公募基金第二阶段费改落地中小券商研究所仍逆势扩张

据《每日经济新闻》记(jì)者了解，原上海证券研究(jiū)所副所长、医药首席邓周宇最近已正式入职山西证券研究所，担任研究所副所长、医药大健康组组长。目前，山西证(zhèng)券研究所主(zhǔ)攻卖方业务，覆盖近(jìn)20个行研方(fāng)向。从2022年起，山西证券开始发(fā)力卖方业务，连续引进了多名核心骨干。

视觉(jué)中国图

最近(jìn)，公募基金第二(èr)阶段费(fèi)率改革正式落地。业内(nèi)有观(guān)点认为，在政策导向下，中小券商研究所的卖方业务(wù)可能面临更多压力。不过，从近阶段行业的实际走向来看，一(yī)些中小券商非但没有(yǒu)放弃卖方业务，还持续加(jiā)码，其中(zhōng)一些机构近年来也从差异(yì)化的切口入手，走出了一些特(tè)色化发展(zhǎn)路径。

山西证券(quàn)扩(kuò)张速度较快

原上(shàng)海证券研究所副(fù)所长、医药首席邓周宇4月23日在社交平台上(shàng)发布消息称，已正式入职(zhí)山西证券研究所，担任研究所副所长、医药大健康组组长。

邓周宇是业内资深医药(yào)行业分析师之一，此次加盟山西证券前(qián)，先后在国信证券、中银(yín)国际证券、上海证券等券商从业。就(jiù)在上周，他还以上(shàng)海证券分析师的身份(fèn)参与主持了某医药行业上市公司(sī)2023年(nián)业绩交流会。

邓(dèng)周宇此次加盟的山西(xī)证券(quàn)研究所(suǒ)，是近年来崛起的卖方新势(shì)力之一。虽然目前山西证券研究所在业内的“流量”还较为有限，但其扩张速(sù)度较快。截至目前(qián)，其已经拥有53位注册分析(xī)师，这一规模(mó)可以排进行业前三十(shí)位左右，2021年末，公司的注册分析师数量只有(yǒu)29位。

从公开信息来看，2022年(nián)是山西证券开始发力(lì)卖方业务的起点。根(gēn)据(jù)公司此前(qián社保基金现身13只科创板股前十大流通股东榜)年报，2022年是山西(xī)证券研究业务(wù)向“内外(wài)兼顾”转型(xíng)的第(dì)一年。目前公司研究所的核心骨干(gàn)大多于2022年后加盟(méng)，如现任研(yán)究(jiū)所所(suǒ)长刘军于2022年初加盟，其拥有近20年证券从业经历，先(xiān)后任职(zhí)于光大证券(quàn)、安信证券(quàn)、华(huá)金证券，历任首席分析师、研究(jiū)所所长、总(zǒng)裁助理等(děng)职。

另一名副(fù)所长张(zhāng)治负责(zé)总量研(yán)究，2005~2013年先后于光大证券(quàn)、安信(xìn)证券、中(zhōng)泰证券(quàn)从事卖方策略(lüè)研究，历任(rèn)宏观策略负责人、首席策略(lüè)分析师、副所长等职；2018~2021任朱雀基金研(yán)究总监；2022年3月入职(zhí)山西证券研究所。

此外，山西(xī)证券研究所还有(yǒu)多名所长助理，这些所长助理(lǐ)也分别(bié)兼(jiān)任一些行业的首席分析师，其中有(yǒu)2名所长助理(lǐ)加盟公司(sī)的时间均(jūn)为2022年(nián)后。

目前，山(shān)西证券研究所覆盖近20个行研方向，包括(kuò)宏观(guān)策略、新股、新兴产业、金融工程、电子&通信、传媒(méi)&中小盘(pán)、煤炭、化工(gōng)、金属&新(xīn)材料、农业&食品、新能源、纺服、军工、机械、家电(diàn)、汽车(chē)、医药、非银金融、金融衍生品等之下(xià)的超过(guò)20个细分领域(yù)。

