zhǒng)危机的冰山一角。尤其(qí)4月(yuè)初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一(yī)步(bù)增强了未来通胀的韧性，也让美联(lián)储在货币政策(cè)调整决策时愈加(jiā)进退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本面遇到无处安放(fàng)的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关板块获(huò)得了边际(jì)资(zī)金的(de)巨量(liàng)涌入，机构短时间(jiān)剧(jù)烈、集中(zhōng)的调仓行为，则(zé)进一步(bù)加剧了市场结构的(de)分(fēn)化。受(shòu)益两大主题的TMT和(hé)建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而(ér)新能源、金(jīn)融(róng)地产等行业则录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投(tóu)资操作(zuò)时，陈(chén)皓称，由于尚未(wèi)发掘到基本面(miàn)驱(qū)动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要(yào)包括行(xíng)业上用医药替代了部分白酒(jiǔ)仓位，个股上则逆向增持了一些由于(yú)短(duǎn)期基本面一般或者机构调仓导致股价下跌(diē)，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化(huà)上看，此前连续3个季度位列前五大重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度(dù)退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前十大(dà)重仓(cāng)股的贵州茅(máo)台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一(yī)个季度(dù)，陈皓在一季度(dù)减持了(le)6.8万股(gǔ)贵州茅台，环比减持(chí)幅(fú)度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也从(cóng)上一季度的第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北斗关键(jiàn)器件的振(zhèn)芯科技、氟化(huà)工龙头中(zhōng)的(de)巨化股份、特(tè)钢(gāng)龙头(tóu)中的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除(chú)了五粮液之外(wài)，紫光国微、宁德时代(dài)也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈(chén)皓在(zài)一(yī)季报也用(yòng)相(xiāng)当大的篇幅(fú)谈(tán)了他(tā)对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人(rén)工智能）主题我们也进行(xíng)了(le)积极(jí)的研究，方向上非常认同其很可能是一次(cì)全新的技术(shù)革命，将极大(dà)提升(shēng)全社会(huì)的生产效率，但(dàn)客观上我们当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速(sù)上涨后(hòu)，也不(bù)太符合我们“以(yǐ)相对合理的价(jià)格买入(rù)预期收益率更高的资产”这(zhè)一投资理念，因此会选择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公(gōng)司进行跟(gēn)踪、研究以及再定价，等待胜率(lǜ)和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了自己(jǐ)最(zuì)新的投资感悟，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨(zhǎng)跌(diē)带(dài)来的多(duō)巴胺，我们(men)更倾向于通(tōng)过(guò)深入研究获得超(chāo)额认知、并最终映射到投(tóu)资上来获得内啡肽。投资和人生一样，每天(tiān)都可以(yǐ)做选择，但(dàn)终其一生最重要(yào)的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们(men)平(píng)时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追寻的(de)正是在每一(yī)次(cì)关键选择时(shí)将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点。

　　展(zhǎn)望二(èr)季度，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因(yīn)素正在(zài)酝酿或发酵，我们重启了(le)与世(shì)界的链接，中国在(zài)中东、南(nán)美(měi)等新兴市场(chǎng)获得(dé)了(le)更多实质性认同的声音和(hé)举(jǔ)动；国内(nèi)主要(yào)城市的一二手房销售持续恢复，部(bù)分(fēn)行业已经进入库存周期(qī)的(de)尾段，我(wǒ)们可能真的(de)只(zhǐ)需要一点点信心(xīn)，就能扭(niǔ)转困局，将经济带入(rù)正循环(huán)。一如当下的证券市场(chǎng)，我们也衷(zhōng)心(xīn)的(de)希望其能够(gòu)早日摆(bǎi)脱(tuō)存(cún)量(liàng)博弈的困难模式(shì)，迎来投资人久违的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少(shǎo)醒(xǐng)：致力于在优质股票里寻找(zhǎo)价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理(lǐ)朱少(shǎo)醒一季度(dù)持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以(yǐ)消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源等(děng)板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度(dù)前(qián)十大重(zhòng)仓股上(shàng)看，贵州茅台(tái)、五粮液依旧位居富(fù)国天(tiān)惠基(jī)金前三大重仓股，金域(yù)医学新(xīn)进前(qián)三大重仓(cāng)股，这也是自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入(rù)富国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料显示，金域医学(xué)是一家以第三方医学检验及病理诊(zhěn)断业务为核(hé)心的(de)高科技服务企业，通(tōng)过不断(duàn)积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优(yōu)势，为全国各(gè)级(jí)医疗机构提(tí)供领先的(de)医学诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域医(yī)学之外，基础化工板块中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股，受(shòu)益(yì)于生命科学业务(wù)增长迅速，截止4月20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上(shàng)涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大重仓(cāng)股。

　　朱(zhū)少(shǎo)醒在一(yī)季报中回顾，一季(jì)度(dù)沪深(shēn)300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过了充(chōng)满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年后(hòu)，一季度(dù)实体(tǐ)经济进入了复苏(sū)的(de)阶段(duàn)。各(gè)项(xiàng)宏观经(jīng)济指(zhǐ)标在3月份(fèn)有了明显改善。货币政策保持宽松，前(qián)几年实(shí)施的一些收缩(suō)性(xìng)行业监管政策放(fàng)松管制的迹象确认。投资(zī)者的风(fēng)险(xiǎn)偏好(hǎo)有微弱的回升。

