上(shàng)市公司退市在(zài)A股(gǔ)早已(yǐ)不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退市却是(shì)个新(xīn)鲜事。5月22日(rì)，*ST搜(sōu)特因股价(jià)连续20个交易日低(dī)于1元，触及退市指标，巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间公司股票及(jí)其(qí)可转债(zhài)被终(zhōng)止上(shàng)市(shì)，搜特转债或(huò)成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可(kě)转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及退市指(zhǐ)标被终止上(shàng)市，其可转债(zhài)已进入退(tuì)市整理期(qī)，引发投(tóu)资者对可(kě)转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性(xìng)，自(zì)诞生以来(lái)颇受市(shì)场欢迎。一个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的说法是，可转债“下(xià)有(yǒu)保底，上不封顶”，即上涨时有“股性”加油，下(xià)跌(diē)时有“债(zhài)性”托底，投资者“进(jìn)可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔(péi)。在可转债30多年发展中，此(cǐ)前(qián)一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而退市的情况，也未发生(shēng)过(guò)实质性违约事件。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被打破，可转债(zhài)信用(yòng)风险浮出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市(shì)后(hòu)，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回和回售(shòu)等条(tiáo)款，但由(yóu)于(yú)大多数上市公(gōng)司(sī)是(shì)因经营不(bù)善导致退市，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱(qián)进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行的可(kě)转债划归(guī)为(wèi)普通债权，清偿顺序相对靠(kào)后，刚性兑(duì)付亦存(cún)在很(hěn)大不确定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长(zhǎng)期稳(wěn)定的(de)羊(yáng)毛”不稳定(dìng)了。事实上，可(kě)转债(zhài)退市并非(fēi)完全出乎(hū)意(yì)料，早已(yǐ)在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根(gēn)据交易所上(shàng)市规则，上市(shì)公司股(gǔ)票被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的(de)可(kě)转债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难、退市少(shǎo)，成就(jiù)了可转债30多年零退市(shì)、零违(wéi)约的“神(shén)话”。随着全面注册(cè)制改革(gé)的持(chí)续推进，市场优(yōu)胜(shèng)劣(liè)汰加快，常态化退(tuì)市机制正(zhèng)在形成，以上市(shì)股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升(shēng)。退市，或将成为可转债市场新常态。

　　市场在发展(zhǎn)，生(shēng)态在改变，投资者(zhě)没有理由(yóu)一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投资者要(yào)改变“闭眼买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规(guī)避(bì)风险。在选择债券时(shí)，要理性评估正股基(jī)本面、成(chéng)长性(xìng)、估值水平(píng)以及发债(zhài)公(gōng)司偿(cháng)债(zhài)能(néng)力等(děng)，防范(fàn)债券退市、违约风险；在取舍标的(de)时，应(yīng)远离(lí)正股业绩(jì)表现(xiàn)不佳(jiā)、估值较低(dī)、退市风险较高的标的(de)，而选择正股经营效益良好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌估值(zhí)出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可(kě)转债(zhài)市(shì)场(chǎng)风格变化，及时调整配(pèi)置比例(lì)和结(jié)构(gòu)，学(xué)会(huì)在(zài)市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债(zhài)的(de)退市处(chù)理还有不少空白和盲点，监(jiān)管部门(mén)应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场明确(què)预期。比(bǐ)如，可进(jìn)一(yī)步明(míng)确可(kě)转债在退市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否(fǒu)还拥有转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可(kě)转债的(de)风险防控，强(qiáng)化发(fā)行前的信用(yòng)评(píng)级，对于信用资质较弱的公司，可考虑提高担(dān)保资产与回售条款等相关要求，适当(dāng)提升准入门(mén)槛(kǎn)，以更好保护投(tóu)资(zī)者利益。

　　全面(miàn)注(zhù)册制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场(chǎng)将迎来全方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一(yī)些(xiē)“无脑(nǎo)买(mǎi)入(rù)”“巧克力放冰箱可以吗，巧克力放冰箱里保质期一般多长时间跟风买入(rù)”的简单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一(yī)些规则(zé)制(zhì)度上的短板不(bù)能视而不见了。各市场(chǎng)参(cān)与主体还需顺时应势，调整包括可转债在内(nèi)的(de)投资方法，完善配(pèi)套制(zhì)度，提(tí)升(shēng)风险意(yì)识，共促A股市场健(jiàn)康(kāng)稳定发展。

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