2023年公募(mù)基金(jīn)分(fēn)仓数据显示(shì)，当(dāng)年山西证券(quàn)的分(fēn)仓佣金收入为(wèi)5829万元，同比增长88%，但行业排名仍在第四十名开外。

值得(dé)一提的(de)是，邓周(zhōu)宇此前从业的上海证券(quàn)研究所(suǒ)所走的路线则较为精品化。2023年以来，上(shàng)海证券开始发力卖方研究业务，比山西证券晚了一年左右，从2023年分仓(cāng)佣金(jīn)的行业排名来看，山(shān)西证券对上海证(zhèng)券从落(luò)后实现了反超。

纷(fēn)纷发力特色研究领域

最近，证监会发布《公开募集证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金证券交易费用管理规定》（以下简(jiǎn)称《规(guī)定(dìng)》），于(yú)2024年7月(yuè)1日正式(shì)实施。此次正(zhèng)式规定与2023年底发布的征求意见稿(gǎo)基本一致，主要明确了不能通过(guò)转换存续基金交易模式的方式规避佣金分配比例上限。这也(yě)标志着公(gōng)募基金第二阶段费率改革正式落地。

《规定(dìng)》明确，严禁将券商(shāng)选择、交(jiāo)易单元租(zū)用、交易(yì)佣金分配等与基金(jīn)销售规模、保(bǎo)有规模挂钩，严禁使用交易佣金向第三方转移支付费用。

对于公募基金二阶段费改(gǎi)的影响，上海证券日前发布研报指出，以政(zhèng)策为导向，未来基金公司会优选证券研究报告(gào)服务能力强的(de)证券公司作为合作伙伴(bàn)，而中小券商的研究实力较弱，未来在(zài)针对公募基金的投研支持业(yè)务上或将(jiāng)逐步被市场淘汰，转变(biàn)为向更多私募基金、企(qǐ)业客户等提供研究支持，或(huò)向内部提(tí)供服务、实现(xiàn)“研究赋能”。此外，部分研究所或(huò)将变相成为业务部门的业务兑现途径(jìng)。

海通证(zhèng)券非银团队日(rì)前发布观点(diǎn)称，此次规范后，交(jiāo)易佣金将(jiāng)与基金销售等软佣松绑，研究实力强的券商集中(zhōng)度有望(wàng)提(tí)升。

事实上，关于公募基金交易佣(yōng)金将大幅下降的预期自2023年中期以来就在业内发酵，如此趋势下中小券商研究所大多(duō)被市场看衰。不过，从近阶段行业的实际走向来看，不少(shǎo)中小券商非但没有放弃卖方业务，还有持续加码(mǎ)的迹象。

据(jù)记者不完全统计(jì)，除(chú)山西证(zhèng)券之外，2024年以来包括西部证券(quàn)、华福证券、国金证券等券商研究所引进过(guò)副所(suǒ)长以上的人才。

相比头部券商研究所对行(xíng)业条(tiáo)线的(de)广覆盖，一些中小券商研(yán)究所近年来各(gè)自走出了(le)一(yī)些差异化发展(zhǎn)的路线。比如(rú)，中(zhōng)航证券研究所重点打造(zào)军工研究(jiū)特(tè)色，开源证券研究所近年来发力北交所研究。

一些区域属(shǔ)性(xìng)强的中小券商研究所则充分挖掘所在地区的相关资源，以此树立自己的业务(wù)特色。2023年5月(yuè)，山西证券组(zǔ)织的2023区(qū)域特色调研系列(liè)在太原(yuán)启社保基金现身13只科创板股前十大流通股东榜动，此(cǐ)次调研覆盖了(le)山西重点行业，包括煤炭(tàn)、食饮、医药(yào)、机械等，涉(shè)及的上市公司包括山西(xī)汾(fén)酒、广誉远、山西焦煤等当地特色(sè)企业。作为一家山西省属券商，这些当地的特色产业、特(tè)色企业亦是(shì)山西证(zhèng)券研(yán)究所(suǒ)的(de)资源禀(bǐng)赋所在。

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