上市券商一季度业绩前瞻：自营业务仍是分化“胜负手”

通过对首(shǒu)份上市券商一季报(bào)的分(fēn)析，结合行业(yè)环境及券商五大主营业务情况的最新进展，多家机构对(duì)券商一季度业绩开展前瞻性分析(xī)认为，受去年同期高基数的影响，今年一季度券商业绩(jì)或将承(chéng)压。

预计投(tóu)资(zī)、投(tóu)行业务显(xiǎn)著承压

从首份上市券(quàn)商一(yī)季报的情况来看(kàn)，方正证券2024年一季度营业收入(rù)为19.85亿元，同比(bǐ)增长11.97%；归母净利润为(wèi)7.84亿元，增长41.06%，业绩表现十分亮眼(yǎn)。分业务来看(kàn)，方正证券自营及资管(guǎn)业务净(jìng)收入(rù)实现同比增长(zhǎng)，经纪业务、投行业务和利息(xī)净收入(rù)则有(yǒu)所下滑。

其中(zhōng)，方正证券自营业务一(yī)季度净收入为7.44亿元，同比增长86.55%，对整体业绩(jì)贡献较大。实际上，方正证券在2023年的年(nián)报中就透露(lù)了其自营业务的特色“打法”。2023年，方正(zhèng)证券延续“重配债轻配股”的(de)配置策(cè)略，持续提升债券投资规模；在(zài)固(gù)定收益投资方面，充分运用杠杆，抓住配置和波段交易机会(huì)；权(quán)益投资方面则通过控制投(tóu)资规模，做好风险防控，收益(yì)表现好于市场主要指数。

从外部大环境来看，今年以来，资本市场逐(zhú)渐回暖，交投(tóu)活跃度明显提升(shēng)。华西证券非(fēi)银分析师罗惠洲表示：“2024年一(yī)季度58个交易日合计成交(jiāo)额51.93万亿元(yuán)，同比(bǐ)增长0.5%，环比增长4.0%。2024年第一季度日均成交额8953亿元，同比增长2.2%，环(huán)比增长7.6%。2024年1月份至3月份(fèn)，A股(gǔ)成交额(é)逐月增大，3月份(fèn)日均成交额超(chāo)过1万亿元，是 2023年5月份以来交(jiāo)易最活跃的一个月。”

虽然(rán)市(shì)场情绪在转暖，但券商业绩仍面临多方面因素带来的压力。多位(wèi)分析(xī)师(shī)提到，去年同期的高基数(shù)可能(néng)是造成今(jīn)年一季度业绩承(chéng)压的主因(yīn)。

方正证券金融首席分析师许(xǔ)旖(yǐ)珊预计：“券商板块今(jīn)年(nián)一季度主(zhǔ)营收入可能同比下(xià)滑24.9%，归母净利润生物医药板块午后拉升星湖科技、甘李药业涨停同比下降23.1%，主要(yào)因为(wèi)去年同期股票市场全面(miàn)上涨(zhǎng)形成高(gāo)基数。分业务看，预计投资、投行业务显著承压，收入分别同比下滑41%、38%；经纪、资管、净利息净(jìng)收入则分别同比下滑6%、增长1%、下滑18%。”

“今年一季(jì)度业绩增速受去年同期(qī)政策较为宽松、赚钱效(xiào)应较强等因素影响处于低点，且一(yī)季度股票市场涨幅低于去年同期。预计(jì)一(yī)季度上市券商(shāng)营收同比下(xià)降12%，净利润(rùn)同比下降17%，经纪、投行、资(zī生物医药板块午后拉升星湖科技、甘李药业涨停)管、利息、投资净收入分别同(tóng)比下降6%、下降30%、增长2%、下降8%、下降25%。”浙商证券(quàn)大金融组组长梁凤洁预测。

自营(yíng)业务仍是

业绩分(fēn)化最大影响因素

从2023年年报业绩来(lái)看，自营业务收入对券商业绩整体起到了重(zhòng)要的支撑作用(yòng)。在对券商(shāng)一季度业绩的前瞻中，多位分析师延续了此前自(zì)营业务对业(yè)绩贡(gòng)献度较高的判断。

“由于权益(yì)市场(chǎng)的结构性行情，投资管理的难度较大，预计(jì)各家券(quàn)商(shāng)的投(tóu)资类业务因股债配置、权益投(tóu)资风格和仓位变(biàn)动将出现较(jiào)大分化。因此，预计自营投资将成为上市券(quàn)商2024年一季度(dù)业绩的‘胜负手’。”罗惠洲表示。

投(tóu)资收入是券商自营业务收入的重要来源，然而，券商一季度投资收入增速受到去年同(tóng)期(qī)高基数的影响，预计同比有所下滑。国(guó)泰(tài)君安证(zhèng)券(quàn)非(fēi)银首席分析(xī)师刘欣(xīn)琦表示：“预计一季度券商投资业务同比下滑22.96%至406.5亿元，主要受到去年一季度高基数影(yǐng)响，投资收益率(lǜ)同比下滑。截至2024年3月(yuè)31日，万(wàn)得全A指数较2023年底下跌2.85%；中证综合债指数(shù)较(jiào)2023年(nián)底上涨2.09%，显著好于2023年同期上涨(zhǎng)0.93%；预计金融资(zī)产规模同比小幅扩(kuò)张，投资收益率同比下滑0.27个百分点至0.68%，致(zhì)使整体业(yè)绩承压。”

在(zài)投资策略方(fāng)面，许(xǔ)旖珊表示：“考虑去年前高后低的(de)基数效应(yīng)，后续券商板块利润增速有望逐季修复。个(gè)股方面，建议继续围绕供给侧改革主(zhǔ)线配置。”

开源证券非银金(jīn)融行业首(shǒu)席(xí)分析师高超也表示：“近(jìn)期板(bǎn)块估值回落至历史低位(wèi)，新‘国九条’有望提振二级市场信心，看好受益于交(jiāo)易量改善的(de)互联网券商、整合预期较强的标的以及低估(gū)值头部券商(shāng)。”

展望未来(lái)，华泰(tài)证券(quàn)金融首席分析师(shī)沈(shěn)娟表(biǎo)示：“券商的财富管理和资本中介业(yè)务有(yǒu)望伴随市场情(qíng)绪回(huí)暖而(ér)逐渐修复；投行业务短期业绩仍承压，并购重组有(yǒu)望迎来新机(jī)遇(yù)；投资业务在(zài)一季度市场波(bō)动中预计仍有压力(lì)，后续关注市场景气度回升带来的业绩弹性；国际业务仍(réng)是券商拓宽收(shōu)入(rù)边界的重要抓手，未来将继续在探索中前行。当前券商板块估生物医药板块午后拉升星湖科技、甘李药业涨停(gū)值回落低位，监(jiān)管鼓(gǔ)励优(yōu)质(zhì)券商通过并购做优做强，看好(hǎo)政策驱动下的板块结构性机会。”

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