　　尽管目(mù)前数据上(shàng)呈现的复苏(sū)力度还不是很强(qiáng)，但我们应该(gāi)看到是(shì)积极的因素正(zhèng)在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要(yào)重视的(de)是市(shì)场的整体估值依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力的位置，当下权(quán)益市场处(chù)在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示(shì)，放在更(gèng)长的时间维度，我们相(xiāng)信现在所面临的重重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决的出路。投(tóu)资者当前选择承受市场波(bō)动对(duì)应的预期回(huí)报水平(píng)的(de)是相当合适的。未来我们依然(rán)会致力于(yú)在优质股(gǔ)票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他在多次(cì)季(jì)报披露时(shí)反复强调(diào)，我们并不具备精确(què)预(yù)测市场短期(qī)趋势(shì)的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收(shōu)集具有(yǒu)远大前景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司，等待公司自身创(chuàng)造(zào)价值的实(shí)现和(hé)市场情(qíng)绪(xù)在(zài)未来某(mǒu)个时点的周(zhōu)期性回归(guī)。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好(hǎo)投(tóu)资于具有良(liáng)好(hǎo)“企业(yè)基(jī)因”，公(gōng)司(sī)治理结构完(wán)善(shàn)、管(guǎn)理层优秀的企业。我们认为(wèi)此类企业，有更大(dà)的概率能在未来(lái)为(wèi)投资者(zhě)创造价值。分享企业自身(shēn)增长带来的资本市场收益是(shì)成(chéng)长型基(jī)金(jīn)获(huò)取回报的最佳途径。

　　刘彦春：继(jì)续坚守大(dà)消(xiāo)费

　　作为业内知名的(de)主投大消费(fèi)板块(kuài)的(de)基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又(yòu)是如何看待未(wèi)来市场，也值得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季(jì)报显示(shì)，刘(liú)彦春(chūn)整体持仓(cāng)的仓位(wèi)和行业板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金(jīn)季(jì)报写道，一(yī)季(jì)度组合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没有大的(de)变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的(de)投(tóu)资风(fēng)格，保(bǎo)持合(hé)同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长城鼎益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股，贵州茅(máo)台、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾酒也继续在(zài)其前十大重仓(cāng)股(gǔ)之(zhī)中(zhōng)。

　　从(cóng)增(zēng)持力度上(shàng)看，刘彦春(chūn)对中国中免加仓力度最大，一季(jì)度环(huán)比？增持9.57％。此外，相比去年(nián)底持(chí)仓，美的集团(tuán)新进前十大重(zhòng)仓股之列，而晨(chén)光股份退出前十大(dà)重(zhòng)仓股。

　　谈(tán)及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一季度，我国经济温和复苏(sū)。海(hǎi)外通胀(zhàng)预期变化对国内资(zī)本(běn)市场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着高利率(lǜ)环境(jìng)大概率持续更长(zhǎng)时间。气球事件导致中(zhōng)美关系(xì)再度紧张。国内(nèi)强刺激预期(qī)落(luò)空，叠(dié)加海外风险事件，股票市场开始(shǐ)偏离(lí)复苏主(zhǔ)线，博弈气氛(fēn)渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济(jì)复(fù)苏、美国紧缩后通胀下行仍(réng)将是(shì)今年主(zhǔ)要宏(hóng)观背景。经济运行(xíng)正常化需要(yào)一个(gè)过(guò)程，特别是居(jū)民和中小企业，需要(yào)时间(jiān)修(xiū)复资产负债表(biǎo)、修复信心(xīn)。随着(zhe)经济(jì)逐步正常化，居民消费信心回升、超额(é)储蓄下降(jiàng)是必然(rán)事件，消(xiāo)费今年大概率超预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数(shù)据分析，二季度A股盈利增(zēng)速有望进入上行周期。

　　海外银(yín)行(xíng)暴雷反映(yìng)出加息过(guò)快带来的(de)金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和(hé)幅度向下(xià)修正。紧缩(suō)带来的金融风(fēng)险(xiǎn)更多是流动性问(wèn)题，底层(céng)资产问题不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至(zhì)少(shǎo)现(xiàn)阶段我们认为出(chū)现金(jīn)融危机(jī)的风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀(zhàng)和金融风(fēng)险(xiǎn)并存，处理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加强合作的可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正在重回正(zhèng)轨的路上。除(chú)了继续关注整个经济体(tǐ)发(fā)展状况之外，我们(men)可以(yǐ)将目(mù)光(guāng)更多放在微观企业层面(miàn)。可以(yǐ)看到很多公司在过去几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的(de)事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆(nì)境中变得(dé)更加优秀、更加强大(dà)。不必总是关注宏观数据，多看看微观企业变(biàn)化可以让(ràng)内心更加平静。我们对全年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持合同约定较(jiào)高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机(jī)会。期待为持有人(rén)创(chuàng)造良好收益。

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